我國(guó)金融資產(chǎn)償債能力評(píng)估

陳昕

我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司成立以來(lái)，銀行業(yè)在處置金融不良資產(chǎn)的理論和實(shí)踐中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，償債能力的評(píng)估就是其中具有代表性的一種。償債能力評(píng)估是對(duì)債務(wù)企業(yè)和貸款保證企業(yè)以現(xiàn)有資產(chǎn)償還特定債務(wù)的能力進(jìn)行量化估算，或以其未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入對(duì)債務(wù)的保障程度進(jìn)行分析估價(jià)的行為。償債能力評(píng)估的對(duì)象為債務(wù)企業(yè)以及債務(wù)責(zé)任第三方，即有效保證期內(nèi)的貸款保證方。償債能力的評(píng)估范圍是債務(wù)企業(yè)以及貸款保證企業(yè)的全部資產(chǎn)，包括或有資產(chǎn)和或有負(fù)債。但是，由于目前我國(guó)評(píng)估理論和方法的局限性，以及不良資產(chǎn)處置的特殊性，導(dǎo)致資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值同處置價(jià)格之間的矛盾比較突出。

一、我國(guó)金融資產(chǎn)償債能力評(píng)估采用的方法

（一）假設(shè)清算法

假設(shè)清算法是在假設(shè)對(duì)債務(wù)企業(yè)和責(zé)任第三方進(jìn)行清算償債的情況下，基于債務(wù)企業(yè)整體資產(chǎn)，根據(jù)被評(píng)估債權(quán)在債務(wù)企業(yè)中的地位，分析判斷被評(píng)估債權(quán)可能收回的金額。假設(shè)清算法基于假設(shè)，根據(jù)債務(wù)企業(yè)的實(shí)際情況分強(qiáng)制清算、有序清算、續(xù)用清算三個(gè)不同的清算前提。其中強(qiáng)制清算適用于關(guān)停企業(yè)或即將進(jìn)入訴訟償債的企業(yè)；有序清算適用于半關(guān)停企業(yè)；續(xù)用清算適用于持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。以假設(shè)清算評(píng)估為前提的上述三種清算都是建立在重置成本法、市場(chǎng)法、收益法的評(píng)估基礎(chǔ)之上的。

（二）信用評(píng)價(jià)法

信用評(píng)價(jià)法是通過對(duì)債務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算分析，評(píng)估企業(yè)的信用等級(jí)，并根據(jù)信用等級(jí)狀況和貸款形態(tài)計(jì)算貸款本息的風(fēng)險(xiǎn)度，在此基礎(chǔ)上計(jì)算貸款本息折扣率和現(xiàn)值的一種方法。該方法適用于仍具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，有可能獲得新生的債務(wù)企業(yè)，而且要求債務(wù)企業(yè)具備真實(shí)可信的會(huì)計(jì)報(bào)表，財(cái)務(wù)核算比較規(guī)范。大多數(shù)不良資產(chǎn)所涉及的企業(yè)均屬于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，因此一般不采用信用評(píng)價(jià)法。

二、我國(guó)金融資產(chǎn)償債能力評(píng)估應(yīng)考慮的因素

（一）處置價(jià)值相對(duì)于評(píng)估價(jià)值的折扣因素

償債能力的評(píng)估不同于一般的資產(chǎn)評(píng)估。金融不良資產(chǎn)處置的特殊性是以獲取現(xiàn)金資產(chǎn)為處置的終點(diǎn)，因此償債能力評(píng)估的意義是確定最后的“處置價(jià)值”。從理論上講，評(píng)估價(jià)值是待估對(duì)象在正常市場(chǎng)條件下的客觀內(nèi)在價(jià)值，處置價(jià)值是在特定的目的和條件下，交易雙方達(dá)成的實(shí)現(xiàn)價(jià)格，是內(nèi)在客觀價(jià)值在一定條件下的表現(xiàn)。處置價(jià)值同評(píng)估價(jià)值的吻合程度取決于市場(chǎng)因素、時(shí)間因素、區(qū)域因素以及買賣雙方的心理因素等諸多方面。在評(píng)估不良資產(chǎn)時(shí)，市場(chǎng)法主要適用于在一定區(qū)域內(nèi)同類資產(chǎn)市場(chǎng)活躍的資產(chǎn)；成本法主要適用于區(qū)域內(nèi)同類資產(chǎn)市場(chǎng)不活躍的資產(chǎn)。由于金融資產(chǎn)管理公司所持有的資產(chǎn)要快速變現(xiàn)，影響其價(jià)格的非市場(chǎng)因素多種多樣，從而導(dǎo)致變現(xiàn)價(jià)格低于正常市場(chǎng)價(jià)格，因此以市場(chǎng)法為評(píng)估前提應(yīng)對(duì)正常市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行因素影響調(diào)整，確定影響變現(xiàn)各因素的折扣率，使調(diào)整后的處置價(jià)值接近市場(chǎng)真正能接受的價(jià)格。而重置成本法側(cè)重于分析資產(chǎn)的重建成本，沒有考慮價(jià)值和使用價(jià)值的矛盾、沒有考慮市場(chǎng)供求關(guān)系因素、沒有考慮快速變現(xiàn)因素等。故采用成本法求出資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值后，應(yīng)對(duì)影響資產(chǎn)變現(xiàn)的各種因素進(jìn)行分析并予以量化，通過因素調(diào)整得出資產(chǎn)能被市場(chǎng)所接受的處置價(jià)值作為最終的價(jià)值。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，評(píng)估價(jià)值與處置價(jià)值之間一般有15%的誤差。而造成誤差的因素主要包括處置客體的瑕疵（如財(cái)務(wù)報(bào)表不實(shí)、產(chǎn)權(quán)不清等）；交易主體的表現(xiàn)（如交易雙方對(duì)處置客體的了解程度、雙方的談判能力、參與競(jìng)買者的參與程度等）；交易條件的變化（如交易時(shí)間同評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的差異、政策及市場(chǎng)環(huán)境的變化等）。這些因素都有可能導(dǎo)致最終的處置價(jià)格偏離評(píng)估價(jià)值。因此，采用假設(shè)清算法并在強(qiáng)制清算和有序清算前提下評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮影響上述誤差的相關(guān)因素，而續(xù)用清算是建立在債務(wù)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，是對(duì)企業(yè)未來(lái)收益償債的計(jì)算確定，因此不必考慮。影響處置價(jià)值的因素一般包括：

1.有限市場(chǎng)因素：指地方經(jīng)濟(jì)的繁榮程度以及同類資產(chǎn)的市場(chǎng)需求程度。

2.資產(chǎn)質(zhì)量因素：指待估產(chǎn)品與市場(chǎng)同類產(chǎn)品的品質(zhì)比較。

3.使用狀態(tài)因素：指資產(chǎn)的使用功能與市場(chǎng)同類產(chǎn)品的比較。

4.處置時(shí)間因素：指加速變現(xiàn)對(duì)交易時(shí)間的特殊要求，或處置時(shí)間與一般交易時(shí)間的差異。

5.處置費(fèi)用因素：指資產(chǎn)處置前可能發(fā)生的資產(chǎn)維護(hù)、存放保管以及補(bǔ)辦手續(xù)方面的各項(xiàng)費(fèi)用開支等。

6.處置方式因素：指批量處置相對(duì)于拆零處置的差異。

7.買方心理因素：指買方對(duì)不良資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)格。

8.其他影響處置價(jià)值的因素

在因素的選取和運(yùn)用中，注意因素的選取和折扣率的確定應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)法或成本法中的修正因素或成新率比照進(jìn)行，折扣因素應(yīng)考慮市場(chǎng)法和成本法中無(wú)法反映的特殊情況，對(duì)于市場(chǎng)法和成本法通過計(jì)算貶值中已經(jīng)充分考慮的因素，不能進(jìn)行重復(fù)修正。

（二）一般償債能力與特定償債能力的區(qū)別因素

一般償債能力指?jìng)鶆?wù)企業(yè)可用于償還一般債權(quán)人資產(chǎn)的能力。特定償債能力指?jìng)鶆?wù)企業(yè)可用于償還特定債權(quán)人資產(chǎn)的能力。當(dāng)特定債權(quán)不存在抵押和責(zé)任第三方時(shí)，一般償債能力等于特定償債能力。當(dāng)特定債權(quán)存在抵押或責(zé)任第三方，特定償債能力大于一般償債能力。在對(duì)此類情況進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)注意：抵債資產(chǎn)經(jīng)過評(píng)估后與債權(quán)金額產(chǎn)生差額時(shí)，其差額均屬于一般償債能力的計(jì)算范圍；責(zé)任第三方經(jīng)過評(píng)估后，不可能出現(xiàn)償債能力大于債權(quán)金額的現(xiàn)象，因此償債能力小于債權(quán)金額的差額屬于一般償債能力的計(jì)算范圍。

例1：某債務(wù)企業(yè)評(píng)估的特定債權(quán)為1000萬(wàn)元，其中500萬(wàn)元做抵押，300萬(wàn)元責(zé)任第三方做擔(dān)保。截止評(píng)估基準(zhǔn)日，抵押債權(quán)本息合計(jì)580萬(wàn)元，擔(dān)保債權(quán)本息合計(jì)340萬(wàn)元。經(jīng)過評(píng)估，抵押資產(chǎn)的處置評(píng)估價(jià)為600萬(wàn)元，擔(dān)保方償還能力為240萬(wàn)元，那么，抵押資產(chǎn)的處置評(píng)估價(jià)值大于債權(quán)金額的20萬(wàn)元作為可用于償還一般債權(quán)人的資產(chǎn)范圍，擔(dān)保方的償還能力小于債權(quán)金額的100萬(wàn)元只能列作一般償還債務(wù)，不能作為優(yōu)先償還債務(wù)。

例2：同上例，經(jīng)過評(píng)估，抵押資產(chǎn)的處置評(píng)估價(jià)為420萬(wàn)元，擔(dān)保方償還能力仍為240萬(wàn)元，那么，抵押資產(chǎn)的處置評(píng)估價(jià)值小于債權(quán)金額的160萬(wàn)元和擔(dān)保方的償還能力小于債權(quán)金額的100萬(wàn)元均列做一般償還債務(wù)，均不能作為優(yōu)先償還債務(wù)。

三、償債能力評(píng)估的計(jì)算分析過程

（一）不良資產(chǎn)的處置價(jià)值=正常市場(chǎng)價(jià)值（或重置完全價(jià)值×成新率）×變現(xiàn)率

變現(xiàn)率=1-綜合折扣率

綜合折扣率=∑影響變現(xiàn)的因素折扣率

（二）有效資產(chǎn)=評(píng)估后資產(chǎn)總額-無(wú)效資產(chǎn)

無(wú)效資產(chǎn)包括：待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、被抵押資產(chǎn)價(jià)值（大于抵押債務(wù)按債務(wù)金額計(jì)算、小于抵押債務(wù)按資產(chǎn)價(jià)值計(jì)算）、非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、涉訴資產(chǎn)。

（三）有效負(fù)債=評(píng)估后負(fù)債總額-無(wú)效負(fù)債

無(wú)效負(fù)債指長(zhǎng)期掛帳無(wú)需支付的負(fù)債。

（四）應(yīng)償還一般負(fù)債總額=有效負(fù)債-優(yōu)先償還債務(wù)

優(yōu)先償還債務(wù)包括：清償及中介費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、職工安置費(fèi)、職工養(yǎng)老統(tǒng)籌、住房公積金、應(yīng)交稅金、所有涉及抵押的債務(wù)（大于抵押資產(chǎn)按資產(chǎn)金額計(jì)算、小于抵押資產(chǎn)按債務(wù)價(jià)值計(jì)算）、所有涉及責(zé)任第三方的債務(wù)（大于擔(dān)保資產(chǎn)按資產(chǎn)金額計(jì)算、小于擔(dān)保資產(chǎn)按債務(wù)價(jià)值計(jì)算）、涉訴并敗訴資產(chǎn)、或有負(fù)債等。

（五）可用于償還一般債權(quán)人的資產(chǎn)=有效資產(chǎn)-優(yōu)先償還一般債務(wù)

（六）一般負(fù)債總額=有效負(fù)債-優(yōu)先償還一般債務(wù)

（七）一般債權(quán)償債能力系數(shù)=可用于償還一般債權(quán)人的資產(chǎn)/一般負(fù)債總額

（八）特定債權(quán)一般償債能力=一般償債能力系數(shù)×（無(wú)抵押物債權(quán)本息+抵押物不足債權(quán)部分本息+無(wú)擔(dān)保債權(quán)本息+擔(dān)保不足債權(quán)部分本息）

（九）特定債權(quán)的償債能力=抵押物資產(chǎn)償還債務(wù)+擔(dān)保方償還債務(wù)+特定債權(quán)一般償債能力

（十）特定債權(quán)償債能力系數(shù)=特定債權(quán)的償債能力/被評(píng)估特定債務(wù)

金融資產(chǎn)償債能力的評(píng)估是正確處理不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者和所有者關(guān)系的基礎(chǔ)，評(píng)估價(jià)值和處置價(jià)值之間的關(guān)系是一般和特殊的關(guān)系，在對(duì)不良資產(chǎn)的評(píng)估中，對(duì)不同的資產(chǎn)要有不同的考慮，尤其要注意無(wú)效資產(chǎn)、無(wú)效負(fù)債扣除的合理性以及抵押資產(chǎn)和保證貸款的優(yōu)先性。

（作者單位：陜西省地方電力集團(tuán)有限公司）