同業拆借市場對上證指數的影響

侯瑞波 王 睿山西財經大學財政金融學院

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同業拆借市場對上證指數的影響

侯瑞波 王 睿
山西財經大學財政金融學院

同業拆借市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。同業拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足、票據清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。亦稱“同業拆放市場”，是金融機構之間進行短期、臨時性頭寸調劑的市場。中國股市自1990年以來，上證指數一直是投資者判斷股市行情的主要指標。同業拆借市場作為貨幣市場的核心組成部分，對貨幣市場的資金總量、利率制定、投資方式都有著十分重要的影響。

同業拆借；上證指數；利率

場內資金和場外資金的多少影響著上證指數的波動，如果對未來股票行情一致看好，場外資金就會爭相入市，必將推動指數的不斷上揚；如果發生了重大的利空現象或者對未來趨勢的不明朗，場內資金就會賣出股票，持觀望的態度，上證指數就會下跌。人們的投資分配是在銀行、保險、股市、債券、期貨、樓市等各種理財產品之間進行選擇。當股市好的時候，投資者就會適當的撤出銀行和樓市的資金買入股票；相反，在股票行情不好的時候，人們就會撤出股市資金，進入實體經濟進行投資。同業拆借市場作為貨幣市場的核心組成部分，對銀行和股市有著重要的影響。

一、同業拆借市場的特點

同業拆借市場，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場，同業拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據清算的差額以及解決臨時性資金短缺需要。拆借是金融機構以無擔保的信用方式進行的短期融資交易。中國的拆借市場在市場發展初期，由于缺乏其他貨幣市場和資本市場工具，拆借主要不是準備金管理的工具，而是經常作為調劑金融機構間中長期資金余缺的手段。因此，出現了沿海開放地區大量從內陸地區拆入資金以彌補本地資金不足的現象，拆借期限普遍較長。1996年1月起，中央銀行對拆借市場進行了新的改革，在新的制度下，參加市場的金融機構分為兩類，即銀行間拆借市場成員和一般參與者。各商業銀行拆借資金最長期限不得超過四個月，拆借額度根據存款余額按比例確定。而非銀行金融機構的拆借期限均在7天以下，拆借額度按其資本金水平進行核定。

同業拆借市場的逐步完善，為金融機構的貸款融資制定了規范的準則，對整個金融市場的發展起了重大的作用。

二、上證指數的波動

上海證券交易所指數是從上市股票中選擇若干種富有代表性的樣本股票，并計算這些樣本股票的價格平均數或指數，用以表示整個市場的股票價格總趨勢及漲跌幅度，它的波動情況直接反映了股票市場的繁榮程度。如果股市是經濟的晴雨表，股市的繁榮也會帶動整個資本市場的光明前景，進而提升人們對未來經濟的信心，促進實體經濟的發展。

在目前的中國股票市場上，銀行法定存款準備金、利率水平的變動、新股的發行，整個宏觀經濟的良好發展都會在股票市場產生明顯反應。現在的上證指數在3000點左右震蕩，顯示了多方和空方對未來行情的不確定性，投資者持續做多的意愿不強烈，以至于很少有投資者會進行長期的價值投資。大型的基金公司，銀行，保險公司的投資策略對股價的走向有重要的影響，機構投資的資金來源很大程度上受國家的貨幣政策的影響。當人民銀行降低了法定存款利息率，銀行的存款收益相比以前就會較少，投資者會增加對基金公司和信托公司的投資比例，機構的資金大部分是在股市、期貨、保險等金融市場上進行分散投資，如果股票市場的前景明朗，就會造成很大的一部分資金從銀行存款流向股市，場外資金的增加促進了股票價格的上漲，推動了上證指數的上升。

三、同業拆借市場對上證指數的影響

同業拆借市場是一種資產配置的工具，資產的額度、時間期限、用途、交易形式上都有嚴格的規定。市場化利潤最大化的目的決定了金融機構可能出現超額準備金多余時借出資金或者超額準備金不足時借入資金獲得更多的利潤，這就表明了，同業拆借市場的健康發展能夠帶動資金的完全流動，資金從收益率低的地方流向收益率高的地方，促使社會資源的優化配置。

在投資機構的策略中，充裕的資金能夠帶給機構多樣化的投資方式和風險防范。私募基金、保險市場和銀行存款這三種投資渠道，被普通大眾作為一般的資金存放方式。同業拆借利率的合理定價為同業拆借市場和貨幣市場的良好發展以及利率市場化的建設奠定了基礎。利率由市場供求決定，拆借期限多樣化，為不同的投資者提供了多種的可以接受的拆借方式，也最大化的為社會資金提供了流動性。由于同業拆借市場的存在，基金公司能夠及時的以合適的利息籌集需要的資金，股票指數的上漲又提升了人們對股市的熱情，增加了成交量，帶動了市場人氣，持續場外資金的入市拉動了上證指數的上漲，繁榮了股市。

但是目前，我國的同業拆借市場還存在一系列的問題，限制了它活躍金融市場的功能。地區金融發展的不協調，農村和城鎮金融市場的不完善，市場上違約風險的存在等等，都限制了同業拆借市場的發展壯大。由于放貸能力和信用的等級問題，資金閑置的現象很普遍，同時同業拆借市場嚴格的門檻準入制度使很多的金融機構望而卻步。交易雙方的經營狀況，資產情況和信用狀況都難以及時更新，違約的情況時而出現。所以，必須強化同業拆借市場的監管行為，創造更多的適應社會需要的產品，真正的發揮同業拆借市場為市場機構融資的功能。提升專業水平，提高監管機構評估公司風險的能力，努力減少違約風險造成的損失。完善同業拆借進入的門檻，擴大交易主體和資金的流動性。健康持續發展的同業拆借市場，能夠帶動整個貨幣市場和股票市場、債券市場、期貨市場等金融市場的流動和社會資金的合理配置，促進實體經濟的進步。

［1］謝多.中國貨幣市場發展的分析［J］，經濟研究，2001（9）。

［2］顧成軍.我國同業拆借市場發展問題分析［J］，財政金融，2014（2）：64-66。

［3］岳正坤，張勇.貨幣市場、債券市場對滬深300指數溢出效應的實證研究［J］，學術研究，2014（3）：100-108。

侯瑞波（1990—）男，河北邢臺人，山西財經大學，金融工程專業碩士研究生，研究方向：金融計量學。

王睿（1992—），男，山西運城人，山西財經大學，金融工程專業碩士研究生，研究方向：能源金融。