資本市場：改革開始了

2015年上半年，中國政府陸續出臺了多項措施，全方位穩定經濟增長。國家信息中心宏觀經濟研究室主任牛犁認為，上半年經濟表現最突出的是金融服務業，股票市場的活躍表現，使金融服務業對于GDP拉動貢獻非常高。6月份的股市震蕩，監管層重磅維穩組合拳讓瘋狂的資本市場逐漸趨于理性。展望下半年，隨著改革的深入，為市場輸送利好的重磅政策或將繼續加碼，僅就資本市場而言，預測將會有哪些政策紅利得以釋放呢？

《證券法》健全股市格局

作為資本市場的根本大法，2005年《證券法》完成首次修訂，自2006年1月1日起正式實施，已將近十年，期間經歷四次修訂。據悉，與前四次修訂相比，這次是全面修訂，此次修訂草案共16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條。

據媒體報道，修訂草案共涉及5方面主要內容，包括實行股票發行注冊制，建立健全多層次資本市場體系，加強投資者保護，推動證券行業創新發展，簡政放權、加強事中事后監管等。

據參與修法的專家介紹，此次《證券法》修訂較為全面，《證券法》的立法指導精神發生根本性變化，凸顯出管理者及立法機構對市場認識和監管思路的轉變。

去年，新“國九條”頒布后，資本市場改革明顯提速，有分析認為，此次證券法修改對我國證券市場具有重大意義，為中國資本市場的改革發展帶來新的機遇，也是實現我國證券法現代化的重要機遇。

4月已經在全國人大常委會一讀審議的《證券法》修訂草案，按照原定計劃，新《證券法》有望在下半年年內三讀審議通過。

注冊制改革力度不減

中國證監會主席肖鋼在2015年全國證券期貨監管工作會議上說，要積極穩妥地推進股票發行注冊制改革，推進股票發行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，也是證監會推進監管轉型的重要突破口。

按照《證券法》修訂草案的部署，證監會對新股發行“管價格、調節奏、控規模”的現狀在注冊制實施后將消失，取而代之的是企業和市場自主決定能否能發行、何時發行、以什么價格發行等關鍵要素，這樣一來，既能解決發行人與投資者信息不對稱所引發的問題，又可以規范監管部門的職責邊界，避免監管部門的過度干預。

股票發行注冊制改革是健康資本市場的必經之路，這是將公司上市交還給市場的表現。深圳證券交易所綜合研究所主任研究員肖立見認為，IPO注冊制的核心主要體現在發行上市者或上市公司有責，為發行上市提供保薦服務的保薦人有責，為股票發行提供審計和資產評估的會計事務所有責，為股票發行上市提供注冊文件法律證明的律師事務所有責，即“賣者有責，買者有責”。注冊制改革不單單是IPO的定價權、發行權移交市場，更重要的是在保證整個中國資本市場公開、公正、透明的同時，強化市場主體責任。

IPO增速預期現分歧

大盤震蕩反復，但慢牛仍然可期。申萬宏源策略高級分析師謝偉玉表示，A股市場的信心、估值、資金供求均于下半年開始重建，投資者可積極把握階段性反彈機會，在“政策蜜月期”中布局有業績支撐個股。他預料，IPO或在兩個月內重啟，但不會對行情產生較大沖擊。“在救市期間推出的諸多特殊手段并將退出，市場融資做空功能會逐步恢復。”對于一系列救市政策的實施，謝偉玉指出，此類舉措僅為特殊時期的特殊手段，并沒有“常規化”的可能，相信融資沽空功能將逐步恢復。他特別指出，沒有IPO的市場是不健康的市場。

中金公司前總裁朱云來近日在新加坡的一個論壇上表示，政府應當用更加系統的方法應對資本市場的波動，其中包括股災之后投資者信心的重建。朱云來認為，政府在危急時刻出手穩定投資者信心的舉措是可以理解的，但是政府也要考慮如何讓市場自身更好的發揮作用。

從新股發行來說，為企業融資服務是中國股市最主要的功能，但新股發行對二級市場的沖擊卻不得不考慮。

加大違法違規行為打擊力度

2015年上半年，證監會進一步加大了對違法違規市場行為的打擊力度，不僅現場檢查券商兩融業務，還部署了五批“2015證監法網專項執法行動”，對新型手法的內幕交易和市場操縱進行打擊。此外，在博元投資案中，證監會還開創了強制違法企業退市的先例。因此，為促進資本市場穩定，下半年證監會的查處力度應該還會繼續加強。

證監會發言人表示，真實、準確、完整的信息披露是投資者進行價值投資的基礎和前提，也是維護投資者對資本市場信心的根本保障，證監會將一如既往地嚴厲打擊各類信息披露違法違規行為，嚴格督促市場各方依法依規履行信息披露義務，共同維護資本市場長期健康穩定發展。

上半年出現的眾多虛假信息披露、惡意炒作以及違規交易等行為屢見不鮮，前期備受關注的上市公司匹凸匹，于7月20日晚間發布公告稱，第一大股東多倫投資（香港）有限公司因涉嫌短線交易上海多倫實業股份有限公司股票一案，收到了證監會上海監管局的《行政處罰事先告知書》，并被處以10萬元罰款。

不過，對于上市公司大股東涉嫌短線交易等行為，證監會警告并處罰10萬元的力度確實較輕，對于這一類的違規事件，過低的處罰，并不能起到很好的震懾作用。因此，加大對違法違規行為的打擊力度，大幅提升市場違規成本，是當前的首要任務之一。

新三板分層制度年內有望推出

對于下半年新三板市場的發展，很多業內人士看好分層制度的出臺。中浩基金相關負責人表示，新三板流動性會帶來溢價空間，解決流動性主要是給市場提振信心。盡管近期受市場影響，新三板市場有所波動，但區別于主板，新三板企業有著較高的成長性，未來隨著分層管理和競價系統的推出，以及相關利好政策的落地，新三板指數預計會出現一定程度漲幅，目前是二級市場較好的進入機會。

民生證券新三板研究團隊認為，短期看，建議盡快擴大做市商范圍，既有利于及時引入市場流動性“活水”，也有利于形成競爭性做市格局。在做市商數量不斷增加的情況下，每只掛牌股票的做市商數量將進一步增加，這有助于提高市場流動性。

全國股轉系統副總經理隋強表示，由于掛牌企業成長階段、特性不同，實施分層管理后，就可以對不同層次企業的交易、發行投資者適當制度以及信息披露等進行差異化安排。endprint