我國國債發行規模影響因素的計量分析

王辛夢

摘 要：本文從計量經濟學模型的角度，在研究我國國債發行規模的影響因素的基礎上，運用1985-2005年的樣本數據，建立了國債發行規模與其相關經濟變量之間的計量經濟模型。通過回歸分析、運用單位根檢驗、Granger因果關系檢驗協整關系等計量分析方法，對我國1985-2005年的國債發行規模進行分析。

關鍵詞：國債發行規模；國內生產總值；計量分析

國債是由國家發行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。國債的發行規模，既影響政府宏觀調控，也關系到國民經濟運行及社會穩定，對發行規模及其影響因素的計量分析具有重要的意義。

一、國債發行規模的影響因素理論分析

國債發行規模受諸多因素的影響，比如：國家經濟運行狀況、財政政策、貨幣政策、國債供求關系等因素。本文選取國債累計余額（DBS）、國內生產總值（GDP）、國債還本付息額（PM）、貨幣信貸規模（LS）、居民儲蓄（SS）財政收支差額（FB）六個因素作為國債發行規模的解釋變量，以此來分析國債發行的規模。

二、我國國債發行規模的模型分析

（一）建立理論模型

由國債發行規模和各個解釋變量之間的散點圖可以看出，被解釋變量與解釋變量之間存在線性關系，所以可以建立多元線性回歸模型。

NDSt=β0+β1DBSt+β2GDPt+β3PMt+β4LSt+β5SSt+β6FBt+μ（1）

（t=1985、1986…2005）

（二）模型的參數估計及檢驗

運用EViews6.0軟件對數據進行最小二乘法估計，得到如下回歸模型：

NDS=112.68+0.02DBS-0.007GDP+0.46PM-0.008LS+0.05SS-0.48FB（2）

t=（1.33） （0.53） （-1.3） （2.73） （-0.81） （2.46） （-7.49）

R-squared=0.998821 S.E=92.70752

F-statistic=1835.563 DW=2.147

在模型（2）中，回歸模型的判定系數R-squared為0.998821，F統計量為1835.563，說明國債發行規模與解釋變量之間總體線性關系顯著。t檢驗中，在顯著性水平a=0.05水平下，t統計量值為t0.025（14）=2.15，對國債發行規模的影響不顯著，所以可以舍棄。

做國債發行規模與其余解釋變量進行再次回歸，得到如下數據：

NDS=-32.37+0.32PM+0.038SS-0.49FB（3）

T=（-0.97） （2.56） （7.45） （-7.21）

R-squared=0.998234 S.E=102.2617

F-statistic=3015.423 DW=1.534796

在模型（3）中，回歸模型的判定系數R-squared為0.998234，說明整個模型的擬合程度非常好；F統計量為3015.423，而在顯著水a=0.05的條件下，F統計量值為F0.05（3，17）=3.20，說明國債發行規模與解釋變量之間總體線性關系顯著。t檢驗中，在顯著性水平a=0.05水平下，t統計量值為t0.025（17）=2.11，各個參數的t檢驗都顯著，所以各個解釋變量對國債發行規的影響顯著。

三、模型的參數檢驗

（一）異方差檢驗

White檢驗，運用Eviews得出：

nR^2=Obs*R-squared=15.42327<卡方分布臨界值（27.587），所以不存在異方差。

（二）自相關檢驗

LM檢驗，運用Eviews得出：

TR^2=Obs*R-squared=5.40729<卡方分布臨界值（27.587），所以不存在自相關。

（三）多重共線性檢驗

1. NDS分別與FB、PM、SS做回歸，得到如下：

①NDS與FB回歸，結果如下：

NDS=1837.86-0.33FB（4）

R?=0.381868 Adjusted R-squared=0.349335

②NDS與PM回歸，結果如下：

NDS=73.47+1.86PM（5）

R?=0.94519 Adjusted R-squared=0.942278

③NDS與SS回歸，結果如下：

NDS=-43.52+0.06SS（6）

R?=0.991759 Adjusted R-squared=0.991302

根據回歸結果分析，SS與NDS線性關系最為顯著，SS是NDS最重要的解釋變量，所以選取第三個回歸方程作為基本回歸方程。

2.①加入PM，對NDS關于SS、PM作最小二乘回歸，結果如下：

NDS=-39.42+0.068SS-0.25PM，R?=0.992496 AdjustedR-squared =0.991613

加入PM之后，擬合優度R?和Adjusted R-squared均有增加，但是參數估計值的符號改變，顯著性檢驗沒有通過，略去PM。

②加入FB，對NDS關于SS、FB進行最小二乘回歸，結果如下：

NDS=-30.81+0.05SS-0.377FB，R?=0.9975 Adjusted R-squared =0.9972

由此得出：加入FB之后，擬合優度R?和Adjusted R-squared均有增加，但是參數估計值的符號改變，顯著性檢驗沒有通過，略去FB。

此時，消除了多重共線性。綜上所述，回歸方程為NDS=-43.52+0.06SS。

四、結論

雖然模型中剔除了國債累計余額（DBS）、國內生產總值（GDP）、國債還本付息額（PM）、貨幣信貸規模（LS）、財政收支差額（FB）等解釋變量，但并不意味著它們對國債的發行規模沒有影響。由上文實證結果分析，得出居民儲蓄與國債發行規模之間的相關性最強，居民儲蓄對國債發行規模的線性關系最為顯著這也是符合經濟理論和實際意義的，居民儲蓄越多，購買力越強，所以會增加對國債的購買。