股權激勵契約要素對投資異化行為的影響研究

李春玲　高　鵬

股權激勵契約要素對投資異化行為的影響研究

李春玲高鵬

本文以2010-2013年在滬、深兩地上市的A股上市公司為研究樣本，采用實證研究方法，分析了股權激勵契約各要素對投資異化行為的抑制作用。研究發現：在我國實施股權激勵的上市公司中，投資過度與投資不足同時存在，且行權條件和激勵年限要素能顯著抑制這兩種投資異化行為，激勵力度與激勵方式對公司投資異化行為不存在顯著影響。本文研究結果對實務界和理論界正確認識股權激勵的實施效果有一定的參考意義。

股權激勵 契約要素 投資過度 投資不足

一、研究背景

股權激勵是公司所有者為降低公司代理成本而設計的一項激勵制度。基于本項制度的設計目標，股權激勵計劃能夠起到提高公司投資效率、抑制投資異化行為的作用，但激勵契約要素，如激勵年限等，又如何影響激勵效果，仍需進一步分析。明確二者之間的關系，有助于制定更加有效地激勵契約，這正是本文研究的意義所在。

企業投資異化行為有投資過度和投資不足兩種表現形式。投資過度，指公司投入凈現值為負的項目，投資不足指公司放棄投入凈現值為正的項目，這兩種行為，均會顯著傷害企業長期價值，影響企業的生存發展。

當前學者分別從投資過度、投資不足兩方面對股權激勵與投資行為異化關系進行了研究。Lazear（2004）認為，股權激勵作為信息篩選機制，可有效緩解股東與高管間的信息不對稱問題，避免管理者投入凈現值為負的項目。……