資產質量對企業財務危機的影響

王文琦

江西財經大學經濟學院，江西 南昌 330013

資產質量對企業財務危機的影響

王文琦

江西財經大學經濟學院，江西 南昌 330013

資產質量是企業財務危機誘因之一，從企業財務危機發生的角度來看，企業在資產質量方面的危機誘因主要表現是貨幣資金短缺、應收款項過多、存貨積壓和固定資產可使用程度較低。

資產質量；企業財務危機

1 研究意義

根據企業整合風險管理理論，企業風險的大小與企業的資產收益率負相關，與企業的固定費用、資產固定費用率、負債比率和利率正相關。因為資產的經濟含義是能為企業帶來未來經濟利益的資源，所以企業的資產收益率是由企業資產質量決定的。企業一定時期的固定費用和總資產的固定費用率與企業的投資活動密切相關，投資失敗或低效將會增加企業固定費用、期間固定費用率。企業債務利率與企業的長期債務和短期債務的比例以及企業的產權比率和收益質量等因素密切相關。本文將企業企財務方面的危機誘因歸納為資產質量、資本結構、收益質量和企業投資活動和企業財務管理制度等五個方面的原因，細致探討資產質量在哪些方面會對企業財務危機產生影響具有重要意義。

2 文獻述評

Wruck(1990)認為，企業的經營性現金流量不足以償還到期債務是企業財務危機的主要原因。Whitaker(1999)認為企業財務危機發生的主要原因是企業無法解決現金流量不足償還到期債務的問題。姜紅珍和張明燕（2005）認為導致我國企業財務失敗的因素有投資失誤、債務負擔重以及盲目擴張。周永生（2005）認為財務方面的原因主要包括財務結構不合理、財務指標惡化、財務管理制度不健全、重銷售忽視利潤、過度投資和資本營運以及編制虛假的財務報表等。

3 資產質量對企業財務危機產生的影響

企業資產主要包括流動資產和非流動資產，前者主要包括貨幣資金、應收款項和存貨等要素，后者主要包括對外投資、固定資產和無形資產等要素。資產的流動性、營利性、可變現性和變現率等是資產質量的綜合體現。從企業財務危機發生的角度來看，企業在資產質量方面的危機誘因主要表現是貨幣資金短缺、應收款項過多、存貨積壓和固定資產可使用程度較低等。

（1）貨幣資金短缺貨。由于企業的經營活動和財務活動存在相互影響和交互轉化的關系，在企業的資本循環和周轉過程中，企業的現金流將會逐漸減少，將可能會直接導致企業無法償還到期債務而陷入財務危機。通過比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財務原因而被特別處理的樣本公司和133家財務正常公司的貨幣資金平均持有量（財務危機公司在危機前三年為2.98千萬、危機前二年為2.75千萬、危機前一年為2.35千萬；財務正常公司危機前三年為3.7千萬、危機前二年為4.27千萬、危機前一年為5.36千萬），本文發現，在危機發生的前三年內，發生財務危機公司的平均貨幣資金低于正常公司并且隨著危機的臨近，企業貨幣資金逐漸減少，而同期財務正常公司的貨幣資金平均持有量不僅大于危機公司而且財務正常公司的平均持有量逐漸增加。這說明了貨幣資金短缺是造成企業陷入財務危機的一個重要原因。

（2）應收款項過多。應收款項包括應收賬款和其他應收款。應收賬款是指企業因銷售產品、原材料、半成品、提供勞務等業務而應向購貨方、接收勞務的單位或個人收取的各種款項。其他應收款是企業在銷售商品和提供勞務之外發生的應收和暫付款項。大量的實證研究發現，大股東的資金占用也是我國上市公司陷入財務危機的一個重要原因。企業應收款項對財務活動的影響主要來自兩個方面。一是高額的應收款項直接影響企業的現金流入，導致生產經營的可用資金不足和企業現金存量的不足進而直接引發財務危機。二是高額的應收賬款也增加了企業的現金流出。因為現行的稅收法規遵循收入實現原則，確認收入實現，企業就承擔了納稅義務，這更加大了公司的現金流出，降低了企業的現金存量，也增加了財務風險。

通過比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財務原因而被特別處理的財務危機樣本公司和133家財務正常公司危機的平均應收賬款余額（財務危機公司在危機前三年為3.37千萬、危機前二年為3.44千萬、危機前一年為3.55千萬；財務正常公司危機前三年為2.29千萬、危機前二年為2.27千萬、危機前一年為2.38千萬），本文發現，在危機發生的前三年內，發生財務危機公司的應收賬款余額高于財務正常公司并且隨著危機的臨近，企業應收賬款余額逐漸增加，而同期的配對財務正常公司的應收賬款余額不僅小于危機公司而且財務正常公司的應收賬款余額也比較穩

▲▲定。這從一個側面說明了應收賬款余額過大，企業資金被客戶大量占用是造成企業陷入財務危機的一個重要原因。

（3）存貨積壓。存貨是企業資金的一種占用形式。在生產經營正常的情況下，存貨具有較快的變現能力和較好的流動性，會不斷地被購買、耗用和銷售，最后轉換為貨幣資金。但如果存貨積壓，占用大量的企業資金，會直接影響企業資產的流動性。另外由于市場的波動，存貨也具有一定的時效性，存在發生潛在損失的風險。同時存貨積壓過多，也會增加企業的期間費用和儲存成本。存貨積壓會導致其周轉率和變現率的降低從而誘發企業陷入財務危機。

通過比較滬、深兩市A股在2007～2011年的133家因財務原因而被特別處理的財務危機樣本公司和133家財務正常公司危機的平均存貨余額（財務危機公司在危機前三年為5.05千萬、危機前二年為7.05千萬、危機前一年為8.75千萬；財務正常公司危機前三年為4.15千萬、危機前二年為4.18千萬、危機前一年為4.25千萬），本文發現，在危機發生的前三年內，發生財務危機公司的平均存貨余額高于正常公司并且隨著危機的臨近，企業平均存貨余額逐漸增加，而同期的配對財務正常公司的平均存貨余額不僅小于危機公司而且相對比較穩定。這從一個側面說明了平均存貨余額過大是造成企業陷入財務危機的一個重要原因。

（4）固定資產可使用程度較低。固定資產或設備的生產能力低下是固定資產可利用程度低的主要表現。新建、改建、擴建和經過技術改造的設備，其生產能力會較高，固定資產成新率就高，相反，缺少必要的固定資產技術改造、更新和維護保養，則會加速固定資產的老化進程，造成固定資產的可利用程度加速下降。企業市場競爭力不足，產能下降，無法實現規模經濟效應，產品更新速度慢通常是固定資產和設備老化的外在表現。固定資產的可利用程度下降，會導致企業收入的減少和成本費用的上升，嚴重時會直接導致企業財務危機的發生。

[1]Wruck G.H.,Financial Distress:Reorganization and Organizational Efficiency. Journal of Financial Economics,vol.27,No.2,( 1990),pp.419-414.

[2]Whitaker R.B.,1999,The Early Stages of Financial Stress.Journal of Economics and Financial, vol.23,No.2,:pp.123-132.

[ 3 ]姜紅珍,張明燕.關于企業財務失敗現狀及成因分析[J].財會通訊,2005(4):43-46.

[4]周永生.基于內部誘因的企業危機預警評價系統構建研究[D].中南大學博士學位論文，2005.