黃金：不再是避險的天堂？

邵萍

黃金，作為通脹的避險工具，可以說是眾多投資者不容忽視的永恒話題。

從2001年的250美元/盎司，到2011年9月的1921美元/盎司，10年時間成就了黃金市場一場史無前例的大牛市。然而之后，黃金價格開始一路下挫，直至目前的1112美元/盎司的水平。在這個過程中，一向對黃金虔誠的“信眾”們，可以說是備受煎熬。

“磐石”轉移意味什么？

從2009年9月到2013年4月中旬，大約三年半的時間里，黃金跌去600美元/盎司，約為市值的1/3。更讓投資者們觸目驚心的是，2013年4月13日和15日的黃金大幅崩盤，生生地跌去了13%，讓各大機構哀鴻遍野，投資者們捶胸頓足。之后，期望在黃金崩盤時刻能夠華麗轉身、完美抄底的中國大媽和印度大嬸，最終也是“夢破江南”，悔恨不已。

而與抄底的中國大媽相比，一直執著的看多金價的鮑爾森，絕對是專一的。SPDR黃金ETF是全球最大黃金交易所上市交易基金，鮑爾森是SPDR黃金ETF最大持有者。2013年第一季度，鮑爾森的95億美元Advantage Plus基金損失約30%。第二季度，鮑爾森曾經猛砍黃金持倉，降幅高達50%以上。但是，他卻依然堅持看多金價。

根據2015年年初美國證監會備案文件，截至去年四季度末，鮑爾森管理的Paulson & Co.總共持有1020萬股SPDR黃金ETF，總價值11.6億美元，其黃金持倉份額已連續六個季度保持不變。如此行情，依然堅持持有，不是真愛，是什么？

然而，近日華爾街日報報道，鮑爾森也開始減持黃金了。這位“捍衛金價的靈魂人物”都要隱退了，難道黃金真的要跌跌不休了嗎？

是“祛魅”還是“陰謀”

對于以上情形，市場給出過兩種說法，一種是“祛魅說”，一種是“陰謀論”。

“祛魅說”認為，黃金的下跌主要原因是其避險功能的喪失。歷史上，黃金的下跌和央行的政策不無關系，一般來說，黃金在風險情緒上升的情況下很容易獲益。但在過去15年全球金融格局發生巨變的大背景下，黃金本身也發生了巨大的轉變。

過去幾年，黃金對風險環境的積極反應程度不斷地下降，黃金不再是避險的天堂，投資熱潮也逐漸消退。黃金的“祛魅時代”已經來臨，它或許回歸其作為普通的商品時代，未來基本面的供需將成為主導價格的更重要因素，索羅斯稱其為“終極泡沫”的黃金泡沫已經破裂。

與“祛魅說”相對應，在黃金的下跌形成更明顯的趨勢之前，陰謀論的說法也頗得人心。根據著名黃金分析師Ross Norman還原的2013年4月12日黃金暴跌的情形，當日集中拋售的400多噸黃金價值高達約200億美元，但由于期貨杠桿的存在，實際只需要10億美元左右即可完成。

不過，從目前的市場情況看，第一種說法好像更靠譜。

金價何去何從？

近日，在人民幣連續三天貶值超過2000個基點之時，黃金及黃金股票的價格卻大幅上漲，再次激發了部分投資者購買黃金的熱情。

對此，有投資者表示，之所以買入黃金，主要是看人民幣貶值了，希望通過持有黃金保值增值。但這樣操做真的可行嗎？

黃金相比其他投資品最大的特點是沒有利息，不管持有多久，都不會有任何利息，其他投資品則不同。國債有利息、房地產有房租、股票有分紅，按道理黃金也應該有出借利率，不過這個項目在倫敦才有，目前國內沒有。

如此一來，也就說持有黃金的惟一目的就是等待黃金價格上漲，然后賣出黃金。然而，國內黃金價格由國際黃金價格和人民幣兌美元的匯率影響，現在國際黃金價格雖然有小幅反彈，但是美元隨時有加息的可能，國際金價將因此而受到利空影響;同時俄羅斯央行等受損于原油價格下跌的國家央行也會不斷賣出黃金儲備以應對國際收支差額;此外機構投資者也會看到低廉的油價和高企金價之間的不平衡，將持有的黃金頭寸轉換為原油。

諸如此類的因素，都將對國際金價構成不利的影響。在國外利空、國內穩定的環境下，黃金價格仍有可能重回跌勢。

此外，有數據顯示，目前黃金消費已經漸入谷底，隨著全球經濟環境持續不佳，黃金消費也呈收斂態勢。更多的人愿意把錢進行儲蓄，或者減輕債務，而非去購買黃金首飾等奢侈品。

因此，黃金價格目前并非最佳買點，未來持有黃金可能會存在價格下跌的風險。如果真想購買些什么抵御人民幣貶值，或許持有美元會好于持有黃金哦。endprint