窩窩赴美IPO暫停機遇還是隱患

■莫岱青

窩窩赴美IPO暫停機遇還是隱患

■莫岱青

一、事件背景

2015年2月25日，原定于25日晚掛牌納斯達克的窩窩團確認，窩窩團上市事宜還在走流程中，具體上市時間暫不確定。

2015年1月9日，窩窩團向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO(首次公開招股)招股書文件。文件顯示，窩窩團計劃通過IPO交易籌集最多4000萬美元資金，擬登陸納斯達克全球市場，股票代碼為“WOWO”。

2015年2月5日，窩窩團向美國證券交易委員會(SEC)提交了招股書增補文件(F-1/A)，招股書顯示，窩窩團擬發(fā)行600萬股美國存托股，發(fā)行價每股9至11美元，最高融資提升至6600萬美元。

此前，窩窩團于2011年5月25日宣布獲得鼎暉、天佑、清科等多家投資機構(gòu)的戰(zhàn)略投資，融資規(guī)模預(yù)計2億美元，同時啟動在美國IPO程序，成為第一家正式進入上市軌道的中國團購企業(yè)，但最后以上市失敗告終。

二、相關(guān)數(shù)據(jù)

據(jù)中國電子商務(wù)研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2014年我國網(wǎng)絡(luò)團購市場成交額達750億元。

據(jù)中國電子商務(wù)研究中心監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止2014年第三季度，窩窩團在線商戶數(shù)為10.5萬家，網(wǎng)站注冊用戶數(shù)3410萬，在線的服務(wù)種類(團購單)位43萬，覆蓋的城市數(shù)量為150個。

據(jù)中國電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2014年（上）中國電子商務(wù)用戶體驗與投訴監(jiān)測報告》統(tǒng)計顯示，窩窩團是用戶投訴率較高的生活服務(wù)O2O網(wǎng)站，占生活服務(wù)類網(wǎng)站投訴榜第三位，占比11%。主要問題集中在退款難、虛假宣傳、拖欠合作商家錢款、賬戶安全存隱患、對合作商家審核不嚴等。

據(jù)中國電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2013年度中國網(wǎng)絡(luò)團購市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報告》顯示，2013年前十強團購網(wǎng)站分別為美團網(wǎng)(16.69%)、大眾點評(4.85%)、窩窩團(4.84%)、拉手網(wǎng)(4.53%)、糯米網(wǎng)(4.5%)、高朋網(wǎng)(4.23%)、滿座網(wǎng)(0.6%)、嘀嗒團(0.58%)、Like團(0.42%)及千品網(wǎng)(0.33%)，以上團購網(wǎng)站的交易額之和占總市場份額的42%。

三、專家點評

（一）法律角度

中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、北京志霖律師事務(wù)所趙占領(lǐng)律師觀點：

第一、燒錢擴張面臨行業(yè)調(diào)整，收縮戰(zhàn)線引發(fā)維權(quán)糾紛。窩窩團和其他很多團購網(wǎng)站一樣，在經(jīng)歷了2010年的瘋狂燒錢擴張之后，2011年開始面臨行業(yè)調(diào)整，收縮戰(zhàn)線并進行業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。在此過程中窩窩團曾大規(guī)模裁員，因操作不規(guī)范引發(fā)了多起勞動糾紛集體維權(quán)案件，這中間有不少人曾經(jīng)獲得窩窩團授予的期權(quán)，且已全部或者部分已經(jīng)可以行權(quán)，但是因未上市，不具備行權(quán)的條件，有關(guān)期權(quán)的糾紛一直處于潛伏狀態(tài)。

第二、期權(quán)問題成隱患，上市后或?qū)⒚媾R法律風(fēng)險。窩窩團若在納斯達克上市成功，曾經(jīng)的大規(guī)模裁員及其后業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的幾年內(nèi)的不少人員調(diào)整涉及的期權(quán)問題將會迅速凸顯出來，有可能像當(dāng)年去哪兒網(wǎng)上市后隨即發(fā)生多起期權(quán)糾紛一樣，遇到同樣的糾紛。窩窩團就員工主張權(quán)利的處理態(tài)度來看，前員工可能將不得不訴諸法律解決，期權(quán)糾紛將會成為窩窩團上市之后首先面臨的法律問題。

（二）市場角度

1、窩窩自身：

中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、遼寧亞太律師事務(wù)所董毅智律師觀點：

第一、財務(wù)局面堪憂，為了上市而上市。從千團大戰(zhàn)到如今團購市場僅剩幾個寡頭，燒錢的游戲已經(jīng)到了最后一棒，投資人紛紛尋求退出渠道，美團、大眾點評、糯米投靠BAT巨頭，無論是前期投資人的退出，還是公司運營的資金，窩窩團正是一個典型代表，不上市只怕到山窮水盡的地步，因此流血上市成了他最好的選擇。

第二、市場格局落地夾縫生存，上市成最后機遇。美團、大眾點評、百度糯米三大巨頭已經(jīng)瓜分了90%的市場份額，窩窩團的市場份額仍在不斷萎縮，如若不上市，在互聯(lián)網(wǎng)的模式中，第四第五早晚也將泯滅，上市是一種刷存在感的搏擊，最后的雄起也許還能給窩窩團一線曙光。因此，此時上市，也是其最后的機遇。

第三、團購模式受困，缺乏贏利模式難有作為。美團、大眾點評、糯米也在紛紛尋求突破，但都未找到真正的贏利點。團購模式仍然無法擺脫擊鼓傳花的罵名，加之國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變，餐飲等本地生活服務(wù)市場萎縮，消費能力變?nèi)酰磥泶蟮氖袌霏h(huán)境并未改變，窩窩團即使上市也不會在贏利模式上有真正的突破。

中國電子商務(wù)研究中心特約高級研究員、地歌網(wǎng)、貴人會、IT老友記創(chuàng)始人余德觀點：

上市為搶時間窗口，恐成“霸王硬上弓”。窩窩團已經(jīng)全面轉(zhuǎn)型窩窩商城，在團購領(lǐng)域窩窩份額已很低，大眾點評和美團競爭之下窩窩沒有未來。因人員多次變動，期權(quán)方面也會面臨訴訟問題，窩窩商城切入，轉(zhuǎn)身SaaS模式，發(fā)展還未明朗。

2、行業(yè)層面

中國電子商務(wù)研究中心高級分析師、網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點：

第一、“擠壓效應(yīng)”凸顯，被迫放手一搏。美團、大眾點評各自背靠BAT，窩窩本就四面環(huán)敵，2015年1月美團斬獲7億美元融資，隨之更傳出大眾點評獲8億美元融資的消息，更是雪上加霜，窩窩唯有放手一搏，上市或?qū)槲磥淼氖袌龈偁幖幼㈨来a。

第二、對本地生活O2O市場格局沖擊不大。隨著BAT等巨頭先后入局，本地生活O2O越來越火。相較美團、大眾點評、百度糯米，窩窩團的發(fā)展相對緩慢，從2011年到2014年它在生活服務(wù)并沒有形成突破。因此當(dāng)它上市后，短時間內(nèi)對美團、百度糯米、大眾點評等形成的沖擊也不會太大。

第三、拉動電商細分領(lǐng)域的發(fā)展。窩窩上市成功對生活服務(wù)電商市場利好，境外資本市場看好其未來成長空間。窩窩上市的上市會對整個行業(yè)起到加分、向上拉動的作用。讓境外資本除了看到阿里、京東等綜合型電商外，可以更多挖掘中國有潛力的細分領(lǐng)域的電商企業(yè)。

（三）資本角度

中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、遼寧亞太律師事務(wù)所董毅智律師觀點：

團購概念股搶占資本市場，流血上市噱頭多。中國團購概念第一股登錄美國資本市場，除了噱頭只怕更要給千團大戰(zhàn)之后的中國團購行業(yè)抹上血紅的慘色，窩窩有可能淪落成流血上市的中概股，但流血上市從來都不是最佳的選擇。

中國電子商務(wù)研究中心高級分析師、網(wǎng)絡(luò)零售部主任莫岱青觀點：

成為中概股參照物，用窩窩標準審視其他中國O2O企業(yè)。窩窩團對于上市顯得格外執(zhí)著，雖然曾經(jīng)沖刺上市失敗。窩窩團的上市有可能成為具有O2O背景的中概股的參照物，資本市場會用窩窩的標準去審視其他想要上市的中國O2O企業(yè)。