天津市涉外企業在人民幣匯率改革中承受力分析

顧玲

[摘要]隨著人民幣匯率改革的不斷深入，長期以來匯率呈現單邊升值趨勢，雙向波動幅度加大，對涉外企業的資金運作方式及匯率適應帶來一定影響。從進出口類型、經濟類型、企業規模、企業所屬行業和主要行業交易項目結構等視角對天津市涉外企業結構情況進行分析，研究近年來加工貿易型、勞動密集型、融資租賃和房地產行業等不同類型企業在匯率改革中的承壓情況，并提出以下對策建議：加強企業資金流動監管；加快企業轉型升級，提高國際競爭話語權；采取合理避險措施，增強風險應對能力。

[關鍵詞]人民幣匯率；涉外企業；外匯衍生品

[中圖分類號]F279.23[文獻標識碼]A[文章編號]

2095-3283（2015）12-0107-02

一、天津市涉外企業的結構情況

（一）進出口企業類型

2014年天津市外貿企業8794家，其中出口型企業占42.4%，進口型企業占27.5%，進出口型企業占比30.1%。進出口型企業貨物貿易交易金額較大，占比達80.4%。

（二）企業經濟類型

2014年天津市內資企業與外資企業跨境涉外收支占比分別為50.4%和49.5%。從具體各類外資企業類型來看，港澳臺投資、國外投資和境外機構投資企業收支占比分別為15.7%、33.7%和0.01%。

（三）企業規模

天津市涉外收支交易集中度較高，其以大型企業為主導。據數據顯示，2014年排名前35位的企業收支金額占比達42.7%，其中三星通信技術居于首位且多家三星系企業列于其中，涉外收付集中于大型企業。

（四）企業所屬行業

行業類型分析顯示，制造業以交易總額占比44.2%居于首位，其次是批發和零售業（30.5%），租賃和商務服務業（8.8%）。與歷史數據相比的明顯變化是，2012年以來，房地產收支占比逐年下降，而租賃和商務服務業收支占比大幅上升。

（五）主要行業交易項目

2014年，批發和零售業的經常賬戶項下交易占比達95.2%，租賃和商務服務業在資本賬戶交易量略高，房地產業在資本項下交易量明顯高于經常項下交易量。與理論分析相一致，批發和零售業、制造業屬于貿易型行業，而房地產、租賃和商務服務業屬于資本型行業。

二、天津市涉外企業在匯率改革中的承壓情況

（一）加工貿易企業承受能力較弱，面臨轉型升級壓力

加工貿易是天津市外向型經濟的代表性產業，剔除國際金融危機影響，2005—2012年加工貿易跨境收支呈逐年遞增態勢，但增速落后于整體對外貿易。受歐美外需萎縮、國際競爭加劇、經營成本上升以及人民幣持續升值等多重因素影響，加工貿易企業盈利能力明顯下降。2014年一季度，天津市加工貿易企業的出口利潤率為-14.8%，達到歷史最低點，下半年虧損局面有所改善，全年平均利潤率回升至-0.96%，人民幣貶值對企業出口盈利起到了促進作用。

（二）勞動密集型產業開始出現轉移

近年來，隨著人民幣匯率的升值和國內勞動力價格的上漲，一些勞動密集型企業的成本優勢逐漸被削弱，以紡織業、電子業為代表的勞動密集型企業利潤率逐步下滑，甚至長期處于虧損狀態。部分企業開始將制造環節向東南亞等勞動力價格更低廉的地區轉移。

（三）融資租賃業異軍突起但外債大幅增長帶來較大匯率風險敞口

在天津自貿區批準設立及較為優惠的外債借用政策吸引下，融資租賃業外債流入迅猛增長。2014年，天津市融資租賃行業資金流入72.4億美元，較上年增長2.1倍。2015年一季度，該行業債權類資金流入較上年增長5.5倍。融資租賃公司其資產多以人民幣計價，由此導致資產、負債的幣種錯配。在人民幣單邊升值情況下，企業并不對外幣負債進行匯率鎖定，留存較大匯率風險敞口，在人民幣雙向波動的市場情況下，風險將逐漸暴露。

（四）房地產行業資金運作靈活，匯率波動承壓能力較強

房地產行業的資金流動受政策及市場變化影響較為明顯，能通過經常項目、資本項目多渠道緩解匯率壓力。在行業發展前景樂觀及人民幣匯率升值階段，資金大量涌入，2013年房地產行業涉外收入及占比分別提高29.2%和0.2%，支出及占比分別下降26.9%和0.14%。近年來，受房地產政策調控及我國經濟下行壓力加大影響，房地產行業資金流入放緩，流出增加。2014年該行業資金流入占比下降0.2個百分點，而流出占比提升0.05個百分點，主要原因在于將資金用作于境外子公司建設、轉股或利潤匯出。

（五）天津市涉外企業應對匯率波動出現的利好趨勢

1.匯率避險意識增強

調查顯示，天津市涉外企業對匯率波動能夠進行適應性調整，從最初的不采取任何應對措施，逐漸將匯率作為企業生產經營中重要考慮的因素。改變出口匯款速度、使用貿易融資和金融衍生品是企業規避和管理匯率風險的主要手段。然而隨著人民幣匯率波動幅度擴大，增加了企業對匯率走勢判斷的難度，企業在進出口合同簽訂、貿易融資方式及避險產品選擇等方面難度加大，在結匯、購匯時間的選擇上更加慎重。

2.對衍生品的選擇呈現明顯結構性變化

在人民幣單邊升值情況下，企業敘做簡單的遠期產品便可進行較好的套期保值。人民幣匯率雙向波動后，期權產品以其較大的靈活性受到企業的青睞。數據顯示，2014年三季度，在政策及市場因素推動下，天津市期權簽約量是二季度的6.3倍。2015年一季度期權簽約量較上年同期增長20.8倍，占全部衍生品簽約量的33.2%，同比增加了31個百分點。而遠期簽約同比下降35.8%，簽約額同比下降36.2個百分點。

3.企業資產負債去外幣化趨勢明顯

在人民幣單邊升值的背景下，企業通常采用“資產本幣化，負債外幣化”的模式。截至2014年3月末，天津市外匯貸存比達到歷史最高點244.9%。2014年下半年以來，在人民幣匯率雙向波動及境內外利差收窄的市場環境下，人民幣貶值預期較強，企業資金運作出現方向性轉變，負債去外幣化趨勢明顯，外匯貸存比持續下滑。

4.規避匯率風險方式靈活多樣

在人民幣升值預期、境內外利差等因素影響下，企業更多采用預收、延付的貿易信貸方式規避匯率風險。調查顯示，2005年以來，人民幣匯率不斷升值是企業預收貨款大幅增長的主要原因，同時進口預付款下降，延期付款增多，資金滯留境內意愿明顯。2014年下半年以來，美元指數持續上揚，人民幣進入貶值通道。企業以“出口應收”方式增持貿易信貸資產，負債呈去杠桿化趨勢。2014年四季度以來，貿易信貸企業呈現連續兩個季度凈資產格局。

三、提升天津市涉外企業匯率承受力的對策建議

（一）加強企業資金流動監管

建立重點企業跟蹤分析機制，對涉外收支交易較為集中的企業，全面分析其貿易、資本項下資金流動情況，結合國內外經濟金融形勢及外匯市場變化，深入分析企業經營狀況及資金運作方式。進而擴展到重點行業、重點領域的分析，“抓大放小”從整體上把握資金流動狀況及特點。

（二）采取合理避險措施，增強風險應對能力

一是鼓勵銀行開發適應涉外企業需求的匯率避險產品，合理引導企業運用外匯衍生工具進行匯率避險；二是企業增強匯率避險意識，認真研究匯率避險產品和使用，不斷降低財務成本；三是加大跨境人民幣結算的推廣力度，使更多的涉外企業從中受益。

（三）加快企業轉型升級，提高國際競爭話語權

鼓勵企業加大新產品研發和技術創新力度，增加自有知識產權和核心技術的比重，推進產品升級換代，增加高附加值產品比例，提升企業出口產品議價能力，不斷提高企業市場競爭力和應對匯率波動風險的能力。

[參考文獻]

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Abstract： With the deepening of RMB exchange rate reform，for a long time the RMB exchange rate show unilateral appreciation trend and increasing two-way fluctuation，which brings a certain impact on the capital operation and foreign exchange adaptability of foreign enterprises.This paper analyzes the structure of foreign enterprises in Tianjin from the perspective of import and export types，ownership，company size，enterprises industry，and studies on tolerance capacity of different types of enterprises，and put forword suggestions：strengthen capital flows supervision； sirengthen the transformation and upgrading of corporate，enhance the internationl competitiveness speaking rights；take reasonable hedging measures，enhance risk response capacity.

Key words： RMB exchange rate； foreign enterprises； foreign exchange derivatives

（責任編輯：陳鴻鵬）