中小型金融企業融資方式與資產負債期限匹配

陳嘯虎

摘 要：近年來，隨著國家對過剩產能的調整及經濟增長模式的轉型，我國對為經濟注入強大活力的非國有中小微企業發展提供了很大力度的支持。央行近期多次降準降息以釋放活力刺激實體經濟發展，然而因為無法對中小微企業的主要業務、經營狀況和償債能力有充分的把握，商業銀行對處于初創期內部資金匱乏卻有著強大發展潛力的中小微企業仍然不能提供有力的金融支持，對企業“嫌貧愛富”的態度沒有轉變。于是，新興的中小型金融機構和新的金融服務模式對實體經濟平穩轉型尤為重要，大力發展中小型金融機構及其服務是解決我國中小微企業資金渠道較少的根本出路。而融資能力和資本結構的管理又是中小型金融企業穩健發展的兩個重要因素。

關鍵詞：中小型金融企業；融資渠道；資本結構；期限匹配

在我國，相比于商業銀行，中小型金融企業的發展面臨諸多問題，非常重要的就是長期資金的獲取與資本結構的管理，中小金融企業的融資手段有限，且資金成本相對大型商業銀行高，業務所面向的初創期中小微企業能否在經濟下行大環境中順利存活的不確定性也使得中小金融機構面臨著更高的風險。政策限制、資金成本高企使中小金融企業提高融資能力和資本管理水平成為沖破發展瓶頸的關鍵因素。

一、我國中小型金融企業資本結構管理現狀

1.中小金融企業資本結構總體分析

我國中小型金融企業包括中小型券商、互聯網金融公司、創投公司、私募基金、汽車金融公司、金融租賃公司、擔保公司等。他們較大型金融機構有著補充性、靈活性、專業性等特點。近年來，金融企業由原來單一的銀行業機構轉向多元化的金融企業，產生了上述具有專業、創新特質的金融企業，同時也產生了多元、靈活的金融服務模式，為金融更好地服務于實體經濟提供了更多必要的手段。在經濟社會中對商業銀行無法深入提供資金支持的領域起到了很好的補充作用。汽車金融公司就是其中代表，隨著我國汽車工業的快速發展和汽車用戶金融服務需求度的提高，汽車金融公司進入了人們的視線。

2.汽車金融公司及其發展概況

在我國，商業銀行也開展汽車業務但業務規模相對較小，因為自身其他業務種類較多，對汽車產業的支持力度和服務專業水平較低，汽車金融公司成為帶動汽車產業發展和汽車消費的中堅力量。汽車金融公司由汽車生產廠商牽頭組建，目的性很強，主要就是為了促進汽車銷售，對中小型汽車經銷企業的發展和終端用戶實現購車起著重要支持作用，主要服務內容包括新車、舊車和租賃車輛提供批發和零售融資、抵押融資、營運資金融資等，批發和零售融資是汽車金融公司的核心業務。2014年中旬，國內汽車金融資產總規模已達2600億元。2015年9月19日，由中國重汽聯合山東信托出資組建的山東豪沃汽車金融有限公司正式開業，國內已批籌和開業汽車金融公司總數已達21家，產業規模初步形成。

3.汽車金融公司的融資方式

同其他企業相似，汽車金融公司的融資渠道有兩個，一種是內源，一種是外源。受到政策限制，內部融資主要包括包括公司留存收益、股東注資、境外股東及其所在集團在華全資子公司和境內股東3個月（含）以上定期存款、收取經銷單位保證金和母公司支持性融資，它們是比較穩定的低成本資金來源，而大部分汽車金融公司的注冊資本金在5億至20億間，汽車生產廠家對為下屬汽車金融公司提供低息定期存款的意愿較低且額度較低（主要是汽車金融公司在接受股東定期存款時只能支付人民銀行定期存款的利率，而這個法定存款利率目前來看過低，一般股東方不愿意接受），對于資金密集型的金融企業來講，類似問題使發展受影響。外部是重要的資金來源渠道，包括股權融資及其他融資，股權融資是通過登陸資本市場發行股票獲得直接融資；而其他的融資方式包括債券、信托融資計劃、信貸資產證券化、保理業務、金融機構同業拆借、商業銀行貸款等。因政策限制和自身原因，汽車金融公司難以獲得長期穩定的融資來源，引起了資產負債的期限不匹配和流動性風險，后面對幾種融資方式及其有效性進行分析。

二、國內汽車金融公司主要融資渠道特點及有效性分析

1.股東注冊資本金和境外股東及其所在集團在華全資子公司和境內股東3個月（含）以上定期存款

目前各大汽車金融公司主要通過增加注冊資本、留存收益再投資，減輕融資的壓力。大部分汽車金融公司實現盈利，但還沒有哪家為股東進行分紅，原因就是公司其他融資渠道少，融資成本高，被迫將每年的利潤進入再投資。另外，就目前利率尚未完全市場化而言，汽車金融公司對于股東定期存款還無法利用為可靠融資渠道，這主要是汽車金融公司在接受股東定期存款時只能向股東支付人民銀行規定定期存款的利率，對于股東來講過低，股東不愿接受。從目前現狀來看，股東方對汽車金融公司支持力度仍然不夠。

2.經銷商授信保證金

經銷商授信保證金是汽車金融公司向經銷單位依照對其授信額度收取的一定比例的保證金，其比例從授信額度的5%-30%不等，對于汽車金融公司整體業務所需資金量來講還是規模偏小。

3.發行金融債券

目前國內汽車金融公司發行金融債券首先需銀監會和人民銀行批復，獲得這個批復難度較大。僅上海通用汽車金融公司和豐田汽車金融公司實現了金融債發行：證監會和人民銀行在2010年和2013年分別批復上汽通用汽車金融公司發行15億元人民幣的金融債以及豐田汽車金融公司發行13億元人民幣金融債。兩次發行金額相對兩家汽車金融公司資產規模來說很小，另外在政策層面看兩次發行也只是試點性質。就目前，發行債券融資對于汽車金融公司來說還無法成為可靠的長期資金來源。

4.銀行間同業拆借

同業拆借可以緩解汽車金融公司短期資金來源的壓力。在我國，進行銀行間同業拆解需要先向中國人民銀行上海總部進行申請，條件也較為嚴格，目前只有半數的汽車金融公司獲批在銀行間同業市場進行資金拆借。而且，人民銀行要求，拆借期限要在3個月以內且總金額不得超過注冊資本。因此，資金的拆借規模和期限受到了比較大的限制，對于汽車金融公司的長期大規模資金需求來說仍然杯水車薪。

5.銀行借款

借款是目前國內汽車金融公司主要資金來源，銀行所提供的短期借款為主，無法滿足汽車金融公司長期資金需求，造成資產負債期限難以匹配的流動性問題（1年至5年期的零售金融業務所形成的資產無法得到持續可靠支持）。在進行抵押的問題上，銀行與汽車金融公司也無法達成一致。汽車金融公司向銀行申請的通常是基于信用，所以對于授信額度會有所限制。對于汽車金融公司而言，一方面汽車貸款由于期限和利率不同且經銷商批發貸款沒有固定的還款日期，這些信貸資產不太適合作為向銀行申請授信的抵押物；另一方面，大部分汽車金融公司不愿將自己的資產抵押，擔心因信息泄露而導致自己客戶的流失。

6.資產證券化

資產證券化是一種結構性融資手段。需要資產達到一定規模，且對資產質量要求也較高，是將短期流動性不足，而未來具有相對穩定回款來源的資產進行重組并信用增級，然后基于未來的資金流在金融市場發行有價證券以獲得資金的方式。資產證券化是解決國內汽車金融公司資產負債期限不匹配和資金流動性問題的可靠途徑。美國大約80%的汽車金融公司貸款余額采用汽車金融資產證券化的方式被證券化。在我國，信貸資產證券化處于起步階段，后期汽車金融資產證券化將得到快速發展，現已有上汽通用汽車金融公司在2008年和2012年完成了兩次資產證券化形式的融資，為國內汽車金融公司長期融資方式指明了路線。

三、綜述

汽車金融公司的融資問題只是國內中小金融機構融資困難與期限匹配問題的一個縮影，為了這類中小金融機構能夠更好地參與到對實體經濟的服務，建議監管部門加強完善金融法律法規以實現對金融企業經營行為和風險的有效控制，也要根據實際情況，逐步降低各項融資政策限制門檻并適當開放資本市場，為中小型金融企業發展提供更多可靠的融資渠道。

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