供給側改革策略“落地”去產能去庫存溫和推進

中國備受關注的中央經濟工作會議12月21日閉幕，將去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板列為2016年經濟工作五大任務。供給側改革策略終于從“紙上談兵”落到了實際政策操作層面，結構性改革進入攻堅階段。

不過，“牢牢抓住發展這個第一要務不放松”意味著“穩增長”仍是主線，去產能去庫存不能是疾風驟雨，而是采用溫和的市場化手段；政策調控上也要求積極財政政策加大力度、貨幣政策靈活適度，以對沖去產能、去庫存和去杠桿對經濟的沖擊。

“總體上看，中央經濟工作會議對供給側管理的細節進行了進一步明確，消除了人們對供給側改革的擔心，”申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇稱，“盡管2016年難免要經歷改革的陣痛，但由于有其他組合政策的對沖，總體經濟不必過于悲觀。”

他維持2016年經濟增長6.8%、赤字率提高到3%左右、降準6次和降息25-50個基點的判斷。

中央經濟工作會議12月18日-21日在北京召開。會議提出，積極的財政政策要加大力度，實行減稅政策，階段性提高財政赤字率；穩健的貨幣政策要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，降低融資成本。

“需求、供給改革如何相互支撐、共進，本次會議給出了更為清晰的路線圖……相信2016年供給側改革將正式從概念層面進入政策操作層面，”浙商銀行經濟分析師楊躍評價稱，2016年五大經濟任務都和“供給側改革”息息相關，去產能和去庫存直接作用于優化供給結構，去杠桿和降成本則能有效提高生產環節效率，間接促進供給側改革。

國家主席習近平11月10日在中央財經領導小組會議上首次提出，“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，著力提高供給體系質量和效率”；隨后，國務院總理李克強12月2日在經濟工作專家座談會上明確闡釋了“供給側改革”的定義，“必須繼續從供需兩端加大結構性改革力度”。

具體而言，結構性減稅、推動“雙創”（大眾創業、萬眾創新）和“中國制造2025”、“互聯網+”行動計劃等，都是供給方面改革的手段；而支持信息、綠色和旅游等領域新消費發展，積極增加有效投資、補齊短板項目建設，支持新型城鎮化等，則解釋了從需求方面如何發力。

2016年是中國“十三五”（2016-2020年）開局之年，本次中央經濟工作會議作為定調2015年宏觀經濟政策的風向標，可謂意義重大。此次會議是1994年以來召開時間最晚的一次，且會議時間長達四天，此前自1994年以來只有1994年和1996年兩次會議是四天，剩余19次都控制在三天以內。

“穩增長”仍是主線

分析人士指出，2015年中央經濟工作會議新聞稿中“穩增長”出現四次，2014年僅出現一次，這表明“穩增長”仍將是2016年經濟工作的重頭戲。

“兩次會議的新聞稿中，‘穩中求進的工作總基調之后的表述對比，實際上告訴我們一個至關重要的信號，即‘穩增長將是2016年經濟工作的重中之重，可看作是主線，”安信證券策略分析師徐彪在報告中稱。

他認為，這實際上非常符合當前國內經濟發展和政策需求，“十三五”要完成“兩個一百年”奮斗目標中的第一個，即到2020年全面建成小康社會，這要求“十三五”期間年均經濟增速不低于6.5%，而2016年作為開局之年更是不容有失。

“‘穩增長在今次中央經濟工作會議中被放在中心位置，有著不容有失的現實意義，順著這條主線，將比較容易理解后續的政策安排，”徐彪稱。

會議強調，要牢牢抓住發展這個第一要務不放松，深入推進結構性改革和創新驅動發展戰略，用新思路新舉措深挖內需潛力，發揮好有效投資對穩增長調結構的關鍵作用，深入推進新型城鎮化建設，加快現代農業建設。

為了減緩去產能、去庫存、去杠桿對實體經濟的負面沖擊，會議表示，積極的財政政策要加大力度，實行減稅政策，階段性提高財政赤字率，“在適當增加必要的財政支出和政府投資的同時，主要用于彌補降稅帶來的財政減收，保障政府應該承擔的支出責任”。

穩健的貨幣政策則要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長；同時，還要有效化解地方債務風險，對信用違約依法處置，堅決守住不發生系統性和區域性風險的底線。

央行研究局近日發布工作論文預計，2015、2016兩年中國GDP增速料分別放緩至6.9%和6.8%，居民消費價格指數（CPI）分別增長1.5%和1.7%。并預計，本輪房地產銷售回暖帶動房地產投資回升的時滯很可能長于歷史規律，即房地產開發投資的企穩回升更可能發生在2016年下半年。

去產能去庫存溫和推進

改革到了當前階段，市場對接下去改革怎么走有很多猜測。而不管化解過剩產能，還是去房地產庫存，中央都選擇了溫和的市場化手段，而不是急劇做減法。

“此次中央經濟工作會議相當于對2016年的改革定了基調，特別是強調了‘牢牢抓住發展這個第一要務不放松，顯示出是發展中解決問題的思路，”興業證券宏觀分析師王涵稱，“意味著接下來的改革將選擇平穩的方式，而非休克療法。”

化解過剩產能排在2016年五大經濟工作任務之首，中央定調是“積極”也要“穩妥”，因地制宜、分類有序處置：要提出和落實財稅支持、不良資產處置、失業人員再就業和生活保障以及專項獎補等政策；還要盡可能多兼并重組、少破產清算。

化解房地產庫存的途徑是通過加快農民工市民化，擴大有效需求：不管是戶籍改革，還是把公租房擴大到非戶籍人口，鼓勵房屋租賃，取消過時的限制性舉措等，都是從提振需求的方面努力；供給方面“出招”則是鼓勵開發商適當降價，促進行業兼并重組。

“換句話說，未來不是一個‘一次性出清而是‘階段性出清的大思路，市場可以不必太擔心信用風險過于集中的問題，”方正證券首席宏觀分析師郭磊稱。

他認為，去產能、去庫存、降稅和提高赤字率這三點看上去簡單直接，分別針對制造業、房地產和公共部門三個領域，提出了務實高效的政策舉措，力度略超預期；政策層態度已經明確，即寬財政穩貨幣結合，政府部門加杠桿如期出現。

“預計2016年一季度經濟可能在跨年基數轉換中下臺階，但二、三、四季度邊際企穩回升，通縮收窄將是一個主線索，”郭磊稱。

本次會議還提出要打出“組合拳”降低企業成本，進一步降稅清費，其中亮點包括研究降低制造業增值稅稅率、研究精簡歸并“五險一金”；還要求降低企業財務成本，金融部門要創造利率正常化的政策環境，為實體經濟讓利；推進電價市場化改革。