管理者背景特征、研發投資與企業績效

袁曉波

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

內容摘要：本文以我國中小板上市公司為研究樣本，區分上市公司所處地區，實證檢驗了不同背景特征的管理者所進行的研發投資行為對企業績效的影響。本文研究發現，在東部地區的企業中，管理者的教育層次與研發投資之間呈顯著正相關關系，并且這種研發投資對企業績效有顯著的正面影響；管理者的年齡與研發投資之間呈顯著負相關關系，但是對企業績效并沒有顯著影響。在中西部地區企業中，僅發現管理者教育層次、研發投資以及兩者的交叉項與公司績效顯著相關。研究結論表明，不同地區環境下管理者背景特征對企業研發投資以及公司績效的影響存在較大差異。

關鍵詞：管理者背景特征 研發投資 企業績效

引言

隨著世界經濟持續調整，創新成為經濟發展的必然選擇。作為創新主體的現代企業，其研發投資決策備受關注。近年來，我國企業加大了研發投入，但是地域間、行業間、企業間存在著明顯的差異。到底是什么因素影響了企業對研發的投入，以及對企業績效影響如何呢？

從國內外的相關學術文獻看，學者們分別從國家對知識產權的保護、稅收、財務政策、公司治理等視角進行大量的研究。此類研究大多基于理性人假設，將企業高層決策者視為同質無差異的。隨著社會學、人口統計學等學科研究方法進入管理學領域，學者們開始從人口學特征的角度研究企業管理者對企業行為的影響。Hambrick and Mason（1984）提出“高層梯隊理論”，他們認為管理層的年齡、工作年限以及教育背景等特征影響其心理認知，會對企業的經營決策產生影響。

目前，國內學者在高層梯隊理論基礎上研究管理者背景特征與企業研發投入及其績效的文獻有限。徐經長和王勝海（2010）、朱焱和張孟昌（2013）從管理團隊人力資本的角度研究了對企業研發投入的影響，發現管理團隊非傳記性人力資本與研發投入負相關。

本文立足于高層梯隊理論視角，運用2009-2013年我國中小板上市公司的數據，在區分上市公司所處地域區別的基礎上，實證檢驗高層管理者的背景特征對企業研發投入以及公司績效的影響。本文研究發現，在東部地區的企業中，管理者的教育層次與研發投資之間呈顯著正相關關系，并且這種研發投資對企業績效有顯著的正面影響；管理者的年齡對企業研發投資有顯著的負面影響，但是沒有發現對企業的績效有顯著影響。在中西部地區的企業中，管理者背景特征對企業的研發投資沒有顯著影響，僅管理者的教育層次、研發投資以及兩者的交叉項與公司績效在10%的顯著性水平上相關。這說明不同背景特征的管理者對企業研發投資、企業績效的影響存在顯著差異，而且不同地區環境也會影響管理者背景特征、研發投資和企業績效的關系。

理論分析與研究假設

在西方國家，CEO是企業營運活動的最高管理者。我國企業普遍存在“一股獨大”，董事長具有較大的決策權。因此，在企業當中，董事長和總經理都承擔最高管理者的職能。本文選擇總經理和董事長作為上市公司的管理者來進行研究。

熊彼特認為，企業家的職能就是實現創新。創新機會的發現與管理者對機會的識別和認知能力相關，而這與管理者的教育背景和學習能力緊密相連。管理者受教育的層次越高，具有的認知能力和理解能力就越強，對企業所處復雜的內外部環境就能靈活應對，對風險較高的研發投資也能較準確把握，從而有利于企業獲取更好的績效。Wally and Baum（1994）認為，管理者受教育程度越高，對信息的處理能力就更強，對創新也更為積極。他們研究發現，與受較低水平教育的CEO相比較，具有大學學位的CEO在信息處理和創新方面表現更佳。Finkelstein and Hambrick（1996）以及何韌、王維誠等（2010）研究發現，管理者受教育程度與企業績效成正相關。

現代公司存在著委托代理問題，管理者（代理人）與所有者（委托人）的利益不一致。研發投資預期可創造無形資產，提升企業的價值，然而研發活動投資周期長，存在不確定的風險。基于自身利益的考慮，管理者對那些時間較長、風險較高的研發項目保持謹慎，而他們的個人特征（如年齡和任期等）更加劇了這一傾向。學者們的研究結論較為一致，年齡大的管理者傾向于保守的低增長戰略，回避風險，而年輕的管理者相反，他們會增加研發投資。Barker and Mueller（2002）研究發現，年輕的管理者促進了公司的研發活動。Bamber et a1.（2010）也發現年齡較大的管理者更具有穩健精神。李焰、秦義虎等（2011）研究發現，在國有企業中，管理者的年齡與投資規模顯著負相關，且這種投資行為對企業績效有顯著的負面影響。

隨著經營企業時間的增長，管理者積累了豐富的實踐經驗，構建了系統的知識，對企業未來的發展規劃有清晰的認識，控制公司的能力在增強。根據公司經營的內外部環境信息，管理者非常清楚研發投資對提高公司未來競爭力的重要性，也有利于公司長期績效的提高。劉運國、劉雯（2007）研究發現，管理者任期越長的公司，研發支出越高。

基于以上理論分析，本文提出如下假說：

H1：管理者受教育水平與企業研發投資強度正相關。

H2：管理者年齡與企業研發投資強度負相關。

H3：管理者任期與企業研發投資強度正相關。

本文認為研發投資是管理者背景特征與企業績效的中介變量，不同背景特征的管理者所進行的研發投資有所差異，這種研發投入行為會對企業績效產生影響，也就是說，管理者背景特征、研發投資和企業績效三者存在傳導關系。因此，本文提出如下假說：

H4：管理者背景特征通過研發投資行為對企業績效產生影響。

與中西部地區相比較，東部地區是我國經濟發展較快的區域，人口素質高，經理人市場競爭充分，管理者面臨較大的職位和聲譽壓力。他們需要通過加強包括研發在內的投資活動去提升企業的競爭力和績效。同時，當前我國經濟正處于轉型過程中，東部地區經濟更需要升級換代，引領創新驅動，企業管理者也更為重視研發投資。因此，本文提出如下假說：

H5：與中西部地區的企業相比較，東部地區企業管理者背景特征對研發投資以及企業績效的影響更為顯著。

研究設計

（一）數據來源和樣本選擇

本文研究樣本為我國深圳交易所中小板上市公司，它們是我國研發投資較為活躍的企業，研究的時間區間為2009-2013年。樣本選擇條件為：剔除金融、證券類上市公司；剔除ST、PT公司；剔除所需財務數據缺失以及數據為奇異值的上市公司。經過上述程序，最后獲得603個觀察樣本，數據來自CSMAR數據庫以及上市公司年報，本文數據處理使用SPSS13.0軟件進行。

（二）模型構建與變量解釋

首先建立模型（1）研究管理者背景特征對研發投資的影響。

R&D=a0+a1Degre+a2Age+a3Time+ aiControlsi+ （1）

在此基礎上，在模型中加入管理者背景特征與研發投資的交叉變量，分析管理者背景特征能否通過研發投資影響公司的績效，也就是建立模型（2）。

Roe=b0+b1Degre+b2Degre*R&D+b3*Age+b4Age*R&D+b5Time+b6Time*R&D+b7R&D+biControlsi+? （2）

管理者背景，董事長和總經理是上市公司最重要的管理者，本文將他們的背景即教育層次、年齡以及任期作為自變量，具體定義如表1所示。本文在回歸模型分析部分利用總經理的背景特征進行分析，在穩健性檢驗部分，采用董事長的背景特征進行研究。

研發投資，本文在回歸模型分析部分利用公司R&D支出的自然對數進行分析，在穩健性檢驗部分采用公司R&D支出與主營業務收入之比進行研究。

公司績效，本文采用凈資產收益率來衡量企業的績效，凈資產收益率是常用的衡量公司績效的指標。

控制變量，根據已有的研究成果和相關理論，本文的控制變量包括企業規模、負債比率、現金比率、高管持股、所處地區。同時，還控制了年度因素。

實證結果及分析

（一）變量的描述性統計結果

本文對研究樣本的主要變量進行了描述性統計分析，具體結果如表2所示。就管理者背景特征來看，東部地區樣本公司的管理者教育層次、年齡分別為3.5976和47.65，略低于中西部地區樣本公司，東部地區樣本公司的管理者任期4.17年略高于中西部樣本公司的3.62年。公司研發投資的情況，東部地區樣本公司的R&D的均值為16.2203，高于中西部地區企業的15.3158。東部地區樣本公司的凈資產收益率為0.0936，高于中西部地區企業0.0862。其他控制變量的具體情況如表2所示，不再贅述。

為避免變量之間具有高度相關，而產生共線性問題，本文檢驗了主要變量之間的相關系數情況，結果顯示這些變量之間的相關系數的絕對值都在可容忍范圍內。

（二）回歸模型分析

1.管理者背景特征對企業研發投資的影響。本文首先研究管理者背景特征和企業研發投資的關系。因樣本公司所處地區不同，本文利用模型（1）分別對兩組樣本進行了回歸，結果如表3所示。

表3報告了東部地區企業的回歸結果。從回歸結果來看，管理者教育層次的回歸系數顯著為正，這表明管理者的教育層次越高，企業的研發投入也越大。這與Wally and Baum（1994）的結論一致，也符合本文H1的預期。管理者的年齡顯著為負，說明管理者的年齡越大，企業研發投入的水平也越低，也符合本文H2的預期。姜付秀等（2009）也認為隨著管理者年齡的增長，他們的投資行為也將越來越保守。表3的結果顯示，管理者的任期對企業研發投資沒有顯著影響，本文的H3未得到驗證。

從控制變量來看，公司規模、高管持股的系數均顯著為正，這表明公司規模越大，管理者持有公司股票，企業的研發投入也越大。負債比率系數顯著為負，這說明隨著負債水平的提高，公司的研發投入水平在下降。

對于中西部地區樣本公司的檢驗，本文利用模型（1）進行分析，回歸結果顯示主要解釋變量管理者教育層次、年齡和任期對研發投資的影響均不顯著。因此，符合本文H5的預期。限于篇幅，本文沒有報告相應的回歸結果。

2.管理者背景特征與公司績效的關系。為了檢驗管理者背景特征能否通過研發投資影響企業績效，本文利用模型（2）分別對兩組樣本進行了回歸分析，結果如表4所示。

表4報告了東部地區企業的回歸結果。從回歸結果來看，研發投資與企業績效顯著負相關，研發投資是一項投入大、風險高、見效慢的投資項目，當然對公司短期績效存在負面影響。管理者教育層次的回歸系數也顯著為負，這說明管理者教育層次越高，企業的短期績效越差。對于教育層次高的管理者來說，公司所投資的研發項目更多傾向于科技前沿項目，投入更多，風險更高，需要時間更長才能給企業帶來效益。教育層次和研發投資的交叉項顯著為正，這說明管理者教育層次和研發投資能夠提高企業的績效，也就是說，隨著管理者教育層次的提高，研發投資給企業績效帶來的積極影響在上升。從表4中可以看到，管理者年齡和任期對企業績效沒有顯著影響。即部分證實了H4，管理者教育層次通過研發投資行為對企業績效產生影響。

從控制變量來看，公司規模、現金比率和高管持股的系數均顯著為正，這表明公司規模越大，擁有的現金越多以及管理者持有公司股票，企業的績效越好。負債的系數顯著為負，這說明公司的負債水平越高，公司的績效越差。這些結論與已有的文獻基本吻合。

對于中西部地區樣本公司的檢驗，本文利用模型（2）進行研究，結果顯示僅管理者教育層次、研發投資以及兩者的交叉項對公司績效的影響在10%的顯著性水平上相關。管理者年齡和任期對企業績效沒有顯著影響。因此，符合本文H5的預期。限于篇幅，本文沒有報告相應的回歸結果。

（三）穩健性檢驗

為了驗證本文結論的可靠性，本文從以下兩個方面進行了穩健性檢驗：一是利用董事長的背景特征進行回歸分析，結果基本一致；二是利用公司R&D支出與主營業務收入之比作為研發投資指標，回歸結果基本一致，通過穩健性檢驗。

結論

本文以2009-2013年深圳中小板上市公司為樣本，通過區分東部地區企業和中西部地區企業，實證檢驗了不同背景特征的管理者所進行的研發投資行為對企業績效的影響。本文研究發現，在東部地區的企業中，管理者的教育層次越高，企業的研發投入也越多，并且這種研發投入對企業績效有顯著的正面影響；管理者的年齡越大，企業研發投入越保守，但是對企業績效并沒有顯著影響。在中西部地區的企業中，管理者的背景特征對企業的研發投資沒有顯著影響，僅管理者的教育層次、研發投資以及兩者的交叉項與公司績效在10%的顯著性水平上相關。本文的結論表明，在我國東部與中西部地區，管理者背景特征對企業研發投資、企業績效的影響存在較大差異。本研究豐富了管理者背景特征、研發投資領域的研究文獻，也對企業經營管理人員的選拔提供了一定的借鑒意義。

參考文獻：

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