金融創新 規范經營

蔣佳鈺

金融創新是金融領域內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或形成的新事物。從金融創新主體分析，不僅涉及金融機構的創新，而且也涉及管理部門的創新，比如銀行間債券市場的建立與發展、金融期貨交易所以及各種由金融管理者主導的業務創新與政策試點等等。

我國金融創新發展離不開現代金融企業制度的建立，現代金融企業制度建立后，金融機構公司治理體系日趨完善，特別是激勵機制與經營業績相掛鉤，極大地激發了金融創新的內在動力。隨著國有商業銀行股份制改革和上市，各類金融機構平等參與市場競爭，有效促進了金融市場規模的發展與壯大。應該看到，在一個凈利差相對穩定的金融環境中，金融機構往往沒有足夠動力去創新，勢必導致金融服務供給不足，并影響到金融服務實體經濟的深度與廣度。

隨著我國金融改革的持續推進，凈利差收窄不僅沒有引發金融業發展速度放緩，反而出現了金融業規模快速擴張，金融市場主體擴大，金融創新步伐加快，金融產品日益豐富，明顯提高了金融服務實體經濟的能力。截至2014年末，我國銀行業總資產規模為168.2萬億元，是2002年末的7.06倍；保險業總資產由2002年末的6000億元增長至2014年末的10.16萬億元，增長了16.9倍；2014年末，我國證券期貨業管理資產規模已高達20.5萬億元。

理論上分析，金融創新是金融領域內部通過各種要素的重新組合和創造性變革所創造或形成的新事物。從金融創新主體分析，不僅僅涉及金融機構的金融創新，而且也涉及金融管理當局金融創新活動，比如銀行間債券市場的建立與發展、金融期貨交易所以及各種由金融管理當局主導的金融業務創新與政策試點。考慮到金融創新內容極為豐富，或可以用金融組織創新、金融產品創新對當前我國各類金融創新活動進行大致輪廓描述。

我國金融市場工具創新來源三個方面，分別是金融管理當局主導的金融工具創新、金融機構創設的新金融工具以及非金融企業提供的金融服務產品。

一是服務于金融宏觀調控和金融風險監管的工具創新活躍，為適應我國金融宏觀調控需要，近年來中央銀行不斷創新，推出了中央銀行票據、短期流動性調節工具、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利等，豐富了中央銀行貨幣政策工具箱。在銀監會推動下，商業銀行推出凈值型理財產品，交易形式為開放式，收益以產品凈值的形式定期公布。金融期貨、兩融業務在監管當局的主導下成為金融市場活躍的金融工具。類似金融工具不勝枚舉，都是服務于金融宏觀調控和金融風險監管，因其交易對象為金融機構，也成為金融機構資產配置的重要來源。

二是金融機構自發推動的金融工具創新，為獲得競爭優勢 ，金融機構對各種金融要素進行分割、排列和組合，在傳統業務上進行了創新。以商業銀行為例，負債業務端存款產品的創新較為活躍，諸如為存款人提供在定期和活期之間資金轉賬的便利和最大限度的存款收益、自動轉存、約定轉存等等；在資產業務端對貸款產品進行創新，服務于實體企業融資，緩解企業貸款難題。

金融機構開拓新業務領域，如商業銀行理財業務、同業業務、證券公司專項資產管理產品、信托計劃、基金子公司私募資產管理計劃等等。創設新金融工具，金融機構在《信托法》關于信托受益權可轉讓的規定下，拓展了受益權的內涵，將各種融資通過信托計劃打包成可交易轉讓的“受益權”業務；在“受益權”概念基礎上，金融機構創設了“收益權”概念，將依托于債權、金融資產所有權下的收益轉化為可交易轉讓的“收益權”。

目前，“受益權”和“收益權”已經成為我國金融同業和金融資產管理業務領域極為重要的金融產品創新。依托于“受益權”和“收益權”，金融機構幾乎是突破金融分業監管的限制，廣泛開展金融混業經營。

三是非金融企業推出的金融工具創新，盡管金融業改革開放有效促進了金融服務規模，在某些金融服務領域也存在供給不足問題。以小額分散融資為主要特征的網絡貸款業的發展，是我國普惠金融的重要組成部分。在民間金融投資理財領域，私募基金發展迅速，已經成為為我國資本市場重要的力量。產業基金對初創企業的天使投資，是當前我國創業創新的重要支撐。支付寶的橫空出世，融合了取用便利和存放高收益的特點，得到了社會的廣泛熱捧。

一是金融風險主要存在方式可能會發生較大變化，信用風險是傳統金融機構面臨的首要風險。但在金融創新步伐加快的背景下，流動性風險和利率風險對金融機構經營的沖擊更大。當前我國金融業務結構日趨復雜和業務鏈條大為延長，流動性風險既來自金融市場流動性充裕程度，也與金融業務交易鏈條中的任何環節密切相關。利率風險伴隨著我國利率市場化進程而同步上升。利率是金融資產定價的基礎，金融市場利率的微小波動，可能會引發金融機構利潤較大規模變動。與傳統金融風險存在方式顯性化存在巨大差異，當前我國金融風險的存在方式較過去更加隱蔽，金融創新客觀上增加了金融風險識別的難度。

二是金融風險傳導方式出現較大差異，過去，金融業務相對單一，金融創新也不活躍，金融風險相對封閉運行，金融風險傳染性整體較低。微觀審慎監管可以在相當程度上促使金融機構穩健運行。但隨著金融創新步伐加快，我國金融業務日益呈現出跨市場、跨行業運作的趨勢，特別是以受益權、收益權為載體的金融資產管理業務交易結構復雜、金融交易鏈條大大延長，金融風險傳導較以往更為迅速，金融風險傳染性更強。微觀審慎并不必然導致宏觀審慎，這是各國金融當局對2008年國際金融危機反思的一個重要收獲。金融創新在提升金融資源配置效率同時，也不可避免增加金融體系運行的不穩定性，需要加強金融宏觀審慎管理來積極應對。

三是金融風險危害程度明顯增加，金融創新進程加快，明顯增進了各個金融市場之間的聯動，加上金融信息開放與瞬時傳播的有力干擾，金融市場波動共振較以往有顯著增大，因而金融風險的危害程度也明顯增加。當前我國金融市場規模與總量與以往相比不可同日而語。在金融創新過程中，由于模仿成本極低，交易方向趨同，金融機構同類業務規模往往在短時間內出現爆發式增長。因而當金融市場調整來臨，往往會發生類似“踩踏性”風險事件，危害程度極大，需要引起管理當局高度重視。

四是金融風險處置更趨復雜，金融創新有力地促進了金融的混業運作，而金融交易主體多元化、金融市場規模總量巨大等，都決定了當前金融風險處置呈現出日益復雜化的趨勢。金融機構不良貸款處置，往往涉及借款企業的非信貸融資和金融投資。資產管理業務、金融同業業務交易鏈條中的權責不清晰，增加了事后糾紛和風險處置的困難程度。為有效應對和及時處置新時期金融風險，往往需要多部門的通力協作，才能守住不發生區域性、系統性金融風險的底線。

一是加快金融立法，當前急需改變我國金融立法滯后于金融創新的現狀。在清理現行金融法律、法規、規范性文件的基礎上，根據金融實務出臺相適應的金融法律法規，以規范和調整新型金融交易法律關系。

適當增加金融機構違法、違規經營成本，修訂完善上世紀末出臺的《金融機構違法行為處理辦法》，增加新的內容，防止金融機構金融創新跑偏。盡快出臺有關“受益權”、“收益權”交易與流轉的規范性法律指導意見，對特定目的載體的法律主體地位、交易權利義務等予以規范。

二是加強金融監管協調，培養金融管理人才隊伍，強化金融監管協調機制建設，構建金融風險監管信息共享和溝通機制，細化金融監管合作內容，強調操作可行性。完善金融宏觀審慎管理和金融微觀審慎監管的合作與溝通。

三是防范和化解金融風險，構建系統性、區域性金融風險預警指標體系，加強對金融創新風險的研究，動態監測金融市場運行風險，修訂和完善金融風險處置預案，探索有效的金融風險處置方式。

四是加強非正規金融領域風險的監管，加強中央金融管理部門與地方金融管理部門的合作，分享金融風險信息，培養地方金融監管人才隊伍，及時化解處置地方金融風險，嚴厲打擊非正規金融領域違法違規行為。