“一帶一路”背景下人民幣周邊區域化發展研究

牛風君 李明

中圖分類號：F832.6 文獻標識碼：A

內容摘要：從目前的國際形勢看，如何推進人民幣向西開放是中國貨幣國際化的重要一環。而“一帶一路”的提出，更加突出了推進和加強人民幣在中亞國家的區域化發展的重要性。本文先通過梳理人民幣與中亞貨幣合作發展的現狀，然后通過建立OCA指數模型來分析確定中國與中亞五國之間建立貨幣合作區的可行性，并總結分析出目前中國與中亞五國之間建立貨幣合作區存在的問題，最后根據分析結果及問題提出相應的對策建議。

關鍵詞：一帶一路 人民幣 中亞 區域化轉型

引言

從歷史上看，絲綢之路上的貿易孕育和催生了貨幣，而貨幣又促進了絲綢之路上貿易的繁榮和發展。自“一帶一路”的提出，五通建設中貨幣流通必將成為基礎環節和重中之重。而從當前的國際經濟局勢來看，中國尚不具備實現人民幣國際化的充分條件，通過借鑒貨幣國家化的歷史經驗，人民幣國際化的重要一環是要實現人民幣的區域化。近幾年，中國跨境人民幣結算業務不斷擴大，人民幣也在不斷地被周邊國家和地區認可和使用，這些對于人民幣區域化是至關重要的。但是在人民幣區域化的過程中，存在明顯的失衡現象（朱永福，2014）。例如，港澳臺的人民幣區域化屬于高級區域，東亞屬于人民幣區域化的中級，而中亞五國地處于歐亞大陸中心，其地緣政治與地緣經濟的重要性是無可厚非的，但其人民幣區域化卻屬于初級。因此，加強推進中亞人民幣的區域化發展對人民幣國際化是至關重要的。

國際上實現貨幣合作的實踐經歷有很多，并呈現出由低級不斷向高級發展的趨勢，而在這每一階段里都有不同的代表區域，他們的實踐也會給中國提供很好的借鑒。例如高級貨幣合作階段的歐洲貨幣一體化、非洲地區的貨幣合作，中級貨幣階段的美洲的美元化、海合會，中初級的東亞貨幣合作等。目前中國在本幣結算等方面開展了很多良好合作，并積累了豐富的經驗，如果將這些良好的做法和經驗推廣運用到的中亞各個國家，實現本幣的兌換、結算，不但可以降低流通成本，增強抵御金融風險的能力，還將大大促進中國與中亞國家貿易、投資的進一步發展。

人民幣在中亞國家的區域化發展現狀

（一）貨幣互換合作取得進展

人民幣與中亞貨幣合作始于邊境貿易本幣結算，首次以雙方貨幣作為邊境貿易支付結算的協定是由中國人民銀行與哈薩克斯坦中央銀行、吉爾吉斯斯坦中央銀行等簽署的，此舉將成為人民幣與中亞貨幣合作發展的良好基礎。2011年，7億和70億的雙邊本幣互換協議也是由中國人民銀行先后分別與烏茲別克斯坦中央銀行、哈薩克斯坦中央銀行簽署的。2014年12月，中國人民銀行又與哈薩克斯坦中央銀行續簽了70億的雙邊本幣互換協議。2013年8月，《中國人民銀行辦公廳關于中哈霍爾果斯國際邊境合作中心跨境人民幣創新業務試點的批復》正式由中國人民銀行下發?！杜鷱汀返恼匠雠_標志著霍爾果斯口岸將成為中國第一個“關外”離岸人民幣金融業務試點區。貨幣互換協議的簽訂和離岸人民幣金融業務的試點，為人民幣在中亞的流通形成了一個良好的循環機制。

（二）人民幣與堅戈正式掛牌交易

2011和2013年，中國銀行新疆分行和中國工商銀行新疆分行兩家銀行先后推出了人民幣與哈薩克斯坦貨幣堅戈的現匯業務。而這項業務的開展不僅降低了中哈貨幣間的匯率風險和兌換成本，而且有利于發揮出新疆在中亞地區間的核心區區位優勢，更有利于帶動人民幣在中亞地區的發展，發揮其主導作用。哈薩克斯坦作為中亞地區首個國家于2014年9月26日在哈薩克斯坦交易所，正式對人民幣與堅戈進行掛牌交易，其中人民幣清算行由中國銀行代理。正是由于人民幣與堅戈的正式掛牌交易，企業或個人便可以自由儲備人民幣或將人民幣作為貿易結算貨幣，這些有利因素將大大提高人民幣在哈薩克斯坦乃至中亞五國的使用交易范圍，繼續推進中國與中亞國家的貨幣合作。

（三）跨境人民幣結算迅猛發展

2009年，中國《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》的出臺標志著跨境人民幣結算業務的正式啟動。2010年，新疆不但成為跨境貿易人民幣結算的第二批試點省區，同時全國首個跨境直接投資人民幣結算試點的資格也落戶新疆。

2013年，中國實現了4630億人民幣的跨境貿易人民幣結算總量，較去年上漲了57%，反映出國際人民幣的使用程度在飛速增長，其中中國與中亞五國之間的跨境貿易人民結算量為62.32億人民幣。隨著人民幣與中亞貨幣合作范圍及深度的全面發展，新疆人民幣業務也取得突飛猛進的發展。2013年，新疆累計突破實現了1206億元的跨境貿易人民幣結算量，名列邊境八省區第二、西部十省區第一，其中新疆與中亞五國之間的跨境貿易人民結算量為18.35億人民幣。

人民幣在中亞國家區域化的可行性實證分析

（一）理論基礎

本文以最優貨幣區理論為基礎，借鑒利用Bayoumi和Eichengreen（1997）提出的最優貨幣指數測算法，根據各經濟變量對兩國匯率波動率的影響進行回歸分析，并將經濟指標代入回歸結果來構建OCA指數，以檢驗各國是否滿足最優貨幣區標準（指數越小則越傾向于滿足最優貨幣區標準）（范愛軍等，2014）。

（二）模型構建與指標選取

本文選取中國與中亞五國作為研究對象，在Bayoumi和Eichengreen（1997）建立的OCA指數回歸方程的基礎上，分別對中國與中亞五國進行OCA指數測算，時間跨度為1994-2013年。構建如下模型：EXit=α1Yit+α2Sit+α3Tit+α4Oit+μ。其中，i為國家，t為時間（蘇春江，2013）。

EX表示人民幣對外國貨幣的匯率擾動率，EX=STDEV（EXij1，……，EXij12）；Y表示經濟規模差異，Y=lnGDPi-lnGDPj；S表示國家經濟規模，S=ln[（GDPi+GDPj）/2]；T表示兩國雙邊貿易依存度，用兩國進出口占本國進出口比重的差值計算；O表示兩國相對開放度，用兩國進出口占GDP的比重的差值計算。以上數據來自世界銀行及各個國家的中央銀行網站。

（三）回歸結果與OCA指數計算結果

本文采用Eviews6.0，使用面板數據對上述模型進行估計，回歸結果如表1所示。由表1可以看出，回歸方程中各變量的系數值均是顯著的，且擬合效果較好，該回歸結果具有一定的說服力。因此，按OCA模型的方法將解釋變量回帶到模型中得出的擬合值（因有負數無法比較，本文將取其絕對值）作為中國與中亞五國的OCA指數，結果如表2和圖1 所示。

（四）模型結果分析

1.通過回歸模型結果表1可以看出，各變量的參數值均是顯著的，且擬合度高，該回歸方程是有效的。變量S的系數值為0.380085，變量Y的系數值為-1.902197，說明對象國的規模越大，匯率的波動幅度就越大，即中國與規模較小的國家構建貨幣區的可能性較大；變量T的系數值為-8.764228，變量O的系數值為-3.484532，說明兩國之間的貿易越密切、互補性越強，匯率越穩定。

2.通過中國與中亞五國OCA指數（見表2、圖1）可以看出，中國與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦的OCA指數相對較低，與塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦的OCA指數較高。說明，中國可以先與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦建立次區域貨幣合作，然后具備一定基礎之后，將其余兩個國家納入進來，形成中國與中亞五國貨幣合作的大區域，為中國與中亞五國在絲綢之路經濟帶建設中帶來更大的機遇。

人民幣在中亞國家區域化的主要問題

（一）人民幣結算量與跨境貿易量失衡

無論是在國家層面還是新疆省份層面上，跨境貿易人民幣結算業務都在如火如荼的進行，但與中亞的跨境貿易人民幣結算業務發展卻相對緩慢，2013年中國、中國新疆與中亞的跨境貿易人民幣結算僅僅占總結算量的1.35%和1.5%，而中國、中國新疆與中亞的貿易總額逐年上升（見表3），形成了一個人民幣結算量與跨境貿易量嚴重失衡的局面。

（二）人民幣跨境流出與流入失衡

目前，在中國與中亞之間的人民幣跨境流動存在嚴重的失衡，流出量遠遠高于流入量，而這一問題尚未得到有效的應對。根據劉文翠、李翠花（2013）的推算，新疆與中亞國家之間跨境人民幣流動總量在2011年約為308.4億元，其中，跨境人民幣流出量為257.75億元，占總流量的84%，跨境人民幣流入量為50.67億元，僅占總流量的16%，流出量是流入量的5倍多。長此以往，人民幣將在中亞地區沉淀下來，日益龐大的人民幣境外沉淀將影響人民幣跨境使用的積極性和可持續性，不利于中亞人民幣區域化的長期發展（朱永福，2014）。

（三）中亞五國區域內的人民幣業務失衡

在中亞五國中，哈薩克斯坦無論在國土面積、經濟總量都占有絕對優勢，可以說，哈薩克斯坦在中亞占據著舉足輕重的地位。從中國與中亞五國的跨境人民幣結算業務來看，無論是跨境貿易量、跨境人民幣結算量還是政策協議等，人民幣區域化都呈現出哈薩克斯坦高于其他四國的局面。相比而言，由于自然條件、政治局勢、經濟發展和貿易聯系等諸多方面的原因，吉、烏、塔、土四國跨境人民幣業務較為滯后，但區域內均衡發展無疑將是未來人民幣業務拓展的必然選擇。

（四）盧布謀求傳統地位且美元仍是主導貨幣

蘇聯時期中亞五國使用的是蘇聯統一貨幣盧布，在蘇聯解體初期，中亞各國仍使用盧布作為貨幣，一段時間之后中亞各國才開始創造和使用自己獨有的貨幣。雖然盧布已不再是中亞國家的主權貨幣，獨聯體內部長期的貿易關系使得盧布在中亞國家仍占據重要位置。俄羅斯積極加強同中亞各國的經濟金融合作，利用俄白哈關稅同盟，謀求恢復其影響地位，再次推進貨幣領域一體化。盡管俄羅斯盧布和中國人民幣在中亞國家的國際結算中占有一定的比例，但美元仍然扮演者主導貨幣的角色。20世紀90年代蘇聯解體，中亞國家退出盧布區使用自己的貨幣開始，美元便自然而然的成為這塊區域的主導貨幣。到目前為止，美元仍是中亞國家對外結算算的主要貨幣，同時美元也可以在中亞國家便利的進行兌換。

對策建議

（一）選擇哈、烏、土三國作為重點推進國

人民幣的區域化取決于市場對人民幣的接受程度，在多極化的貨幣體系中，不可能短時間內實現人民幣在貿易結算中的過高比例。由實證結果得出，中國可以先與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和土庫曼斯坦三國建立次區域的貨幣合作關系，通過共同發展以及與其他兩國的相互融合，最終以實現形成中國與中亞五國貨幣合作的大區域為目標。從實際貿易交易中，中國（新疆）與哈、烏、土三國的貿易量也遠遠超過與其他兩國的貿易量，因此，將哈、烏、土三國作為人民幣區域化的重點推進國是實現人民幣區域化的基礎。

（二）進一步擴大中亞人民幣跨境貿易結算

通過上文數據及實證顯示，中國（新疆）與中亞各國的貿易量與人民幣結算嚴重失衡，因此，應進一步擴大中亞人民幣跨境貿易結算規模。可以從交易產品上入手，選擇一些市場需求廣泛、產品附加值高的大宗商品和需求彈性小的商品等進行推廣，還可以從交易對象入手，以誠信度、盈利能力、市場發展前景為標準，選擇一些企業作為試點，并給予相關的優惠政策，通過“鯰魚效應”帶動其他企業參與人民幣結算的主動性。

（三）建設和完善雙邊匯率形成機制并建立次區域匯率制度

目前雖然中國已經實現了人民幣與堅戈的直接匯率掛牌，但由于市場規模小，仍采用的是按美元匯率進行套算。因此，我們要加快完善中哈雙邊匯率形成機制，通過市場機制穩定匯率。同時促使中國與中亞其他四國建立雙邊匯率直接掛牌機制，進一步加強推進雙邊本幣結算，促進和深化金融貿易合作。在實現雙邊匯率機制的同時，還可以構建一個單獨的匯率區域，在該區域內設立匯率浮動率，而不僅僅是盯住美元的單一匯率變動?？梢韵冉⒅?、哈、烏、土次區域的匯率制度，形成一個穩定的匯率機制，再逐步將其余兩國納入進來，推進整個區域的匯率穩定。

（四）增加中亞人民幣存量并完善人民幣“回流”機制

貨幣互換協議的簽訂和離岸人民幣金融業務的試點無疑為人民幣“走出去”和“走進來”提供了一個良好的循環機制，我們更應該充分發揮它們的實質作用，進一步增加中亞人民幣存量和完善人民幣“回流”機制。

1.有效地將人民幣轉化為現實購買能力的貨幣。貨幣互換協議可以有效地實現中亞各國金融體系的人民幣注入，中亞各國的企業或個人可以通過金融機構借貸人民幣，用于購買商品、服務、外匯，或者得到人民幣出口信貸支持等貿易方式，有效地將人民幣轉化為現實購買能力的貨幣（許愛榮，2010）。

2.擴大人民幣在中亞的直接投資規模。擴大人民幣在中亞的直接投資規模是人民幣“走出去”的重要途徑。近年來，中國為推進人民幣跨境直接投資的發展不斷做出努力，特別是《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》的出臺，取消了一些不必要的行政審批手續，并加強了監管職責，使得人民幣跨境直接投資更加簡便。但依靠企業自身推進人民幣在中亞的直接投資還需國家給予配套支持措施：一是鼓勵和推動商業銀行為企業提供一系列的高質量的金融服務方案；二是鼓勵企業在中亞使用人民幣開展業務，推動人民幣真正融入到中亞地區的金融市場中。

3.鼓勵境內金融機構向中亞提供人民幣貸款。哈薩克斯坦國內存貸利率一直處于國際較高的水平，這無疑加大了哈薩克斯坦境內企業的融資成本，而在哈薩克斯坦外匯管理政策中明確指出是允許國內企業向非居民進行借款的，因此就增加了境內金融機構向中亞提供人民幣貸款的可能性（譚明，2012）。2013年1月，國家開發銀行新疆分行向哈薩克斯坦銅業阿克托蓋融資公司發放的人民幣貸款實現了全面的創新與突破，為今后中國金融機構向中亞企業貸款提供了參考模式和借鑒意義。

4.繼續推進離岸人民幣金融業務試點區創新。在現有的政策范圍和業務基礎上，繼續鼓勵試點區內的金融機構開展人民幣跨境投融資業務，廣泛吸納中亞地區的人民幣資金，促進人民幣外商直接投資和人民幣貸款業務的蓬勃發展，為跨境人民幣提供投資平臺，帶動人民幣雙向流動。

5.建立中亞人民幣離岸中心。在中亞區域內，加強中國與哈薩克斯坦的溝通合作，推動阿拉木圖成為中亞地區的人民幣離岸中心，為中亞投資者提供人民幣投融資的交易平臺。中亞人民幣離岸中心主要可以開展人民幣的個人業務、債券業務、存貸業務等，積極創新人民幣業務，為形成人民幣衍生品交易市場奠定良好的基礎。

（五）建立烏魯木齊中亞金融中心

新疆早在2008年就明確提出將烏魯木齊建成中亞區域金融中心。自“絲綢之路經濟帶”戰略構想的提出，新疆再次明確提出將中亞建成中亞地區區域國際金融中心。烏魯木齊地處于亞歐地理中心，是中國銜接中亞地區乃至歐洲的陸路交通樞紐。烏魯木齊的經濟總量占全區的四分之一，其金融業的綜合實力在中國西部地區名列前茅。為促進和加快新疆的經濟發展，黨中央、國務院歷年來都比較重視新疆工作，并出臺了一系列重大優惠政策，以提高和加大對新疆的支持力度。而2006年2月哈薩克斯坦正式成立了阿拉木圖區域金融中心，這無疑會成為建立烏魯木齊中亞金融中心的主要競爭阻力。但是無論從經濟實力還是金融集聚的現實比較，烏魯木齊相對于阿拉木圖更具有強勁的優勢。因此，加快推進烏魯木齊中亞金融中心的建立更有利于實現提高人民幣服務中亞地區的能力，更利于推動實現人民幣在中亞的區域化。

參考文獻：

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