美國EB—5投資移民風險淺析

【摘要】隨著中國經濟的迅速崛起，越來越多的富人、甚至中產階級開始尋求通過投資移民海外，其中最主要的一個目標移民就是美國。而美國EB-5移民更以價格低、門檻低深得青睞，在目前市場缺乏監管，行業迅速發展的同時，EB-5移民的風險分析顯得尤其重要。本文將從實際工作經驗出發，并結合具體數據，分析EB-5整個流程各個階段的風險，希望能對該類投資的風險分析有所裨益。

【關鍵詞】美國EB-5 投資移民風險

一、EB-5投資移民簡介

美國投資移民EB-5方案是美國移民法針對海外投資移民申請人設立的移民簽證類別，簡稱“EB-5”（Employment BasedFifth Preference），即“美國基于就業的第五類優先移民”。美國政府從1990年起實行此類簽證，旨在通過就業創造和外資的流入刺激經濟發展，并于1993年在EB-5移民法規中特別增設了“區域中心”方案（Regional Center Pilot Program），將移民申請條件中對“須直接創造十個就業機會”的規定放寬為“直接或間接創造十個就業機會”，至此，EB-5成為美國所有移民類別中資格條件限制最少的一條便捷通道——EB-5對申請人的要求相當寬松，除了要求證明投資資金的合法來源和十個美國就業機會的創造外，對申請人沒有任何商業背景、年齡、教育程度及語言能力的限制。

EB-5投資有兩項基本要求，即：

一是資本投資。每位投資人必須投入100萬美元到新的商業企業，如果項目位于目標就業區（Targeted Employment Area），則投資額可以降到50萬美元。目標就業區指鄉村或失業率高于全國失業率50%的地區。

二是就業創造。法案要求在申請人獲準以投資移民身份登錄美國的兩年時間內，即持有臨時綠卡的兩年期間，其投資必須新創造或維持至少十個全職就業。

EB-5申請人的投資進入項目方的監管賬戶（如果設置了監管賬戶）后，即可向美國移民局提交I-526申請，移民局審核通過后申請人可以通過常規途徑申請移民簽證登錄美國，如果申請人身在美國并符合相關規定，則可以通過I-485申請調整身份，取得兩年期的條件綠卡。最后，在條件綠卡到期前，申請人必須向移民局提交I-829申請，證明其已經滿足去除限制條件的要求。所以EB-5投資流程可以據此劃分為I-526和I-829兩個階段。

因為投資人可以通過“區域中心”的50萬美元投資取得綠卡，所以100萬的直投項目僅在EB-5法案啟動后的最初幾年吸引到了為數不多的投資人。根據美國兩黨政策中心2015年9月發布的題為《EB-5方案：各州和地方的成功、挑戰和機遇》報告，幾乎所有EB-5項目都位于目標就業區內。由于目標就業區50萬美元的投資門檻低，并且幾乎所有區域中心都位于目標就業區內，所以截至目前，大約只有25個臨時綠卡提供給了非目標就業區區域中心項目的投資人。

同時，隨著中國經濟的快速發展和中國富人階層的迅速崛起，來自中國的EB-5投資人的比例越來越大，尤其是最近兩年，中國投資人EB-5簽證占全部EB-5項目簽證的90%以上。

鑒于區域中心項目在整個EB-5項目和中國投資人在所有EB-5投資人中的絕對多數比例，本文將以中國投資人的EB-5區域中心投資為研究對象。

圖1 取得條件綠卡數最多的5個國家（美國2014財年）

信息來源：美國兩黨政策中心《EB-5方案：各州和地方的成功、挑戰和機遇》報告。

二、EB-5風險分析

從宏觀的角度看，EB-5投資的風險首先是制度和環境風險。雖然美國EB-5投資移民相對加拿大、英國、澳大利亞等同類移民產品享有價格和申請門檻低等優勢，但美國EB-5投資移民方案明確規定并且要求申請人的投資必須是“風險投資”；并且大多數區域中心都是私人企業，即使有官方背景，政府也對資金的經濟風險不承擔任何責任，因為“風險投資”是移民局對此類投資的要求，即投入的資金必須承擔“經濟風險”。

EB-5申請人的首要目標是對位于目標就業區內的項目的50萬美元間接投資取得美國綠卡，因此決定了EB-5投資有別于以高風險、高收益為特點的真正的風險投資。從經濟學的角度理解，USCIS所謂的“風險投資”是相對加拿大、澳大利亞等有政府擔保的“無風險”投資，所有其實質是“經濟風險”。

首先，美國缺少也沒有必要充分考慮對外國投資人的保護，另一方面，占EB-5總投資人數90%以上的大陸投資人對跨國投資的認識不足，同時國內監管缺失，造成目前整體投資環境極不明確。正是由于美國和中國對EB-5的監管都不夠，才造成欺詐和各類訴訟頻繁發生，這也是美國醞釀、并準備積極改革EB-5法案的動因之一。雖然改革必將增加EB-5投資的安全性，但改革前夕也意味著政策的不穩定和大環境的變動，對辨識力不夠的投資人而言，風險在該階段反而會增加，風險分析也顯得更為必要。

具體到項目流程的風險分析，EB-5風險客戶劃分為“綠卡風險”和“經濟風險”。

（一）綠卡風險

由于EB-5申請數量巨大，超過了美國移民局的正常審理速度，造成大量案件積壓，所以我們不能用I-526和I-829的總申請數作為分析樣本，只能以移民局已經審理的I-526和I-829總申請數為樣本。截止2015年7月，移民局收到I-526申請總計46，084份，批準通過25，884份，即已審核的I-526申請為25，885+8，336=3，4221，通過率為25，884÷3，4221=75.64%；收到I-829申請總計13，365份，批準通過7，715份，即已審理的申請為7，715+1，520=9，235，通過率為7，715÷9，235=83.54%。根據概率統計，經過I-526和I-829兩個階段后，總的通過率將是75.65%×83.54%=63.19%，未通過的概率為1-63.19%=36.81%。這一計算以所有成功遞交了I-526申請的投資人在條件綠卡到期前都提交I-829申請為假設前提，如果考慮到少部分投資人未能遞交I-526申請，以及成功遞交了I-526申請的部分投資人在條件綠卡到期前無法遞交I-829申請，那么取得永久綠卡的概率將低于63.19%，換言之，被拒的風險概率高于36.81%。

表1 I-526、I-829申請收件數、批準數、被拒數（美國1992財年

至2015年7月）

信息來源：美國兩黨政策中心《EB-5方案：各州和地方的成功、挑戰和機遇》報告。

雖然我們可以計算出成功提交I-526后獲得永久綠卡的概率為63.19%，無法取得永久綠卡的概率是36.81%，但被拒案件無論在縱向的時間和橫向的項目之間都不是均勻分布的。

1.I-526階段。可以看到，所有I-526申請的通過率為75.64%；如果假定所有成功遞交了I-526的申請人在條件綠卡到期前都提交了I-829申請，則全部I-829的通過率為83.54%，不難看出，I-526的通過率低于I-829。由于很多項目都有I-924預批準，移民局在I-526主要考察的是EB-5申請人資金來源的合法性，所以投資人選擇的國內中介公司如何幫助投資人進行資料準備和資金解釋在整個移民過程中具有十分重要的作用。目前移民中介的水平良莠不齊，而投資人所能看到大多是撐起的門面，而背后真正的實力既缺少評判標準，又因為極大的不透明性而被容易被忽略或無從判斷。

2.I-829階段。I-526申請通過后，投資才真正進入美國移民局所謂的“風險”投資階段—投資資金進入項目運作，并創造出十個全職就業。臨時綠卡兩年有效期內的風險主要是就業創造風險。

美國EB-5行業協會IIUSA按照美國《信息自由法》（FOIA）的規定曾要求美國移民局公開I-829申請的補件通知和拒絕函。通過對移民局提供的總共167份補件通知和拒絕函進行精確統計后，IIUSA發現，移民局對項目就業是否到位提出質疑的有108件，占總數的64.67%，是I-829申請被拒的首要原因。

按照美國聯邦法第八章（8C.F.R.§§204.6和216.6）的規定，EB-5區域中心項目創造的就業機會既可以包括直接就業，也可以包括間接就業和衍生就業。直接就業的統計相對透明，因為直接就業有相關材料，例如員工的聘書、工資單和個人信息表等作為支撐。但移民局對間接就業和衍生就業的統計則不那么透明，雖然就業統計依據的經濟計量模型很明確，但各項參數或乘數的確定卻存在很多的不確定性，項目申請I-924時所采用的參數或乘數在I-829階段很可能遭到移民局的否定，從而大大降低實際就業創造數，導致就業創造不足致使I-829申請被拒。其次，2014年8月，由于提前觸及分配給EB-5投資申請人及其隨行人員的1萬個簽證配額，排期正式出現—即EB-5申請人必須按遞交I-526申請的“優先日期”的順序排隊等待EB-5簽證配額，進一步增加了EB-5投資的就業計算風險，因為移民法要求的十個就業必須是長期就業，“超過兩年的就業才能被認定為長期就業”，所以何時放款以及移民局對放款時間的認定都存在風險。

（二）經濟風險

既然移民局要求EB-5申請人的投資必須為“風險投資”，則投資就存在全部損失、也存在取得高額利潤的可能，但由于絕大部分EB-5投資人以取得美國綠卡為首要目標，而美國推出該法案的主要目的也是以低成本吸引海外投資，所以如果某些項目以高經濟回報為吸引客戶的賣點，那么此類項目極可能存在欺詐。雖然正常情況下EB-5項目不可能為投資人帶來較高的經濟收益，但EB-5投資人卻具有面臨全損的可能。

從融資角度講，長期貸款都是以五年為一期，同時5年正好是一個項目從開工到基本穩定的時間，所以一般的EB-5項目設定的投資期限都是五年。從案件審批的時間角度考慮，理論上，I-526獲批后投資人的資金即可以投入項目運作，但由于監管賬戶一般都是分批放款，所以對單個投資人而言，存在大約6個月左后或更長時間的放款時滯，同時，I-829獲批前EB-5申請人的股權或借款均處于禁售期，所以5年的投資期對投資人而言也相對合理。

一般而言，投資時間越長，風險越高。EB-5投資人面臨的是5年的投資期，加上I-526申請資料的準備時間，以及目前由于申請數量超過可供中國大陸投資人使用的EB-5類簽證數量導致的排期時間，從資金被監管到I-829申請成功后項目回款，排除極個別項目的提前還款，總時間至少7年半。在這7年半的時間內，EB-5投資既可能發生偶然性全損，例如遭遇欺詐，也可能發生正常的、持續的經濟損失。根據“綠卡風險”部分得出的63.19%投資人可以成功取得永久綠卡，這63.19%的投資人50萬美金的回款情況卻可能千差萬別一部分投資人成功拿回全部50萬美元投資，部分投資人的50萬美金投資則可能全部損失。由于回款由具體的項目方負責，所以數據無從統計，50萬美元投資款的“經濟風險”很難量化。

三、結論

從以上分析可以看出，EB-5投資人是否能夠最終取得永久綠卡的風險是可以量化的，63.19%的成功率應該也在合理范圍，但投資款的“經濟風險”由于缺少分析數據，無法量化。另一方面，由于無論“綠卡風險”和投資款的“經濟風險”都不是均勻分布的，即單個投資人面臨的“綠卡風險”和投資款的“經濟風險”都可能極高，完全取決于投資人的個人決策。這也凸顯了投資人對國內中介公司和投資項目選擇的重要性。投資人在期待中介自律、行業監管的同時，必須謹慎分析，選擇信譽良好的中介。

作者簡介：趙琳琳，女，本科畢業于東北大學經貿英語專業，文學碩士；對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院在職人員高級課程研修班學員，國際金融與投資（雙語）專業。目前任職于著名移民顧問中介北京兆龍移民公司。