金融改革四個重點圈定對內對外開放將進一步擴大

文/海娟

金融改革四個重點圈定對內對外開放將進一步擴大

文/海娟

金融改革行至今日，已摸索涉入“深水區”，可謂拔寨前進，步步為營。《關于2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》（下稱《意見》）中，對推進金融改革再度進行全方面部署，健全金融服務實體經濟的體制機制。

《意見》指出，圍繞服務實體經濟推進金融體制改革，進一步擴大金融業對內對外開放，健全多層次資本市場，促進資源優化配置，推動解決融資難、融資貴問題。

從《意見》行文中也可以看出，近期金融改革的四個重點已經圈定：一是制定完善金融市場體系實施方案；二是包括利率市場化改革、資本項目可兌換在內的金融對內對外開放取得新突破；三是多層次資本市場體系進一步完善；四是保險市場保障作用得到充分發揮。

注冊制漸行漸近轉板機制有望年內破題

實施股票發行注冊制改革既是今年資本市場改革的重中之重，也是統領市場發展的“牽牛鼻子”工程。《意見》再次明確提出實施股票發行注冊制改革，而建立多層次資本市場轉板機制也有望在今年破題。

《意見》提出，實施股票發行注冊制改革，探索建立多層次資本市場轉板機制，發展服務中小企業的區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點。

資深專家分析，從現行股票發行核準制轉為實施注冊制，至少需要具備幾方面條件，一是證券法修改完畢并發布實施，為注冊制落地提供基本的法律前提；二是股票發行注冊制實施方案制定完畢，從操作層面明確注冊制實施的具體方式、步驟等；三是注冊制實施后股票發行的審核工作由交易所承擔，發行人、保薦機構責任進一步強化，這些主體均需做好相應準備。

4月下旬，證券法修訂草案已完成全國人大常委會第一次審議，草案明確了實施股票發行注冊制的基本思路，同時提出了豁免注冊的情形，為開展公募股權眾籌試點預留了制度空間。

按照立修法程序，證券法修訂草案須經過三次審議并修改完善后方能發布實施。目前市場的普遍預期是，草案可于今年10月左右完成全部審議程序，屆時實施注冊制將具備法律前提。

而轉板機制的建立也是一項系統性工程。在全國股轉系統快速發展的基礎上，我國多層次資本市場體系已構建起包括主板、中小板、創業板在內的場內市場，以及包括全國股轉系統和地方區域性市場在內的場外市場互為補充的格局。業內人士指出，轉板機制應當是有上有下、可進可出、在不同層次市場之間形成有機聯系的一整套體系。

據悉，按照有關部門的規劃，探索建立多層次資本市場轉板機制，將從建立全國股轉系統與創業板市場之間的轉板機制入手先行先試，這一工作可望在年內破題。

利率市場化僅差“臨門一腳”

《意見》指出，推動利率市場化改革，適時推出面向機構及個人發行的大額存單，擴大金融機構負債產品市場化定價范圍，有序放松存款利率管制。加強金融市場基準利率體系建設，完善利率傳導機制，健全中央銀行利率調控框架，不斷增強中央銀行利率調控能力。

實則，利率市場化進行到今日，我國除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動區間上限不斷擴大，已至基準利率的1.5倍。可以說，分層有序、差異化競爭的存款利率定價格局基本形成。

同時，存款保險制度的順利推出，以及市場利率定價自律機制的建立和完善，為加快推進存款利率市場化奠定了良好的基礎。

央行相關負責人介紹，存款利率浮動區間上限的進一步擴大，是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。這不僅拓寬了金融機構的自主定價空間，有利于進一步鍛煉金融機構的自主定價能力，促進其加快經營模式轉型并提高金融服務水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅實的基礎；也有利于資金價格更真實地反映市場供求關系，推動形成符合均衡水平和客戶意愿的儲蓄結構，進一步優化資源配置，促進經濟金融健康發展。

因此可以說，目前距離存款利率上限打開，距離完全的利率市場化，僅差“臨門一腳”。

年內資本項目可兌換有望基本實現

《意見》提出，穩步推進人民幣資本項目可兌換，擴大人民幣跨境使用，擇機推出合格境內個人投資者境外投資試點，進一步完善“滬港通”試點，適時啟動“深港通”試點。建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，提高可兌換條件下的風險管理水平。修訂外匯管理條例。

德意志銀行大中華區首席經濟學家張智威認為，中國有望于今年實現人民幣可兌換，資本賬戶開放預計在年內取得重大進展，并將促成2015年資本凈流入。他預測，政府或將在今年二三季度出臺重要改革，推動人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣今年入選SDR的可能性有四成，在2016年年底前入選的可能性將擴大至七成。

而在張智威看來，資本賬戶開放將利好今年資本市場、人民幣國際化乃至中國經濟發展。資本凈流入將推高股票、債券等資產價格，并推動人民幣升值。宏觀經濟方面，資本賬戶開放或將觸發其他結構性改革，為經濟發展提供更多資金支持。雖然資本賬戶開放可能會加劇跨境資本流動的震蕩，但目前政府已對其中風險有充分的認識，并可能會出臺審慎的宏觀政策來嚴控風險。