淺析股權制衡對公司的影響

舒勃源

重慶工商大學會計學院

淺析股權制衡對公司的影響

舒勃源

重慶工商大學會計學院

在我國非金融上市公司中，第一大股東持有很大一部分股份并且能對公司的運營和決策起到很大的影響。隨著我國經濟的發展，大股東通過以權謀私來損害公司和中小股東的權益屢見不鮮，這種情況對股東所在的公司帶來了很嚴重的影響并且嚴重威脅著我國金融市場的安全。因此構建有效的股權制衡機制成為公司治理的新任務。

一、我國的現狀

我國2004-2013年間非金融上市公司的第一大股東所持有的本公司股份的平均值為41.57%，前5大股東的持股比例的平均值為：58.59%，第一大股東占前5大股東中持股比例的平均值為：70.94%。由此可以看出我國非金融上市公司的股權主要集中在第一大股東手中，并且第一大股東所持有的股份在前5大股東所持有的總股份中占有大約71%的份額。

在這種特殊的公司股權結構下，多數公司的內部機制無法對第一大股東的權力形成有效的制約和監督，如果大股東以權謀私，那么將會直接嚴重損害公司的利益和大多數中小股東的利益。因此，讓股權制衡最大限度的發揮作用就顯得尤為重要。

二、股權制衡與企業價值關系的分析

2.1 股權制衡的衡量

股權制衡主要有以下三種模型，分別為：P-R模型，B-W模型，G-N模型。

上市公司股權制衡的情況是根據大股東之間的相互制衡情況來確定的，但這種彼此間的相互制衡很難具體量化。因此，在學術界中均采用了代替指標來量化這種彼此之間的制衡關系，目前運用最為廣泛的方法是“Z指數法”，其中Z=其他大股東持股比例/第一大股東持股比例，Z值的大小表明該公司所構建的股權制衡力度對第一大股東的制衡強弱。

2.2 股權制衡不存在時大股東對公司價值的影響

當股權制衡不存在時，在股份制公司中大股東對公司擁有絕對的控制權，在這種情況下，大股東可能對公司進行著各種操控并且通過這種控制獲得高于該股東持股比例的利益和遭受著低于該股東持股比例的損失。

例如，王某是某上市公司的第一大股東控股比例為65%，他為了私人利益設法控制公司的經營策略將公司收益中的X元轉化為個人收益，公司因此遭到X元的損失并且這部分的損失要按照各個股東對公司的持股比例分配，按照王某的股權他應該遭受到65%X的損失，但由于他獲得了X的收益，因此在這個博弈中王某是處于盈利45%X的狀態。

從上述事例中可以看出，若沒有股權制衡的存在，大股東在為了自己利益最大化的情況下便不會顧及其他中小股東的利益通過相關手段來達到以權謀私的目的，而中小股東的權利與利益在這種情況下也將必然受到不同程度的損害，而這些損失在有股權制衡的條件下是完全可以避免的。

2.3 股權制衡機制下對企業價值的影響

2.3.1 股權制衡對企業價值的積極影響

在擁有股權制衡機制的公司中，各個大股東互相牽制，使得大股東無法因為利益而達到以權謀私的目的。在股權制衡的情況下，如果股東利用職權使得自己利益最大化，那么他將會有很大的幾率面臨被公司其他股東發現從而導致的諸多嚴重的后果，例如承受國家相關的法律懲罰，在董事會上被其他董事投票解除其在該公司的職務等等。在相關法律的保障下，一個公司擁有越多的監督者，公司的大股東利用職權達到以權謀私的目的的難度也就越大，在這種條件下，一個股東想要以權謀私所付出的成本往往會大于他所得到的收益。因此，在股權機制下，能夠很大程度的減少公司大股東以權謀私的情況，讓擁有股份的股東能真正參與到公司的經營決策中去，為了自己和公司各個股東的利益制定商討出適合公司發展的經營策略和方針，在公司得到良好發展的同時也讓自己的利益達到最大化。

2.3.2 股權制衡對企業價值的消極影響

在股權制衡的公司中，任何大股東都沒有絕對的控制權，中小股東和外部股東在監督和制約大股東上起到了很大的作用，但是這些股東在制約大股東的同時還可能因為自身利益而發生意見分歧。當大部分的股東利益受到損害的時候，一項或者一些對公司未來發展有好處的策略就會遭到否定，雖然大股東對公司沒有絕對的控制，但是當這些利益受到損害的股東聯合起來時，他們就形成了一個整體開始了對公司進行控制。因此，股權制衡在這種情況下會給企業價值帶來消極的影響，使得企業錯過發展機會開始走下坡路。

因此，企業應該更多將股東的數量控制在一個合理的范圍，這樣通過股東所做出的策略才能有利于企業的發展，從而企業的價值才能得到不斷的提升。

三、上市公司構建合理股權制衡的結構的政策建議

3.1 根據本公司情況制定最優股東數量

上市公司為了防止大股東操控企業以權謀私通常會在采用股權制衡的方法使其他股東能參與進公司的決策投票中去，但是并不是中小股東越多越好，當中小股東超過了一定的范圍后，他們可能因為利益關系而結合成為新的大股東，這樣就使股權制衡失去了應有的意義。各公司應該根據自己的實際情況，通過相關模型和方法制定出屬于自己公司最優的股東數量和董事會成員，這樣才能使股權制衡的作用發揮的淋漓盡致。

3.2 積極配合國家有關部門完善相關法律法規

隨著我國市場經濟的高速發展，我國相關職能部門在不斷的完善我國的相關法律法規。這些法律法規為我國上市公司股權結構的調整創造了有利的條件，同時也使得各個公司的股權制衡措施得到最大效應的發揮。因此，各大上市公司應該積極配合我國相關職能部門，積極配合和推動我國相關法律法規的完善和出臺，使公司的股份分布合理化，也使得市場經濟能夠有效的運行。

3.3 改變企業家族式管理，完善企業股東的內部治理

中國市場上存在著不少的家族企業，這些企業中家族的成員就占據了董事會的絕大部分，這些家族式的成員會形成一個對公司有絕對控制的第一大股東，縱使有其他股東的存在也依然沒有話語權。因此，改變企業的家族式管理尤為重要。家族式的企業應該積極推動改革，讓更多市場中的投資者作為股東參與進來，對企業的經營和政策做出投票，或者請專業的管理團隊來經營企業，這樣企業才能走正確的道路，而不是因為利益的趨勢偏向于企業內部的大股東們！

舒勃源，四川宜賓人，重慶工商大學會計學院MPACC專業在讀碩士

［1］ 張曉倩 我國上市公司股權制衡與公司價值研究 2006

［2］ 朱丹 上市公司股權制衡-內部控制有效性對公司績效有效性的研究 2014