回歸A股的正確打開方式

本刊編輯部

在A股動輒上百倍的市盈率和在海外被嚴(yán)重低估的市值鮮明對比之下，一些"漂洋過海來募資"的海外上市“游子”們?nèi)缃裾娂娞ど匣貧w之路。

不可否認(rèn)，暴風(fēng)科技上市后數(shù)十個(gè)漲停板狠狠地刺激著股價(jià)長期低迷的中概股的神經(jīng)，作為首例拆VIE架構(gòu)在A股IPO的標(biāo)桿，暴風(fēng)科技已成為扇起回歸風(fēng)暴的那只蝴蝶。當(dāng)然，市場上可能很難再有下一個(gè)“暴風(fēng)神話”式的瘋狂了。

與暴風(fēng)回歸A股路徑不同的是，六間房被宋城演藝（300144）收購，成為紅籌回歸A股的另一個(gè)典型樣本。作為首個(gè)A股上市公司通過母公司過橋收購大型VIE科技公司的案例，六間房的這次回歸，從金融技術(shù)上來講，算得上是國內(nèi)資本市場最復(fù)雜的交易之一。

隨著滬港通落地、注冊制改革，更為寬松的、有利于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新型企業(yè)上市的“政策紅包”不斷出臺，對于想回歸A股的海外上市公司來說十分有吸引力。然而，今年7月證監(jiān)會發(fā)布的史上第九次暫停IPO的指令對于大批正忙著從美股私有化的中概股而言添堵不少。值得慶幸的是，利用借殼上市回歸A股的通道目前依然暢通，而且目前證監(jiān)會再度重啟了IPO。

回來的路徑有很多種，每一條路徑都有它的復(fù)雜性。必須看清的事實(shí)是，這將是一段漫長的征程：退市、拆解VIE架構(gòu)、調(diào)整組織架構(gòu)，以及靜候上市排隊(duì)。正如一直在提醒公司們謹(jǐn)慎對待回歸的包凡所言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)資本運(yùn)作仍然面臨這諸多挑戰(zhàn)，估值如何定價(jià)、行業(yè)準(zhǔn)入等難點(diǎn)需要克服，而時(shí)間周期、資金成本、稅負(fù)成本也是不可忽略的因素，切莫抱著回A股“割韭菜”的心理。

盡管回歸A股是個(gè)慎重的決定，在這個(gè)以VIE架構(gòu)集體回歸所帶來資本市場化學(xué)反應(yīng)的新時(shí)代里，只要兩地資本市場估值依然存在嚴(yán)重落差的現(xiàn)象，回歸的步伐便不會停止。