利空出盡豆粕料探底回升

彭博

美豆產量預期增長和南美大豆出口超預期增長，對豆類價格形成較大壓力，但是，當前的價格已充分反映了供應端的利空因素。考慮到美國大豆壓榨需求較旺、南美大豆出口高峰期接近尾聲，筆者判斷，豆粕基本面有了較大的改善，短期的系統性風險基本消除，預計豆粕期價或將探底回升。

大豆供應壓力開始趨緩

美國農業部8月份的供需報告預計，2015/2016年度美國大豆期末庫存為4.7億蒲式耳，較上月上調4500萬蒲式耳，但仍低于6月的預估值4.75億蒲式耳；2015/2016年度全球大豆期末庫存為8690萬噸，較上月下調490萬噸，這是自5月以來的第三次下調，累計下調幅度為9.66%。全球大豆庫存的連續下調主要是由于中國、歐盟和美國壓榨量上調，不過，全球大豆庫存仍處于歷史高位。

美豆需求量呈增長態勢

從目前美豆出口數據來看，美豆的需求量呈現增長態勢。另外，由于豆粕出口需求強勁，美國大豆壓榨量超出預期，并且持續打破月度壓榨歷史紀錄。

美豆銷售旺季通常在9—12月，這一時期的出口量一般占全年的70%。筆者預計今年晚些時候美國的大豆出口有望突然加快，屆時美國大豆將更有競爭力，南美供應將會枯竭。

中國豆粕需求緩步回升

我國豆粕的需求主要體現在養殖業，農業部數據顯示，7月份，全國生豬存欄38538萬頭，環比增加0.20%，這是自2014年10月以來首次實現環比增加。

前期生豬存欄大幅下降一方面導致豆粕飼料需求降低，對豆粕價格形成較大利空作用，另一方面又逐漸拉高豬價。根據中國畜牧業信息網數據，截至8月28日，22個省市生豬平均價格為18.42元/千克，高于前一周的18.28元/千克，是2011年10月以來新高。伴隨生豬價格持續走高，生豬養殖利潤大幅回升，生豬養殖行業從第二季度開始呈現扭虧為盈的局面。目前每頭生豬自繁養殖利潤達到490.40元，是最近3年以來的新高，這將在很大程度上提高養殖戶補欄積極性。

考慮到二季度以來后備母豬補欄上升，加之在豬價回升后，母豬淘汰量急劇減少，預計從八九月份開始，能繁母豬存欄會企穩回升。目前豆粕價格低廉，加上國內菜粕供應可能耽擱，2015年下半年豆粕需求將有所恢復。但這些利好因素的體現在時間上有一定的滯后性。

豆粕價格走勢相對強于美豆

從盤面上看，大連豆粕1601合約8月份的跌幅并不大。數據顯示，豆粕8月初最低收盤價為8月3日的2665元/噸，此后更低的收盤價為8月24日的2629元/噸，這也就是說，月末的低點較月初的低點僅僅相差36元/噸。另外，從時間上看，豆粕1601合約自8月13日開始下跌，至8月24日最低接近2600元/噸，按收盤價計算，短短8個交易日累計跌幅3.84%，遠低于美豆同期跌幅5.70%。

從日線圖來看，豆粕1601合約兩度跌至2600元/噸關口，但均未能跌破，這表明該價位具有極強的支撐力度。從周線圖來看，去年7月以來形成的下跌形態依然有效，上方壓力為40周均線。換言之，豆粕只有向上突破2800元/噸關口，才有可能走出新一輪的上漲行情。

交易策略

豆粕1601合約以逢低做多為主，關鍵支撐位定為2650元/噸和2600元/噸，關鍵阻力位定為2800元/噸和2900元/噸。接近支撐位時開倉，破位止損；接近阻力位時減倉，有效突破后增倉。倉位最大60%，初始建倉10%，并以部分倉位做換手交易，高拋低吸，反復操作。endprint