Star Bulk： 為現金流抓狂

陳海萍

Star Bulk對Oceanbulk和 Excel Maritime 收購后，干散貨船隊從28艘壯大到103艘，但全球干散貨運輸市場一路下滑，令其現金流捉襟見肘

2014 年8月，Star Bulk完成對橡樹資本旗下兩家子公司——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合稱為Oceanbulk），以及美國破產公司Excel Maritime 的收購，干散貨船隊規模從28艘（含11艘新造訂單）壯大到103艘，總計1185萬DWT，成為美國上市企業中最大的散貨船船東及運營商。

然而去年以來，全球干散貨運輸市場持續低迷，剛完成船隊擴張的Star Bulk壓力巨大。

陷入資金困境

Star Bulk去年半年報顯示，其所持有的103艘散貨船中，在役船舶33艘，總運力330.5萬DWT；即將接收船舶34艘，總運力315.8萬DWT；新建船舶訂單36艘，總運力為539萬DWT。

在以上兩起收購案中，Star Bulk使用的現金較少。收購Oceanbulk時，與橡樹資本合作，采用以股權換船隊的方式（橡樹資本由此成為Star Bulk最大股東，擁有61.3%的股權）；收購Excel Maritime時，2.31億美元現金由橡樹資本和另一投資者通過過橋貸款的方式籌集。但是，近1/3運力的新造船訂單需要大量的現金，及2.31億美元的過橋貸款對其之后的經營形成巨大壓力，令其陷入現金流明顯不足的窘境。

Star Bulk 去年三季報顯示，截至去年9月30日，現金流為2.46億美元，總債務高達10.14億美元。今年1月的財務報表顯示，其債務有所減少，為8.97億美元，持有的現金流為2.22億美元，總凈債務為6.75億美元，其中2015—2019年到期應還債務逐年下降，均攤到每艘船舶到期應還債務約為100萬美元（見圖1）。

急欲改善現金流

面對巨大的資金壓力，Star Bulk從削減運營開支、新造船訂單管理和淘汰老齡船舶等方面著手，積極改善現金流情況。

削減運營開支方面，Star Bulk合并Oceanbulk后，船隊實現了規模經濟效益，平均每艘船舶運營開支降至4237美元/日，同比下降12%；去年三季度，平均每艘船的行政和一般費用控制在1097美元/日，同比減少31.3%。

新造船訂單管理方面，與造船企業達成總計4.64億美元的延期付款交易，累計延遲船舶交付時間105個月，平均每艘新船延遲交付5.2個月；為一批新造船合同重新議價，共降低造價2580萬美元；為兩份新造船租船合同重新議價，共減少租金2320萬美元。

淘汰老齡船舶增加現金流方面，2014年12月以來共出售12艘船舶，獲得7160萬美元；今年上半年將再出售9艘船舶，預計可獲得5900萬美元。由此Star Bulk船隊結構將得到改善，至今年三季度，所有新船交付后Star Bulk將擁有80艘散貨船，總運力900萬DWT，平均船齡為6.7年（見圖2）。