科技金融對高技術產業發展的作用研究
———以湖北省為例

○王溢桓王麗萍

（1、華中科技大學經濟學院 湖北 武漢 430074 2、內蒙古第一機械集團有限公司人才學院 內蒙古 包頭 014030）

科技金融對高技術產業發展的作用研究
———以湖北省為例

○王溢桓1王麗萍2

（1、華中科技大學經濟學院 湖北 武漢 430074 2、內蒙古第一機械集團有限公司人才學院 內蒙古 包頭 014030）

科技金融是一種金融資源投入，近年來專門針對科技型企業融資、衍生發展起來，對于高技術產業融資、發展及創新有著重要的現實意義。本文首先分析了科技金融對高技術產業發展的作用機制，然后采用有效發明專利數、高技術產品出口交貨值、R&D項目內部支出經費、政府財政投入、金融機構貸款數、創業風險投資數量這六大變量作為研究對象，結合湖北省2003——2011年度數據進行實證分析，分析各個變量對高技術產業發展以及研發創新能力的影響，并根據實證結果給出湖北省科技金融發展相關的建議。

科技金融 高技術產業 湖北省

一、引言

當前，科技創新已經成為推進經濟社會前進的重要力量，也是實行創新驅動、轉變經濟增長方式的必然選擇。科技創新離不開要素的投入，特別是與金融發展密不可分，因此衍生出科技金融這一概念。在本文的定義中，科技金融是涵蓋科學技術研發、孵化、科技成果轉化、產業化的一系列與之相關的配套金融資源以及政策支持服務，其本質上還是一種金融資源投入。推動科技創新與金融服務的緊密結合，形成完善的科技金融體系是建設創新型國家的重要內容。科技金融目前發揮的效果如何，以及各個變量作用方式的分析在學術界還存在不同的側重點。當前研究主要關注于以下幾方面：對科技金融這一概念進行理論定義（趙昌文，2009；房漢廷，2011；洪銀興，2011等），一般存在著廣義和狹義的內容范疇；科技金融指標變量的選取，包括產出指標（王海、葉元熙，2003），金融投入指標（呂江林，2012）等；金融對企業技術創新活動的作用研究（林毅夫、李永軍，2001；余泳澤，2011；R. Levine，1993等）。此外還包括一些實際存在的問題，例如科技企業融資困難、對科技金融某一指標（例如政府投入）作用機制的研究、全國層面科技投入產出分析、科技金融指標體系的建立以及實證分析、高科技園區科技金融政策體系的構建等。

上述文獻對于了解科技金融含義以及對其作用效果具有一定的啟示作用，但較少根據實際情況對省際層面進行研究分析，同時對于作用機制、指標的選取上缺乏經濟理論的解釋。目前我國完整的科技金融系統尚未建立起來，其作用機制也需要進一步研究。本文的貢獻之一在于，根據已有的研究成果和未來發展趨勢，定義科技金融系統，不僅將其作為一個整體進行作用機制分析，同時對于系統中各個具體變量對高技術產業創新發展作用效果進行了分析梳理，從而對整個作用機制進行了較為系統的分析；貢獻之二，在于通過具有代表性的省際數據進行分析，了解當前科技金融實際運行情況，通過實證來驗證在經濟理論下對科技金融作用情況的預期，并且對實證結果做出了具體分析，而不拘泥于先前的研究成果。

二、科技金融對高新技術企業發展的作用機理分析

從總體來看，科技金融作為一種要素投入資源，對高技術產業的發展的作用可分為直接、間接兩種：

第一，從直接作用來看，科技金融是作為一種資金來源，屬于資本要素投入。鑒于高技術產業自身資本、技術密集型的特點，二者存在高度契合，因此，科技金融在資金供給方面起到了重要作用。資金投入到具體企業中，不管是購買裝備、建設廠房、研發試驗等等都是推進產業發展，但同時也應該注意到，由于高技術企業風險較大的特點，許多高技術企業同時還面臨一定的融資困境。

第二，從間接作用來看，科技金融這個體系發揮的功能不局限于提供資金支持，本文將其歸納為“延伸效果”。例如，風險投資機構還可以進入決策層，通過市場化管理對經理人進行激勵約束，或者經驗豐富的風投機構能夠直接參與企業運營管理，利用自身專業化優勢監督指導投資決策，輔助企業創新成功；通過成立高技術產業引導基金帶動民間資本對增加對初創型高技術企業的投資；專營的科技銀行除了降低高技術企業融資成本和門檻之外，還開發出知識產權抵押貸款、應收賬款抵押貸款等金融創新產品，在融資的同時加強了對高技術企業發展、管理質量的監督，間接促進企業成長。總之，間接作用的表現就在于，除拓寬基本的融資渠道之外，在提升服務企業的經營水平等方面也起到了一定的作用。

針對上述歸納的直接、間接作用方式并結合當前研究中存在的一些問題，本文目的在于探究針對湖北省科技金融結合效果如何。鑒于科技金融系統中既有企業自由資金、政府配套專項投資，也融合了金融市場的資助，作用方式各有差異，同時交叉重疊的政策也會使最終作

用效果復雜。因此需要根據實際情況對科技金融系統中各變量進行具體分析。

本文認為企業自有資金代表著研發最原始的投入，是科技金融系統中非常重要的構成部分。通過分析高技術產業發展階段特征以及配套的融資方式可以總結出，企業自由資金投入明顯的特征是高效，即不僅能夠促進高技術產業創新發展，而且效果顯著，這通常與資金的稀缺性以及資金的使用方式、重視程度等有關，因此在本文的體系構建中，特意搜集了R&D項目內部支出經費（代表著企業內部自有資金的投入）這一指標，來進一步證實企業自由資金的作用效果。

對于政府財政經費對R&D投入而言，目前的研究結論存在著一定的差異。多數研究表明政府科研資助對企業研發有激勵作用，但李左峰等（2012）學者通過細化政府補貼類型后總結出，政府R&D補貼對于企業創新績效的正面效應和負面效應都存在，既取決于企業技術商業化能力，也取決于企業自身技術能力和水平，還可能受到企業所有制、研發管理水平等因素的影響。因此最終結果要根據樣本的情況實際分析。本文正是沿著這一思路進行下去，根據具體樣本數據的可獲得性進行分析再看實際效果。

對于金融機構對企業的支持效果（包括銀行貸款、風險機構投資等），目前的研究結果相對一致。理論和實證層面都證實金融機構的支持對于企業融資進而研發、產業化等具有重要的作用。在后續的實證中，本文會根據實際情況，去驗證其對高技術產業創新發展的效果。

三、實證研究——以湖北省高技術產業為例

湖北省地處東部沿海向西部內陸地區過渡地帶，是國家“中部崛起”戰略的支點、中心和全國交通樞紐，科教文化資源位于全國前列，同時承東啟西肩負著產業轉移和升級的戰略地位。因此，在發展模式上湖北省要力爭從物質要素投入驅動向創新驅動轉變，使經濟增長更多依靠自主創新、管理創新和勞動者質量的提升，并且要強化創新驅動的政策環境。湖北省在科技創新驅動方面一大亮點是東湖自主創新示范區，這是繼北京中關村后全國第二個國家級自主創新示范區。根據科技部公布的最新全國高新區排名，東湖高新區綜合排名列第三位，其中知識創造和技術創新能力在全國高新區排名第二，顯示出較強的自主創新研發能力。在2009年國務院的批示文件中明確指出，東湖高新區可以參照中關村科技高新區的有關政策，開展科技金融改革創新試點。探索科技金融高效合理的作用機制不僅是東湖國家級自主創新示范區建設中的重要內容，更是促進湖北省“十二五”科學發展的重要舉措，對武漢城市圈兩型社會建設和湖北省在中部崛起中的重要戰略支點作用的發揮都具有重大意義。鑒于此，本文選取湖北省作為研究對象，探索科技金融對高新技術產業發展的作用，試圖揭示其中的作用關系并找出當前科技金融所取得的成效，并湖北省為科技金融體系的健全完善提出相關的建議。

1、數據與變量說明

本文著重考慮科技金融對湖北省高技術產業發展的影響，結合數據的可獲得性和統計口徑的一致性，最終選取的樣本周期為2003——2011年，以有效發明專利數、高技術產品出口交貨值、R&D項目內部支出經費、政府財政投入、金融機構貸款數、創業風險投資數量構成研究變量，數據來自《中國科技統計年鑒》、《中國高技術年鑒》、《中國創業投資發展報告》，其中的創業風險投資數量通過《中國創業投資發展報告》整理補充得到。

所選變量主要分為兩大部分：科技金融變量和高技術產業發展創新變量。變量的選取參考了近年來國內外關于金融與科技創新活動的相關研究，其中，高技術產業發展變量包括有效發明專利數、高技術產品出口交貨值，從衡量角度來看，高技術產品出口交貨值可作為“量”指標，有效發明專利數作為“質”的指標。考慮到實用專利和外觀設計專利都只是一種小的改進（葉子榮，2011），所以選用有效發明專利數作為衡量企業年度創新能力的一個指標，代表技術的突破性；考慮到數據的可獲得性，高技術產品出口交貨值可以反映出高技術產品技術的可信度、成熟度以及技術附加值，是高技術產業發展水平直接的體現；因此結合數據的可獲得性和指標的經濟含義，選取這兩項來衡量高技術產業發展情況。

科技金融的四大變量是本文的主要解釋變量。R&D項目內部支出經費代表著企業自有資金的投入，對于我國相當部分尤其是處于初創期和成長期的企業來說，企業自有資金是其初始生存和發展的重要資金來源，代表著科技金融體系中底層的投入，有著非常重要的作用；政府財政投入代表國家層面資金對科技領域的支持，是科技金融體系中重要的一部分，也是技術創新基礎保障，一般是通過對科技創新活動提供配套的稅收優惠、貸款擔保、引導基金等方式來促進高技術產業創新活動；金融機構貸款數主要是指政策性、商業銀行、保險、擔保機構等對高技術產業資金支持力度，在信用體系健全的情況下能夠有效緩解科技創新的資金壓力，從而起到促進作用；創業風險投資數量對于初創期、成長期的高技術企業融資非常重要，并且如前文所述，經驗豐富的創投資金還代表著對高技術企業的生產經營和創新管理，既通過融資直接支持創新活動，也通過管理間接帶動高技術企業的發展。

為了下文分析方便，下表對文章中所涉及的變量及其縮寫做了整理，便于分析。

2、計量模型

鑒于文章分析目的和數據特征，以及前人所研究成果，本文選用最普遍采用的Cobb-Douglas生產函數形式。科技金融促進湖北省高技術產業創新發展的函數表示如下：

表1 各變量及對應的表示方法

表2 各變量的描述性統計

其中Tech代表高技術產業發展創新指標，代表著有效發明專利數、高技術產品出口交貨值。RDF、GC、FC、VC分別代表研發項目內部支出經費、政府財政經費投入、金融機構貸款數、創業風險投資數量。?，B，γ，φ，η分別代表企業內部資金投入、政府資金投入、金融機構投入、風險投資投入對高技術產業發展的彈性。e代表隨機誤差項。

考慮到本文分析中所用樣本數據較少，為解決內生性和自相關等問題，先對（1）式兩邊同時取對數，得到下列（2）式：

lnTechi=lnA+αlnRDFi+βlnGCi+γlnFCi+φlnVCi+x（2）

進一步使用GMM（廣義矩估計）方法進行檢驗。GMM方法不僅在動態面板數據中有著重要的應用，在時間序列數據和橫截面數據中也有理論意義。對于有限樣本來說，其估計結果也會更有效。因此，最終使用GMM方法驗證模型為上述（2）式。

3、實證結果與分析

從實證結果來看，總體來說科技金融指標變量對湖北省高技術產業創新發展有著較好的解釋能力，下面對科技金融具體變量的解釋能力做詳細分析。

（1）從高技術產品出口交貨值這一指標變量來看，研發資金投入和創業風險資金投入作用在5%的顯著性水平下是顯著的，且都為正向關系。政府財政支出和金融機構特別是銀行貸款對于高技術產品出口交貨值解釋力明顯不足，鑒于這兩項投入資金的作用機制在實際經濟活動中可能存在偏誤，直接撥款和貸款的目的性和影響可能會打折扣。目前，湖北省科技金融尤其是針對東湖自主創新示范區的金融創新體系還有待于提升，特別是科技銀行在對高技術產業提供專業化服務的水平和能力上需要加強，需要對高技術產業金融服務進行創新，落實好金融投入特別是科技銀行對高技術產業發展促進的作用（殷興山，2010）；相比較而言，企業自有資金支出（R&D項目內部支出經費）和創業風險投資數量對高技術產品出口交貨值促進作用則較為明顯，尤其是企業內部R&D項目支出經費每增長1%，能促進高技術產品出口交貨值增加約1%個單位；創業風險投資數量每增加1%，相應能提0.1%的出口交貨值，符合分析預期，反映出這兩項資金在使用效率方面比較高，成為緩解高技術產業融資壓力、分散風險和促進產業發展的重要力量。

表3 實證分析結果

（2）從有效發明專利數來看，企業內部R&D項目支出經費數和創業風險投資數量在1%的顯著性水平下顯著為正，金融機構特別是銀行貸款數在5%顯著性水平下作用顯著為正，符合預期的分析。企業內部R&D項目支出經費彈性最大，每增加1%的企業R&D投入會帶來0.32%單位的有效發明專利產出。作為高技術產業創新能力最直接的指標，有效發明專利數直接體現出企業的研發能力，企業R&D經費和市場創業風險投資數量是高技術產業創新能力強有力的，代表著高效率的資金投入。實證一方面說明企業目前是而且應該是創新活動的主體，創新活動的資金配置效率要高于政府投入和金融機構的投入，另一方面說明，高質量的創業風險資金投入到高新技術產業中，對其科技創新活動的推動作用十分明顯，這

有區別于對高技術產業出口交貨值的影響。對比可以看出，科技金融對高技術產業發展影響更主要還是表現在其創新研究領域，金融市場的效率大于以政府為主導的投入，這也為今后科技金融政策體系的制定和改善提供了一定方向。

（3）無論是對高技術產業出口交貨值還是有效發明專利數而言，政府資金投入都不顯著，缺乏解釋力。對于政府資金投入效果目前已有專門的細致研究。由于政府科技管理職能的轉變與科技體制發展的不同步，會導致政府資金投入的滯后性；對于湖北省而言，政府資金投入的滯后效應為3-4年，高于發達省份的平均水平；現有政府直接投入還包括直接撥款、低息貸款、政府采購等內容，各類政策的投入效應交疊或者抵消，較難分析出實際的作用效果。本文分析認為，現階段政府資金投入作用不顯著可能是多部門管理政府配套資金導致資金定位不準確，最終影響配套資金的使用效率；由于政府資金投入主要是構建健全的科技金融投入體系，彌補市場力量的不足，因此政府投入主要是針對初創期和成長期面臨突出融資問題的高新技術企業，而在中后期應該讓位于主要的市場金融資源來配置科技金融服務。受數據獲取的限制，本文沒有對不同階段企業政府資金投入的效應區別分析，也可能是造成政府資金投入不顯著的原因。總之基于本文的實證研究，政府資金投入的效果問題值得重視，在資金的投入方式、數量、落實情況以及各部門之間的協調管理也許會有值得完善之處，以最大程度發揮政府對高技術產業配套資金的使用效率。

四、研究結論與政策含義

1、結論

本文從理論和實證層面分析了科技金融對高技術產業發展創新的影響。實證部分以湖北省高技術產業和配套的科技金融系統為研究對象，在考慮數據的經濟意義、可得性以及統計口徑的一致性，最終選取2003-2011年度數據，有效發明專利數、高技術產品出口交貨值等七個變量，分析了科技金融對湖北省高技術產業發展創新的績效問題，得到的結論如下：第一，在本文所討論的科技金融體系中，企業內部R&D經費支出和創業風險投資資金對于湖北省高技術產業發展創新作用最為明顯，表現出較高的資金使用效率，代表著目前高效、專業化的資金來源，另一個較為顯著的影響因素是金融機構特別是銀行對高技術產業貸款，也是科技金融體系中重要的組成部分。第二，政府資金投入對湖北省高技術產業發展創新作用不顯著，可能與政府資金使用效率不高有關。

2、政策建議

（1）政府應該探究對高技術產業財政投入方式，重點是初創期和成長期階段，同時提高資金投入的管理方式并建立績效評估機制，提高政府資金的使用效率；另一方面，政府還可以在引導基金、稅收優惠等方面與財政直接投入相配合，協調配合提高政府資金投入的效率。

（2）鼓勵現有商業銀行進一步拓寬科技融資渠道，創新并開發推廣符合高技術企業特點的金融服務，例如知識產權抵押、健全信用體系、設立專營科技銀行、降低信貸門檻以及調整績效評估考察方式等，使金融機構特別是銀行能夠在科技金融體系中發揮更加重要的作用。

（3）重視創業風險投資資金在高技術產業發展創新過程中的作用，加快發展創業風險投資規模和質量，特別是在初創期和成長期助高技術企業一臂之力，同時創業風險投資應該充分發揮自身經營管理的專業性，積極參與到科技企業前期的經營管理中，進一步提升資金使用效率和企業創新能力。

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