年末沖刺IPO

鄭銀珠

據清科私募通數據顯示，如圖1，2014年12月全球共有35家中國企業完成IPO，與11月份的15家相比增加133.3%；總融資額為138.02億美元，與11月份8.87億美元相比增加1455.5%。如圖2所示，12月份35家上市企業中有21家企業登陸內地資本市場，12家企業登陸香港主板和創業板，各有1家登陸納斯達克證券交易所和倫敦AIM市場。從IPO融資額分布來看，中企在港股IPO融資額突出，共募集103.89億美元，占總融資額的75.3%；雖然中企在內地IPO數量最多，但是融資額只有31.93億美元，占23.1%。根據清科研究中心觀察：2014年進入尾聲之際，33家中企扎堆在內地和香港完成IPO，其中萬達商業港股籌資37.14億美元，成為2014年港股最大IPO，另外登陸深圳中小企業板的國信證券籌資11.43億美元，創2014年內地最大IPO。12月份中企在內地和香港兩地IPO大放光彩，為2014年IPO畫上圓滿的句號。

01

12月內地IPO完美收官

根據清科私募通數據統計：如圖3所示，2014年12月份21家企業登陸內地資本市場，其中9家登陸上海證券交易所、各6家企業成功在深圳中小企業板和深圳創業板實現IPO。根據清科研究中心觀察：12月份，第六批12家IPO企業中11家在12月上旬完成IPO，而第七批10家IPO企業在2014年的最后三天集中上市，為內地IPO圓滿收官。另外，12月31日證監會與創業板發審委審核了10家公司的IPO申請，其中9家首發申請過會。自6月份國內IPO重啟以來，證監會IPO放行速度穩定，截至2014年12月31日，共放行了88家企業。清科研究中心認為，2014年進入尾聲，證監會加快IPO審核速度，使更多企業在2014年內完成IPO，離年內完成100家企業IPO的目標更近一步。若按現行速度，2015年將有超過200家企業完成IPO，再加上注冊制的推進，有望緩解擬上市企業堵塞放行之路的情況。

12月29日，A股迎來第20只券商股——國信證券。國信證券在深圳中小企業板實現IPO，發行股票12億股，按發行價5.83元/股計算，共募集69.96億元（約11.43億美元），成功登頂2014年A股最大IPO。根據清科研究中心觀察：2011年至2013年，國信證券凈利潤和凈資產持續增長，公司總資產、凈資產、凈資本、營業收入、凈利潤五項指標均進入行業排名前十位；公司在經紀和投資銀行業務方面具有較突出的行業領先優勢，其中代理買賣證券業務凈收入行業排名第四位，資產管理、研究等業務發展均衡。近幾年，公司推陳出新，積極發展融資融券業務、柜臺市場業務、直接投資業務等，使業務結構多元化。另外，國信證券旗下擁有國信香港、鵬華基金、前海交易中心、兩岸交易中心等控股公司，為后續發展國際綜合金融服務奠定基礎。于國信證券上市之時，深圳國資委旗下的國有資產經營公司——深圳市投資控股有限公司擁有公司40.0%的股權，為第一大股東；除此之外，華潤信托、云南紅塔、中國一汽和北京城建分別持有國信證券30%、20%、5.1%和4.9%的股權。

02

港股兩“籌資王”PK

根據清科私募通數據統計：如圖4所示，12月份共有14家中企搶灘境外資本市場IPO。11家企業登陸香港主板，1家登陸香港創業板，各有1家企業在納斯達克證券交易所和倫敦AIM市場實現IPO。其中，中企在香港IPO大放光彩，融資金額達103.89億美元，平均融資額也高達8.66億美元。根據清科研究中心觀察：12月份，香港主板有兩家企業表現搶眼，分別是中國廣核電力和萬達商業。中國最大核電運營商——中國廣核電力于12月10日上市，發行股票88.25億股，按發行價2.78港幣/股計算，募集資金約31.65億美元，成為2014年港股“籌資王”。然而12月23日，萬達集團旗下的萬達商業上市，發行股票6億股，以發行價48.00港幣/股計算，籌資金額高達約37.14億美元，一舉摘下2014年港股IPO“籌資王”的頭銜。清科研究中心認為，12月份兩大“籌資王”融資額均超過30億美元，再有北汽股份和盛京銀行IPO籌資額均超過13億美元，這四宗超大型IPO使12月港股整體IPO籌資額拉高，令中企港股IPO尤為突出。

根據清科研究中心觀察：萬達集團旗下的萬達商業成功在香港主板IPO，成為繼萬達酒店、美國AMC院線公司之后第三個實現IPO的萬達集團子公司。根據萬達商業招股書，2011年至2013年，公司凈資產持續增長，于2014年6月30日公司凈資產達1126.20億元；雖然2011年至2013年總收入持續增長，但是由于銷售成本激增，公司凈利潤在2013年有所下滑。另外值得關注的是，招股書顯示，2014年8月23日，萬達集團與騰訊、百度達成戰略合作協議，合營建立一家O2O電子商務公司——Wanda Information，主要對騰訊、百度線上服務和萬達集團網下業務進行整合，實現構成大數據的合作，共享和開發客戶資源。上市后第三天，萬達商業宣布戰略投資2004年成立的第三方支付公司“快錢”。清科研究中心認為，中國傳統房地產行業黃金時期已經過去，萬達集團試圖在O2O電子商務方面布局，是向互聯網與傳統地產結合、線上線下互贏互利的模式發展。正如萬達集團董事長王健林所說，萬達要從一家以商業地產為主營業務的集團轉型為文化、旅游、金融、電商四大戰略并舉的綜合體。

03

12月中企IPO退出61起

根據清科私募通數據統計：如表2所示，12月份35家IPO中國企業中23家企業有VC/PE支持，IPO退出共有61起，共涉及52家機構、28只基金。23家有VC/ PE支持的企業中，15家登陸內地資本市場，7家登陸香港主板和創業板，1家登陸納斯達克證券交易所。其中開發了“中國第一陌生社交APP”的北京陌陌科技有限公司（簡稱：陌陌）成立僅三年，成功地在納斯達克證券交易所IPO，其背后的7家VC/PE獲得退出，其中按發行價計算，阿里資本、經緯中國、云鋒基金和紅杉的投資回報倍數分別是17.09倍、21.46倍、1.39倍和1.39倍。

根據清科私募通數據統計：陌陌成立于2011年7月，同年8月起就獲得融資。阿里資本于2012年7月、 2013年1月和2013年10月投資陌陌共3070萬美元。于陌陌上市之后，阿里資本共持有陌陌77，749，140普通股（38，874，570 ADS股），按發行價13.50美元/股計算，其退出回報為17.09倍。另一大機構股東經緯中國分別于2011年8月、2012年7月和2013年10月投資陌陌共2075萬美元，持有65，970，897普通股（32，985，449 ADS股），退出回報21.46倍。

根據招股書，陌陌的主營業務是移動社交平臺，即基于LBS的陌生社交APP——“陌陌”。陌陌將自身定位于中國第三大移動社交平臺，僅次于騰訊的微信和QQ。陌陌在2012年度、2013年度和2014年前三季度的凈虧損分別是383.9萬、932.6萬和2288.1萬美元，凈虧損呈持續擴大的趨勢。根據清科研究中心觀察：陌陌的業務形式單一，真正吸引投資者的也只有“中國第一陌生社交APP”的概念，但因為其單一的商業模式，很難長期留住用戶。事實上陌陌也試圖在改變其產品模式，嘗試將購物和游戲元素加入到APP中，從而將單一的陌生社交轉換為多元化社交平臺。對于未來，陌陌提出提升大數據能力和位置服務技術，并在內容、購物、娛樂、同城生活等方面提高用戶服務能力。12月23日，陌陌與基石投資者58同城達成戰略合作協議，雙方合作建立同城服務O2O平臺，58同城為陌陌用戶提供招聘、租房、家政等本地生活服務信息，陌陌為58同城提供平臺。對于陌陌來說，這只是布局O2O的第一步，至于能否成功布局O2O，還需長期考驗。