中宇股價崩盤背后

王芳

5月22日，在德國上市的中宇股價暴跌至0.33歐元，近乎清零。起于福建南安家庭作坊、笑傲海外多國市場，中宇衛浴及其背后的蔡氏父子，曾是中國衛浴界響當當的品牌和人物。人們不禁要問：這究竟是怎么回事？

“國內首家在德國上市的衛浴企業”——這是中宇衛浴。5月中旬，中宇（Joyou AG）股價還曾創下17.45歐元/股的新高，市值達4億歐元。但5月22日，中宇股價暴跌至0.33歐元，近乎清零。

“修水龍頭的”辦起了廠

從福建泉州或廈門驅車，一路曲折而行，經個把小時，路過無數關于衛浴、水暖的巨型廣告牌，便到達南安市侖蒼鎮——它是中國現今最富盛名的水暖城，是全國水暖閥門、衛生潔具的重要生產基地之一，300多家衛浴企業占據著中國市場大半江山，30萬南安人組成的銷售大軍，控制著國內市場70%的渠道。

上世紀六七十年代，由于“田少民多，出米不敷民食”，南安人多以打鐵為生。后來，一批南安人背井離鄉，到全國各地城市靠修水龍頭、修閥門、補鍋為生。逐漸掌握工藝技術后，一些人回到家鄉辦起了生產水龍頭的小作坊。

中宇建材集團董事長蔡建設就曾是這一群體中的一員。二十出頭時，他總是要從老家騎自行車馱著二三百斤木炭，跑上150多公里，給在福建漳州做鐵匠的父親送去。

到了1974年，蔡建設也開始往外跑，湖南、河南、山西，再到東三省，專門為企業修閥門和龍頭。他逐漸感覺到，“這玩意”要做起來也沒那么難，萌生了回鄉辦廠的念頭。

1979年，蔡建設在侖蒼鎮大宇村辦起一家生產水龍頭的家庭小作坊。隨后，200多家類似小廠相繼成立。“8000多人的小村子，就有200多家工廠，也就是說兩三個人就能干一個工廠，可想而知規模有多小。”當時只有兩歲的蔡建設之子蔡吉林回憶道。

但那些工廠大多數都關門了，僅剩的幾十家工廠，也是名不見經傳，與中宇如今的地位有著天壤之別。蔡吉林記得，與別的小廠將產品生產出來就給別人賣不同，父親總是不在家，總是自己去跑市場。這意味著蔡建設有著更敏銳的市場感覺，也就是他后來“銷售為導向”經營思路的起源。

短短四年，蔡家的小作坊已粗具規模，變身為泉州福新水暖器材廠。

外銷18年重回國內市場

從小作坊主成為水暖器材廠長，蔡建設的日子并沒有太多變化，除了做好生產就是搞好銷售，日復一日，年復一年。直到1989年，他在廣交會上找到了下一個前行的方向——接外單。通過在展會外場擺地攤，蔡建設成功吸引了客商，拿到了新加坡和馬來西亞的訂單，而后又和臺灣商人合作，共同開拓美國市場。

當然，當時的“開拓海外市場”與現在并不一樣，大多意味著給國際品牌代工。但蔡建設敢于斥巨資引進國外的先進設備，按照歐美標準生產，這也是有膽識的體現。

在蔡吉林看來，貼牌生產使得中宇在質量把控、成本控制、管理流程等方面均向大品牌學習了很多，也逐漸沉淀下來成為企業自身的寶貴經驗。

到1995年，蔡氏父子成立了福建中宇集團有限公司，推出“中宇”（Joyou）品牌。2001年，中宇出口額達1個億，成為名副其實的外銷巨頭。

但市場并非一成不變。到2006年，中宇全力承接外單已經18年，國內外環境發生了巨大變化。如果說出口曾經是中國經濟騰飛最重要動力的話，那么在1997年亞洲金融危機之后，拉動內需更多地成為促進中國經濟發展的重要舉措。1998年，中國實行房改，越來越多的人開始擁有自己的住房，裝修市場的啟動，讓瓷磚、衛浴、廚電、家具等開始爆發性增長。

蔡氏父子不可能忽視這一點。他們決定：中宇一要重啟國內市場業務，二要拓展產品線，為客戶提供衛浴全線產品的解決方案。

2007年，中宇新廠房投產，蔡氏父子開始全力實施兩個新改變。父子倆多年走南闖北的人脈，加上南安人“抱團”的傳統，短短兩年，中宇的國內銷售網絡店面超過了2000家。

牽手巨頭結局“萬萬沒想到”

2009年，中宇建材集團20歲。為了進一步和南安衛浴另一龍頭九牧競爭，中宇引入了強力“外援”——貴為全球衛浴一線品牌的德國高儀。高儀看中了中宇短時間內開拓中國市場的能力，中宇則看中高儀的品牌價值、研發技術和海外渠道。

那次接觸，高儀收購了中宇10%的股份。得益于與高儀的資本合作，2010年3月中宇登陸德國資本市場，成為中國第一家在海外上市的衛浴企業；2011年，中宇和高儀相互參股，并全面接管了高儀（中國）品牌及市場業務。從2012年開始，中宇開始重新倚重出口，不再是以代工身份，而是醒目地標示著“中宇” （Joyou）的品牌標。官網上，中宇建材的介紹則稱“總資產超40億元”。

家族企業發展壯大，引起國際巨頭的關注，最終以并購告終。這樣的故事，無論是在國外還是國內，時不時就會上演。

只是，對中宇而言，這個故事開頭類似，結局卻迥異。

2013年9月，收購美標才三個月的日本驪住株式會社，與日本政策投資銀行協議4000億日元收購德國高儀87.5%的股權，進而間接控制了中宇的股權。

今年4月21日，中宇股價曾達17.46歐元，但4月27日出現暴跌。到了德國時間5月21日，德國上市公司中宇發布公告：中宇管理委員會已向德國漢堡當地法院提交重整程序申請。湯森路透則報道，公司監事委員會已將蔡建設、蔡吉林父子剔除出公司的管理委員會。

為此，5月22日中宇股價狂跌至0.33歐元。中宇的母公司日本驪住股價在5月21日亦重挫7.49%。

資本不規范運作？

消息從國外傳回國內，震動國內衛浴界。

5月23日，中宇建材集團在官網發布公告，指出“公告原文使用的是insolvency，意指德國中宇暫時無法償還現有債務，正與債權人協商，而不是bankruptcy（破產、倒閉），因此目前有關中宇衛浴破產、解散或其他有悖于本聲明的消息只是謠傳與誤解。”

公告稱：“根據德國法蘭克福證交所的規定，當企業或資產負債率過高或無法償還現有債務時，為保護各方利益需進入重整程序，交由管理人接管。這是上市公司的正常流程。公告只針對德國中宇，由于德國與中國適用法律不同，德國中宇重整進程不會直接影響到中國中宇公司的正常運營……中宇建材集團有限公司正在積極評估這次事件帶來的影響……并按照中國適用法律，配合制定符合各方利益的重組方案。”

根據《海西晨報》報道，南安當地部分品牌之間普遍存在“抱團”現象，也就是各品牌衛浴企業之前互相拆借并將資金放出去做高利貸的狀況頗為普遍。而原先放出去的資金一旦收不回來，則將直接導致企業出現資金鏈問題，亦不能及時歸還銀行貸款。

知情人士稱，當前福建部分衛浴品牌在資本運作方面過于激進，擴張過快，導致出現危機。“此次中宇蔡氏父子被剔除出管理委員會，或是因為母公司驪住察覺到子公司存在的上述資本不規范的運作方式，出于想要‘撇清關系的考慮。”

而《北京商報》的報道則引用5月23日一份名為“疑似中宇聲明全文”的網絡文稿：“2013年，日本驪住高價收購德國高儀后，開始進行一系列資本運作、虛假報表的制作，以拉升股價進行套現，導致中宇股價出現低迷；在日本驪住與德國高儀整個并購案中，中宇集團并未得到實質性的好處，反而被日本驪住間接控制，蔡氏也因此逐步失去了對中宇的控制權。日本驪住因承受不了高額債務想徹底放棄對中宇的控制權，5月21日，以中宇因債務過高，向上市公司所在地德國法院申請破產程序。”（編輯/張本科）