韓 艷

（順德出入境檢驗檢疫局，廣東 順德 528303）

股權結構是公司整治的首要條件，不一樣的股份權利分配機制會使整個公司的結構模式也不盡相同，股份權利的分配機制作為公司管理模式的基礎，也對公司的長期發展產生深遠的影響。一般情況下，人們通常是通過企業的盈利水平來對其進行衡量。Berle和Means是世界上首先對股權結構與公司效益的相互關系做研究的學者，他們的研究結論表明，股權越是不集中，公司就越能夠達到一個比較好的收益效果。徐二明和王智慧（2000）的研究結論表明，大股東會促使公司進一步發展，對其有一定的推動作用；公司股權的相對集中會與公司的效益有一定的關聯。譚晶榮和王謙（2005）研究發現，流通性股份的占有量同公司運行的好壞沒有太大的聯系，這是由中國的外部市場不發達、市場監督功能弱、外部投資者利益缺乏保護等原因造成的。

一、股權結構概述

股份權利結構是指在上市企業股份當中性質不一樣的股份在總股份中所占的比例以及這些比例所造成的影響。股份權利是指股份受益人與擁有相匹配的股份人需要負責公司一部分的權利以及義務，這些股東能行使自身權利，對企業所做出的方案進行決定。

股份權利的構建模式作為公司進行資源管理的基石，也是公司對企業內部進行管理的基本內容。不一樣的股份權利模式會讓企業的內部構建也不盡相同，這讓企業內部的管理模式也與其他的管理模式不一樣，這些不同的差異最后決定了公司內部的運作以及運作的成果。

股權結構一般可以按照產權性質和市場來劃分。按產權性質可以劃分為國有股、法人股、流通股和內部職工股；按市場形式可以分為A股、B股和H股。

二、股權結構存在的問題

1.結構不合理

目前，在國內的大部分上市企業股權里，國家對其股份的占有率占據了很大的部分，致使股東會、董事會、監事會形同虛設。其他小部分國內上市的企業當中，國家也對其整體股份占據了50%以上。國家一般占有的都是企業的國有股和法人股份，其他的股東對這些股份所占據的比率很小。20世紀末，電力電網企業是當時國家擁有股份比重最大的企業，國家占據了電力企業的43%的股份，國家對國有股份和法人股份也基本占據了27%左右。國家對機械行業的持股率是最低的，不過持有股份依舊高達38%。國有股比例過高，對證券市場的良性發展造成了一定的壓制，造成不能夠實現社會資源的合理分配以及國有資產的合理化增值。

2.內部人員控制嚴重

國內很多能夠上市的企業其前身都是曾經的大型國有企業，這些上市公司的決策人員也大都是通過國家對其進行篩選分配的。內部的管理層能夠掌控公司的所有決策權力，還有較多的員工也是內部人員的親戚，因此導致了內部人員占有率過高，產生了一些不利的影響，他們能夠在很大程度上操縱企業的決策權。公司的治理是需要合理的制度來進行約束的，目前我國國內股份流通的程度還是非常低的，這就造成了大多數中型或者小型的投資人員不能對上市的企業公司進行有效率的監管與控制。

3.信息嚴重不對稱

上市公司涉及各方面人員的利益。政府的關注點是能夠在公司那里收取到多少稅金；債權人所關注的是能不能依照協議準時將自己投入進去的資金收回來；經營者的關注點則在于能否在經營的同時產生更多的經濟效能為為自己帶來額外的效益；證券市場的投資人對于公司的股票價值最為關注。面對各方股東，出于自身利益的考究，實際經營人員并不會將企業的全部信息公開化出來，因為經營者所公開的信息肯定是能夠讓自身的利潤得到提升的信息。這個時候對社會所披露的消息一定是經過會計和公司高層決議過的信息，這種信息的可信度也不能夠得到保障。

4.激勵與約束機制不健全

在大多數公司里面，尤其是國家擁有的上市企業里面，很多政策與制度都不是十分完善與合理的。企業激勵與約束機制不健全，導致工作人員不能夠全心全意投入工作當中，工作懶散，效益不高；也為某些居心不良的人員提供了中飽私囊的可趁之機。公司實際擁有人員給予了實際經營人員太多的權力，導致經營者在公司內沒有一個實際能對其產生威脅的人員或者機構，這就讓實際管理人員在這種巨大的權力下產生了心理上的變化，從而會對公司的實際利益產生威脅。所以我們需要對實際的經營人員設立有效的監督機構，來對經營者的權利進行控制，這樣才能從實際上讓持有股份的個人受到的危害減小。

5.產權制度落后

產權制度落后、資本市場發育不完全、落后的資產經營管理體制是造成我國國有股比重過大而導致上市公司股權結構不合理的重要原因。按照市場經濟要求，國企產權制度改革就是改革全民所有制企業的國家所有制這個具體實現形式，實現政企分離，建立產權明晰的全民所有制企業制度，使全民所有制企業像其他所有制企業一樣成為獨立的市場主體，按市場經濟規律實現資源配置、科學決策和經營。

三、優化股權結構的對策

1.降低大股東持股比例

目前全球企業管理的框架是建立在經理人的經營效率和經營質量等管理要素基礎上的，企業大股東持股比例已經普遍較低。我國大型國有企業，特別是金融行業、石油行業、電信行業、電力行業的央企，也包括地方的一些大企業，國有控股的比例普遍較高。應該大幅度削弱大股東的占有量，以及大股東構成的股權體系。首先約束他們持有的股權，尤其是國有股股東，要極力構設多樣的掌控股權型股東的所有權框架。其次，減持國有股，多培養一些主體的投資人，形成有效的股東之間的限制。

2.完善資本市場

資本市場的不均衡發展現象通常是造成資本市場股權結構發展不建全的主要原因之一，因此規劃管理資本市場迫在眉睫。依據“三公”原則，公司上市必須要滿足全部的現行標準。而且，由上市公司所帶來的債券市場同時還是我們國家資本市場的核心組成部分，公司未上市導致其債券市場的發展受阻、企業的資金來源單一、融資渠道較少、融資壓力重重，從而嚴重干擾了股票市場的配置以及融資方式的優化選擇。所以，大力推廣債券市場能夠大大促進上市公司融資渠道的改革發展，還有助于直接融資結構和間接融資結構的體制改革。因此，積極推廣發展資本市場，尤其是企業債券市場，是上市公司資本結構調整完善的必經之路。

3.建立多元化投資主體

市場經濟的基本規律是市場決定資源配置，它適用于市場經濟的一切投資領域，引導著市場資源的合理流動。建立多元化投資主體，是實現國有經濟與市場經濟有效結合的重要途徑，有利于增強企業的市場競爭力；是建立規范有效的法人治理結構的重要前提，有利于推進公司制改革；是增強國有資本控制力的重要手段，有利于促進國有經濟布局的戰略性調整。建立多元化投資主體可以實現國有與國有、國有與外資、國有與民間的多渠道融合，融入大量的社會資本，使有限的國有資本在“有進有退，有所為有所不為”中，流向主導產業、優勢產業和涉及國計民生的重點行業。

4.改善公司治理結構

目前在企業經營人員的約束機制方面還存在缺陷，沒有相應的制度來有效制約和監督公司的管理層。一些上市公司的高管由國有資產監管部門派出，但是缺乏有效的制約和監督，直接導致目前許多上市公司出現嚴重的問題。建立有效的激勵約束機制的前提是首先要建立行之有效的的法人治理結構。在制度上，既要發揮管理層的積極性，通過期權、管理層持股、年薪制、效益報酬等多種形式來激勵企業經營者，又要有相應的監督機制，全方位約束企業經營人員的行為，最終完善上市公司的法人治理結構。

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