菜油：弱勢特征尚無改觀

劉錦

近期，隨著中秋和國慶的備貨需求啟動，國內菜油期價呈現觸底回穩走勢。但是通過分析油脂的供需面發現，菜油面臨的利空因素仍未出現實質性改觀，期價反彈空間將有限。

天氣炒作題材效應遲遲未現

雖然全球各大權威機構對今年厄爾尼諾現象的威力達成了共識，但是目前厄爾尼諾持續時間已進入第15個月，其威力卻遲遲沒有顯現。同時，市場預期馬來西亞棕櫚油減產的效應始終沒有出現，而且馬來西亞棕櫚油產量不減反增，這進一步加重了油脂供給壓力。

目前，雖然全球認為在剩下的5個月中，厄爾尼諾現象的威力將會逐步加強，棕櫚油減產會在10月之后顯現。但是在全球宏觀經濟整體走弱、油脂剛性需求穩定的背景下，棕櫚油減產對植物油期價的支撐效應仍顯得無力。

油脂供給充足擠占菜油空間

由于美豆跌至5年低點，國內貿易商低價揀貨心態推動月度大豆進口量創歷史新高。我國海關總署公布的數據顯示，1—8月，大豆進口總量高達5239.3萬噸，同比去年增加467.67萬噸，增幅為9.8%，再創歷史紀錄。截至9月8日，國內大豆港口庫存高達633萬噸，處于較高位置，這也預示著后期國內豆油供給將會非常寬裕。

與此同時，豆油商業庫存數據顯示，截至9月8日，豆油商業庫存為99.97萬噸。同時棕櫚油港口庫存為67.82萬噸。豆油和棕櫚油的商業庫存均處于年度庫存量的高點，由此進一步擠占了菜油的消費空間。

菜油消費替代效應更加明顯

隨著豆油和棕櫚油價格大幅下跌，豆油和棕櫚油對菜油的替代效應更加明顯。截至9月9日，現貨市場一級豆油均價為5650元/噸，24度棕櫚油均價為4333元/噸，四級菜油均價為5968元/噸。豆油和棕櫚油與菜油價格相比較，分別相差318元/噸和1635元/噸。尤其是在中小包裝的調和油使用方面，貿易商更青睞于價格便宜的豆油和棕櫚油，這就進一步擠壓了菜油的消費空間。因此，菜油的消費出現了較大萎縮。

整體而言，菜油的終端消費空間被擠占，消費前景不容樂觀。筆者認為，菜油的反彈空間將有限，弱勢特征暫時沒有改觀，中長期需保持逢高沽空思路。endprint