人民幣國際化的實現條件及對國內經濟發展的風險分析

楊麗娜+賀俊+徐宏志

【摘要】近年來，人民幣國際化步伐正在不斷加快，人民幣國際化的實現條件已初步具備，較大的經濟貿易規模、外匯儲備，不斷完善的金融體制改革和不斷開放的金融市場等使人民幣國際化的條件初步具備，但是國際化的“雙刃性”也讓國內經濟發展面臨諸如匯率穩定、出口行業競爭力下降、宏觀調控難度加大等風險，本文將從這兩方面進行分析，為早日實現人民幣國際化及保障國內經濟穩定發展做好準備。

【關鍵詞】人民幣國際化 實現條件 改革 風險

一、引言

今年3月份，國家發展改革委、外交部、商務部聯合發布了《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》（簡稱“一帶一路”），旨在促進亞歐非及附近海洋沿線國家開展更大范圍、更高水平、更深層次的區域合作，而2008年的全球金融危機，波及面之廣，影響之深遠讓人們看到了以美元為中心的國際貨幣體系的弊端，為了防范區域合作中此類金融風險，降低對美元的過度依賴，推動人民幣國際化刻不容緩。本文將從我國目前的實際情況出發探討人民幣國際化的實現條件，并進而分析此過程中對國內經濟發展帶來的各種風險及防范措施。

二、人民幣國際化的實現條件

根據IMF對世界主要國家貨幣國際化的歷史經驗總結，某一貨幣的國際化應具備以下條件：一是經濟的發展規模和開放程度；二是充足的國際清償手段；三是宏觀經濟的相對穩定和有效調控；四是市場經濟體系的完善和市場經濟機制的充分發揮；五是合理的匯率機制。中國政府也一直在這些方面不斷努力，修煉內功，逐步使人民幣具備國際化的條件。

（一）中國穩定的經濟發展和貿易規模增長使得人民幣初步具備了國際化的條件

經濟基礎是保證一國貨幣順利流通、幣值穩定以及在國際貨幣結構中的地位的決定性因素。改革開放以來，中國經濟始終保持快速的增長態勢，即使在2008年席卷全球的次貸危機的沖擊以及近幾年來全球經濟衰落的背景下，GDP仍然保持了至少每年8%的增長速度；對外貿易方面，商品進出口額近10年來也是增長迅猛，除了2009年受全球經濟危機影響負增長外，其余年份均保持了貿易順差。WTO網站數據顯示2013年中國的進出口總額居世界第三位，僅次于歐盟和美國，成為全球第二大的經濟體，巨大的對外貿易規模和隨之而來的外資流入，這些將成為人民幣國際化堅實的經濟基礎。

（二）充足的外匯儲備和基本穩定的人民幣匯率，為人民幣國際化奠定了牢固、可靠的信用基礎

一國外匯儲備的規模是一國對外支付能力強弱的重要判斷標準，是一國政府抵御各種金融風險和在國際事務中發揮更大作用的經濟基礎。截止今年8月，我國外匯儲備規模達到了3.56萬億，居世界第一位，保證了充足的對外清償能力，對平衡國際收支和維持匯率穩定也有重要意義。

從2007年我國開始實行有管理的浮動匯率制度至今，近10年時間，人民幣對美元、歐元、日元匯率累計升值分別為35.26%、34.32%、42.22%，平均每年升值不到5%，人民幣匯率基本保持穩定，這不僅對降低貿易商的匯率風險，吸引外資流入，積累外匯儲備起到了積極的作用，而且保證了國內金融的穩定，為人民幣國際化奠定了牢固、可靠的信用基礎。

（三）我國金融體制改革和金融市場國際化為人民幣國際化提供了保障

黨的十八次全國代表大會報告旗幟鮮明地指出了深化金融體制改革，穩步推進利率和匯率市場化改革，逐步實現人民幣資本項目可兌換，建立支持實體經濟發展的現代金融體系，為人民幣走向國際化創造有利的軟環境。

1.利率市場化改革。2014年以來，利率市場化改革繼續推進并取得了重要進展。2014年11月22日、2015年3月1日、2015年5月11日，逐步將人民幣存款利率浮動區間的上限擴大至基準利率的1.5倍。2015年8月26日起，央行放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動上限，標志著中國利率市場化改革又向前邁出了重要一步。2015年10月24日起，央行決定對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限。金融機構自主定價空間進一步擴大，分層有序、差異化競爭的存款利率定價格局基本形成。

2.人民幣匯率形成機制改革。2014年3月15日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。7月2日，取消銀行對客戶美元掛牌買賣價差管理。市場供求在匯率形成中發揮更大作用，人民幣匯率彈性增強，匯率預期分化，中央銀行基本退出常態外匯干預。下一階段，央行將繼續推進人民幣匯率市場化改革，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。

3.人民幣資本項目可兌換。中國于1996年實現經常項目可兌換后即開始穩步推進資本項目可兌換。目前中國距實現人民幣資本項目可兌換的目標并不遙遠。2014年，順利推出滬港股票市場交易互聯互通機制，便利境外機構在境內發行人民幣債券，進一步簡化資本項目外匯管理，人民幣資本項目可兌換繼續穩步推進。

（四）人民幣作為區域性貨幣地位日益穩固，最終將推動人民幣走向世界

根據中國人民銀行2015年《人民幣國際化報告》，自從2009年7月我國開展跨境貿易人民幣結算試點以來，跨境貿易地域范圍進一步擴大，截止2014年末我國累計跨境人民幣結算量已經突破了16萬億元。根據SWFIT組織公布數據，2014年1月以人民幣為支付貨幣的地區，香港約占73%，其他國家、地區中排名前三的分別是英國6.2%，新加坡6.05%，臺灣地區2.16%；2014年香港、新加坡、倫敦等主要離岸市場人民幣外匯交易量日均超過2300億美元。人民幣已成為全球第七大支付結算貨幣和第九大外匯交易貨幣。為了進一步提高人民幣的流動性，央行還先后推出人民幣對新西蘭元、英鎊、歐元、新加坡元直接交易以及對堅戈等貨幣的區域交易，形成不經美元套算的直接匯率，人民幣作為區域性貨幣地位日益穩固。

2015年10月8日，人民幣跨境支付系統（CIPS）（一期）成功上線運行，人民幣在全球范圍內使用更加便利，支付業務更加安全、高效，人民幣跨境支付業務邁入新紀元，對推動人民幣國際化將起到重要支撐作用。

三、人民幣國際化對國內經濟發展的風險分析

在看到人民幣國際化給我們帶來聲譽、政治地位的提升和良好的收益的同時，我們更要清醒地看到國際化對國內經濟發展帶來的風險。

（一）匯率方面

國際化可能會導致境外市場對人民幣需求大幅波動，從而加劇人民幣匯率的波動，由此對國內經濟發展帶來風險。

人民幣國際化后境外市場對人民幣的需求基本可以分為兩大類，一類是跨境貿易、直接投資活動增加可能帶來的交易性需求。人民幣實現國際化進程中，中國政府大力推進人民幣跨境貿易結算，隨著中國與非美元國家貿易和投資迅猛增長，境外尤其是中國周邊區域對人民幣的交易性需求將會增加，這部分需求受中國與周邊區域的貿易、直接投資規模的影響而發生波動，從而影響人民幣匯率的穩定；另一類是全球投資者對人民幣資產投資形成的人民幣投機性需求，這部分需求對境內外匯率、利率、風險偏好等變化非常敏感。人民幣國際化背景下，中國資本市場逐步開放，人民幣資產在全球金融體系中的重要性日益提高，境外人民幣投機性需求可能會不斷增加，這部分需求受外部金融環境影響很大，將會加劇人民幣匯率波動。

（二）貿易方面

人民幣國際化之后，以人民幣計價資產需求的增加，將導致人民幣升值，而目前我國的出口產品大部分仍是低端產品及自有品牌，核心競爭力不強，人民幣不斷升值削弱了出口產品本來的價格優勢，加之我國宏觀經濟政策的調控和干預，低端產品的出口退稅率進一步降低甚至面臨取消，而原材料及勞動力成本卻不斷上漲，出口行業競爭力大幅下降，近幾年國外采購商已經開始瞄準了價格更低的東南亞供應商，如泰國、越南、老撾等。

（三）宏觀經濟方面

人民幣國際化后，貨幣政策傳導的不確定性增加，貨幣政策制定和調控的風險和難度也隨之增加。

1.貨幣政策傳導的不確定增加。人民幣國際化后國內和國際貨幣供應總量、貨幣結構、資本流動都將發生變化，原來的貨幣政策傳導方式和傳導效果都將隨之改變。例如我國金融市場逐步開放、外資銀行全面進入以及民間金融市場不斷規范和改革，資金從傳統銀行體系到實體經濟的環節和渠道增多，這會增加企業的資金成本，也會增強資金市場的尋租現象。同時金融市場逐步開放，利率全面市場化勢在必行，貨幣政策制定到市場正確反映之間的不確定性也將大大增加。

2.貨幣政策制定和調控的風險難度加大。（1）貨幣政策制定方面，人民幣國際化之前，我國貨幣政策的制定主要針對本國的問題，受外界環境的影響較小，隨著人民幣走向國際舞臺，國際金融市場的風云變幻將首先影響人民幣匯率穩定，進而影響到人民幣在國內和國際市場之間的流動，從而對貨幣政策造成影響。（2）貨幣政策調控準確性方面，人民幣國際化會帶來貨幣供應量規模的增加，國際化水平越高，貨幣供應量規模越大，貨幣政策調控的難度越大。同時貨幣政策調控具有疊加效應，當貨幣政策寬松時，幣值下降，其他條件不變時，跨境使用和對外投資都會收縮，人民幣會回流國內，與寬松的貨幣政策出現疊加；當貨幣政策緊縮時，幣值上升，其他條件不變時，跨境使用和對外投資量都會增長，進一步造成國內貨幣供應的收縮。國際化水平越高，疊加效應越強，與進出口貿易項目不同，人民幣跨境使用和投資是單純的貨幣流動，這種流動對貨幣總量的影響與貨幣政策的調節作用幾乎是一樣的，但卻難以預測且不可控制，加大了貨幣政策調控的難度。（3）貨幣政策實施的獨立性來講，人民幣國際化后，考慮到貨幣政策的溢出效應，可能會影響到其他經濟體的利益，有些貨幣政策的制定和實施將會受到限制。

面對這些潛在的風險因素，一方面政府要加強金融監管，通過現場監管與非現場監管以及建立預警系統和指標體系，有效防范人民幣國際化進程中的風險因素；另一方面我們應該借鑒國際經驗，修訂和完善金融相關的法律法規，做到與時俱進，防止金融市場惡性競爭和市場失序。

參考文獻

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作者簡介：楊麗娜，女，漢，（1984-），碩士研究生，重慶師范大學涉外商貿學院專職教師，助教，主要研究方向：金融市場；賀俊，女，漢，（1982-），重慶師范大學涉外商貿學院辦公室；徐宏志，男，漢族，（1976-）重慶師范大學涉外商貿學院專職教師。