國務院參事 當代經濟學基金會主席夏斌：經濟改革的戰略思維與技術

本刊記者/文昌

國務院參事 當代經濟學基金會主席夏斌：經濟改革的戰略思維與技術

本刊記者/文昌

Q朱敏

國務院發展研究中心新經濟導刊執行總編

A夏斌

國務院參事

當代經濟學基金會主席

國務院發展研究中心金融研究所名譽所長，原中國人民銀行貨幣政策委員會委員。享受國務院特殊津貼，研究員，博士生導師，國家哲學社會科學規劃評審組專家，“中國經濟50人論壇”成員，中國金融學會常務理事，《銀行家》雜志編委會主任，上海、北京等多個省市政府特聘專家、顧問，北京大學、浙江大學等著名高校及國家行政學院兼職教授，中國人民銀行總行博士后流動站學術委員會委員，中國并購公會首席經濟學家。主要從事宏觀政策、貨幣政策、金融監管及資本市場的研究。

隨著全球經濟形勢的不斷發展與變化，過去中國的高投資、高出口的發展模式已經不再可持續。對此，國務院參事夏斌表示，在投資出口消費比例失調的背景下，中央提出加快經濟轉型模式發展就勢必需要擴大內需，特別是擴大居民消費。

從經濟總量角度分析，自美國危機之后，投資、出口、消費比例嚴重失調已經非常明顯。“那么中國存在的這些問題，或者不可持續的問題，從原因來講，主要在于中國的改革已經到了深層次階段。可以理解成中國經濟的問題和矛盾是錯綜復雜的，不是解決某一個單一的問題和矛盾，中國經濟就能保持可持續健康的發展。”夏斌表示。

“三期疊加”與“底線思維”

Q：您屢屢提及宏觀調控的“底線”，到底指的是怎樣一種思維？

A：這個問題是我在去年11月底的一篇文章中提到的。文章在指出對中國當前經濟形勢既不必過度悲觀、也不能盲目樂觀的極端認識后，指出正確的態度應該是謹慎樂觀：從趨勢看是樂觀的，但這是建立在對當前形勢的正確判斷及政府采取恰當的調控技術基礎上。即謹慎樂觀是有條件的。當前的中國經濟，如果任其市場自然發展，政府不去作為，經濟硬著陸是必然的。但是若一味采取總量刺激政策，忽視深化改革與結構調整，不準備忍痛付出代價，那只是拖延系統性風險爆發的時間而已，其結果同樣是危險的。怎么辦？不能走極端，要走中間道路。而兩者之間的“度”又怎么把握？換句話說，政府要有作為，又不過度作為，如何基于這個原則，有作為且會作為？

美國政府盡管不用“底線思維”這個詞，但是在危機中其貨幣政策的底線意圖同樣是非常明確的，就是圍繞影響社會穩定的就業率目標。至于圍繞實現底線目標的貨幣政策手段，在學術理論上是對還是錯，其溢出效應對他國是利還是弊，美國政府與美聯儲從來是不管不問，不在乎的。

于中國國情而言，底線思維可以在回答“三期疊加”現象描述背后的疑問中展現。

經濟增速換擋期，換擋意味著什么？意味著增速要下來。我們能容忍下到什么地步？底線在哪？我認為：一是穩就業，穩住社會能容忍的較低的失業率；二是穩風險，在經濟增速下降中允許一些企業破產，“市場出清”，但不能引致傳染以致最終導致系統性風險的爆發。兩者說到底，均為確保社會的穩定。

結構調整陣痛期，調整意味著什么？意味要深化改革。要改革必然直面風險暴露并帶來陣痛。那么，改革速度怎么掌握？底線在哪？底線在“部分陣痛”可以，但不能因陣痛加劇而引致“生命危險”，也就是不能引發國家的全局性、系統性風險。譬如資本賬戶開放改革，當國內諸條件不成熟，且資產泡沫風險猶在，如果一下子完全打開資本流動大門，會引起中國經濟的混亂，那么該項改革只能是“部分陣痛”，漸進推進。

前期刺激政策消化期，消化意味著什么？直接意味著要付出代價。面對由前期貨幣政策刺激起來的畸形的超級繁榮，遺留下了長期過剩的產能和僵尸企業，就要淘汰破產，要市場出清，相應地銀行要減記資產，全社會的資產負債表要縮水。此底線是什么？全國的資產負債表可以縮水，金融可以去杠桿，企業可以破產，但是不能對當前的經濟增長，繼而對就業有劇烈的沖擊，也不能因部分企業債務問題連鎖引發全國系統性風險的爆發和經濟危機。換句話說，對業已存在的風險，只能用時間換空間，力爭在相對穩定的環境中去慢慢消化，而不能用危機式的、休克式的方式去消化。

歸納以上所說，說到底，底線思維是什么？我認為，是政府在實施各種調控技術中，必須牢牢確保就業穩定和不爆發系統性風險的大局。這既是出于對經濟的考慮，同樣也是出于對社會和政治大局穩定的考慮。若確實能做到這二者，GDP增速再低一點，改革步伐再快一點，并不可怕，就此邏輯意義講，GDP增速本身可以說不是底線。如果從這個角度分析，底線思維其實又并不是一種新思維，而是30多年改革開放積累的寶貴經驗的另一種表述：“堅持把改革的力度、發展的速度和社會可承受的程度統一起來，把改善人民生活作為正確處理改革發展穩定關系的結合點。”

因此，在今天國民經濟遇到重大困難與轉折時期，政府應該是毫不隱晦，直面坦承，處理好改革(結構調整)、發展(經濟增速)、穩定(經濟與社會風險)三者間的平衡關系，這是關鍵。所以我們的理論家不應簡單地拿書本理論分析當今中國經濟，市場人士也不宜簡單地用外國分析數據套用當今的中國經濟。

“斷崖式”下跌的政策儲備

Q：基于上述底線思維的思考，您認為當前應當如何把握經濟宏觀調控技術？

A：我在2014年6月撰寫的“當前的經濟困局與應急對策”文中曾談及四部分內容：一、當前經濟走勢關鍵看房市；二、房市下跌已成必然定勢；三、系統性風險的引發、傳遞及后果；四、非常時期的非常對策，并提出了政策建議16條。在去年11月底的那篇文章中指出，經濟正處于困難、微妙的轉折時期，政府要有作為且會作為，要正確處理好改革發展穩定三者間的關系，關鍵不是取決于調控方向、口號、用詞的辯證思維和描述，也不取決于經濟學上泛泛的理論討論，而是取決于能不能對轉折時期經濟形勢有個冷靜、客觀的判斷，取決于對“三期疊加”中三個“現象特征”之間是如何影響以及某種調控技術的選擇又是如何加重或者減弱某一“現象特征”，能否做到心知肚明。面對這些復雜的細節，要實施正確的調控技術，涉及方方面面內容，確實錯綜復雜，充滿不確實性，真正是細節決定成敗。

Q：那么，面對當前的經濟增速下行，貨幣政策調控的邊界到底在哪里？或者說，目的到底是什么？

A：貨幣政策調控是否一定要完全體現逆周期調控的目的，將經濟“下行”硬調控為“上行”？我認為，近幾年經濟增速適度下行既然是必然的，因此貨幣政策調控的邊界不應是“逆調周期”，而應著重在以下幾個方面：

首先，一定要穩住整個金融體系。只要金融體系是基本穩定的，就能確保整個經濟運行基本穩定，不會硬著陸，這是在經濟增速合理下行內貨幣政策調控的底線，也是任何一個國家政治、經濟、社會運行的必需。當美國爆發了百年一遇大危機后，無奈的選擇、首先的出路也是給金融體系盡快注入流動性，穩定整個金融體系。但是，他們是“馬后炮”，我們應要當“馬前卒”。

確保金融體系的充足流動性，客觀上會起到一定的逆周期調控目的，但是又要注意，目前宏觀經濟的調控不能完全指望貨幣政策。基于歷史發展而來的當今中國經濟既然已經是“三期疊加”，則調低經濟增速，加快結構調整與改革，消化前期歷史遺留下來的房市泡沫、僵尸企業、產能過剩和地方債務風險等問題三者中，哪一個都指向、都要求關閉破產一些企業和地方平臺，都需要通過穩健貨幣政策來營造中性適度的金融貨幣環境，都需要有其他宏觀政策的配合，因此在發揮貨幣政策作用時，絕不能一味片面追求寬松的貨幣政策。

其次，保持穩健的貨幣政策，重要的不是貨幣政策口號、用詞的描述與解釋，而是調控中的技術細節。在技術細節上，當前貨幣調控除要關注結構、定向微調外，在總量指標上，功夫要下在社會融資總量上，而不是下在貨幣供應M2上。調控中不要太在乎M2多增長半個百分點還是少增長半點百分點的目標。為什么？M2是表示銀行系統的負債，而與實體經濟直接相關的是金融、銀行系統的資產方，是由貸款、股票、債券、票據等所構成的社會融資總量指標。但是這一指標近幾年增幅波動太大，很不穩定、不穩健。社會融資量的季度增量，2011年四季度環比增長48%，2012年四季度環比只增長2.4%，2013年四季度又增長12%。造成這一問題的原因是該指標背后的各項融資活動是被央行、發改委、證監會政策所左右，各自步調不一，缺乏有效的部際協調。建議應由國務院或國務院授權央行統一加以協調，提高整個宏觀的調控水平與效率。

第三，在當前經濟轉折的微妙時期，既然央行已經發出明確的穩健貨幣政策的信號，因此在操作上，一是市場信號一定要明確，預期要清晰，不能發生讓市場、機構去猜央行意圖的混亂現象，影響銀行中長期貸款的發放和經濟增長大局。二是既然講穩健貨幣政策，就要講政策細節的實施結果，最終是應看實體經濟層面可得的資金量狀況。而社會融資余額月均增速，2009年約30.2%，“四萬億”之后的逐步下降是正常的，到了2013年月均已降到20.3%。進入2014年前10個月月均增長又降到15.8%，這降速是否有過快過大之憂？在市場出清機制未落實，存在地方政府和房企較高融資能力的擠壓，難怪出現一邊在強調穩健貨幣政策，一邊民營小企業融資仍不穩健，融資難、融資貴的問題始終得不到很好解決的現象。

最后，貨幣政策的調控同時要有準備，要與其他政府部門緊密配合，做好房市和經濟增速如果出現“斷崖式”下跌的政策儲備。只有做好了防意外準備，才能從容有備，真正去實現經濟軟著陸。

漸進改革持續的動力

Q：在關于深化改革的行動框架中，您旗幟鮮明地指出，全面深化經濟體制改革，應以收入分配制度改革和要素價格改革為核心和突破口，推進征地、社保、財稅、國企等重點領域改革。其中收入分配制度改革有怎樣的連鎖反應？

A：深化收入分配制度改革，應根據十八大提出的城鄉居民收入翻番目標，提出居民收入提高的量化目標。主要包括：未來八年提高最低工資標準、城鎮居民養老標準、貧困救助線等扶弱目標；逐年縮小城鄉社會保障水平差距的量化目標；逐步提高國民福利水平的各項社會保障量化目標。推進這方面改革帶來的財政收支壓力，會進一步倒逼財稅體制改革。同時，解決長期負利率導致居民財產損失問題，會倒逼利率市場化改革。

提高農民收入重點是依法改革征地制度，讓農民更多分享土地級差收入和長期增值收益。目前，城鄉居民財產性收入差距超過收入分配差距，這是導致城鄉居民收入差距拉大的重要原因。應根據十七屆三中全會確定的建立城鄉統一的建設用地市場、建立土地承包經營權流轉市場兩大原則，允許農村經營性建設用地進入市場。需要提前做好準備的是，今后土地增值收益基本歸農民后，我國經濟馬上會暴露一些突出問題，考慮到收入分配、社保改革中新增的財政支出及多年累積的地方融資平臺風險因素，就會倒逼財稅體制進行深刻改革。在財稅體制改革中，解決嚴峻的收支缺口問題，只能從提高國企分紅比例和出售部分國企股權的改革中尋找出路。

Q：進一步深化改革，除了要消除造成結構扭曲的需求因素，還須同時從供給方面加快改革。要素價格改革及其連鎖反應又是怎樣的？

A：漸進推進利率、匯率市場化改革。推進利率、匯率市場化改革，銀行存貸利差必然縮小，導致競爭加劇。防范銀行破產風險，會倒逼存款保險制度加快出臺。存款保險制度的建立，有助于監管部門改變“保姆式”監管，有助于取消民間資本入股金融機構等的行政限制，有助于發展民間中小金融機構。加快這項改革，還有利于中央銀行選擇更加靈活有效的間接調控方式，有利于抑制外匯儲備過快增長，維持國際收支基本平衡，進而加快人民幣國際化進程，提高我國開放型經濟發展水平。

推進水、電、氣、油、礦產等資源要素價格市場化改革。加快資源要素價格市場化改革，必然導致一部分企業經營困難，倒逼企業改革；倒逼政府部門進一步轉變職能，削減行政審批，放寬民間資本市場準入；抑制過去那種不計成本、浪費資金與資源、破壞生態環境、片面追求投資擴張的增長慣性，從而逼迫企業與地方政府尋找服務經濟中的發展機會，提高全要素生產率，最后達到根據市場信號和競爭壓力而不是通過行政指令實現產業和區域結構調整。

Q：總結起來就是，抓兩大核心的改革和四大重點的改革。為什么提出這樣的改革順序？

A：因為其中有很強的因果關系。比如收入分配制度本質要相對公平，在這個背景之下，經過研究，在城市里面，收入趕不上GDP增長的速度，主要的原因是薪酬工資差別大，因此要改就要提高工資水平。在農村，城市居民和農民的收入差距大，差距主要體現在財產收入上，因為農民幾乎沒有財產收入。所以，我們要進一步改變社會保障制度，而社會保障制度改革本質上還是財政改革。所以，十八屆三中全會專門把財稅改革作為一項基本制度改革提出來，因為財稅改革很重要。要改革中央政府和地方政府的財權、財力和事權的關系，這也是一個比較重的任務。

Q：的確，十八屆三中全會的《決定》出臺后，不僅僅提出了政治、經濟、社會、文化、生態五位一體的改革方向，而且各界人士都反映，改革的力度前所未有，內容相當廣泛。對社會上的專家、學者和老百姓前一段對改革的呼吁、對民生改革的要求幾乎都有。

A：我們要加快改革，還要兼顧當前的社會穩定。說穿了就是要處理好整個中國改革、發展、穩定三者關系。要穩住現在的地方財政格局，這就決定了我們改革的速度要跟當前的社會接受度結合起來。有的改革涉及到其他部門要協調的，比如需要戶籍制度改革，農村人享受城市人的待遇。有的需要配套，有的是提出了方向，需要進一步調查、研究，到2020年前全部實現。因此，從這幾個方面看，改革過程中就會有問題，還需要進一步消除不確定性。所以，盡管我們有明確的改革方針，按照經濟改革的核心原則，處理好政府與市場關系。

Q：但改革過程中的復雜性、具體性以及不確定性怎樣面對？

A：這就要強調統一協調。這個不確定性要通過認知科學、經濟學、政治學、法學、社會學及相關的分析來解決。我們要尋找出中國漸進改革的關鍵點，什么是漸進改革，就是它的首要特點是雙軌，要達到均衡，但是又沒有達到完全的均衡。

這樣的趨勢，會貫穿整個改革的全過程，其實這本來就是漸進改革持續的動力。我們要堅定信念，既要強調總體實際，又要對以后進行改革中現實的復雜性、可能遇到的困難有信心，這是中國三十多年改革的內在邏輯決定的。

金融走出去的內外判斷

Q：我們注意到，如何在全球范圍內消化始于美國危機后全球救助策略大背景下中國過多的貨幣存量和過多的產能，已成為宏觀政策選擇中不可或缺的思考。從千億元集成電路產業基金，到400億美元絲路基金，再到400億人民幣旳新興產業創業投資基金，中國政府一系列決策，其信號已非常清晰。在引導新興產業發展的同時，也在鼓勵更多的企業“走出去”。在這個問題上，您早在2006年前后已反復呼吁外匯儲備運用要多元化，中國企業要走出去。今天，您從學者的視角，又有何新的思考？

A：在這個問題上，我們前幾年的動作確實慢了點。我曾說過，前幾年中海油收購尤尼克未成，給了我們信號，樓繼偉掛帥的中投公司已被多國盯住了，是“死老虎”，有些事是干不成的，我們應和民間資本、和臺資、港資、和外國資本合作，共同走出去，才能用好外匯儲備。今天，大家逐步取得共識，如何在全球范圍內消化始于美國危機后全球救助策略背景下中國過多的貨幣存量和過多的產能，已成為宏觀政策選擇中不可或缺的部分。這一點，如果在2008年美國危機前后提出還不易為多數人理解的話，北京APEC會議提出的互聯互通、亞投行、絲路基金，信號就非常清晰了。中國已作為世界大經濟體之一，面對企業走出去問題，不僅具有短期的經濟意義，同時具有大國外交和地緣政治的長遠意義。對此，目前我國政府已有諸多的政策與制度安排，作為補充，我認為要進一步關注以下三點：

一、 面對巨額外匯儲備已成為負擔與壓力之時，可以動用國家資金(央行和財政資金)，更重要的是應動員民間資金。在此方面，除需配合資本賬戶有關規定之外，應徹底放開企業、加快放開自然人的本幣與外幣跨境直接投資中的各種行政限制。這有利于培育國內企業的國際競爭能力和提高國民福利，同時也有利于減輕國內的貨幣供應壓力。

二、 除20國基礎設施銀行、金磚銀行、絲路基金外，應“兩條腿走路”，盡可能繞開意識形態、地緣政治因素對我國戰略實施的負面影響，充分發揮市場力量，鼓勵民間及國內金融機構與境外機構合資成立各類中外合資銀行、基金等銀行、非銀行機構，去實施“一路一帶”和亞太經濟一體化戰略。當然，這是講的原則，操作措施可以有許許多多。

三、 鼓勵企業“走出去”，更應鼓勵人民幣走出去，這是中國“走出去”戰略與人民幣國際化戰略相結合在另一層面的長期思考。應鼓勵商業銀行等金融機構、企業和居民所持人民幣到境外貸款與投資，除同樣能起到消化國內過多產能外，還有助于逐步追求和形成擴大中國政府的宏觀調控空間，逐步提高中國的財政和貨幣政策在全球范圍內進行財富再分配能力這一人民幣國際化的根本目的。在短期內，擴大人民幣國際結算中的在途資金規模、在全球形成多個離岸市場中的人民幣滯留，本身也均有助于部分沖減國內貨幣供應的壓力。因此，在今后資本賬戶逐步開放過程中，主管部門應更多的選擇以人民幣國際化為主要載體的通道，加快通道建設(包括上海自貿區和滬港通等)，逐步放大“通道額度”，減輕外幣大進大出的不可控壓力，增加中國央行在利用人民幣實施資本賬戶開放中的調控主動權。

當代經濟學基金會（NEF）簡介

當代經濟學基金會（National Economics Foundation，簡稱NEF）是獲中國北京市民政局2015年4月批準成立的非公募基金會（京民基證第0020294號，社團代碼33553175-1）。

本基金會由中國國務院參事夏斌等著名經濟學家、企業家、社會賢達共同發起創辦，宗旨為鼓勵理論經濟學創新，繁榮經濟科學。基金會通過搭建一個面向全球華人理論經濟學研究者的國際學術舞臺，遴選“中國經濟學最高獎”和“中國經濟學優秀博士論文獎”等，獎掖矢志于理論經濟學創新的中國學者；向海外出版刊物和傳播華人經濟學者的學術思想，舉辦各類學術論壇和學術交流活動以及專項學術研究資助等，鼓勵與推動中國經濟學人參與經濟學理論的國際學術交流與繁榮，為人類經濟科學的發展作出貢獻。

為了更好地鼓勵與組織充分有效的學術交流、引導理論創新，基金會成立了由代表當代經濟學各學派、理論、思潮的國內外著名學者所組成的學術委員會和顧問委員會。該學術委員會委員既包括當代主流經濟學的著名經濟學家，也包括制度經濟學、數量經濟學、奧地利學派、歷史學派、發展經濟學、新政治經濟學、轉軌經濟學以及經濟史和經濟學思想史等方面的著名經濟學家。

當代經濟學基金會竭誠希望社會各界積極關注和大力支持。