光伏行業上市公司環境績效對財務績效的影響

邵鐵柱，鄭 偉

（哈爾濱理工大學經濟學院，哈爾濱150080）

當今社會隨著經濟的不斷發展，隨之而來的環境問題不斷困擾著人們，因而對于環境問題的關注也更加廣泛和密切。對于企業來說，環境問題相對于經濟效益一直處于不被重視的地位，因而導致多數企業環境監管不達標，環境治理不到位，環境信息披露處于不重視或被忽視的狀態。由此產生的一系列問題極大地影響了企業財務績效的效率以及企業的社會公眾形象。因而對于企業如何通過環境信息的披露提高企業的財務績效成為企業日益關注的問題。我國2005年頒布了《中華人民共和國可再生能源法》，旨在促進可再生能源開發利用，改善能源結構，保障能源安全，保護環境，實現經濟社會的可持續發展。這部法律開啟了我國大力發展新能源的序幕，從2006年開始，有關部委陸續頒布了一系列配套政策，無一例外地把促進可再生能源的開發利用作為首要目標。截至2010年我國太陽能光伏電池產量高達1000萬千瓦，占到了世界總產量的62.5%。光伏行業具有廣闊的發展前景、良好的市場效益和市場空間，但對于光伏產業來說，其發展過程中的環境問題將是制約其發展的重要因素。2013年工業和信息化部根據《國務院關于促進光伏產業健康發展的若干意見》（國發[2013]24號）和《光伏制造行業規范條件》（工業和信息化部公告2013年第47號，以下簡稱《規范條件》）有關規定頒布了《光伏制造行業規范公告管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），《辦法》對于光伏行業的發展和管理問題作出了具體規范，同時重點關注光伏行業的環境整改問題。因而，對于光伏行業企業的環境信息披露對企業的財務績效的影響的研究變得十分重要。本文擬通過理論文獻研究和實證模型設計研究對光伏行業的上市公司環境績效對企業財務績效的影響程度進行研究。

一、研究設計

（一）研究假設

光伏行業作為新能源產業，其發展相對于傳統能源行業來說污染性較小，但由于存在氟污染和氯污染等重污染排放物，其污染危害對企業發展起到制約作用，因而光伏行業企業為實現可持續發展，必須完善對排放物的治理，加大對國家環境保護政策的執行力度，從而得到國家政策的支持，同時樹立良好的企業形象，保證企業的長遠良性發展。基于上述原因，光伏行業公司提高環境績效將會對財務績效產生較大的影響，因此，本文提出假設：

H1：光伏行業上市公司環境績效對財務績效影響較強。

對于企業來說，其由于環境污染問題而產生的影響主要作用于企業的長遠可持續發展，這種影響在短期內對企業的財務績效影響不明顯，對于光伏行業這樣的新興產業來說，大部分企業處于成長期，其環境績效對于財務績效的影響將呈現較弱態勢，因此，本文提出假設：

H2：光伏行業上市公司環境績效對財務績效影響較弱。

（二）樣本和指標選取

1.樣本選取

由于光伏行業是新興產業，專業從事光伏行業的企業大多規模較小并未上市，故本文從滬、深兩市交易所A股選取涉足光伏行業的上市公司作為研究對象。通過參考國內外有關環境信息披露對象的界定方法，認真結合我國的實際情況，選擇了相應的上市公司。樣本及數據全部來源于上海證券交易所、深圳證券交易所和巨潮咨詢網，環境信息披露主要來自于：招股說明書、董事會年報、報表附注、監事會報告、重要事項、社會責任報告、環境信息披露報告、網站報紙雜志中披露的環境信息。

本文選定的樣本數據總數為33家，其中涉足單晶硅行業的企業6家，涉足多晶硅行業的企業9家，涉足非晶硅薄膜企業6家，涉足太陽能電池光伏玻璃的企業6家，涉足電池片及組件的企業6家。

2.環境信息披露變量指標選取

本文根據光伏行業的自身特點，結合《上市公司環境信息披露指南》所規定的環境信息披露內容，對選取的樣本中33家企業環境信息披露因素進行統計性分析，最終得出樣本企業環境信息披露最重要因素（詳見表1）。同時根據不同的披露內容在披露信息整體中所占比重的不同，經過權重分析法對各個指標的影響比重進行賦值，具體賦值及得分構成如表1。

表1 環境信息披露因素得分計算表

3.企業績效相關指標的選取

（1）企業規模:企業期末總資產log函數

企業期末總資產是衡量企業規模的重要指標，一個企業規模的大小在一定程度上決定了企業當前的發展水平以及未來的發展基礎，對于衡量企業的發展有著重要的意義。由于直接引用企業期末總資產的數據差異較大，為減少數據之間差異，平滑數據異方差，滿足模型設定需要，本文擬選取企業期末總資產取log函數數值。

（2）盈利能力：總資產報酬率

為評價企業的盈利能力，本文擬選取企業的總資產報酬率作為衡量指標，企業的總資產報酬率是指企業息稅前利潤與平均總資產之間的比率。該指標可以評價企業運用全部資產的總體獲利能力，是評價企業資產運營效益的重要指標。總資產報酬率表示企業全部資產獲取收益的水平，能較全面地反映企業的獲利能力和投入產出狀況。

總資產報酬率的計算公式：總資產報酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產×100%[其中平均總資產＝(期初資產總額+期末資產總額)/2]。

（3）成長性:主營業務收入增長率

對于光伏行業這樣的新興產業來說，其成長性無疑是最重要的，主營業務收入增長率是衡量公司產品的生命周期最重要的指標，其運用企業本期主營業務收入與上期主營業務收入之差和上期主營業務收入的比值作為衡量指標，對企業主營業務收入的增長幅度進行判斷，從而對企業的成長性進行衡量。

主營業務收入增長率的計算公式：主營業務收入增長率＝（本期主營業務收入－上期主要業務收入）/上期主營業務收入×100%。

（三）模型建立

1.構建評價對象集。選取k家上市公司作為評價對象集合，即:

X={X1，X2，X3，……，Xk}

其中，k為33家光伏行業上市公司。

2.確定評價因素集。將上市公司的評價因素分為兩類:上市公司的環境績效因素與企業財務績效因素。第一類公司環境績效因素集U為:U={符合國家光伏行業準入標準U1，對廢物處置符合國家政策要求而獲得稅收優惠U2，因進行環境保護獲得政府補助U3，公司環境保護總體目標、戰略政策U4，公司對開發環境保護技術的資本投入情況U5，公司對政府節能減耗政策的執行情況U6，對重大環境問題發生時信息披露的及時性U7，針對光伏行業重污染物采用專業技術進行處理U8，生產過程采用全封閉技術U9}；第二類為公司企業財務績效因素集為S={總資產報酬率S1，主營業務收入增長率S2，企業期末總資產log函數S3}。

3.確定評價等級集。每個評價因素都有與它相對應的評價等級集，設定評價等級集包含四個等級元素，即強影響(V1)，較強影響(V2)，弱影響(V3)，不影響(V4)，因此，其評價等級集為:V={V1，V2，V3，V4}。

4.隸屬度確定。隸屬度是指某個因素被評為各個等級的概率。本文使用線性降半階函數作為隸屬度函數來計算隸屬度。通過有關計算，可以得到第i個因素的單因素隸屬度向量rij:

其中，rij為第i家上市公司在Uj指標下的隸屬度。

5.構建判斷矩陣。對于影響每一個財務績效評價因素集的各個環境績效因素進行評價，可以得到該評價對象的判斷矩陣:

其中 i=3，n=9

7.確定模糊綜合評價系數。在求出R與W之后，可得綜合評判公式為S＝W·R（其中“·”為模糊算子）：

其中S為財務績效指標，W為權重，R為判斷矩陣，U為環境績效指標。

8.模糊綜合評價結果。根據評價等級V，最終確定環境績效指標對財務績效指標影響強弱度，最終將得到如下表所示評價結果。

表2 影響度等級劃分

表3 環境績效指標對財務績效指標影響度

二、實證檢驗分析

（一）描述性統計分析

描述性統計分析結果見表4環境績效九項指標的均值均超過1，說明樣本公司的環境保護措施實施較好，大部分公司都能較為自覺的進行環境保護措施的實施；但九項環境績效指標的標準差較大，說明樣本公司的環境績效較為不平均，鑒于光伏行業尚處于發展階段公司發展程度和實力之間較為不均衡，此種差異為正常現象。財務績效三項指標中，主營業務收入增長率為0.258，說明樣本企業的營業收入在逐年遞增，體現出光伏行業發展前景良好；而總資產報酬率均值為負，說明雖然目前樣本企業中收入在不斷增長，但由于新興產業的支出也較大，故其凈利潤收入并無明顯提高，同時總資產報酬率的最小值為-4.2488、主營業務收入增長率的最小值為-0.173，說明部分企業由于自身運營較差，導致企業在光伏行業中的獲利能力不強，還有待提高；樣本企業的總資產函數均值為1.374，說明大多數企業的經濟實力較為雄厚，對于新產業的長期發展能基于較為強勁的資金支持；三項指標的標準差均較大，說明樣本企業的獲利能力、營運能力及自身實力方面均存在較大差異。

（二）模糊評價分析

圖1 環境績效指標對財務績效指標影響權重

表5 環境績效對財務績效影響的分析結果

表6 影響度等級劃分

運用MATLAB矩陣實驗室軟件對數據進行分析，其結果如表5和圖1所示，在給定特征值影響度等級后，可以得到表7所示影響程度結果，從中可以看出：九項環境指標對總資產報酬率產生強影響的有3個，產生較強影響的有4個，產生較弱影響的有1個，產生弱影響的有1個，全部九項指標中，對總資產報酬率產生較強影響以上的有7個，說明企業的環境績效將對企業的獲利能力產生重要影響；對主營業務收入增長率產生強影響的有3個，產生較強影響的指標有3個，產生較弱影響的有1個，產生弱影響的有2個，說明企業環境績效對企業主營業務收入增長影響較大。對總資產log數全部產生強影響的有2個，產生較強影響的有5個，產生較弱影響1個，產生弱影響的1個，說明企業環境績效對企業發展規模產生重要影響。

表7 環境績效對財務績效影響程度結果

三、結論

本文研究發現，光伏行業上市公司環境信息披露對其財務績效影響較為顯著，通過模糊評價分析可以看出，環境信息披露對于企業的獲利能力有較為重要的影響。鑒于光伏行業為成長型企業，其各方面都在不斷發展，且由于本文樣本有限，且僅選取了部分涉足光伏行業的上市公司作為樣本，且僅選取了部分環境績效指標，而忽略了無法獲取的環境指標，隨著光伏行業的不斷發展，可以擴大樣本容量，增加影響環境績效的指標進行進一步研究。

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