“金九”預期謹慎為上

劉穎

瘋牛、閃崩，不管你是新股民還是老股民，經歷了今年，大概都會覺得自此再沒有什么可以動搖你了，當然后市走向依然是人們關注的。本輪行情打破了以往“五窮六絕七翻身”的慣例，盤面迷霧重重，A股市是觸底反彈？還是頹勢不減？

救市力量減弱 全球環境低迷

很多人將暴跌歸罪于8月14日證監會突然的一項表態，“股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預，政府的職責是建立和維護公開、公平、公正的市場秩序，保護投資者特別是中小投資者的權益，促進股市長期穩定健康發展。但是當股市發生劇烈、異常波動可能引發系統性風險時，必須及時、果斷采取多種措施，穩定股市。”也就是說，證監會似乎打算放棄救市了。

而據了解，這次用以阻止滬指從5000點到3000點的滑鐵盧行情已經動用了超萬億資金，而且普遍成本在3500點左右，但是股市卻始終在3500點到4000點間掙扎，令監管層產生挫敗感確實無可厚非。而且救市并非長久之計，什么時候救？怎么救？他們需要一個頗有成效的方式，而不是這么不上不下的。以上所說的這些都是監管層撤出市場的原因，但是目前各方對這筆錢的動向依然沒有明確走向。

不過不管救市的那筆錢撤出了沒有，這次連續六日近千點的下跌不僅刷新了市場跌幅新記錄，也刷新了人們心中對A股風險的認識。越來越多的人選擇觀望，只有少數人群愿意鋌而走險。所以市場并沒有很多交易者參與，從過山車的盤面加上頗低的成交量就能看出，大家對股市的信心，顯然遠比指數要低得多，所以和著甚寡。

近日全球股市走勢都相當不佳，新加坡華僑銀行經濟分析師謝棟銘認為，覆蓋全球范圍的金融市場動蕩，根本原因在于美聯儲加息預期升溫的沖擊以及全球經濟復蘇進程不確定性引發的擔憂。海通證券也表示，在全球風險偏好下降的背景下，市場經歷一輪大跌后更為艱難。在全球各金融市場動蕩的時候，投資人對海外金融市場波動和匯率波動或反應過度，A股也被波及，下跌再所難免。

支撐交易組合拳 央媽中金齊上陣

但是8月25日的“雙降”還是讓人們看到A股的一線生機，畢竟監管層并沒有真的放棄A股。按照以往的經驗，“雙降”有利于增加市場流動性，提高投資者信心，促使股市觸底反彈。而且這次雙降的力度出乎意料的，“金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。”本輪周期力度最大的。但是26日，市場并沒有買央媽賬的意思，依然糾結不已。

招商證券表示，此次降息降準整體上對于當前估值趨于合理、情緒也逐漸穩定的藍籌是正面利好，有助于進一步緩解低估值藍籌的企穩壓力，但基本對中小創難以產生實質性的影響，仍然需要依靠市場自身的力量取得平衡。興業證券首席策略分析師張憶東也認為，此次“維穩”組合拳，亮點在于“穩經濟、穩匯率”進而“穩信心”，有助市場短期反彈和階段性見底，有助于金融市場最終達到新均衡，但反彈的操作難度仍較大。

不過緊接著，中金所26日宣布，“自8月26日結算時起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金與中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金均提高到12%。自8月27日結算時起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金和中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金均提高到15%。自8月28日結算時起，將滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金與中證500股指期貨各合約的非套期保值持倉的買入持倉交易保證金再進一步提高到20%。”和“自8月26日起，將客戶在單個股指期貨產品、單日開倉交易量超過600手的認定為‘日內開倉交易量較大的異常交易行為，進一步加強異常交易行為管理。”以及“自8月26日起，將股指期貨當日開倉又平倉的平倉交易手續費標準調整為按萬分之一點一五收取。”這種調整顯然是為了抑制套利交易，而之前股指期貨的做空交易也令監管層懊惱不已，所以這次中金所的做法恐怕是醞釀已久的，為了減輕空頭的攪局力量。

風險與機遇并存 操作以謹慎為主

安信證券最新策略研報認為，預期修復的過程可能伴隨未來幾天的劇烈震蕩而完成：市場風險偏好和投資者信心的修復需要在市場的劇烈震蕩中完成。因為據安信調查，除去券商自營、大型保險公司等國家隊的資金不能凈賣出以外，私募基金的倉位已經處于降無可降的位置，公募基金的倉位大約在6-7成左右的位置，雖然仍有繼續降倉的可能。然而他們同時表示，如果股指再持續大幅下跌將會擴大上市公司的風險，尤其是進行了股權質押的企業。畢竟，“照這種幅度再跌幾天，就連熊市都沒了。”這將連累整個金融系統，監管層是絕不能任其發展的。所以，短期調整風險結束后，9月市場還是會有很大的機會的。

興業證券也認為，雖然由于高杠桿資金驅動的估值和市值泡沫導致牛市邏輯和基礎受到損害，但是經過調整后，A股市場和產業發展的正反饋以及賺錢效應必將重現。也就是說，未來市場最大的利好，并不是政府做了什么，而是超低股價帶來的增長紅利。

但是更多人認為，現在的大盤走勢并不是最好的抄底時機。中原證券分析師張剛認為，后市指數繼續慣性下探、尋求支撐的可能性增大，創業板指數跟隨主板下挫的可能性也較大，建議投資者短線暫時保持多看少動的觀望策略，不要輕易進場抄底，等待股指有效企穩之后再考慮進場做多endprint