新材料：下一個投資風口

文/牛祿青

新材料：下一個投資風口

文/牛祿青

如何在新興的新材料產業選擇一個朝陽的有前景的行業是掘金的前提，也是做投資、做PE的不二法則

3月5日，李克強總理在今年的政府工作報告中明確提出，要推動產業結構邁向中高端，實施“中國制造2025”，加快從制造大國轉向制造強國，把新材料等一批新興產業培育成主導產業。

去年以來，國家發改委、科技部、工信部等國家部委多次發文指出新材料在國家產業布局和轉型升級中的重要意義。在大眾創業、萬眾創新的大背景下，作為國民經濟的基礎產業、先導產業和戰略性新興產業，新材料已成為繼互聯網之后的下一個投資風口。

4月9日，新材料行業“投資、并購與退出”主題峰會在北京召開，大會由中國技術創業協會和銀基烯碳新材料股份有限公司（以下簡稱“烯碳新材”）共同主辦，旨在探索“技術+資本”模式在新材料行業中的運行機制。

烯碳新材是目前國內唯一一家主營業務定位于石墨烯的上市公司，也是在石墨烯界第一個提出“產業經營”模式的公司。其產業經營目標是打造石墨烯和先進碳產業資本平臺、產業平臺、科技服務平臺，并以這三個平臺為石墨烯產業發展提供全方位服務。

烯碳新材聯合總裁范定侒在上述峰會上表示，相對于國外成熟的新材料產業體系，中國國內的新材料產業目前正處于剛剛起步階段。森林里的樹苗都是剛剛破土的，如何選擇一顆未來的參天大樹，競爭戰略大師邁克爾·波特“競爭三部曲中”的《競爭戰略》（產業競爭），充分說明了行業選擇比產品選擇更重要，如何在新興的新材料產業選擇一個朝陽的有前景的行業是掘金的前提，也是做投資、做PE的不二法則。

中國制造崛起的第一個風口

當美國開始“第三次工業革命”、德國啟動“工業4.0”、日本發起“再興戰略”、法國推出“新工業法國”時，同為制造業大國的中國也宣布，計劃通過三個十年的行動綱領和路線圖，完成從工業大國向工業強國的轉變。

這一重要的信號源自于首次出現在政府工作報告中的“中國制造2025”概念，中國在被世界廣泛關注的同時，最新一期英國《經濟學人》雜志將“中國制造”作為封面主題。文章指出，盡管經濟增速降低，但中國制造業仍有很大優勢，而亞洲在制造業方面的主導地位將會持續。

20多年前，中國在全球制造業產出中占比不足3%，如今份額已近1／4，全球近80%的空調、70%的手機以及60%的鞋類都是“中國制造”。目前，中國制造業“大而不強”，傳統制造業比重較大，且多處于工業2.0和工業3.0階段。過去，由于中國具有低成本競爭優勢，這些問題被部分掩蓋，但隨著中國“高成本時代”的悄然到來，傳統制造業的低成本競爭優勢逐漸喪失。

如今，在創新驅動和“互聯網+”的風口下，中國制造業將經歷脫胎換骨，實現質的飛躍。同時，伴隨“一帶一路”戰略以及“亞投行”、“絲路基金”等新平臺，工業和資本輸出將水到渠成，中國制造業的發展前景不可估量。

需要注意的是，在林林總總的制造業門類中，材料是基礎和關鍵。歷史規律表明，每一次重要材料如銅、鐵、鋁、硅等的技術發展，都帶動了工業的深刻變革和人類生活的巨大變化。特別是決定工業轉型升級成敗的新材料，有望成為這輪“中國制造”大變革的第一個風口。

新材料已被我國列為七大戰略性新興產業之一，其它六項戰略新興產業，包括節能環保、新一代信息技術、生物、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業的發展都與材料緊密相關。

新材料已經滲透到國民經濟、國防建設和社會生活的各個領域，支撐著一大批高新技術產業的發展，對國民經濟的發展有著舉足輕重的作用，成為各個國家搶占未來經濟制高點的重要領域。

但我國材料科技的現狀是基礎較薄弱，實質性的材料研發及應用與發達國家相比，至少仍有15至20年的差距，科技對相關產業的引領和支撐作用還遠未發揮出來。新材料的生產受限，同時出口也受制于人。以高鐵為例，我國引進了德、日、法等多國成套技術，但是轉向架金屬材料和部件仍全部依賴進口，國內只能做后續加工，車體材料也是邊研發邊生產。

近幾年，我國政府意識到材料對先進制造業和工業現代化的重要性，并對新材料產業發展給予了大力支持。國家層面出臺了《新材料產業“十二五”發展規劃》；去年，發改委、財政部、工信部聯合印發《關鍵材料升級換代工程實施方案》，主要任務包括發展新一代信息技術產業發展急需的高性能功能材料，海洋工程裝備產業及島礁建設急需的高端材料，節能環保產業發展急需的新材料，先進軌道交通裝備等產業發展急需的新材料；今年2月，工信部又印發《關于2015年原材料工業轉型發展工作要點的通知》。

各地在財稅、金融、保險、用地、房租等方面也給予新材料企業諸多支持和優惠。例如，常州、寧波、無錫、重慶、青島等地紛紛出臺地方扶持政策，吸引人才、項目和資金，招攬創業團隊；寧波新材料科技城成為戰略性新興產業發展的“引擎”和提升城市形象的“金名片”。

在政策扶持和市場需求的激勵下，各地新材料相關投資項目如雨后春筍般層出不窮，特別是2004年被發現、譽為“材料之王”的石墨烯，引起了世界各國政府、企業和資本市場的熱烈追捧。

2014年8月，烯碳新材和常州市西太湖科技產業園管委會共同成立的我國第一支石墨烯產業投資基金落戶江蘇常州。今年初，由臺資公司投資的江西首家石墨烯產業園項目將落戶共青城市，預計今年9月底開工生產。

為進行新興產業布局，打造石墨烯新材料新能源應用產業鏈，德爾家居3月20日發布公告，決定以自有資金5億元設立全資子公司蘇州德爾石墨烯產業投資基金管理有限公司，作為公司石墨烯新材料新能源對外戰略投資平臺。

有權威人士預言，21世紀將是“碳”的世紀，包括石墨烯、碳納米管等碳基材料可能成為諸多新技術和新產品的基礎。新材料已是中國制造業轉型升級的第一個風口，選擇新材料的發展方向就猶如把握下一輪中國經濟發展的風口。

圖1：材料研究應用流程

上市公司成為投資后退出的最佳通道

新材料產業等早期產業投資通常具有高投入、高風險、高回報的特點。對于還處于發展初期的新材料行業，大量的資金投入和長期的培育才能孕育出一個未來蓬勃發展的成熟行業。而這種較長的投資收益周期以及收益的不確定特性將注定新材料行業、尤其是仍處于技術和產品概念期的石墨烯行業在現階段難以吸引PE等其他財務投資機構。

對于投資機構而言，擁有敏銳的嗅覺、廣泛的項目來源、專業的投資隊伍、充裕的資金還不足以成就一家優質的并購投資基金，項目投資后的退出渠道經常變成制約投資機構的沉重負擔。

由于中國的產業投資相對匱乏，上市公司則成為了產業投資的中堅力量。產業投資不僅可以將企業從小做大，還能夠投資一系列產業鏈上企業形成產業集群，從而進一步做到產業整合，促進整個產業發展。

新材料是一個產業和資本結合迫切性最高的產業之一，所以，構建相對穩定的投資體系顯得非常重要。“上市公司+PE”的新的產業投資模式將對早期產業形成一個較為穩定的投資體系。

在上市公司+PE體系中，PE主要職責為風投和孵化的角色。上市公司用自己的的技術眼光、產業眼光、全球網絡，掃描發現新技術公司，對項目進行技術上和產業上的判斷，把項目推薦給PE，進行風險投資。投資后聯手上市公司對項目進行孵化培育，如果孵化成功了，企業成長到一定階段，再移交給上市公司，從而收回投資，或換取上市公司股票，讓投資間接完成上市目的。這個過程是常態進行的，也是穩定的三角結構（見圖2）。互聯網行業發展過程中的“思科+紅杉資本”案例就是這種投資模式。

在中國資本市場，通過轉道嫁接上市公司完成退出，已成為項目投資退出的首選方式，甚至是唯一的退出方式。本次峰會上，烯碳新材聯合總裁范定侒的觀點也代表了大部分機構的意見，“投資機構與上市公司合作開展投資并購，一來前者可以提前鎖定退出渠道，減少風險；二來被投企業可以迅速獲得上市地位，此外對于上市公司來說則可以通過收購優質企業完成規模擴張的目的，這是多方共贏的局面。”

近幾年來，受IPO受阻、審核放慢等影響，越來越多企業通過上市公司并購整合間接實現資產證券化目的。市場上的各類并購基金應運而生，在這一過程中發揮著十分重要的作用。一些新材料行業上市公司有自身的項目篩選能力以及標的資產產業的整合能力，若再加上并購基金自身的融資能力和金融工具選擇、靈活運用的能力，兩個高端能力的結合就形成了一種特有模式。

圖2：上市公司+PE投資模式

未來新材料產業可以通過上市公司和基金聯合并購、基金先行參股、控股等多種方式對符合上市公司戰略需求的標的公司進行收購兼并，從而實現上市公司規模的快速提升、業績的高速增長，并同時增強項目并購投資、投后管理端的能力，降低投資操作的風險。有了優質的企業資產，有了并購基金提前鎖定項目，有了上市公司提供的退出通道，整個資本市場將迎來一場新材料產業投資并購的盛宴。

據海通證券有色金屬行業首席分析師鐘奇介紹，新材料行業最新投資并購趨勢主要有以下細分領域，短期投資可以關注汽車輕量化可替代材料（高強度鋼、鋁合金、鎂合金、工程塑料、復合材料），3D打印材料，碳纖維；中長期投資可以關注碳家族（石墨烯、碳納米管、富勒烯），金屬相關合金類材料（超導材料、鈦合金、液態金屬、非晶合金、高溫合金、記憶合金、硬質合金）。

“現在一個投資并購核心的目的是控制知識產權，誰控制了知識產權，誰就控制了產業的游戲規則。”北京和創知識產權董事長陳輝在本次峰會上指出，“早期項目是否值得投資，知識產權是很重要的指標，這證明了你能做，別人不能做，且你可以比別人做得好。知識產權對于研發類企業、輕資產融資的企業來講至關重要。申請專利的同時要做好對自身企業的保護，確保專利可以為企業帶來效益，做到控制市場。”

陳輝強調，沒有獲取知識產權的研發和生產都是白費功夫，無論是早期創業者還是投資人都需要銘記，以避免不必要的損失。