信藍籌：眾籌不是自由融資新世界

孫婧

不管是什么范兒的平臺，不管懷揣什么樣的夢想發起人，不管是兜里有多少現鈔的投資人，從籌資開始，就要把今后發生的一切看做一樁生意，成敗由市場檢驗，商海無悔。所以不管是京東淘寶，還是各種范兒的平臺，需要解決的都是基本問題，導入客戶，開辟渠道，想方設法提高成功率。

追溯歷史，眾籌真不算是什么新鮮的高級貨。“互聯網+金融”催生了當下最火的金融模式，已經走過三個世紀的眾籌在各種互聯網平臺的催化下，站在了時代的浪尖，成為這團火中燒得最旺的火苗。

互聯網+集資=眾籌？

王道云拿出手機，調出信藍籌的微信服務號，打開產品眾籌一欄，有“茅臺集團董事長酒”、“石板貢米”、“拉圖拉甘葡萄酒”等產品眾籌項目，打開項目明細，有不同等級的支持和回報。

“產品眾籌跟網上賣貨有相似的地方，但更具金融屬性”，作為青島藍海股權交易中心董事長，王道云更看重這件事的金融價值，“這種形式能夠幫助企業在不同階段回流資金，同時也是一種通過特定渠道針對特定人群的宣傳，一舉多得”。

信藍籌是中信證券和藍海股權交易中心，立足于青島財富管理金融綜合改革試驗區，聯合推出的互聯網創新服務平臺，也是國內首個由券商和區域性股份交易中心共同打造的互聯網創新服務平臺。都是平臺，但除了搭借互聯網，使用相似的互聯網技術之外，平臺之間是特征迥異的。

即使與今天的眾籌熱土美國相比，中國也不算很后進。中國最早的眾籌平臺“點名時間”，比世界上最有影響力的眾籌平臺Kickstarter創立只晚了三年。從2012年點名時間的創立為起點，借著互聯網金融的東風，眾籌平臺以超乎尋常的速度發展著。

一時間，大大小小的眾籌平臺上線，有的以文藝、追夢切入，有的以極客形象示人，更有京東、淘寶等大咖攪動風云。遺憾的是這壺熱水，因為法律法規的紅線，任誰都無法一口氣燒開。

今年以來，李克強總理在多個場合表示支持和鼓勵“互聯網+金融”等新業態，開展股權眾籌融資試點。7月18日，央行與十部委聯合發布了《關于促進互聯網金融健康發展指導意見》，《指導意見》中明確表示，“股權眾籌融資必須通過股權眾籌融資中介平臺進行”，等于給股權眾籌平臺開辟了業務通道，眾籌平臺搖身互聯網金融新貴。然而就在一些民間資本活躍且監管較為寬容的沿海省份準備熱身上場時，形勢急轉直下。

8月7日，證監會下發了《關于對通過互聯網展開股權融資活動的機構進行專項檢查的通知》，一時間行業風聲鶴唳、草木皆兵，無數合乎規范的股權眾籌項目停止觀望，股權眾籌成了憐人避之不及的字眼，而有影響力的眾籌平臺也開始了“去眾籌化”。

成則模式創新，敗則非法集資？

眾籌確實可以有效地降低金融交易成本，激發社會創新活力，對于助推新常態下的經濟轉型有積極作用，但在實際操作中，由于法律空白、監管缺席，眾籌亂象也十分突出，甚至有非法集資披著眾籌外衣擾亂金融秩序，“加強監管是趨勢，也是必然”，王道云說。

證監會下發的專項檢查主要依據是《證券法》和《公司法》、《合伙企業法》等法律法規。《證券法》第十條規定，向不特定對象發行證券累計超過200人的，都屬于公開發行證券。沒有上市的股份公司，股東人數限制在200人以內，這就是所謂的“200人”紅線。

王道云總結說，“股權眾籌這種業態容易觸雷，但與非法集資也有著明顯的區別，主要的區別是股權眾籌是創新創業者或小微企業通過互聯網融資平臺公開募集股本的活動。目前，大多數互聯網平臺更多從事的是私募股權融資業務。私募股權融資注重的是向符合投資者適當性管理標準的特定對象募集資金，投資者不超過200人。其在投資者要求必須是合格投資人，這是和非法集資的重要區別。”

證券業協會8月10日發布關于調整《場外證券業務備案管理辦法》個別條款的通知，將第二條第十項“私募股權眾籌”修改為“互聯網非公開股權融資”，界定了眾籌與私募股權融資的邊界。而無論是《通知》還是修改后的《管理辦法》，都為股權眾籌做了一個新的定義，兩個文件生效前的眾籌今后都稱為“互聯網非公開股權融資”，而只有獲得公募股權試點資格的京東、平安等才屬于證監會監管的股權眾籌范疇，股權眾籌的門檻明顯被提高。

對于已經普遍存在的互聯網非公開股權融資則不在上述監管范圍之內，監管部門并沒有將這些平臺一棍子打死，而是允許其在非公開平臺上，嚴守非法集資、非法證券發行兩條紅線的前提下自由發展，這依然是行業利好。在法制建設、監管體制尚未完全與社會轉型需求配套的情況下，證監會已經表現出了極大的制度彈性，并且為《證券法》的修改預留了針對新生事物的修改空間，實屬難能可貴。

根據《通知》，眾籌平臺開始整改自己的網絡平臺。盡管牌照在手，京東眾籌還是更名為京東金融，眾籌一欄只出現“產品眾籌”、“輕眾籌”、“眾籌社區”三個條目，股權眾籌由私募股權取代，也只有注冊用戶才能看到相應信息，合乎規范。“淘寶眾籌”改名為“淘寶星愿”，后又改回“淘寶眾籌”，作為淘寶子頁，在首頁占有一個隱秘的入口，項目種類很多且向所有人開放，雖然是以產品預售為主，但流量十分可觀。

業內人和有錢人的十里洋場？

“我們從一開始就做得非常規范，嚴守紅線，在新的管理辦法出臺之前，嚴格按照現有法律法規操作”，王道云說。

對于專業性較強的平臺而言，豐富的投資者群體和優質的融資項目是核心競爭力。信藍籌通過“眾籌+眾包”的模式，不斷完善業務鏈條。在風險控制方面，平臺依托中信證券成熟的風控經驗，信藍籌在項目選擇、融資過程、融后服務等環節形成了標準化工作流程。在項目把控方面，創意型項目上線需要提供項目的可行性報告和領投人領投，成熟型項目要提供盡職調查報告和審計報告并將報告提交到平臺備案。

在資金管理方面，不設資金池，每個項目都有對應的資金托管賬戶確保資金從籌集到使用規范透明。王道云特別強調投資者適當性分層管理，信藍籌股權融資項目的投資者標準，嚴格按照中國證券業協會出臺的《私募股權眾籌融資管理辦法（征求意見稿）》的要求，凈資產不低于1000萬元人民幣的單位、金融資產不低于300萬元人民幣或最近三年個人收入不低于50萬元人民幣的個人，而產品眾籌對投資者是沒有準入門檻限制的。

在美國，風險投資家平均要看160家企業才最終投資1家，獲得風險投資的創業者在5年內失敗率平均達到60%——80%，風險投資不對一般投資人開放，因為從大量的創業企業中選出好企業非常困難，這種眼光只有少數專業投資人才具有。眾籌不眾，私募不私，財富神話鼓動得人血脈賁張，幾乎要忘了投資人要具備豐富的經驗和專業知識，創業成功者不過九牛一毛，只是風險與艱辛被熱逐財富的喧鬧聲一筆帶過。

在這個大環境中，不以追求流量為主要目標、相對專業的眾籌平臺表現的普遍比較冷靜，在不同場合表態支持《通知》的約束，業內普遍的觀點是，眾籌是個好東西，不能讓不規范的手段把它做爛了，更不能讓它淪落到類似于“P2P就是民間借貸”的境況。

不管是什么范兒的平臺，不管懷揣什么樣的夢想發起人，不管是兜里有多少現鈔的投資人，從籌資開始，就要把今后發生的一切看做一樁生意，成敗由市場檢驗，商海無悔。所以不管是京東淘寶，還是各種范兒的平臺，需要解決的都是基本問題，導入客戶，開辟渠道，想方設法提高成功率。

“我們要分步驟的把信藍籌做成一個閉環”，王道云詳細“拆解”道，“中信證券在全國服務了幾百萬的個人客戶和大量的專業機構客戶，他們是信藍籌平臺的潛在投資人；青島藍海股權交易中心業務覆蓋山東全境，掛牌及展示企業超過1300家，未來三年預計超過5000家。此外，與中信證券和藍海有合作的眾多創投機構，都會為平臺輸送大量的優質項目。”

中信證券和青島藍海股權交易中心的金融服務體系可以幫助融資者更深刻認識資本市場規則，制定適合項目長期成長的融資計劃。融資成功的項目在上市輔導、并購重組、投融資對接等多個方面都能得到中信證券的輔導和支持。

對于眾籌難點退出方面，信藍籌也有安排。如通過股權方式融資的企業可以在藍海股權交易中心進行掛牌、股權登記托管和交易；對于符合標準，完成了券商盡職調查和內部審核的股權眾籌企業，未來還可以去新三板掛牌或者登陸更高層級資本市場。以信藍籌為戰略一子，中信證券與藍海股權交易中心開始布局一盤很大的棋。endprint