新常態下企業短期外債融資研究——以寧夏為例

白紀年聞 采楊 洲

（1.中國人民銀行銀川中心支行，寧夏 銀川 750001；2.交通銀行金融服務中心，上海 200336）

一、寧夏2014年區內企業短期外債融資情況及原因分析

短期外債是指約定期限在1年（含）以下的以外幣計價的短期債務，供境內機構（如企業、銀行）開展貿易融資等，其具有資金成本低、融資手續簡便等明顯的政策優勢，是銀行、企業資金融通的重要途徑。根據目前外匯管理規定，外商投資企業舉借外債僅需辦理登記備案手續，而中資企業借入短期外債需納入外匯局短期外債余額指標管理。

截止2014年底，寧夏地區利用短期外債進行融資的企業和銀行較少，其原因主要有以下兩方面：

一是地方法人銀行短期外債業務開展緩慢。寧夏目前只有一家地方法人銀行，其2003年開展外匯業務，2014年初才開展境內同業外匯拆借，目前短期外債項下的多項業務均未開展。此外，該銀行外匯客戶主體主要為區內中小企業，對流動資金需求急切且融資規模較小，普遍偏好周期短、保證金及費率低的一般貿易融資產品。

二是中資企業較少借入短期外債進行融資。受西北內陸地區涉外經濟不發達影響，寧夏中資企業較少利用短期外債進行融資的原因有以下四點：一是需求低迷，受國際國內經濟不景氣影響，寧夏地區大型中資企業進口量萎縮，企業外匯需求較低；二是政策限制，中資企業短期外債借入資金無法結匯使用；三是渠道單一，缺乏境外直接融資渠道，當前企業主要通過境內外金融機構融資，融資時須有嚴格的審批流程和擔保條件，且往往占用境內銀行資金頭寸；四是跨境人民幣貿易融資產品替代作用明顯，在一定程度上緩解了企業的外債需求。

二、當前跨境資金流動形勢對涉外企業融資的影響

2014年初央行將人民幣兌美元匯率日間波幅從1%擴大至2%，穩步推進人民幣匯率市場化改革，全年人民幣匯率雙向波動顯著增強，人民幣兌美元即期年度貶值2.42%，自2009年以來首次下跌。與此同時，伴隨世界經濟不平衡復蘇和美元升值，新興經濟體普遍承受資金外流、貨幣貶值壓力。2014年我國跨境資金凈流入明顯放緩，外匯儲備少量增長，全年呈現一二季度凈流入、三四季度凈流出的“鐘擺式”雙向波動。

進入2015年，人民幣匯率中間價持續走低，跨境資金凈流出壓力增大，市場對人民幣貶值預期增強。央行自2月份連續下調存款準備金率和人民幣存貸款基準利率，向市場注入流動性的同時繼續穩步推進利率市場化改革，降低國內融資成本，減緩經濟下行壓力；國家外匯管理局擴大資本金意愿結匯和跨國公司資金集中運營試點，進一步簡化和改進直接投資外匯管理政策，穩步推進資本項目可兌換進程。

在此背景下，當前市場主體在舉借短期外債時應綜合考慮以下幾點因素：

一是人民幣升值預期消退和匯率雙向波動加強，短期匯率走勢越來越難以把握。伴隨人民幣匯率市場化形成機制改革和資本賬戶逐步放開，今后人民幣匯率會逐漸趨向均衡合理水平，有升有貶的雙向波動料將成為匯率市場的新常態。

二是國內利率下行期疊加美元指數走強，境內外利差逐步收窄。美聯儲已于去年四季度退出量化寬松政策，目前市場普遍預期其最快將于今年二季度啟動加息，屆時新興市場國家將承受更強資金流出壓力。歷來美元進入強周期后短期內難以逆轉，長期看企業境外美元融資成本有可能持續上升。

三是人民幣國際化進程加快，人民幣跨境貿易結算量穩步上升。伴隨人民幣境外清算中心和離岸市場建設逐步成熟，從全國范圍看，2014年人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重達25%，且業務覆蓋面和境外結算國家地區范圍不斷擴大，給市場主體在國際貿易結算中提供了更多的貨幣選擇。

四是寧夏經濟倚重偏能，部分大型中資企業經營范圍與石油、煤炭、鋁錳等大宗商品密切相關。2014年國際大宗商品價格持續低迷，但受國內經濟下滑影響，寧夏傳統大型企業進口貿易量大幅萎縮，企業并沒有享受到原材料成本下降帶來的價格紅利。今年國際大宗商品價格有可能會觸底反彈，企業應密切關注需求端成本上升。

三、涉外經濟新常態下企業利用短期外債融資建議

當前我國國內經濟正處于三期疊加的新常態，在涉外經濟方面，也顯現出過去幾年未曾出現的諸多新常態：進出口外貿增速回落，經常項目呈現衰退性順差；資本項目逐步放開，跨境資金雙向流動更加頻繁；人民幣匯率雙向波動常態化，外匯儲備增長放緩，國際收支趨于平衡。在涉外經濟新常態下，企業和銀行如何更好地利用短期外債降低企業融資成本，有以下建議：

一是全方位加強政策宣傳。采取更加有效的宣傳形式加大對外匯政策和外匯形勢的宣傳，正確引導市場主體對匯率變化的合理預期，提高銀行企業對短債指標的認知度，提高企業多元化融資的主動性，拓寬企業舉借外債渠道，緩解企業融資壓力，促進貿易投資便利化，加快推動本地涉外經濟發展和轉型升級。

二是進一步豐富短期外債使用方式。通過多種形式搭建銀企合作平臺，幫助企業通過境內銀行挖掘境外潛在客戶進行貸款磋商，拓寬境外企業融資比例。支持外匯銀行豐富短期外債使用方式，積極嘗試開展境外借款、境外同業拆借、非居民存款等業務。

三是基于企業實際經營需要對外適度舉債，控制對外風險敞口。建議企業在借入短期外債時，充分考慮各類外部市場因素和匯率變化情況，立足企業正常業務基本需求，在借入短期外債解決資金需求的同時，適時調整相關財務運作方式，綜合運用各類套期保值工具，對沖匯率波動風險，控制好對外風險敞口，優化企業資產負債表貨幣結構。

四是借助人民幣國際化優勢，積極利用跨境人民幣貿易融資。目前跨境人民幣貿易融資業務不納入外債管理。對銀行而言，跨境人民幣貿易融資業務不占用境內行資金，被歸為表外業務，不受信貸規模的限制；對企業而言，跨境人民幣貿易融資成本較低、手續便捷，且可規避匯率波動風險。

五是充分利用在岸離岸兩個市場，解決涉外企業融資難題。積極培養寧夏各外匯銀行業務前瞻和創新意識，綜合短期外債和離岸市場業務拓寬企業融資渠道、降低企業融資成本。如可通過境內外匯銀行海外分行為企業辦理離岸人民幣貸款或債券發行，利用企業境外關聯公司或長期貿易伙伴為其辦理離岸外匯存款質押在岸人民幣融資業務等。

六是鼓勵市場主體選擇更多元化的外幣配置。去年人民幣兌美元全年貶值2.42%，但與包括歐元和日元在內的其他一攬子貨幣相比，人民幣實際有效匯率和名義有效匯率仍處于升值。伴隨人民幣國際化進程加快，在貿易、對外投資及資產配置上，海外市場對人民幣均有一定的需求。建議企業在走出去的同時，結合自身需求，積極探索歐元、日元等外幣融資。

[1] 管濤.積極適應中國跨境資金流動新常態[J].中國外匯，2014，(21).

[2] 李世娟.中資企業借用短期外債政策研究[J].金融經濟，2014，(12).

[3] 李玉霞.淺析中資企業借用短期外債的現狀及建議[J].河北金融，2011，(7).