澳新銀行：國(guó)內(nèi)通縮風(fēng)險(xiǎn)大幅上升

澳新銀行：國(guó)內(nèi)通縮風(fēng)險(xiǎn)大幅上升

1月國(guó)內(nèi)CPI跌破1%，同比僅增長(zhǎng)0.8%，低于2014年12月的1.5%，這主要是基數(shù)效應(yīng)以及食品價(jià)格走低造成的。環(huán)比而言，CPI上升0.3%，與2014年12月持平。由于今年的農(nóng)歷新年在2月，因此2月的CPI可能回升至1%以上。

1月PPI繼續(xù)下跌4.3%，跌幅超過(guò)2014年12月的3.3%，由于對(duì)制造業(yè)產(chǎn)品的需求疲弱，工業(yè)品出現(xiàn)出廠價(jià)格相當(dāng)疲弱。如果去杠桿化的過(guò)程持續(xù)，PPI很難由副轉(zhuǎn)正。

1月的通脹走勢(shì)意味著，通縮已經(jīng)成為中國(guó)面臨的真正風(fēng)險(xiǎn)，也為央行進(jìn)一步放松貨幣政策鋪路。寬松的貨幣政策將幫助企業(yè)去杠桿化。

央行宣布降低存款準(zhǔn)備金率，也在農(nóng)歷新年之前實(shí)施了大量的逆回購(gòu)操作，這意味著央行加大了貨幣政策的寬松力度來(lái)遏制通縮的風(fēng)險(xiǎn)。但是，市場(chǎng)的利率水平依然保持在高位，人民幣匯率也在不斷走軟，這意味著資本目前正不斷流出境內(nèi)市場(chǎng)。國(guó)際收支的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年國(guó)內(nèi)第四季度資本賬下錄得12億美元的赤字，這主要是市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩造成。

天弘基金：降準(zhǔn)釋放6000億元流動(dòng)性

本次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，但符合天弘基金預(yù)期。降準(zhǔn)觸發(fā)原因可能是1月人民幣貶值壓力較大，在經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下，央行選擇更具前瞻性的提前降準(zhǔn)。

天弘基金預(yù)計(jì)，在外匯占款持續(xù)下滑的情況下，貨幣供給以及貨幣乘數(shù)均有鈍化的跡象，本次釋放的資金量不夠?qū)_，未來(lái)還需要再進(jìn)行1～2次降準(zhǔn)。

此外，貨幣政策還有繼續(xù)放松的空間，因此降息的概率也在加大。央行因?yàn)橛辛?008年預(yù)判性不強(qiáng)的前車之鑒，降息亦有可能提前，至少市場(chǎng)將會(huì)有降息前移的預(yù)期。

流動(dòng)性提升估值，對(duì)銀行股盈利略偏負(fù)面，總體還是利于股價(jià)上漲。釋放6000億元流動(dòng)性后，負(fù)面影響銀行凈息差約1～2個(gè)基點(diǎn)，但對(duì)估值提升正面意義重大。此次降準(zhǔn)使得市場(chǎng)活躍度提升，利好券商及保險(xiǎn)板塊。