新常態下人民幣國際化面臨的風險及對策

朱祉穎

摘 要：在當今的新常態環境下，人民幣國際化是克服我們國家貨幣錯配帶來的一系列問題以及負面影響的必要途徑。然而在人民幣國際化進程中，首先有必要對人民國際化在當前宏觀背景下的可行性分析，衡量隨著人民幣“走出去”戰略實施帶來的風險與收益，并考慮應對風險時該如何對體制進行改革。

關鍵詞：新常態；人民幣國際化途徑；資本大規模進出；三元悖論；特里芬難題

1 時代背景

自2007年由美國次貸危機引發的全球性金融危機爆發以來，各界人士對建立一種更為安全的國際貨幣金融體系的思考加深。而隨著中國的崛起以及在金融危機中的重要地位都加強了各界對人民幣成為全球最主要貨幣的信心。尤其如今，美元的全球公信力與影響力大大降低；隨著歐債危機，歐元地位不如從前；而日元伴隨著日本經濟的萎靡，其衰退也成定局。但更為關鍵的是，中國經濟的增長，實體經濟的不斷擴大，全面深化的改革以及金融市場的迅速發展全面推動了人民幣國際化指數的走強，在向世界證明人民幣地位的提高，在世界政治經濟舞臺中作用的顯著加強。

2 新常態

新常態是指不同以往的，相對穩定的狀態，一種趨勢性，不可逆的發展狀態。而習主席此時提出的常態再適合當今的經濟環境不過啦。隨著改革開放三十余年，中國經濟得到高度發展。但中國目前的經濟增長陷入了瓶頸：隨著全球經濟的疲軟，制造業優勢減少；勞動力成本的上升，外國對華投資減少。所以中國經濟迫切需要改革。

第一步，速度——從高增長轉成中高速增長：正如“追趕效應”，增長速度放緩是一種必然，但我們仍要對中國經濟有信心，因為我們的增長速度仍是全球領先。

第二步，結構——適應經濟發展進入轉型期、資源環境約束不斷強化的新形勢，加快轉變經濟發展方式，優化升級經濟結構：即產業結構合理化、高度化統一，從而形成以高新技術產業為先導，基礎產業和制造業為支撐，服務業全面發展的產業格局。

第三步，動力——從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動：沒有技術進步就沒有持續而穩定的增長，創新是民族進步的靈魂。正如克魯格曼預言日本經濟衰退與東南亞經濟危機一樣，持續地投入資本，勞動只會得到邊際收益遞減的結果，

要打破邊際收益遞減魔咒，就需要創新，改變生產模式。

3 人民幣國際化帶來的風險

都說，風險是伴隨著收益而生的。在為人民幣國際化給我們帶來利益興奮時，也要清醒地認識到其帶來的風險。

比如在我們周邊的國家，新加坡，一直致力于打造國際金融市場，但其對新元的國際化是有排斥的，一直保持著猶豫態度。因為國際化需要高超的管理水平，而自由兌換使得國家少了資本管制的防火墻，暴露在國際游資可以隨時進入我們的貨幣市場，以人民幣投機的風險中，對貨幣政策的實施，宏觀調控都有影響，以及作為國際貨幣要具有的責任感，既要保持逆差，又要保持順差，可這是不能實現的。鑒于美元、歐元、日元的國際化路徑，中國應該走一條屬于自己的國際化之路，理性地面對風險，做到收益最大化，風險最小化。

（一）資本大規模進出風險

人民幣國際化伴隨著資本賬戶的開放，人民幣的可自由兌換，使得資本能更輕易進入，故資本會從低利率的國家流向高利率的國家；另一方面，央行通過全世界發行人民幣債券回收本幣，使國內獲得更多流動性。而隨著國際游資的不斷涌入，資產價格膨脹，銀行等金融機構大舉放貸，整個經濟活動沉浸在投資熱浪中，虛擬經濟發展迅猛，逐步偏離實體經濟內在價值，呈現繁榮假象，而這假象又進一步刺激國際游資的涌入，就這樣，泡沫越積越多，人們逐漸看不清泡沫下的真實“啤酒”份量。而泡沫的積聚使資本需求擴大，從而加大貨幣流通速度，利率開始上升。利率的上升使企業部門負債逐漸增多，慢慢地還不了債，而金融部門又不停催債，投資人紛紛拋售資產套現，資產價格驟降，大量資本開始撤離，造成資本項目巨額逆差，國際收支失衡，導致人民幣匯率貶值，而貶值又加速資本流出，如此，形成惡性循環。這也就背離了要保持人民幣國際化的目標之一，保持貨幣幣值堅挺。同時，資本的外逃使得流通中的人民幣貨幣量遠小于實際發行的貨幣量，相當于變相抬高利率，這也就削弱了我國積極的財政政策，拉大了國內貧富差距，造成社會不穩定。

（二）貨幣政策操作風險

人民幣要走國際化，即自由浮動的匯率，資本境內外的自由流動，使得中國要走三元悖論右邊道路。

當今中國采取的是有管理的浮動匯率模式，實則仍受固定匯率制束縛，很多時候央行在市場上買賣外匯以達到預期宏觀政策的效果，所以央行可以通過公開操作市場保持人民幣的穩定性以及市場的流動性。而國家采取自由浮動模式時，即市場自動調控貨幣的供應量，即貨幣政策作用受阻。

（三）特里芬難題

特里芬難題最初在美國顯現，經濟學家特里芬發現：美元價值要穩定，就不能作為國際貨幣；美元作為國際貨幣，價值就難以穩定。其實，特里芬難題是任何貨幣國際化國家所要面對的，因為任何貨幣國際化國家都做不到同時保持貿易赤字和貿易盈余。中國要使人民幣國際化，人民幣在國際間流通，那么世界各國對人民幣的儲備會增多，相反，中國的債務會越積越多，其經濟穩定性就越差，從而也難保持人民幣的穩定性。所以說，一國貨幣國際化是以該國貿易赤字作為代價的。就中國而言，在短期由于巨量外匯儲備，不會面臨太大問題，但隨著人民幣國際化的深化，人民幣借貸需求必然產生。這也就意味著中國不能再依靠貿易順差拉動經濟增長。

4 人民幣國際化防范對策

（一）制度改革促進開放經濟增長

在上世紀80年代，中國從蘇聯失敗的計劃經濟體制中蘇醒過來，認識到轉向市場經濟的必要性，但并沒有采取休克療法，而是先計劃與市場經濟并存，再進而轉化為市場經濟。而人民幣國際化，必然要完全過渡到市場經濟，而經濟模式的轉化首先就是制度的改革。自改革開放以來，中國采取出口導向經濟，并利用其廉價勞動力吸引外資，但近年成本的增加，房地產的泡沫，尤其最近的股市泡沫使得大量資本出逃，影響國際收支平衡。在這種環境下，中國已步入轉型期，對各項制度的改革要完善。

1、向創新國進軍——拉動內需，減少對外依賴。引用新的技術，提高生產率。

2、完善法律監督體系——制定產權政策，確立私人產權，保障企業家的利益，從而提高企業家精神，不僅國內投資增多，國外投資也大量涌入。

3、經濟可持續發展——經濟的強勢是一國貨幣國際化的前提，要繼續保持強勢的勁頭不變，樹立人民幣的威信度，幣值穩定，更多國家愿意以人民幣作為結算貨幣。

（二）融監管防范金融風加強金險

1、加強完善法制建設，形成更具強制性約束力的監管機制。

根據我國經濟發展狀況及時清理和完善現有的法律內容；及時更新金融監管理念，明確內容；建立和完善金融業信息披露制度。

2、加快金融體制改革進程

在鞏固前一階段成果前提下，提高銀行業、證券業、保險業競爭力；金融資源分配更加均勻；積極推進多層次金融市場體系建設，創造良好市場競爭環境；穩步推進金融業自主對外開放，逐步實現人民幣怎本項目可兌換的目標。

3、發展國內金融市場

推進多層次金融市場的發展；調節以銀行為主的貨幣市場的結構性失衡；積極推動金融產品的創新。

4、深化金融體系對外開放能力

不僅要銀行體系要國際化發展，還要進一步擴大人民幣債券市場的開放程度，逐步開放外商直接投資項目，促進境外人民幣回流國內實體經濟，并制鼓勵外商投資創新性科技企業。

（三）人民幣匯率制度改革

人民幣匯率制度改革可以說一直是以市場化為目標逐步演進。但受到中國單一的銀行體系以及較不發達的其他金融機構的影響以及人民幣低估程度過大，不斷升值的制約。

1.堅持匯率改革市場化方向，避免市場對人民幣過度升值。

2.加大國際夠溝通力度，保證贏得外部對人民幣改革的支持。

3.通過擴大內需，減少對外需求緩解人民幣升值壓力。

4.完善跨境資本檢測預警體系，嚴防投機性資本的沖擊。

5.注重貨幣政策與財政政策的相結合以保證經濟快速發展。