非活躍市場公允價值計量的思考

盧婷

摘要：公允價值的計量在非活躍市場由于信息的不對稱，容易產生逆向選擇和估計的偏差。如何在該市場中進行合理有效的計量，本文嘗試在公允價值計量目標的指引下，綜合考慮影響偏差干擾因素，建立計量模型，為報告使用者提供有效信息。

關鍵詞：非活躍市場 ?公允價值計量

前，我國會計準則中關于公允價值的計量是建立在活躍市場假設的前提下，并剔除了其他因素對其計量相關性和可靠性的干擾進行的。但是，作為公允價值核心的“公平交易”其實與市場活躍程度沒有必然聯系，如何在非活躍、非流動的市場下可靠進行會計計量，已經成為公允價值計量所面臨的一大難題。

一、非活躍市場公允價值計量的可行性探討

根據市場演變發展的規律，活躍和非活躍不是黑與白的界限分明，交易市場是從非活躍到活躍，中間再夾雜著活躍或非活躍的循環。從時間空間上看，活躍市場是理想化的特殊形式，所謂市場的活躍與非活躍，理性與非理性，流動與非流動之間并沒有涇渭分明的分界線，所以會計計量上除了分析活躍市場的公允價值的計量，同樣也應關注在非活躍市場環境下對公允價值的估值。2008年9月，IASB公允價值計量專家咨詢組曾發布了對于非活躍市場金融工具公允價值計量可使用估值技術。此后又陸續發布或修訂了金融工具、套期會計等公允價值相關準則，致力于降低計量的復雜性，提高準確程度，為決策服務。

但是非活躍市場由于信息的不對稱，容易產生逆向選擇和估計的偏差。對公允價值的可靠性問題是在計量中最令人擔憂之處。可靠性作為會計原則之一，對經濟業務要求如實地反映，以實際發生為參照，真實客觀的信息才是可靠的計量結果。在會計所有計量屬性中，每一種計量方法都有它自身的特點和適用性，沒有一種十全十美的計量屬性。在非活躍市場環境中，有時間空間的諸多不確定和計量影響因素，運用任何一種計量屬性，就是用核算中最常用的歷史成本計價，它的可靠性也會相對減弱或產生背離，影響使用者的判斷。因為歷史成本只是代表過去當時的歷史數據，如果以這種過去時態的公允價值表示現在時態的公允價值，之間的差異就會產生明顯偏差。同樣用其他重置價值、可變現凈值、現值也都會產生一定的差異。其實無論是活躍市場，還是非活躍市場，對公允價值的計量的理解不應是靜態的，而是動態的，不是肯定的，而是較精確的。對于可靠估價的理解并不含肯定，在百分百精確做不到，難免有偏差的情況下，對會計計量屬性的選擇不是局限于價格獲取的容易程度，關鍵應在于估價的結果或這種偏差是否被控制在信息使用者能接受的范圍內，最終報告反映的經濟信息是否有助于使用者進行決策，這樣有用的可控的計量便是可行的。

在實際操作時，非活躍市場的公允價值因為失去了直接采用市價為計量的標準，而要參照交易價格和市場數據并綜合其他干擾因素，經過主觀判斷，進行評估和調整，或運用計量模型來估算出公允價值。公允價值的計量滲透于信息的獲取，滲透于判斷的每一個環節。不論在活躍還是非活躍市場環境，其計量都以報告使用者能有效使用報告主體的財務狀況、經營成果和現金流量等信息為目標。報告使用者中對報告主體自身、管理層、對基本經濟政治環境、企業發展和市場預期等信息以及潛在投資者、債權人在信息獲取上不同，在計量時要兼顧這些使用者的需要，方法也將隨著市場環境作不同的變更和選擇。

二、構建非活躍市場下公允價值計量模型

公允價值的計量是將非活躍市場的報告主體的經濟資源、交易結果、權利義務等量變轉化為財務現金流量的估計，是對未來相關信息的一種預測值。它不具有統計意義上的精確值的意義，而是最大可能的概率分布區間，是會隨著時間的推移而不斷調整的估值，在可控精度范圍內最恰當的數據值。為了適應這種動態的計量，可以在非活躍市場環境下，嘗試建立預期現金流信息收集→不確定調整→估值驗證重估的公允價值計量模型。

公允價值以平等公正的交易為原則，預期現金流信息的收集不論在活躍市場還是非活躍市場環境里，只有排除有偏向的干擾因素的信息，才能保證公正和公平。這種公允的價值才能在財務報告主體存續期間發揮作用，對交易后續的經濟事項產生現金流量的變化。基于這種現金流反映了市場的長期關系，我們也可以將此看作是一種期權，有行使時間自由和交易自由的權利，同時也包含市場未來的風險的溢價補償的價值。這種預期現金流信息的計量可在賬面價值基礎上考慮非活躍市場的流動性和風險性進行調整，同時結合影響價值計量的4個自變量因素（M：賬面價值，D：預期影響現金流的各變化因素，t：期間，r：利率）組成計量函數V=v（M，D，t，r），具體考慮時間價值影響后建立如下公允價值的初始計量模型：

Vn=Mn+Di/（1+rt）t-n]（i=1，2…m;t=n，…N） （1）

計量模型中：Mn為第n期的賬面價值;Di為多個調整因素，其中，既要考慮預期的損失，也要考慮會帶來收益部分的各影響因素。包含影響現金流的各利率、利差、風險預期、損失和收益等因子。關于利差因子，主要反映了長期融資成本和短期運營成本，與公允價值報告主體的金融利率息息相關。一般來說，企業信用等級的綜合評分高會在利率上獲得更大的優惠，這是考慮信用風險的結果。結合發行曲線、信用違約掉期息差等能在一定程度上對公允價值評估提供客觀的證據，當然不同的交易對信用風險變化敏感性不同，不同種類的交易和不同的交易主體，在不同的交易環境下，選擇的估值方法也不盡相同。比如，有擔保的貸款信用風險就比其他沒有擔保的債務小得多。其他如匯率變化也會對涉及外幣交易公允價值的估價產生影響。

模型計量時，在公允價值交易公正，市場公開的假設條件下產生估值的基礎上，由于存續期現金流量的分布金額和時間并不是完全相同的，市場隨時都在變化，利率隨時都在調整，用年金方法折現，顯然是不合適的。那么對于現金流量金額估價隨時以市場折現率調整就顯得尤為重要了。需要根據前面初始計量模型確立的當前的交易價格估計合適的利差調整計量公允價值以釋放風險。

最后公允價值的計量結果，不僅要和當前市場環境擬合，還要在存續期間核實驗證報告主體的計量結果，根據同類或相近相似的主體交易權益產品的預期的波動，或者根據市場上的市場報價，結合成交可能區間調整結果來進行模型的驗證、修正。以確保能夠向報告使用者提供可接受的有用的信息。比如，可轉換債券的發行者如果也發行了從屬于該債券的債券，那么就可以通過觀察這種從屬債券的價格來驗證原債券公允價值計量的合理性和有效性。在調整時，同類交易因為交易時間不同會影響交易價值。因此，同時要調整這種時間差異以保證交易的價值是交易者基于足夠時間和交易者選擇的基礎上產生的非被迫性行為的估值。相近或相似交易比同類交易要考慮更多在交易時間以外的多種調整因素。比如，政治、法律環境的重大變更影響，市場聯動效應，交易相關的合約條款不盡相同，市場風險收益也不相同，產生一些潛在或額外的成本收益影響，使得相似交易對公允價值計量的效用程度降低。

三、非活躍市場下公允價值計量信息的披露

非活躍市場環境下公允價值不能以市場價格作為基準計量，而只能根據可獲得的其他相關數據經過調整、評估后，才能確定其真實的價值。比如，對計量日前后可能發生的會影響市場交易價格的重大事件的價格調整，比如對估價在不同時間或不同交易市場的調整，又比如對基于相似資產和負債，而不是同質的資產或負債的調整和估價等。公允價值的可信度與市場的活躍程度和信息獲取難易以及判斷標準相關。估價的判斷標準在一定程度上具有很大的不確定性和主觀性。在提供的財務會計報告中應對此作出正確的披露。首先是披露其市場的活躍程度，包括有無交易市場環境，交易量和交易水平是否在顯著低的非正常水平，是否有偶然或特殊性等非常規交易，是否有通貨膨脹等其他因素的影響等。其次要披露直接影響可信度的判斷標準，包括定價信息不充分時具體的調整方法，評估的標準，取得的進行估價比較的歷史數據、市場數據、自身數據的來源等。

對公允價值的計量方法選擇滲透到非活躍交易市場中的每一個相關環節之中。對于不確定性和風險影響、收益及敏感性的信息判斷會隨時調整公允價值的估值。這種為取得適當的有效的信息的估值方法其實也屬于一種會計估計，是接近真實結果的反映活躍市場非精確但可以接受的有效的估計價值。在評估過程中難免會產生判斷上的潛在偏見，建立以風險為導向的審計機制將為此提供一定的約束和保障。同時，這種在非活躍市場下的會計估計對應的信息在反映程序上要進行正確的披露，披露影響計量的各個因子的程度，披露計量方法選擇原則和變更緣由，披露影響計量的市場價格、利率、信用評估等流動性產生的風險，披露在當期收益和其他的收益中已經實現和未實現的公允價值變動等，以助于使用者了解這些改變對判斷可能產生的影響，減少市場復雜性、價格波動性、競爭流動性等帶來的不確定風險，在活躍與非活躍市場都能取得相對可靠的公允價值的計量，并從中受益。

活躍市場從非活躍市場發展而來，兩者在市場上交替為主角。其實不同的市場對于公允價值的計量僅是影響或干擾因素不同罷了。目前我們探索非活躍市場環境下公允價值確認、計量、記錄和報告的模型從長遠來看，也應符合會計核算的基本邏輯和會計原則，并與現有的活躍市場的公允價值計量在具體項目和收益確認標準上實現最大程度的兼容，才利于公允價值計量的最終可行。J

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