基金投資 用好“三刀一盾”

2014年股債雙牛，權益型基金與固定收益型基金整體業績差別不大。股票型基金平均收益為11.96%，債券型基金的平均收益為12.91%，兩者僅相差0.95個百分點?；旌闲突鹕晕⒙浜?，整體收益為10.53%。貨幣型基金風光不再，整體漲幅只有3.95%，商品基金則受海外市場影響，整體收跌3.92%。

之前年份略顯平庸的量化基金，在2014年大放異彩，平均凈值增長率高達20.17%，遠遠超過成長型和價值型基金的平均水平。其中表現最好的是長信量化先鋒和大摩多因子股票，凈值增長率高達47.23%和42.76%，高居主動股票型基金中的第四位和第八位。各類型基金2014年以來平均業績表現如表所示。

本輪行情的起點是利率下行、催化劑是改革加速、防護欄是穩中求進。海通證券金融產品研究中心認為，大類資產配置轉向股市的趨勢已形成，2015年市場向上趨勢不變。投資要順應創新、改革大勢，積極進攻，用好創新、改革、牛市三把利刃，并以高股息率股、健康服務做護體盾。

主動股混基金：核心配置，靈活布局

基于對2015年經濟下行幅度可控，當前政府促改革和穩增長舉措能夠有效實施，資金面整體維持相對寬松局面，全球經濟逐步實現復蘇的判斷，2015年股混基金投資需要把握以下主線。

核心配置靈活度和開放度較高的基金經理 " "2015年主題型的投資機會仍然延續，站在優選基金經理管理人的角度，建議投資者核心配置靈活度和開放度較高的基金經理：一方面能夠接受新型的市場形態，勇于介入主題型投資機會，另一方面能夠保持敏銳度和靈活度，能夠提前布局主題型機會以及在主題轉換時能夠迅速調整。

相機戰術配置選股能力較強的成長風格基金經理 " "成長是市場永恒的主題。選股能力較強的成長風格基金經理對某一行業/產業研究理解深入，自下而上選股能力較強，投資能夠堅守特定的成長型行業，精耕細作。在業績上這類型基金經理長期業績可能較好，但短期波動較大。在市場熱點輪到這類型基金時，基金會有優良表現，可以相機戰術配置。

注重風險防控，優選非主流策略基金經理 " "為了平衡組合風險，建議在組合中適當配置非主流策略的基金經理，如擅長做逆向投資策略、量化投資策略、交易型投資策略的基金經理。這類基金經理的凈值走勢與主流做個股選擇或者行業配置的基金經理的凈值走勢相關度較低，能夠補充傳統策略基金經理的不足，平衡組合業績。

債券基金：敢抓高票息組合

2015年，債市存在兩種相互制約的力量，無風險利率難如2014年一般大幅下行。信用利差已處歷史低位，私募債違約事件的增多，以及信托領域警報頻發，又讓人不得不對有票息保護的高收益債保持一份警惕。權益資產方面相對樂觀，引入外水之后，高分紅的大盤藍籌有望得到青睞，經濟轉型期中，主題機會也會層出不窮。

中等杠桿，善作權益波段 " "在沒有全面機會的背景下，杠桿不宜過于激進。一旦利率短期回調，債券基金可能面臨凈價下跌以及贖回量上升的雙重沖擊，此時如果杠桿留有余地，基金經理可以選擇回購融資的方式予以應對，而不至于集中變現。另外，考慮到權益市場相對看好，可以選擇一些善抓轉債波段的轉債基金，或精于個股選擇的偏債基金。當然，偏好權益資產必然使得凈值波動增大，所以中等杠桿可在一定程度上平抑組合風險。

敢抓高票息品種 " "在不認可全面牛市之時，利用高票息品種獲取穩健收益，既可以降低組合波動，又可以在降息之時分享一定的凈價收益。需要注意的是，高票息品種通常意味著信用風險相對較大，一旦發生違約事件，將對組合造成重大沖擊。因此，在選擇重倉高收益債的基金時，基金經理以及基金公司的信用分析能力，是一個非常重要的考核指標。信用分析能力較強的公司，可以在市場中挑選出一些性價比較高的個券和組合，在可承受的違約概率之內，獲取相對更高的收益。

貨幣基金：重視流動性管理功能

在市場利率可能繼續下行（只是幅度小于2014年），權益市場又不乏機會之時，不建議將貨幣基金作為核心配置，投資者應當關注的是其流動性管理功能，即在缺乏投資機會時，用于短期管理現金的作用。此時，貨幣基金的流動性，即是否能夠快速進出，是最值得關注的特征，尤其是對于那些場內交易的投資者來說，場內T+0型貨基是個不錯的選擇。而對于那些極度厭惡風險的投資者，需要關注貨幣基金經理的投資能力和流動性管理能力，歷史業績好，規模較大的貨幣基金，符合這類投資者的需求。

分級基金：投資機會稍縱即逝

分級基金屬于典型的交易型產品，任何市場環境中都有投資機會，而交易型產品的投資機會也往往稍縱即逝?？陀^地說，站在目前時點，很難判斷2015年會有多少次機會出現，因而僅針對不同的市場情況給出投資建議，當機會來臨的時候投資者可基于以下策略進行操作。

穩健份額：根據定價找尋機會

目前市場上分級基金的定價已經非常清晰，從長期定價角度而言，穩健份額主導。穩健份額在二級市場多以折價狀態存在，向下到點折算觸發后，折價的穩健份額的大部分資產將能以凈值贖回，因而存在一定套利空間。在經歷過幾次向下到點折算之后，投資者對于穩健份額在向下到點折算前的事件性機會已經極為敏感，如今在距離母基金凈值下挫10%左右的區間內，投資者就已經開始關注穩健份額的向下到點折算的投資機會。

激進份額：抓住熱點輪動

目前中國經濟仍難言整體轉好，2015年市場結構性機會仍會多于趨勢性機會，因而市場或仍維持熱點頻繁切換的狀態，建議運用細分主題分級基金博取市場熱點反彈，當市場熱點來臨之時，在輪動的機會中抓住更好的收益。由于市場上股票分級目前細分的種類非常多，根據主題投資機會將各個細分品種進行羅列，見附表。