中信建投證券：尋找弱勢下“小確幸 ”

中信建投證券表示，投資者的情緒沒有繼續(xù)惡化，存在修復(fù)的動(dòng)機(jī)以及人民幣匯率被動(dòng)走強(qiáng)，政策面上有所期待為市場反彈提供的契機(jī)。這種修復(fù)是在市場情緒層面，而非基本面和流動(dòng)性的轉(zhuǎn)好，因此，也就決定了對市場的反彈高度不應(yīng)期望太高。單純情緒的修復(fù)往往對應(yīng)著存量博弈市場，行業(yè)配置上以成長主題為主，前期TMT、電子、軍工等熱門行業(yè)將出現(xiàn)脈沖式上漲。絕對投資者可做波段性參與，相對投資者要逢高減倉，調(diào)倉換股，尋找估值具有安全邊際的“小確幸”的機(jī)會(huì)。人民幣匯率貶值壓力中期的積壓，增加了央行流動(dòng)性投放的掣肘；在通縮階段，簡單推行現(xiàn)有的供給側(cè)改革將加大經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的難度，使得“兩會(huì)”后市場大概率繼續(xù)尋底。那么對于行業(yè)配置而言，本輪全球股市調(diào)整成長下行與價(jià)值筑底的特征就要格外重視，要從估值安全的角度出發(fā)，聚焦熱點(diǎn)，縮減行業(yè)范圍，尋找“小確幸”的機(jī)會(huì)。

我們比較了當(dāng)前與歷史下行階段相比，具有估值安全邊際的行業(yè)，結(jié)果表明，以建筑、建材、房地產(chǎn)為代表的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和家電、汽車、傳媒為代表的大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈具有估值上的安全邊際，同時(shí)滿足了經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，是“兩會(huì)”后市場的“小確幸”機(jī)會(huì)。金融行業(yè)雖然具有估值優(yōu)勢，但偏緊的資金面和逐步暴露的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)抹平了估值優(yōu)勢，因此不做推薦。