構建自身AMC平臺，推動央企深化改革

中國運載火箭技術研究院 曾曉龍　檀 林

構建自身AMC平臺，推動央企深化改革

中國運載火箭技術研究院 曾曉龍?zhí)?林

深化中央企業(yè)改革，迫切需要央企減輕自身歷史銀行債務以“輕裝上陣”。能否處理好銀企債務中的歷史問題，對于央企深化改革的成敗至關重要。商業(yè)銀行由于受財稅監(jiān)管核銷政策限制及經濟下行壓力下盈利困難的影響，服務央企減債能力降低，導致銀企債務處置矛盾頻現(xiàn)且博弈激烈。金融資產管理公司（AMC）是緩解銀企債務問題、加快資產重組盤活、控制金融風險的有效組織機構。新一輪央企改革需突破現(xiàn)有4家商業(yè)化AMC追求利潤、財務性債轉股等局限性，仿照政府AMC政策，構建央企自身的AMC平臺，直接折扣處理部分難度大、關鍵性的銀行貸款。

研究背景

隨著我國經濟的不斷發(fā)展，國際化進程的持續(xù)推進，企業(yè)之間的競爭，特別是跨國企業(yè)與本土企業(yè)之間的競爭愈演愈烈。在當前經濟環(huán)境下，我國企業(yè)只有不斷增強自身的經濟實力，才能在競爭環(huán)境中立于不敗之地。

我國中央企業(yè)在國民經濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，然而，近年來，央企債務負擔過重及銀行普遍存在的不良債權比例過高等問題，已成為現(xiàn)階段經濟發(fā)展中突出的經濟問題，不僅阻礙了深化改革進程，也制約著央企的進一步發(fā)展。

以中鋼集團為例，自2014年9月爆出貸款逾期情況以來，缺乏“造血”機制的中鋼集團出現(xiàn)融資困難，已經瀕臨破產的邊緣。對于任何處于巨額債務壓力下的企業(yè)來說，破產重組都是需要考慮的途徑之一。而中鋼集團選擇與銀行簽署了債權協(xié)議，僅能靠銀行源源不斷的“輸血”維持運轉。中鋼集團與銀行的博弈是近年來央企債務危機的縮影。實際上，除中鋼集團外，中國東方航空集團公司、中國電力投資集團公司等央企都出現(xiàn)了不良貸款，引發(fā)了商業(yè)銀行的高度警惕。中鋼集團債務事件給國內銀行帶來了巨大沖擊，過去被視為零風險貸款對象的央企，現(xiàn)在大部分都已成為不良資產的制造者。因此，如何解決央企的不良資產問題，重新提升央企的市場競爭力是當前各方急需解決的重點問題。

央企減輕自身歷史債務的緊迫性

一、央企歷史債務問題凸顯

（一）受外部環(huán)境和政策變化影響形成歷史債務

當前，我國經濟金融形勢正在發(fā)生復雜而深刻的變化，宏觀經濟和金融領域面臨諸多矛盾和挑戰(zhàn)，同時也呈現(xiàn)出一些顯著的新特征和新趨勢。我國經濟正處于經濟增長速度的換擋期、結構調整的陣痛期和前期刺激政策消化期三期疊加的階段。習近平總書記提出，要從當前我國經濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。“新常態(tài)”主要表現(xiàn)為：增長速度從高速換擋到中高速；推進全面改革，打造中國經濟的升級版；宏觀經濟政策由總需求調控向總供給調控轉變；產能過剩將進一步深度調整。在“新常態(tài)”市場環(huán)境和政策調整的背景下，央企不得不調整自身的經營戰(zhàn)略，深化改革以適應環(huán)境的變化。而改革過程需要流動資金，在經濟下行壓力加大的情況下，融資成本上升、難度加大，使得央企債務負擔進一步加重；另一方面，市場有效需求下降導致央企利潤微薄，難以償還過去為開展經營工作所欠下的巨額債務，因而形成了歷史債務問題。

（二）央企高負債經營、效益低下形成歷史債務

央企背靠國家主權信用，長期以低成本從國有銀行獲得低成本融資，不斷擴大經營規(guī)模。然而，這種靠貸款或國家撥款支持的高負債經營的央企，除了少數(shù)經營業(yè)績優(yōu)良的企業(yè)有能力償還貸款以外，大多數(shù)企業(yè)長期處在沉重的債務包袱下，成為銀行的不良資產。央企屬于國有，國家應撥付必要的資本金來維持其正常經營狀態(tài)。但近年來，由于政府對國有企業(yè)注資不足，企業(yè)資本金嚴重短缺，僅能依靠銀行貸款來解決企業(yè)的營運資金需求問題，加之2008年全球金融危機爆發(fā)以來，外部市場需求環(huán)境惡化，導致大量產品積壓、產能過剩，部分央企面臨虧損，不得不宣布破產或重組，剩余的資產除了支付必要的開支和安置職工之外，不足以償還貸款，使這些歷史貸款最終成為歷史債務問題。

（三）銀行貸款條件寬松，風險控制機制不足形成不良債務

一方面，由于央企依托國家主權信用，被銀行認為是安全性高、風險低的貸款對象，銀行寧愿以較低的收益貸款給央企，也不愿以高息貸款給民營企業(yè)。此外，銀行對于央企的貸款審批手續(xù)較為簡單，易忽略其經營效益，最終形成不良貸款。另一方面，銀行對央企資產的風險監(jiān)控不足，早期預警體系和事后監(jiān)控體系不健全，使企業(yè)由于經營不善面臨破產風險時，銀行無法及時追回貸款而形成不良貸款。

總之，央企歷史債務問題已成為進一步推進央企深化改革必須解決的首要問題。

二、債務重組需要解決歷史債務問題

當前，債務重組央企解決歷史債務問題的途徑之一。企業(yè)進行債務重組后形成新的企業(yè)，不僅承接了原有企業(yè)的各種資源和技術，也對其歷史債務負有責任。一般來說，新重組的企業(yè)沒有多余的財力承擔被劃入企業(yè)的歷史債務包袱。此外，巨額的債務重擔會嚴重阻礙企業(yè)改革的推進，不利于企業(yè)的發(fā)展壯大。因此，為了降低重組成本，央企更傾向于與歷史債務負擔較輕的企業(yè)組合，換言之，為了提升重組成功率，任何企業(yè)都應盡力減輕自身的歷史債務。此外，重組后的企業(yè)也急需銀行對存續(xù)經營的企業(yè)能停息掛賬、減債減本，從而降低企業(yè)資產負債率和經營成本。

總而言之，從央企債務問題的凸顯到資產重組解決方案的提出都表明，央企解決自身歷史債務問題勢在必行。

銀行對重組央企減債的兩難困境

一、減債的財力不足

隨著當前經濟下行壓力的加大、產能過剩的加劇、企業(yè)效益的不斷下滑，商業(yè)銀行不良貸款率急劇上升。商業(yè)銀行是按照商業(yè)化和股東回報最大化原則進行經營的，一方面，在目前利差逐步縮小、利息回報率較低、利潤率下降的情況下，商業(yè)銀行難以拿出多余的資金來減債減本；另一方面，商業(yè)銀行之間競爭激烈，為爭奪存貸市場，相互損失自身利益，利潤空間逐漸縮小，財力明顯下降。

因此，在處理不斷上升的不良資產問題上，商業(yè)銀行心有余而力不足。

二、核銷政策條件嚴苛

即使銀行有壓降不良貸款、動用撥備來核銷不良資產的意愿，在執(zhí)行的過程中也會面臨來自財政稅收、行業(yè)監(jiān)管等對不良貸款核銷嚴格的政策限制、復雜的審批程序，以及耗費時間較長等情況。銀行核銷之前必須先全力追償，然后遵照司法追索程序提供企業(yè)無法償還貸款的證明，并追究有關貸款人員責任之后才能核銷貸款。這些政策的限制勢必會造成銀行面對正常存續(xù)央企減債的困境。

因此，面對商業(yè)銀行難以對重組央企減債，而央企又必須要降低自身債務和經營成本的現(xiàn)狀，央企有必要研究其它減債途徑。

央企需構建自身AMC平臺

一、AMC的作用

AMC即金融資產管理公司，是緩解銀企利益沖突、控制金融風險的一種有效的組織機構。1999年，我國共成立了4家AMC，負責收購和處置銀行的不良貸款，有效地發(fā)揮了“金融穩(wěn)定器”的作用：一方面，通過延緩償債避免了企業(yè)大批停業(yè)、破產；另一方面，剝離了國有銀行四成的貸款量，優(yōu)化了貸款質量。

二、2007年AMC商業(yè)化后的局限性

從2007年起，4家AMC開始商業(yè)化，進行股份制轉型，大都成為金融控股公司。商業(yè)化運作使4家AMC在收購、處置不良貸款方面面臨諸多局限，主要表現(xiàn)在：首先，股份制公司的目標是追求效益和利潤，在打折收購不良貸款后沒有財力和動力將打折利益讓渡給企業(yè)；其次，沒有實業(yè)支撐的AMC無法從企業(yè)產業(yè)戰(zhàn)略整合的角度處置收購的資產；最后，4家AMC大多采用“打包、打折、打官司、轉賣資產賺差價”的商業(yè)化處理方式來處理不良資產，這種方式對經濟發(fā)展的促進作用有限，還可能會引發(fā)一些新的銀企債務難題。

三、地方政府AMC模式的缺陷

我國財政、銀監(jiān)部門2012年、2013年先后出臺文件，明確地方省市可設立或授權一家地方AMC，對本地區(qū)不良貸款業(yè)務進行處置。從目前情況來看，這些地方AMC因受地域和實力的限制，無法支持解決央企改革中的債務問題。

綜上所述，要進一步推進央企深化改革，必須突破4家AMC和地方AMC不良貸款處置模式的局限性，構建央企自身AMC平臺。

央企構建自身AMC平臺的優(yōu)勢

首先，央企構建自身AMC平臺，能夠清除不良貸款產生的根源。不良貸款產生于央企，央企對于不良資產的產生過程和原因更為了解。如果央企能夠配套AMC平臺，一方面，由于央企熟悉其企業(yè)成員的運營情況，可較快地找出業(yè)務過程中存在的各種問題，從而有效把控不良資產產生的癥結。另一方面，AMC平臺可更加深入地了解和掌握企業(yè)內部經營情況，把控企業(yè)整體發(fā)展方向，及時發(fā)現(xiàn)發(fā)展方向錯誤傾向，并采取措施將發(fā)展方向調整到正確的軌道上來。

其次，央企自身構建AMC平臺有實體產業(yè)作為支撐，能夠克服僅有金融背景的AMC的缺陷，更好地實現(xiàn)不良資產“物盡其用”。央企自身設立的AMC在打折收購不良資產后，不能僅追求本息回收和賺取利潤，還應該從國有經濟、央企健康發(fā)展的戰(zhàn)略意圖出發(fā)，與產業(yè)對接，靈活、專業(yè)、有效地處置不良資產，可將打折利益讓利于企業(yè)，減輕部分企業(yè)的運營成本和壓力；也可通過債轉股的方式作為戰(zhàn)略性長期投資，降低被重組央企的資產負債率。

最后，央企AMC能夠利用人員安置優(yōu)勢，順利處理不良資產。央企深化改革涉及企業(yè)數(shù)目龐大，下崗人員分流和安置是其必須面對的重要問題。企業(yè)重組后不良資產的處置往往受制于人員安置問題，因此必須在資產處置之前籌集大量資金，妥善安排下崗人員。央企AMC可利用內部人力資源平臺，解決改革重組中的人員安置問題，以保障職工應有的權益，同時更有效地支持央企處置不良資產。這一優(yōu)勢是其他AMC無法比擬的。

幾點建議

盡管構建央企自身AMC平臺能夠克服原本處置不良貸款的商業(yè)銀行和AMC的缺陷，可結合央企自身的優(yōu)勢使問題得到更有效的解決，但如何構建AMC平臺，仍是一個值得深思的問題。本文提出以下4點建議：

第一、在中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、國務院國有資產監(jiān)督管理委員會、財政部的指導監(jiān)督下，著手在已設置金融機構的央企中建立AMC業(yè)務試點，收購、處置部分相關企業(yè)的不良債務。這一方式不僅最快捷、有效，而且成本低，風險易控。試點建立之后，首先按照央企產業(yè)整合的戰(zhàn)略目標和進度安排，發(fā)揮其力量，推動央企并購重組、孵化盤活并化解債務危機。

第二、試點的央企AMC應與央企分帳核算，分類監(jiān)管。試點的央企AMC在行使職能時，要對打折收購的或央企劃轉的銀行不良貸款進行分賬核算、分類監(jiān)管、獨立經營。同時，要允許不良資產比例超標，允許持有廠房、土地，允許債轉股直接對企業(yè)進行戰(zhàn)略性長期投資。

第三、國資委等相關部門應給予央企AMC平臺以資金、政策支持。一方面爭取央行提供再貸款作為收購資金，另一方面爭取給予金融資產管理業(yè)務的稅費優(yōu)惠、減免或返還政策，以提高資產處置效益和央企AMC的資金運營能力。

第四、招募和培養(yǎng)專業(yè)金融人才。央企要成功構建自身AMC平臺，專業(yè)人才儲備是非常重要的。一方面，可以高薪吸引其他AMC或銀行的資深專業(yè)人士加入；另一方面，也可培養(yǎng)企業(yè)內部相關專業(yè)員工向AMC管理方向轉型。