國有控股上市公司股權激勵現狀及發展思路

丁一

摘 要：近年來，在全球范圍內廣泛興起的一種中長期激勵機制——股權激勵，被許多大公司應用于針對核心員工與管理層的激勵。經過20多年的實踐，在一定程度上證明上市公司股權激勵在促進企業市場競爭力、改善公司治理結構、提升經濟效益以及降低管理成本等方面發揮了積極的作用。文章以我國國有控股上市公司為例，分析了國有企業在實施股權激勵過程中面臨的問題和不足，并對我國國有控股上市公司股權激勵制度的發展提出了建議。

關鍵詞：國有控股 上市公司 股權激勵 治理結構 管理成本

中圖分類號：F830.91

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）08-089-03

近年來，在全球范圍內廣泛興起的一種中長期激勵機制——股權激勵，被許多大公司應用于針對核心員工與管理層的激勵。經過20多年的實踐，在一定程度上證明上市公司股權激勵在促進企業市場競爭力、改善公司治理結構、提升經濟效益以及降低管理成本等方面發揮了積極的作用，當然也存在著一些問題。筆者擬在本文中對此進行探討。

一、我國上市公司股權激勵現狀與發展前景

2005年股份分置改革開始后，陸續有上市公司推出股權激勵計劃。截至2013年12月31日，滬深兩市共有498家A股上市公司公布股權激勵方案，約占A股上市公司總數的20%。我國上市公司股權激勵集中在民企、發達地區、創業板和中小板，呈現出激勵模式集中、激勵對象眾多的特點，以2013年情況為例：一是以民營企業為主，2013年國企實施股權激勵14家，民企實施股權激勵139家;二是以經濟發達地區為主，廣東40家、浙江23家、北京15家、上海15家、江蘇14家，前五位的地區合計公司107家，占比70%;三是以創業板和中小板為主，中小板和創業板各59家，合占77%;四是激勵模式較集中，限制性股票68家，混合型17家;五是激勵比例從1%至6%呈正態分布，其中激勵比例2%至4%的有78家;六是激勵對象眾多，153家激勵對象共25099人，平均每家164人。

2015年以來，許多上市公司在關于維護公司股價穩定的公告中都提出要開展“員工持股”或“股權激勵”。例如，五糧液在7月10日的公告中提出“在合法合規的情況下積極探索員工持股、股權激勵等措施，并在條件成熟時積極推進”;首商股份的公告中提出“公司將制定股權激勵方案，調動核心管理人員的積極性”;華僑城A則提出“公司將加快推進限制性股票激勵計劃的工作進度，盡早獲批并實施，以進一步建立健全公司長效激勵機制。”

這些公告說明大量國有上市公司正在計劃實施股權激勵計劃。上市公司的國企高管都希望能實施股權激勵計劃，這是公開、合法地獲取收入的最好方式。然而，由于近年來礙于一些規定，導致國有企業的高管們一時難以在上市公司中參與股權激勵，因此缺乏動機支持上市公司層面的股權激勵。

而2015年6月底所發生的股市波動給大量國有上市公司高管們創造了一個進行股權激勵或員工持股的極佳實施時機。一方面，政治氛圍支持股權激勵。現在是國家意志進行救市，國有上市公司更應該響應國家號召，用股權激勵計劃的方式來表明管理層對公司的信心。另一方面，在股價大跌后，大量中小規模國有上市公司的股價被腰斬，使得管理層在股權激勵計劃時能獲取較低的基準價格。因此，可以預期在未來一段時間內，大量的國有上市公司能夠陸續推出股權激勵計劃。

中國人民大學金融與證券研究所教授、金融學博士后顧雷指出，在2015年5月25日至29日深市公司披露的209份上市公司調研報告里，就有近90家上市公司在披露的信息中談到股權激勵，諸如上海梅林、龍凈環保、復興醫藥、百圓褲業等概念股再次受到證券市場廣泛關注，股權激勵概念股儼然成為本輪大牛市中A股市場一道亮麗的風景線。

二、國有控股上市公司可以通過建立股權激勵促進證券市場的穩定和發展

經濟新常態下，要想全面完成“調結構，穩增長，惠民生”的戰略發展目標，必須進一步發揮國有企業“引擎”作用，占領引領新常態的位置，把人才優勢、科技優勢、資金優勢轉化為發展優勢，搭建科技創新平臺，制定融合發展舉措，激發創新要素活力，積蓄轉型升級勢能。

國有控股上市公司在我國A股市場中市值所占比例高達60%以上，如何完善其治理機制，不僅關系到我國證券市場能否進一步健康發展，而且也關系到我國國有資產能否進一步保值增值以及確保社會主義市場經濟穩定、健康發展的大問題。改革開放以來，為了充分調動國有企業管理者的積極性，曾采取多種手段對其進行激勵，比如，年薪制、利潤分享制度等，但是效果并不十分明顯。在一些國有企業。甚至還出現了貪污腐敗大案、要案以及“59歲現象”。有些國有企業管理者一邊拿著比普通職工高出幾倍甚至幾十倍的工資、獎金，一邊卻又將自己和家人的所有消費都拿到企業去報銷，因此，才發生了某一國有大型企業老總由于他“家里的”在韓國美容消費10萬元的報銷發票，引出了他自己巨大的貪污腐敗案，結果鋃鐺入獄，走上不歸之路，被人們貽笑大方。

為了更好地通過建立股權激勵促進國有企業和證券市場的穩定和發展，首先要對國有企業領導者、管理層廣泛深入地開展思想教育、廉政教育、法治教育，組織他們認真學習馬列主義、毛澤東思想、鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀，學習習近平總書記一系列重要講話精神，學習黨的十八大、十八屆三中、四中全會以來的路線、方針、政策，牢固樹立“為官一任，造福一方”的思想，堅持全心全意為人民服務的底線，帶領廣大職工在認識上深一層，在競爭中強一分，在發展中快一步，牢牢掌握市場競爭的主動權和話語權，精心打造出中國企業自己的“品牌”。其次，要加大懲治腐敗力度，堅決反對“四風”，經常組織企業領導干部和管理人員參加廉政教育，參觀各種反腐倡廉教育展覽，通過發生在我們身邊的一件件驚心動魄的腐敗案例，讓一些意志薄弱者懸崖勒馬，造成一個“不敢腐、不能腐、不想腐”的政治環境。第三，由于我國目前國企激勵方式滯后于市場，代理成本過高，一些企業管理者只重視自己任期內的企業發展，短期行為嚴重。少數企業管理者甚至瞞天過海，損公肥私，導致大量的國有資產流失;同時，由于國內許多外資企業、民營企業高級管理人員的收入遠遠超過了國有企業高管。再加上日益成熟的國際經驗表明，股權激勵是一種比較好的激勵方式。因此，要積極借鑒和應用股權激勵機制，進一步完善公司治理結構，讓企業經營者和廣大員工“勞有所得，勞有所獲、勞有所取”，對他們的薪金、獎勵要步入科學健康的制度化層面，讓他們看到努力方向，看到收獲希望，從而使他們迸發出更大的正能量，引領企業在新一輪科技革命、產業革命中搶得先機，促進國有企業和證券市場的穩定與發展。

三、股權激勵發展過程中存在的問題

一直以來，我國國有企業股權激勵發展的過程比較復雜與艱難，主要表現在以下方面：

1.政出多門，群龍治水，難以協調。由于股權激勵涉及到的政府部門多家，有財政部、國資委、證監會、地方國資委以及保監會等行業監管部門。各個政府部門職責不同，監管的角度不同，注重的范圍、內容也各不相同，各自的要求與出發點不盡相同，出臺的政策、規定難免尺度不一、要求不同，有的甚至還會有相互抵觸之處，因此協調起來比較麻煩。

2.政策、規定繁多，互相制約，難以實施。近年來，政府為了限制股權激勵被過度濫用，陸續出臺了相關的政策、規定，國資委、財政部、人社部等部委先后出臺的行政規定，在一定程度上對國企管理層起到了監督與促進的作用，敲定了國企年度工資總額的“總盤子”，但是同時也由于繁多的績效考核指標，以及限制性的規定，違背了股權激勵的本意。以TCL集團為例，在實施MBO以后，其股價從上市后最高的8.52元，一路跌至現在最低的1.72元，其經營業務也一路下滑。于是，我們不禁對股權激勵是否已成為高管個人財富增長的一種工具產生了懷疑。正是這種業績考核體系與股票價格的脫節現象在當今的股票市場中司空見慣，使得有更多的上市公司高管利用股權激勵惡炒股價不僅難以避免，也更順理成章了。

3.有關股權激勵業績考核標準設立不科學、不合理。國資委對國有上市公司業績考核標準與條件設置不科學，也不合理，有的設置過高，根本無法達到;有的設置卻過低，無法準確地反映激勵對象的工作成效。導致不能充分發揮股權激勵的作用。比如，在固定股份比例下，注冊資本相對比較少的上市公司股權份額偏少，無法對關鍵核心技術人員產生激勵作用，從而造成核心技術人員的流動。又比如，有關規定不允許上市公司獨立董事、監事享有股權激勵。獨立董事是外聘人員可以另外享有特殊的待遇，因此影響不大;但是監事由于是上市公司本身的工作人員，這一規定必然會對其產生很大的影響，造成沒有人愿意再去做監事工作。

4.股權激勵稅負較重。國際上實施股權激勵的公司和個人往往能夠享受到稅收優惠，如美國1986年修訂的國內稅務法規定，在法律規定數量范圍內，公司授予高管人員股權激勵時，公司和個人可以享受法定的稅收優惠，期權行權時也可適用相應的優惠稅率。而我國除對股票交易征收證券印花稅，還對個人所得股息、紅利征收個人所得稅，無形中加大了公司成本，減少經營者實際收益，客觀上影響了股權激勵的實施效果。

四、今后應加大力度繼續推動與完善股權激勵制度

1.進一步解決經營者由于任期屆滿抑或是經營、調離、退休等方面的原因而導致的期權與獲授股票流動問題。出現這些問題后，經營者的股票應該如何處理，是繼續持有抑或是享受分紅，還是由繼任者購買？在目前的管理辦法中尚未有相關的規定。這些問題在一定程度上影響了在股價異常波動時的控制力，上市公司、證券交易所或監管機構沒有能力用最短的時間遏制或者阻斷股價的異常波動。因此，要認真研究，積極協調，接好“地氣”，組織相關部門制定出切實可行的解決方案。

2.進一步解決高管人員業績評價體系中存在的問題。在相關規定中規定了對于高管人員應以績效考核指標為實施股權激勵的條件，但是如何建立上市公司的考核指標抑或是績效考核體系，如何與期權激勵掛鉤等并沒有明確，尚需進一步完善。因為簡單依據業績增長來進行股權激勵，在很多情況下并不能真正體現激勵對象對上市公司的貢獻度。因此，要通過現代化的高科技計算機、大數據手段，細化、量化各個層面的相關指標與數據，尤其是要對那些引進新的業態和盈利模式，能夠引導企業新的發展方向，提升企業的科技內涵與行業話語權，并且改變了傳統的粗放型企業生產經營模式，通過應用新的創造力、創新手段所做出的業績重點進行考核，給出科學的評價。

3.進一步通過股權激勵建立長期激勵機制。在當今股票市場中，股權激勵可能已經披上一層迷人的色彩，被認為是上市公司的強心劑。這是一種十分危險的認識，也是一種沒有未來的消費游戲。上市公司股權激勵仍在探索階段，還有很多地方需要調整和完善，無論對經理層還是對員工，都應該通過股權激勵等設計來建立長期激勵機制，回歸理性投資，平衡股權激勵與股票價格的合理關系，做好團隊核心成員利益結構的頂層設計，統籌好組織、分配、決策、競爭、執行等各個環節，優化和提升企業組織機構。

4.進一步加強政府各部門之間的協調，放松對股權激勵的限制。要建立科學的業績考核機制，完善職業經理人市場，淡化行政任命色彩，改變國有企業經理人選聘機制。政府相關部門要轉變既當運動員又當裁判員的角色，建立職業經理人市場，通過陽光操作，公平競爭，形成真正能夠帶領廣大職工把握市場規律，以創新驅動帶動經濟發展的高素質、高層次的高級管理人才與團隊，科學引導企業轉型升級，打造智慧經濟、信息經濟，占領價值鏈與產業鏈的高端環節，從而為企業發展與股票期權創造良好的生態環境。

5.進一步強化相應的法律法規、稅收制度的執行力度，建立制度保障。要完善相應的法律法規，客觀上為國有上市公司實施股權激勵松綁。相關政府部門要樹立現代金融與證券意識和金融證券法治觀念，自覺按照經濟規律、市場規律、金融證券規律辦事，積極推動稅收優惠以及相關政策的出臺，調整對行權價格和行權數量的相關規定，進一步提升我國國有企業股權激勵的“落地”效果。

五、結語

“明者因時而變，知者隨時而制。”集結號已經吹響，新經濟常態為國有企業提出了全新的課題，如何樹立新的發展思維，轉變發展戰略，進一步增強國有企業的核心價值與自身優勢，找到適合自己企業的新的經濟增長點，全面完成“調結構，穩增長，惠民生”的戰略發展目標，充分發揮國有企業“引擎”作用，是擺在每一位國企高管面前的一項嚴峻任務。

建立有效的股權激勵制度可以充分調動企業高管、職業經理人以及廣大核心技術員工的積極性、創造性，切實推動國有企業、國有控股上市公司以及證券市場的穩定和發展，這已是不爭的事實。雖然在實施股權激勵制度的過程中，還有許多路需要走，還有許多問題需要我們一個一個地去解決。但是，筆者相信，只要我們以創新思維和務實舉措，在合法合規的情況下，積極探索管理層與員工持股、股權激勵中的每一項措施，做實、做細、做好，并在條件成熟時積極推進，大膽實踐，就一定能夠發揮“引擎”作用，促使國有控股上市公司股權激勵步入良性發展的軌道，取得前所未有的成績。

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（作者單位：大秦鐵路股份有限公司 山西太原 030013）（責編：若佳）