SDR“籃子”貨幣明爭暗斗數十年

環球時報/2015-12-03/ 第13版面/史海回眸 /作者：陶短房

國際貨幣基金組織（IMF）執行董事會11月30日批準人民幣加入特別提款權（SDR）“貨幣籃子”，人民幣歷史性地躋身SDR“貨幣籃子”。實際上，SDR并不是和“貨幣籃子”一同誕生的，西方各國為了削弱美元金融霸權，逼著美國同意將SDR和“貨幣籃子”掛鉤，當時籃子里面最多竟裝了16種貨幣。而美元、英鎊、日元、歐元4種貨幣最終如何在多種貨幣博弈中保留至今，其過程也非常耐人尋味。

SDR比“一籃子貨幣”大5歲

如今說起SDR，人們總是將它和“貨幣籃子”一并提及，給人一種SDR和“籃子”同年同月同日生的感覺，其實SDR比“一籃子貨幣”大了足足5歲。

原來，作為一種IMF成員國之間進行國際收支平衡、結算的工具，SDR于1969年建立，最初是在國際貨幣基金協定修訂時作為“布雷頓森林體系”（二戰后以美元為中心的國際貨幣體系）的一種補充而設立的，而當時“布雷頓森林體系”的體制是美元和黃金掛鉤，各國貨幣又和美元掛鉤，因此SDR同樣和這兩樣當時最流行的計價工具脫不開干系。自“布雷頓森林體系”創立至1971年12月18日前，美元和黃金的比價一直是1盎司黃金兌換35美元，而SDR所確認的比價，同樣是1盎司黃金兌換35單位特別提款權，也就是說，最初特別提款權與美元等值。盡管許多人將SDR戲稱為“紙黃金”，但從最初設立的初衷和實際作用看，說它是“無紙美元”更貼切。

然而隨著第四次中東戰爭引發石油危機爆發，美國尼克松政府單方面宣布美元和黃金脫鉤，導致美元兌黃金匯率不斷下滑。其他西方國家見勢不妙，1973年左右紛紛宣布本國貨幣與美元“脫鉤”，恢復浮動匯率。而此時“無紙美元”——特別提款權卻依舊“傻乎乎”地掛鉤在黃金身上，保持著1：35的舊比價，這樣一來原本用來充當國與國間大額資金往來“保險”的SDR，卻變成美國金融機器用來對其他經濟體“抽血的針筒”，很多國家都自感吃虧，更認為此舉無形中放大美元的金融霸權。

英國、法國、西德、日本等幾個主要工業化國家提出，既然美元和黃金已然脫鉤，各國貨幣又與美元脫鉤，SDR繼續以黃金或美元為定值標準顯然不合適，他們提出設立一個“貨幣籃子”，納入盡可能多的國際主要流通貨幣。

1973年，美國正步入戰后最嚴重的一次經濟危機中，迫于各國強大壓力，他們不得不認同“貨幣籃子”的構想。1974年7月，IMF正式宣布，SDR和黃金脫鉤，轉而以“貨幣籃子”為定值標準，SDR和“一籃子貨幣”這對“頂尖拍檔”，到這時才初具規模。

“貨幣籃子”曾裝著16種貨幣

按照最初的設計構想，“一籃子貨幣”應盡可能包含種類較多的國際貨幣，因為在設計者看來包含的貨幣種類越多，“貨幣籃子”的加權定價就越穩定，越不易受單一貨幣市場走勢，或其發行國金融政策變化的影響。

正因如此，誕生之初的“貨幣籃子”包含多達16種各國貨幣：美元、西德馬克、日元、英鎊、法國法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克郎、丹麥克朗、西班牙比塞塔、南非蘭特、奧地利先令。按照IMF公布的規則，這16種貨幣是按照截至1972年的前5年中，在世界商品及勞務出口總額中使用率占比1%以上的貨幣。

這種大而全的“貨幣籃子”從一開始就麻煩不斷：一方面IMF給出“1%門檻”，另一方面又鎖定“16強”的入場券上限，這就不免讓那些本國貨幣處于“1%門檻”上下的國家心浮氣躁、明爭暗斗。德、法、英等幾個歐洲主要國家間的相互掣肘，反倒讓占比不到一半的美元搶到遠比權重大得多的發言權，讓SDR“削弱美元霸權”初衷再次落空。

由于美國繼續占據強大發言權，在入籃權爭斗中也起到一錘定音的作用，“16強時代”SDR“貨幣籃子”僅調整過一次，即以沙特里亞爾和伊朗里亞爾取代丹麥克朗和南非蘭特，沙特和當時的伊朗王國都是美國親密盟友和伙伴，也是美國主要海外石油來源地，兩種里亞爾的“入籃”體現了美國的意志。

如此多的入場券導致SDR出現始料未及的后果：美元的霸權地位并未被削弱，SDR本身卻成為一個計算繁瑣、使用很不方便的工具。1980年9月18日IMF執行理事會通過決議，規定自1986年1月1日起，“籃子”將“縮編”為只有5個成員的小籃，入選資格則是前5年出口和服務貿易輸出排名世界前五位國家貨幣，這樣一來SDR的計算變得簡便，也少了許多爭議。

“四缺一”狀態長達16年

盡管如此，“小籃子時代”的TOP5——美元、西德馬克、日元、法國法郎和英鎊依然引發不少爭議，當時蘇聯盧布在國際上的使用范圍、使用量都相當可觀，蘇聯理論上的經濟規模也大于法國和英國，“TOP5”有法國法郎、英鎊而無盧布，被一些當時的分析家認為“不夠公平”。

此外，即便進入TOP5的國家也不是都那么心平氣和：西德馬克在上世紀80年代如日中天，日本也已發展到敢于“買下半個好萊塢”的規模，它們在此后多次審計“籃子”權數調整時都提出給自己加權的要求，而法國和英國這對“老冤家”的要求則簡單得多：對方的權重不能超過我。

其余“TOP4”的內耗再次讓美國嘗到“四兩撥千斤”的甜頭：1986、1991、1996這3次SDR權數調整，美元僅僅微調。馬克和日元則起起伏伏、此消彼長，所增加的權數也幾乎都來自英、法兩國。至于后者則更有趣，盡管英鎊和法郎權重從各13%降至12%，又降至11%，但始終一模一樣，兩國也就此心平氣和地默認自己在“籃子”中的發言權一點點喪失。

1992年《馬斯特里赫特條約》簽訂，歐元橫空出世，原本SDR“籃子”中的馬克、法郎就此不復存在，歐元取而代之后“TOP5”變成“TOP4”。此時法國和德國已儼然“歐盟兩支柱”，正處于歷史上雙邊關系最密切的時期，自然好商好量，IMF也順水推舟地規定1999—2000的兩年過渡期內，歐元在“籃子”中的權數為原馬克和法郎權數之和（即21%+11%=32%）。

至于“替補”，執行董事會在2000年專門補充一條“可自由使用”貨幣方能入籃的新規，并順理成章地再次縮編，讓本應由5種貨幣構成的籃子保持“四缺一”狀態達16年之久。隨著中國經濟的異軍突起，TOP5中那個醒目的空席位變得越來越刺眼，而“可自由使用”這條模糊性很強的新門檻則成為阻止人民幣入籃的最大障礙。

不過，隨著人民幣國際化進程的提速，SDR的“籃子”終于在時隔16年后再次滿額，重返闊別已久的“TOP5”時代。▲