改革開啟新一輪股市行情

雒招霞

隨著改革的證實和落地，未來A股市場或開啟新一輪波瀾壯闊的行情。而當下便是播種時點：A股市場熊市已經結束了，牛市將來而未來，明年成長股表現要比價值股好

A股今年6月攀高至5178點，然后歷經7、8月大跌2300多點，9月橫線盤整，10月緩慢回升300點。那么11月行情如何？市場分析認為，貨幣政策繼續寬松，A股市場有望呈現出在經濟不斷回穩格局下的震蕩鞏固格局，而在市場風險偏好有所提升的情況下，11月市場機會更多的將體現在結構性方面。

A股三季報或處于低水平

Wind數據顯示，截止10月26日A股共有2780家，其中1716家公司公布了2015年三季度業績預告，達總量的62%，給出確定業績預告的有1697家（其中783家預增、366家預降、216家預盈、332家預虧），另外19家業績預告為不確定。中小板業績預告披露完畢，創業板披露率為99.4%，主板披露率為31.0%。

整體來看A股三季報可能處于歷史較低水平。目前，上市公司三季度預告凈利潤增速中位數達到12%，整體來看處于歷史較低水平。從歷次三季報凈利潤實際增速均低于預報，多達到預告的半數水平，例如2013年三季報預報增速中位數也在20%水平，實際增速為14%，考慮到目前主板69%左右上市公司還未公布三季度業績預告，A股整體表現還存在修正空間，預計三季報凈利潤同比增速可達到6%左右。因此整體來看，今年三季報可能處于歷史較低水平。

中小創表現相對良好

中小板業績預喜，實際業績大概率向好。中小板業績預告已披露完畢，整體表現良好。市場對于中小板8月過早披露三季度業績預報，業績調整空間大，我們認為今年中小板中報業績披露后，僅有11.6%的上市公司修正預告，整體來看中小板業績向好概率較大。三季報預告顯示中小板累計凈利潤同比增幅中位數為25%，與中報業績持平，其中62.2%的上市公司擁有正的凈利潤同比增長率，其中三季報預告凈利潤增長率在30%～50%和50%以上的上司公司分別達到18.6%和30.9%，遠高于主板和創業板，考慮到板塊內集中多數高增長企業，增長質量更有保證。

創業板不改強勢，外延式并購影響減小。創業板共有481家上市公司預披露，其中64.5%的公司實現凈利潤同比正增長。雖有2014Q3凈利潤同比增速的16%高基數影響，但三季報預告凈利潤同比增速中位數達到20%，表明經濟結構調整下新興行業仍有強勁增長動力。企業間的并購成為市場關注的重點，Wind數據顯示2013年和2014年創業板外延式并購完成數目分別為10和12家，而今年或受市場行情變化影響，截止目前僅完成3項并購，綜合來看今年外延式并購對于企業業績影響將會相對減小。

A股大底已經開始浮現

在近日舉行的第二屆私募基金發展黃金十年高峰論壇上，國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，今年四季度經濟有望暫穩，不改革，經濟則沒有底，而改革將帶來中國經濟轉型。

關于去年這一輪行情，任澤平認為改革如水。去年我們對形勢的判斷5000點是一個夢，改革降低利率。去年下半年無風險利率下降，低風險推動價格的行情。今年上半年加大了風險偏好，推動的是成長股的行情。全球主要的市場沒有像A股一樣跌了那么深，個股跌了70%。

“這輪股災的原因是什么？任澤平認為，這輪股災的核心原因在于市場風險偏好的轉變。貨幣政策沒有變，到目前為止是寬松的。流動性沒有變化，甚至出現了增長。基本面沒有變。無風險利率一直下降到現在，”任澤平指出，今年上半年，國企改革的意見在市場上流傳。去杠桿和改革預期的調整使得市場的風險偏好下降，一輪股災就是對風險偏好下降的一次宣泄和釋放。

他認為，隨著去杠桿進入了末期，A股的風險偏好開始注入。從基本面來看，A股大底已經開始浮現，現在正是播種的時點。隨著未來改革的落地和新機制的建立，A股市場或將開啟新一輪波瀾壯闊的行情。

開啟新一輪的股市行情

在任澤平看來，十三五（2016年～2020年）既處在全面建成小康社會的關鍵時期，又是深化改革開放、加快轉變經濟發展方式的攻堅時期；十三五規劃，既是本屆政府執政以來的第一份規劃，也是實現第一個百年目標的最后一個五年規劃。因此，其具有重要戰略意義。

“改革是最大的紅利，改革造就股市。未來改革的落地、新的機制的建立，將開啟中國新一輪的波瀾壯闊的股市行情。沒有出現前，我們繼續做結構性行情。”任澤平表示，今年四季度經濟有望暫穩。

任澤平稱，現在熊市已經結束了，牛市將要來。現在做投資，無論是股權投資還是二級市場投資都是播種的時候，忘掉股災，展望未來。

針對近期的市場，任澤平表示，首先，在存在流動性堰塞湖的情況下，無風險利率持續大幅下降使得機構出現資產配置荒；其次，存量博弈下，風險偏好筑底修復推動近期A股成長股領漲行情；再者，受經濟企穩預期和雙降透支等影響，債市大漲后小調。

任澤平就中國經濟市場上一般的宏觀經濟做出判斷，明年從市場來看股市的表現比債市好。任澤平表示，明年成長股表現要比價值股好，但是，伴隨著貨幣政策寬松，25萬億理財的增量資金將進入市場，從而形成較大的動力。這一類投資者一般是低風險偏好，那么整個市場風格會隨之切換，就會往價值方向切換。

任澤平表示，明年市場將面臨兩個風險：首先，明年最大的風險不是美聯儲加息，而是新興經濟體問題，拉美很多國家經濟負增長，財政出現了風險；第二個風險來自國內，最大風險是政策風險。