我國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響因素實(shí)證分析

摘要：外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今大多數(shù)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備中的主體，保持適度的外匯規(guī)模是保持國(guó)際收支平衡、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵。本文基于1985到2016年的年度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，建立多元線性回歸模型，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，并為優(yōu)化外匯儲(chǔ)備規(guī)模提出建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；外債余額；實(shí)際利用外商投資

中圖分類號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）009-0-01

一、引言

外匯儲(chǔ)備是一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的外匯資產(chǎn)，可以被用來進(jìn)行對(duì)外支付、彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差、干預(yù)外匯市場(chǎng)等[1]。自1985年來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅猛擴(kuò)大，2014年末高達(dá)38430.18億元。近期美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，人民幣不斷貶值，外匯儲(chǔ)備也隨之回落，到2017年初已跌至29982.04億美元。面對(duì)外匯儲(chǔ)備的波動(dòng)，只有對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，才能采取有效措施來保持外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)規(guī)模。

二、建立回歸模型

本文采用從1985年到2015年的年度時(shí)間序列數(shù)據(jù)，選取國(guó)民生產(chǎn)總值（X1）、外債余額（X2）和實(shí)際利用外商投資（X3）這三個(gè)變量，使用EVIEWS軟件，利用OLS法建立了如下多元線性回歸模型：

其中fr代表外匯儲(chǔ)備規(guī)模，βj（j=0，1，2，3）為待估計(jì)的參數(shù)，μ為隨機(jī)誤差。根據(jù)回歸結(jié)果可決系數(shù)為0.9905，說明模型對(duì)于樣本的擬合程度比較高。F值為936.0915，說明方程的整體顯著性水平較高。提出假設(shè)檢驗(yàn)H0 ：βj=0，顯著性水平為0.05。X1、X2、X3的回歸系數(shù)顯著性t檢驗(yàn)的概率p值都小于0.05，故拒絕原假設(shè)。在其他解釋變量不變的情況下，解釋變量X1、X2、X3分別對(duì)被解釋變量有顯著影響。

三、實(shí)證分析

（一）國(guó)民生產(chǎn)總值

國(guó)民生產(chǎn)總值反映了該國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體水平。自1985年以來，我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值和外匯儲(chǔ)備的規(guī)模都不斷擴(kuò)大。2016年的全國(guó)GDP增長(zhǎng)至744127億元，外匯儲(chǔ)備規(guī)模擴(kuò)大至29982億美元。由回歸方程可得，國(guó)民生產(chǎn)總值每增加1億元人民幣，外匯儲(chǔ)備增加0.1150億美元。

（二）外債余額

外債是指在中國(guó)境內(nèi)對(duì)境外用外國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的債務(wù)。通過借外債，可以擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，提高出口創(chuàng)匯，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2016年國(guó)家出臺(tái)了一系列便利主體跨境融資的措施，豐富融資渠道，推動(dòng)我國(guó)外債余額總體規(guī)模不斷增加。

通常，外債余額越多，本幣越容易貶值。為穩(wěn)定匯率，央行會(huì)減少外匯儲(chǔ)備。此外，外債余額越多，表明該國(guó)所需資金通過外國(guó)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)解決得越多，央行會(huì)減少外匯儲(chǔ)備，以降低持有成本。通過回歸分析可得，外債余額每增加一個(gè)單位，平均來說外匯儲(chǔ)備減少2.6518個(gè)單位。

（三）實(shí)際利用外資

實(shí)際利用外資是指本國(guó)接受他國(guó)提供的產(chǎn)品及資金，主要影響資本收入與經(jīng)常項(xiàng)目收支凈額。2016年，我國(guó)新增外商投資企業(yè)27900家，同比增長(zhǎng)5%；實(shí)際使用外資達(dá)到8132.2億元，同比增長(zhǎng)4.1%[2]。

一般地，實(shí)際利用外資金額越多，表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況越好，外匯儲(chǔ)備應(yīng)該越多。但根據(jù)回歸方程，外匯儲(chǔ)備卻隨著實(shí)際利用外資的增加而減少。這是“藏匯于民”的結(jié)果。近年來隨著國(guó)際形勢(shì)變化，我國(guó)企業(yè)和個(gè)人對(duì)待外匯資產(chǎn)的態(tài)度開始轉(zhuǎn)變。開始增持外匯資產(chǎn)、增加境外投資，將收益轉(zhuǎn)至自己賬戶中，故私人儲(chǔ)備資產(chǎn)不斷增加、國(guó)家外匯儲(chǔ)備不斷減少。

四、結(jié)論及建議

人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快、美元的不斷加息等給我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理帶來更多的挑戰(zhàn)、提出了更高的要求，下面將針對(duì)分析結(jié)果提出建議。

1.促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展

外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)數(shù)量取決于內(nèi)部均衡和外部均衡的相對(duì)關(guān)系，其重點(diǎn)就在于國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定。若政府采取了不合理的宏觀政策，有可能會(huì)被迫采取外匯直接管制來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)實(shí)行三去一降一補(bǔ)政策，其目的就是壓縮高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，撇去房地產(chǎn)泡沫，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步健康發(fā)展。

2.適時(shí)擴(kuò)大外債規(guī)模

當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，資金和外債需求也隨之增加。同時(shí)，外匯管理措施的改革和便利化的措施逐步落地，各個(gè)經(jīng)濟(jì)體獲取外債的渠道更加方便快捷。故在目前外匯儲(chǔ)備不斷縮減的趨勢(shì)下，適當(dāng)擴(kuò)大外債規(guī)模，借好、用好、還好外債就顯得格外重要。

3.合理引進(jìn)利用外資

第一，外資引入管理轉(zhuǎn)向“負(fù)面清單管理”，簡(jiǎn)化審批程序，放寬準(zhǔn)入門檻，打造良好的招商引資環(huán)境；第二，注重高科技創(chuàng)新企業(yè)、環(huán)保企業(yè)的引進(jìn)，以帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第三，應(yīng)注意熱錢的流入，盡量引進(jìn)長(zhǎng)期的穩(wěn)定的外資，防止投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

4.優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)

第一，要優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)。外匯儲(chǔ)備應(yīng)該與相對(duì)穩(wěn)定的貨幣相掛鉤，避免過度依賴美元。應(yīng)將過多的外匯儲(chǔ)備投向石油、黃金、礦藏等資源類領(lǐng)域；第二，要優(yōu)化外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。因持有儲(chǔ)備是有成本的，所以要合理匹配短期和長(zhǎng)期儲(chǔ)備資產(chǎn)，從而獲得最大收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅偉.金磚國(guó)家外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模測(cè)度：基于修正的JR模型[D].長(zhǎng)沙理工大學(xué)，2014.

[2]姬忠實(shí).我國(guó)吸收外資和對(duì)外投資發(fā)展態(tài)勢(shì)良好[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)，2016（16）：18-18.

作者簡(jiǎn)介：呂金諾（1996-），女，漢族，山東臨沂人，本科，主要從事金融學(xué)研究。