匯率制度與反通貨膨脹績效

【摘要】本文運(yùn)用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的計量研究方法，選擇取了26個發(fā)達(dá)國家，利用1993-2010年18年間的數(shù)據(jù)，對它們的匯率制度與反通貨膨脹績效進(jìn)行了實證分析。最終研究結(jié)果表明對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說，浮動匯率制度的反通貨膨脹績效優(yōu)于固定匯率制度的反通貨膨脹績效，最終以此為結(jié)論提出了相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】匯率制度選擇 反通貨膨脹績效 面板模型

一、引言

匯率制度作為一個國家經(jīng)濟(jì)制度的重要組成部分，對于一個國家的通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著很重要的影響。無論是理論上還是在實證文獻(xiàn)分析方面，關(guān)于匯率制度與通貨膨脹之間的關(guān)系有著不同的理論和觀點。通過對理論和實證文獻(xiàn)的梳理，我們可以得出大部分學(xué)者認(rèn)為固定匯率制度的反通貨膨脹績效優(yōu)于浮動匯率制度。然而對于匯率制度的反通貨膨脹績效不分國家發(fā)展階段的研究并不能真實的反映匯率制度的反通貨膨脹績效。本文以影響通貨膨脹的理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，對26個發(fā)達(dá)國家的匯率制度與反通貨膨脹績效的關(guān)系進(jìn)行實證分析，以期為我國匯率制度改革提供參考。

二、基本概念界定

匯率制度是指一國在經(jīng)濟(jì)開放過程中關(guān)于本國與其他國家之間的匯率決定及調(diào)整的制度安排，也是國際貨幣制度的核心。在匯率制度與反通貨膨脹績效關(guān)系的研究上，首先涉及到的就是匯率制度的分類問題，因為對匯率制度的不同分類，將會影響對匯率制度反通貨膨脹績效的不同判斷。目前在匯率制度分類的方法上主要有兩種觀點，一類是根據(jù)一國中央銀行公開宣布的匯率制度進(jìn)行的法定分類；另一類是根據(jù)一國實際上所實施的匯率制度進(jìn)行的實際分類，主要包括IMF事實分類、GGW分類、RR自然分類、DLM分類、LYS分類和CD分類等，其中比較重要的有LYS分類和RR分類法。RR自然分類中把世界各國匯率制度分為15類，本文再進(jìn)一步把這15類匯率制度分為固定匯率制度、中間匯率制度和浮動匯率制度在內(nèi)的三類匯率制度。

三、發(fā)達(dá)國家匯率制度與通貨膨脹的實證研究

（一）變量的選取

本文的實證部分主要分析發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體匯率制度選擇對于通貨膨脹的影響。結(jié)合八個世界權(quán)威機(jī)構(gòu)的劃分依據(jù)，選取了26個發(fā)達(dá)國家的樣本，其中包括二十個歐洲國家：奧地利、比利時、捷克、丹麥、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、葡萄牙、西班牙、瑞典、英國、希臘、波蘭，兩個亞洲國家：日本、以色列，兩個大洋洲：新西蘭、澳大利亞，以及兩個北美洲國家：加拿大、美國。由于面板模型需要數(shù)據(jù)的完整性，根據(jù)數(shù)據(jù)時序的完整性選取了從1993年-2010年18年間的數(shù)據(jù)。

（二）面板數(shù)據(jù)模型

本文選取的9個變量INF、DGDP、GCR、GDPR、M2R、M2GDP、PCGDPR、R中，Di匯率制度為虛擬變量，用以反映匯率制度屬性的一個人工變量值，其數(shù)值為0或者1。考慮到虛擬變量的數(shù)值較小，為了控制變量的數(shù)量級，使9個變量處于相同的數(shù)量級，除匯率制度虛擬變量外，其余的8個變量均為比例變量，以保證模型的準(zhǔn)確性和變量的平穩(wěn)性。其中INF為各國CPI指數(shù)增長率代表通貨膨脹，作為因變量計入模型。DGDP衡量居民儲蓄水平；GCR為一般政府最終消費支出的年增長率基于不變價本幣計算；GDPR為一國GDP的增長率；M2R貨幣和準(zhǔn)貨幣的年均增長率；M2GDP為貨幣化程度，用M2/GDP來表示；PCGDPR表示人均GDP的增長率；R為實際利率。虛擬變量Di匯率制度的數(shù)據(jù)來自與IMF的International Financial Statistics （IFS），其余八個變量DGDP、GCR、GDPR、M2R、M2GDP、PCGDPR、R均來自世界銀行的數(shù)據(jù)中心http：//data.worldbank.org.cn/。

本文建立靜態(tài)面板模型的形式為：

INFit=β1DGDP+β2GCR+β3GDPR+β4M2R+β5M2GDP

+β6OPEN+β7PCGDPR+β8R+Σj=1，2，3，4λjDj+uit

其中，i=1，2……，N，N表示國家；t=1，2……，T，T代表時間序列的年數(shù)。通過靜態(tài)面板模型，進(jìn)行GMM矩估計，得出回歸結(jié)果：INF=0.011105GDPR-00.067164DGDP-0.052228GCR+0.122281

M2R-0.022741M2GDP-0.040109OPEN-3.487834PCGDPR+

0.51014R+7.307397D1+6.365087D2+6.715056D3，在浮動匯率制度下：

INF=0.011105GDPR-00.067164DGDP-0.052228GCR+

0.122281M2R-0.022741M2GDP-0.040109OPEN-3.487834PCGDPR+0.51014R+6.365087

統(tǒng)計量J-statistic等于11.91487，說明該模型的整體擬合很好，該回歸方程整體上顯著性非常高。固定匯率制度D1的P值等于0.0056，浮動匯率制度D2的P值等于0.0033。其中D1、D2在99%的顯著性水平下顯著。各虛擬變量的顯著性非常高，D2的系數(shù)-1.406186表明對于發(fā)達(dá)國家，浮動匯率制度有利于抑制通貨膨脹，這與現(xiàn)實中美國、歐盟、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體選擇浮動匯率制度的行為一致。

四、結(jié)論

本文建立靜態(tài)面板模型，研究26個發(fā)達(dá)國家的匯率制度與通貨膨脹的關(guān)系得出實證結(jié)論，對于發(fā)達(dá)國家而言，更為自由的浮動匯率制度利于抑制通貨膨脹。而我國的經(jīng)濟(jì)化自由程度不高，不具備匯率制度一步到自由浮動的條件，我國貿(mào)易及投資領(lǐng)域存在一些限制，利率市場化水平不高，市場價格并不能反映真實的市場供求關(guān)系，在中國經(jīng)濟(jì)尚未完全融入世界經(jīng)濟(jì)之前，并不能實施完全的自由浮動匯率制度。匯率制度的選擇要切合本國的實際經(jīng)濟(jì)情況，只有扎實的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，才會形成適合本國的匯率制度。正如國家外匯總局所指出的問題，完善匯率機(jī)制是中國自主的制度選擇，必然會充分考慮中國經(jīng)濟(jì)的實際承受能力，避免出現(xiàn)大幅度的匯率波動。

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作者簡介：關(guān)欣（1990-），男，山西運(yùn)城人，山西財經(jīng)大學(xué)2013（金融學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：金融理論與政策。