中國藝術(shù)品市場金融化研究

吳柯++楊靜文

[摘要]本文以經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常教授的理論為支點(diǎn)，選取福布斯中國富豪排行榜前二十名以及雅昌藝術(shù)指數(shù)中的中國油畫和中國國畫的銷售量作為數(shù)據(jù)建立模型實(shí)證分析，進(jìn)一步驗(yàn)證“藝術(shù)品與其他資產(chǎn)一樣可以作為財(cái)富儲(chǔ)藏的倉庫”這一理論。同時(shí)解釋藝術(shù)品市場發(fā)展的意義以及對(duì)中國藝術(shù)品市場發(fā)展提出建議。

[關(guān)鍵詞]藝術(shù)品；投資；市場研究

藝術(shù)品是蘊(yùn)含歷史文化并以藝術(shù)形式表現(xiàn)的特殊、稀缺的商品，傳統(tǒng)藏家多是將這一特殊商品視作寄托審美需求、展現(xiàn)文化品位的收藏品。而在經(jīng)濟(jì)金融化的影響下，越來越多的投資者把藝術(shù)品歸類為房產(chǎn)、股票之外的第三大投資品，通過低買高賣而獲利。第二屆華人收藏家大會(huì)上，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家張五常認(rèn)為藝術(shù)品市場和經(jīng)濟(jì)的增長有很大關(guān)系，在中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完成三級(jí)跳，財(cái)富迅速積累，有那么多游資在尋找出路的今天，藝術(shù)品作為繼房地產(chǎn)、股票之后的第三大投資領(lǐng)域，想不漲都難。

2011年4月15日，梅摩藝術(shù)品指數(shù)在《上海證券報(bào)》上獨(dú)家發(fā)布了其2011年第一季度的藝術(shù)品投資市場報(bào)告。報(bào)告指出，在1955—2005年的五十年里，在美國藝術(shù)品綜合年均投資回報(bào)率為10%；而在2001—2010年，中國當(dāng)代油畫，傳統(tǒng)藝術(shù)的年均投資回報(bào)率分別為194%、149%，相比之下，代表中國股票市場的上證指數(shù)年平均投資回報(bào)率則為61%，恒生指數(shù)為81%。并且，研究表明藝術(shù)品市場與股票市場的相關(guān)性很低，與證券市場呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。尤其在熊市時(shí)，藝術(shù)品可以有效抵抗貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

那是否藝術(shù)品是一個(gè)財(cái)富儲(chǔ)存的倉庫呢？這正是本文研究的問題。

1中國藝術(shù)品市場的現(xiàn)狀

11交易方式以直接交易為主

中國的藝術(shù)品交易市場可以大體分為三類，直接交易、藝術(shù)品基金以及藝術(shù)品份額交易。由于現(xiàn)今藝術(shù)品市場的局限性以及發(fā)展的不全面，同時(shí)由于普通大眾對(duì)于藝術(shù)品的投資的接受能力較低，投資于藝術(shù)品市場目前還是一種比較高端的投資，所以直接交易目前為止在中國還是占據(jù)主導(dǎo)位置。

12藝術(shù)品交易市場的規(guī)模及變化規(guī)律

表1是藝術(shù)品交易金額（億元）和上證、深證股票交易金額（億元）以及GDP（億元）的對(duì)比，從數(shù)據(jù)中我們看出藝術(shù)品市場相對(duì)股票市場來說規(guī)模小，2012年大約僅是股票千分之一。同時(shí)股市的波動(dòng)周期與國民經(jīng)濟(jì)的周期是基本同步的，而且略超前于國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行速度。而藝術(shù)品投資市場的波動(dòng)周期與國民經(jīng)濟(jì)的周期之間沒有必然的響應(yīng)關(guān)系。

筆者從雅昌藝術(shù)中心得到數(shù)據(jù)，將2006—2010年M1同比增長率與藝術(shù)品拍賣市場成交額同比增長率進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性的資金和藝術(shù)品拍賣是同向變化的并且晚于M1增長率的變化。見下圖所示。

13藝術(shù)品市場的公開性

截至目前，中國的藝術(shù)品交易市場上有兩個(gè)指數(shù)記錄交易變化，分別是梅摩指數(shù)、雅昌指數(shù)。①梅摩藝術(shù)品指數(shù)由梅建平教授和他的同事摩西教授共同創(chuàng)建，用以反映藝術(shù)品的市場走勢。其通過跟蹤同一件藝術(shù)品的重復(fù)交易記錄并由此構(gòu)建科學(xué)的藝術(shù)品價(jià)格指數(shù)體系。隨著中國藝術(shù)市場的興盛，梅摩指數(shù)近年開始建立中國藝術(shù)品市場指數(shù)。②雅昌指數(shù)：其中包括成分綜合指數(shù)、分類指數(shù)、個(gè)人作品成交價(jià)格指數(shù)三大類藝術(shù)品市場指數(shù)。該指數(shù)一經(jīng)推出即成為藝術(shù)品投資分析工具和藝術(shù)品市場行情的“晴雨表”。它全面反映了藝術(shù)品市場的形勢和熱點(diǎn)，為整個(gè)藝術(shù)品拍賣市場構(gòu)建了一個(gè)集宏觀發(fā)展、專業(yè)類別、概念類別到個(gè)人作品投資為一體的綜合數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，為藝術(shù)家、藝術(shù)品經(jīng)銷商、收藏者、藝術(shù)品愛好者、投資者和政府提供了一個(gè)不可或缺的參考工具。藝術(shù)品投資市場是交易分散、信息分散、交易地點(diǎn)分散的市場。市場的信息集中度明顯低于股票、債券市場。

M1與藝術(shù)品拍賣增長率對(duì)比圖

2數(shù)據(jù)選取及模型建立

21數(shù)據(jù)選取

由于中國的藝術(shù)品市場主要以直接交易為主，而藝術(shù)品的價(jià)格又相對(duì)高，所以一些富豪就是潛在的消費(fèi)者，也就是需求方。藝術(shù)品的交易量代表的是供給方。由于模型旨在尋找供需之間的關(guān)系，故數(shù)據(jù)選取2000—2012年福布斯中國富豪排行榜的前20名富豪每一年的收入值作為需求方定義為INCOME，同時(shí)分別選取2000—2012年由雅昌藝術(shù)指數(shù)中獲得的中國油畫（SOT）和中國國畫的銷售量（STT）作為供給方，并加入通貨膨脹（IR）的影響見上圖。

22模型建立的思路

建立模型的目的旨在驗(yàn)證藝術(shù)品是否可以作為財(cái)富的儲(chǔ)藏倉庫，所以用實(shí)證的方式檢驗(yàn)財(cái)富量與藝術(shù)品銷量的關(guān)系，同時(shí)加入通貨膨脹率對(duì)于收入的影響，故得出以下等式：

INCOME=β1+β2SOT+β3STT+β4IR+Чt

3模型檢驗(yàn)及經(jīng)濟(jì)含義

31數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于模型數(shù)據(jù)為時(shí)間序列，所以要進(jìn)行數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。分別對(duì)INCOME、SOT、STT、IR進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

經(jīng)過Eviews檢驗(yàn)可以得到在模型中SOT、IR是平穩(wěn)序列，而INCOME、STT都是一階單整的，繼而檢驗(yàn)回歸殘差的平穩(wěn)性，得到表2。

由于t<37879533，所以拒絕假設(shè)，表明殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，說明INCOME、SOT、STT、IR之間存在協(xié)整關(guān)系，四者之間雖然短期來看，可能出現(xiàn)失衡，但是存在長期均衡關(guān)系。

33模型的經(jīng)濟(jì)解釋

（1）中國油畫的銷售量和中國國畫的銷售量的系數(shù)均為正說明福布斯前二十名的富豪確實(shí)是潛在買家，并和藝術(shù)品的銷售量存在一定的關(guān)系，所以可以表明藝術(shù)品確實(shí)可以作為一個(gè)財(cái)富的儲(chǔ)存庫。

（2）在模型中中國國畫更為顯著，然而藝術(shù)消費(fèi)力是消費(fèi)主體進(jìn)行審美消費(fèi)實(shí)踐所必備的心理功能和審美能力的外在表現(xiàn)。藝術(shù)消費(fèi)力包括：欣賞選擇感受力、事美記憶聯(lián)想力、事美情感體驗(yàn)力、欣賞想象重構(gòu)力等。這也從一定意義上表明國畫在國內(nèi)的藝術(shù)品市場上的認(rèn)知度和接受能力更高，同時(shí)普遍來講油畫的價(jià)格也高于國畫，所以投資于國畫市場的程度高于油畫市場，國畫市場的活躍程度相對(duì)油畫更高。

4發(fā)展藝術(shù)品市場的積極意義及建議

41發(fā)展藝術(shù)品市場的積極意義

411分流貨幣財(cái)富，減少熱錢

所謂熱錢是指熱錢又稱游資，是投機(jī)性短期資金，只為追求高回報(bào)而在市場上迅速流動(dòng)。熱錢炒作的對(duì)象包括股票、黃金、其他貴金屬、期貨、貨幣、房產(chǎn)乃至農(nóng)產(chǎn)品，如紅豆、綠豆、大蒜。2001—2010年十年間，流入中國的熱錢平均為每年250億美元，相當(dāng)于中國同期外匯儲(chǔ)備的9%。熱錢與正當(dāng)投資的最大分別是熱錢的根本目的在于投機(jī)盈利，而不是制造就業(yè)、商品或服務(wù)。如此大量的熱錢以及日益高漲的房價(jià)，分流熱錢就顯得極為重要。而藝術(shù)品市場相對(duì)其他市場而言，變現(xiàn)能力高并且不受到地域的影響、升值功能顯著，所以藝術(shù)品收藏可以消化大量熱錢。

412分散房地產(chǎn)等有形財(cái)富的壓力同時(shí)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及生活水平的提高，人們用手中的錢投資于地產(chǎn)等有形的資產(chǎn)，造成房價(jià)的過度上漲，而發(fā)展藝術(shù)品市場可以分流一部分“投資熱”，可以控制房地產(chǎn)價(jià)格等有形資產(chǎn)的價(jià)格。同時(shí)對(duì)于消費(fèi)者來說藝術(shù)品可以在異地良好地流通，不影響其價(jià)值的變現(xiàn)。投資者在買進(jìn)藝術(shù)品時(shí)可以匿名進(jìn)行，這是區(qū)別于房地產(chǎn)投資的，即使遇到資金緊張時(shí)，將其變現(xiàn)也會(huì)損害公司的形象和信譽(yù)。金融業(yè)發(fā)生的災(zāi)難一般都是可見的，容易引起媒體關(guān)注，使其他同類資產(chǎn)不宜出售。顯然，藝術(shù)品投資與其不處于同一風(fēng)險(xiǎn)體系，可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

413培育文化思想以及精神市場

藝術(shù)品作為一種商品，是藝術(shù)發(fā)展到一定時(shí)期的自然產(chǎn)物。然而我們又不能簡單地把藝術(shù)品看作商品，藝術(shù)品是藝術(shù)家精神的產(chǎn)物，藝術(shù)載體是創(chuàng)作主體外化、傳達(dá)、物化其構(gòu)思的審美意象的物質(zhì)媒介系統(tǒng)，藝術(shù)品也同樣承載著文化精神。將其引入產(chǎn)業(yè)化，也就是將這種資源在受到充分保護(hù)的前提下，進(jìn)行市場流通，從而實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。這也利于文化藝術(shù)的傳播，在豐富物質(zhì)生活的同時(shí)也加強(qiáng)精神社會(huì)的建設(shè)。

42對(duì)于我國藝術(shù)品市場的建議

421發(fā)展藝術(shù)品市場的多樣性

中國的藝術(shù)品交易由于監(jiān)管等方面的發(fā)展不全面，其主要方式還是依靠直接交易，而直接交易不僅需要投資者對(duì)藝術(shù)品本身的藝術(shù)審美能力，同時(shí)大多數(shù)藝術(shù)品的價(jià)格相對(duì)高昂，只有少部分人才可以參與到藝術(shù)品交易中來，所以發(fā)展藝術(shù)品市場首先應(yīng)該從多樣性方面入手，鼓勵(lì)藝術(shù)品基金、藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易等方式的發(fā)展，一方面可以引導(dǎo)市場理性投資；另一方面可以活躍市場的交易，給更多人提供參與投資藝術(shù)品的機(jī)會(huì)。

422建立拍賣的評(píng)級(jí)及第三方評(píng)鑒機(jī)構(gòu)

中國目前對(duì)于藝術(shù)品的鑒定是由拍賣行聘請專家進(jìn)行鑒定的，并沒有一個(gè)形成體系的鑒定機(jī)構(gòu)，所以當(dāng)今的鑒定趨于私人化。而對(duì)于藝術(shù)品來說基本上沒有單獨(dú)設(shè)立法律，和其他普通商品同用一種法律，而現(xiàn)有的《公司法》和《拍賣法》等法律還不能完全制約一些違規(guī)違法的問題。

拍賣公司應(yīng)該由一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)按照分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，拍賣公司在其等級(jí)規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行拍賣經(jīng)營活動(dòng)，同時(shí)向評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)繳納一定量的保證金。每一件藝術(shù)品以及每筆交易以及交易拍賣交易人身份應(yīng)由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行登記并核實(shí)，并且拍賣前需在指定的媒體上公示。

中國藝術(shù)品市場對(duì)于藝術(shù)品的鑒定基本上是直接聘請第三方專家來鑒定，這就導(dǎo)致藝術(shù)品市場魚龍混雜。藝術(shù)品的鑒定是一項(xiàng)很復(fù)雜的工作，除了需要有專門的人才和知識(shí)外，還需各種現(xiàn)代鑒定技術(shù)的支持。同時(shí)，藝術(shù)品制假與贗品的識(shí)別是一場長期的博弈，所以，鑒定藝術(shù)品需耗費(fèi)大量的人力物力。而能提供這些資源的也只有政府。所以政府性質(zhì)的第三方鑒定機(jī)構(gòu)就應(yīng)該是藝術(shù)品市場發(fā)展上不可忽略的一方面。

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