聚美優品CEO陳歐面臨信用危機：私有化價格遭中小股東抵制

閆軍

在股價低迷時選擇私有化的中概股并不少見，而像聚美優品這樣，面臨大規模中小股東集體抵制和抗議，甚至機構投資者加入的在國內尚屬首次。而一向高調宣傳的陳歐在此事上始終保持緘默，回避投資者質疑，讓公司形象跌落谷底

畢業于“創業名門”斯坦福大學，以一則“我為自己代言”廣告進入公眾視野的聚美優品CEO陳歐，曾經是集帥氣、陽光、正能量于一身的青年代表，如今因聚美優品私有化價格問題，成為中小股東控訴的眾矢之的。

2月17日，聚美優品宣布，收到來自CEO陳歐、產品副總裁戴雨森以及紅杉資本等遞交的私有化要約，擬以每ADS（ADS，是指根據存托協議，發行企業在美國本土上市的股票）7美元的價格進行私有化。

而這一價格與聚美優品2014年上市的22美元發行價相比，縮水達68.2%，上市初期投資人損失近七成。私有化方案一經宣布，立馬引發大量投資者不滿。

對于廣大投資者質疑的私有化時間節點、是否有先操縱股價再提出私有化等問題，《投資者報》記者向聚美優品方面致電詢問，令人遺憾的是，陳歐本人電話一直無人接聽，而聚美優品一位曹姓公關總監則始終處于關機狀態。

對于為何折價退市，在宣布私有化之后，陳歐隨即發布了一封內部信給出三點原因：首先，公司在美股市場價值被嚴重低估；其次，私有化利于公司轉型更靈活，做更長期的決定；第三，能給公司同事們帶來更好的回報。

“夢想是注定孤獨的旅行，路上少不了質疑和嘲笑。”陳歐“代言體”這碗“心靈雞湯”喝下去沒多久，聚美優品就面臨售假等風波，擁有3122萬粉絲的陳歐微博中，至今仍不乏有留言質疑買到假貨，加之此次私有化問題，陳歐以及公司始終采取回避政策，公司形象跌至谷底。

私有化方案提出

成立于2010年的聚美優品，首創了“化妝品團購”模式，發展速度驚人，成立一年總銷售額即突破5億元。聚美優品在官方網站上表示，聚美優品便堅持以用戶體驗為最高訴求，承諾“100%正品”、“100%實拍”和“30天拆封無條件退貨”政策，并以遠低于市場價折扣限量出售。

與常規的團購有所不同，聚美優品的信息發布客戶是自己，即自建渠道、倉儲和物流，銷售化妝品。嚴格意義上說，它是采取團購形式的垂直類女性化妝品B2C。從創業之初聚美優品的理念就很清晰，就是要做女性化妝品正品折扣網店。

正因如此，聚美優品獲得天使投資人徐小平、吳炯的青睞，隨后紅杉資本、險峰華興創投等機構也成為陳歐的投資者。

2014年5月，成立僅僅四年的聚美優品以發行價22美元在紐交所掛牌上市，公司市值超過35億美元。陳歐也成為紐交所歷史上最年輕的上市公司CEO之一，其所持股份市值超過11億美元。

上市不到兩年時間，聚美優品即拋出私有化方案。2月17日，聚美優品宣布，大股東陳歐、產品副總裁戴雨森以及紅杉資本擬以7美元/ADS的價格將公司私有化，上述三家買方團共持有56.6%的股份以及90.7%的投票權，不及IPO價格32%強制回購的私有化方案引起中小投資者的不滿。

散戶的質疑

如同前幾年中國企業扎堆在美股上市，從去年開始，中概股又掀起“私有化”風潮。進入2016年，已有智聯招聘、酷6傳媒、聚美優品等中概股相繼啟動私有化。

聚美優品宣布私有化方案提出后，中小股東開始在社交媒體呼吁維權，一時間，QQ、微信上迅速成立了各種“聚美優品維權群”。《投資者報》記者在一個QQ群公告看到，號召者呼吁投資人，2月26日中午12點在聚美優品辦公室樓下靜立，“既不是游行，更不是示威。”

通過與投資者交流，記者了解到，中小散戶對聚美優品的質疑主要集中在兩點：首先，對于私有化提出的時機有質疑。在2015年5月份，陳歐在公開場合曾表示，公司隨時可以私有化。聚美優品上市以來，均處于盈利狀態，直到近期公布的2015年第三季度業績顯示，公司單季度出現虧損1390萬美元，毛利率由上市初期的49%下滑到26.2%。公司給出毛利率下滑的原因是第三季度在防曬、食品等部分進行了降價促銷，這是公司管理層的決策，即虧損是陳歐管理層可控的。

其次，在宣布私有化期間，聚美優品股價處于歷史最低位。2月11日，聚美優品的股價跌至其發行以來的最低點5.11美元，隨后在6美元左右徘徊。

據統計，聚美優品自2014年5月16日在美股市場上市以來的571個交易日內，僅僅有22個交易日股價低于管理層的7美元/ADS私有化要約價。也就是說，97%的時間段聚美的股價是高于私有化價格的。

聚美優品方面表示，給出定價標準為，“這一私有化價格比聚美優品最近十天均價高出27%，是公允、合理、合法的市場行為。”

有業內人士表示，用7美元和IPO發行價22美元做對比來要求聚美優品提高私有化價格并不合理，其近期的確面臨股價低迷，被市場低估的問題。但是另一方面，聚美優品給出的10個交易日的收盤價的方案同樣不利于散戶，短時間的收盤價是很容易被操控的，目前中概股私有化普遍采用“3個月均價為基礎”，并溢價15%-30%的慣例。據此，聚美優品合理的私有化價格應該在10美元以上。

從當前活躍的維權群中，投資者零散地表達出維權訴求，比如集體委托海內外訴訟；向SEC申訴；寫信給獨委會；在雪球、知乎、微博等傳播、通過媒體發聲等形式，而多數倡議并沒有人去實施。

當然有一部分投資者并不關心聚美優品的私有化到底合不合理，而是直覺認為“私有化不能讓我虧錢”。所以近期聚美優品股價下跌到6.3美元的時，他們一邊控訴聚美優品7美元的低價，一邊“搶籌”積極買入。即使按照7美元私有化，仍然有盈利，如果聚美優品迫于壓力提高私有化價格，獲利將更高。

機構維權者介入

和一盤散沙的散戶相比，維權機構的加入讓這場紛爭變得更復雜。2月25日，國內知名中概股投資機構、聚美優品的投資者“i美股”在官方賬號中發布了一則“召集令”，征集在2016年2月17日之前購買聚美優品股票并因此遭受損失的投資者，對聚美優品私有化事件進行系列申訴和訴訟。

在“召集令”中，“i美股”列出可能采取的四大舉措，包括美國發起針對聚美優品公司CEO陳歐、產品副總裁戴雨森的申訴和訴訟，懷疑其先操控股價再發出私有化要約；針對特委會個人發起訴訟；如果股東大會投票通過7美元的私有化方案，“i美股”可能在開曼發起針對買方團的訴訟。此外，"i美股"還強調，未來聚美優品如果在國內申請IPO，其會向證監會投訴，同時在中國發起針對公司和管理層的訴訟。

雖然質疑聲不斷，但是在未有證據證明聚美優品操縱股價再進行私有化的情況下，聚美優品的私有化即是合法的。一位法律人士向《投資者報》記者表示，聚美優品注冊地在開曼群島，業務主體在中國大陸，上市則是美國，取證、上訴等問題均有一定困難，找到聚美優品的違法證據并不容易。

多數中小投資者也認為訴諸法律的途徑、時間過于漫長和勝負不確定，反而不如施加輿論壓力，再和聚美優品進行談判。

對于中小股東的訴求，聚美優品則始終采取回避策略，陳歐從未就此事發表看法，也未與中小股東有過對話。一位接近聚美優品方面的人士向《投資者報》記者表示，在此事情的處理上，陳歐及其公關團隊表現得很情緒化，團隊高層對集體維權事件“很生氣”，所以不愿意發聲。

夾縫中的生存

對于私有化的原因，陳歐在2月18日給員工的內部信上曾給出答案。他認為最重要的原因是聚美優品在美股市場被嚴重低估。“在資本瘋狂，無數電商瘋狂燒錢、巨額虧損的惡劣競爭環境下，聚美仍然可以在保持高速增長的同時維持優秀的盈利能力，而股價并沒有反映出合理的公司價值。”

據了解，聚美優品上市之前連續7個季度盈利，移動端占比49%，四年業績增長10倍，靚麗的業績報告讓投資者對其充滿期待，上市之后的表現卻差強人意。毛利率在2014年第二季度還高達46%，隨后的三季度就下降為38%，直到2015年三季度已經下降到26%。

2014年年末，聚美優品陷入“售假門”、“虛假信披”等危機，并被美國律所接連起訴。陳歐在隨后發布的長微博《你永遠不知道，陳歐這半年在做什么》予以回應，依然沿用了“陳歐”體，“你只看到售假傳聞，卻沒看到聚美是最干凈的電商”，和當年意氣風發的“代言”相比，這篇文章并未給聚美帶來多大的積極影響，而給人更多地感覺是“大家都在售假，我已經算是好的了，為什么總是盯著我”，而陳歐將此歸結為“薄弱的媒體關系”。

不過值得注意的是，陳歐是愛惜自己羽毛的，在“售假”問題后，聚美優品砍掉了整個第三方奢侈品業務。聚美優品能夠在天貓、京東兩大巨頭，以及唯品會等同質化網站的后來者居上的市場上分得一杯羹，正是因為對“售假”等問題的“零容忍”。

對于退市之后的規劃，陳歐在內部信中表示要“二次創業”。此前在2016年公司年會上他表示，聚美優品將進軍“顏值經濟”，打造“時尚娛樂+電商”的新模式，加入影視文化，未來電商只是聚美優品的一小塊。不過能否回歸A股，除了要改變當前下滑的業績，化解當前私有化危機，重新獲得投資者的信任同樣重要。