美元升值對我國外經貿發展的影響分析

■魏雅麗 廣東省宏觀經濟信息分析中心

2014年，美元指數由年初的80.23升至年底的90.28，全年漲幅超12%，創下2006年4月以來的最高水平；特別是2014年7月份以來，美元指數連續六個月持續走強，升值速度加快。隨著美元升值步伐的加快，我國外經貿受到的影響將更加明顯，因而深入分析未來美元及人民幣匯率走勢，及美元升值對我國外經貿的影響，具有很現實的意義。

一、美元升值與人民幣匯率走勢展望

（一）美元步入升值周期

2014年美元持續走強主要受以下兩方面因素支撐：

一是全球經濟內部復蘇進程分化為美元走強提供堅實經濟基礎。得益于消費者信心提升、商業投資增長加速、出口超預期增長和庫存情況的好轉，美國2014年二、三季度GDP年化增長率分別為4.6%和3.9%，經濟自主復蘇動力增強，IMF預計2015年美國GDP增速達3.2%，比2014年提高0.9個百分點。與此同時，歐元區和日本復蘇勢頭放緩，經濟增長前景不容樂觀；新興經濟體雖仍保持中速增長，但內部分化嚴重，經濟持續增長面臨的問題逐步增多。美國經濟一枝獨秀為美元升值提供堅實的經濟基礎。

二是主要經濟體貨幣政策分化助推美元升值步伐。2014年10月，美聯儲FOMC會議決定在11月結束資產購買計劃，標志著美國貨幣政策逐步向正常化邁進，市場普遍預期美聯儲將在2015年年中開始加息。而日本和歐洲央行先后實施量化寬松貨幣政策；新興經濟體貨幣政策取向也趨于分化，俄羅斯、馬來西亞、南非等迫于通脹和貨幣貶值壓力選擇加息，韓國、印度、土耳其、匈牙利等為提振經濟則實施更加寬松的貨幣政策，中國也于2014年11月底宣布降息，主要經濟體貨幣政策分化直接導致美元與非美貨幣之間實際利差的持續拉大，驅使國際逐利資本大幅流向美國，推動美元對非美貨幣升值，強化美元升值預期。

（二）美元兌人民幣匯率走勢回顧與展望

2005年7月21日，中國人民銀行宣布實施有管理的浮動匯率制度，美元/人民幣官方匯率由8.27調整為8.11，人民幣開始邁向升值之路，到2008年8月人民幣兌美元升值近20%。歐債危機爆發后，人民幣在6.81-6.89元兌換1美元區間窄幅波動。2010年6月19日，人民銀行進一步推進人民幣匯率形成機制改革，堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，人民幣又重新走上快速升值之路，到2014年1月，美元兌人民幣匯率中間價達到6.09附近，比2010年6月升值超10%，匯率比價達到近20年內的最高水平。隨后人民幣單邊升值軌跡被打破，開始出現升貶交替的周期性運行軌跡。

隨著美國加息周期的臨近，美元升值的步伐將越來越快，在中國經濟處于三期疊加的新常態下，人民幣將面臨越來越大的貶值壓力。但短期來看，人民幣大幅貶值的可能性不大，主要有以下幾方面原因：一是高額的貿易順差抑制人民幣大幅貶值的空間，2014年我國貿易順差達2.35萬億元，同比增長45.9%，創歷史新高，天量的貿易順差不支持我國通過人民幣貶值刺激出口增長。二是“一帶一路”戰略需要相對穩定的人民幣，因為“一帶一路”戰略的穩步推進，必然帶動大量資本輸出，相對穩定甚至升值的人民幣匯率有利于降低資本輸出成本。三是人民幣國際化需要相對穩定的匯率環境，2014年以來，人民幣國際化步伐明顯加快，目前，人民幣已超越歐元成為全球第二大貿易融資貨幣，并躍居世界第七大儲備貨幣，因此，匯率雙向波動，將會成為人民幣匯率走勢的一種新常態。

二、美元升值對我國外經貿的影響

（一）美元升值對出口的影響

由于我國近年來實際上實行了盯住美元的匯率政策，因此，2014年以來的美元快速升值并沒有帶來人民幣大幅貶值，人民幣兌美元匯率更多表現為區間波動，在央行設定的2%區間內，匯率變化完全是由銀行間外匯市場供求關系來決定，超出這個區間，央行就要通過購匯或者拋售外匯的方式使匯率維持在這一區間內。在美元兌歐元和日元大幅升值背景下，我國現行匯率政策實際上造成了人民幣變相對歐元和日元升值，2014年，美元兌歐元和日元升值超過13%，人民幣兌歐元和日元升值也高達11%。因此，從貿易伙伴國來看，美元升值有利于我國對美國等經濟復蘇強勁國家和東南亞等絲綢之路沿線國家的出口，但卻抑制了對歐元區和日本等貨幣貶值國家的出口空間。

從行業來看，人民幣變相升值有利于我國“一帶一路”戰略相關的交通基建、能源和資源等方面合作和“高鐵外交”的順利推進，但直接削弱了紡織服裝、鞋類等傳統勞動型密集行業的價格競爭優勢，降低了相關企業的出口競爭力，加劇了我國一般貿易出口壓力。從2000年以來美元指數與我國出口增長的變動關系來看（圖1），我國出口增長與美元指數呈現明顯的反向波動關系，即美元升值，則出口增速放緩；美元貶值，則出口增速加快。這種反向波動在美元處于持續貶值期間（2000-2004年）尤其明顯，在美元處于窄幅震蕩區間（2005-2013年）影響相對有限，2014年美元指數升值超12%，同期我國外貿出口14.39億元，增長4.9%，比2013年下降1.1個百分點，美元升值對出口的負面影響逐步顯現。

（二）美元升值對進口的影響

美元升值導致以美元計價的大宗商品價格持續低迷，2014年國際原油、鐵礦石價格跌幅超50%，銅、大豆、玉米等也分別下跌14.7%、20%和5.9%。人民幣變相升值增加了其國際購買力，利于我國增加進口，但大宗商品價格下跌相應降低了我國進口煤、原油、橡膠和鋼材等能源與資源型產品的進口均價，如鐵礦石進口均價下跌23.4%，原油下跌6.1%，銅下跌6.1%，大豆下跌6.8%等，在我國內需不振的情況下，進口量增加幅度不足以抵消進口價格下跌的影響，因此，一定程度上制約了進口總額。據測算，2014年因全球大宗商品價格下跌，直接拉低我國進口值增速3.3個百分點。

圖1 2000-2014年我國外貿增速與美元指數走勢圖

此外，不同行業受美元升值的影響程度也不盡相同。對于生產要素進口行業，如石油及天然氣開采業等，升值將直接降低進口成本，有利于改善其盈利狀況；而對于進口替代性行業，如交通運輸設備制造業、電子及通訊設備制造業等，升值將會降低進口產品的價格，從而對國內的同類產品造成沖擊，尤其對那些在技術含量、品牌以及質量等方面與世界先進水平還有距離的產品受影響較大。2014年美元升值超12%，我國進口增速近五年來首次出現負增長，比2013年減少6個百分點，美元升值對進口的影響更為明顯。

（三）美元升值對利用外資的影響

美元升值將直接影響國際資本流向。雖然我國對資本項目的管制一定程度上限制了國際資本短期內的頻繁進出，但長期看，美元升值帶來的較高的預期投資回報將吸引國際資本回流美國，特別是在美國經濟強勁復蘇和再工業化穩步推進的同時，我國面臨著人口結構老變、勞動力成本上升和資源環境約束增強的壓力，這種雙重作用將會減緩外資流入我國的速度。

從圖1可以看出，我國實際利用外資自2011年開始逐漸放緩，到2014年，實際利用外商直接投資金額1195.6億美元，同比增長1.7%，比2013年下降3.5個百分點。與此同時，東盟國家中越南、汶萊、印尼、馬來西亞及新加坡的FDI（外國直接投資）流入均顯著增長，菲律賓、印度已經超越中國成為企業首選的兩大全球外包市場，這說明部分外資企業已逐漸撤回本土或轉向東南亞市場。隨著美元的繼續升值，外資流入的速度將會進一步放慢。

（四）美元升值對對外投資的影響

美元升值使得人民幣的國際購買力隨之增強，降低了對外投資的資金成本，利于我國“走出去”戰略的順利推進。2014年，我國境內投資者對全球156個國家和地區的6128家境外企業進行了直接投資，累計實現對外直接投資1160億美元，同比增長15.5%，其中，非金融類和金融類對外直接投資分別為1028.9億美元和131.1億美元，同比分別增長14.1%和27.5%。全國對外直接投資規模與同期我國吸引外資規模僅差35.6億美元，首次接近平衡，可見，美元升值加速了我國資本輸出和服務輸出的步伐，利于我國搶占全球市場。

總體看，美元升值有利于我國“走出去”戰略和“一帶一路”戰略的實施。有分析認為，美元可能已經啟動了自布雷頓森林體系解體之后的第三次大牛市，本輪美元升值不僅將輕松突破100，而且有接近甚至挑戰歷史高點的可能。這意味著在我國現行匯率制度下，未來我國外貿面臨的形勢將更為嚴峻，而對外投資將迎來難得的發展機遇。

三、加快我國外經貿發展的對策建議

第一，積極營造良好的外貿發展環境。按照國家“構建開放型經濟新體制”的要求，完善落實國家出臺的一系列外貿扶持政策，持續釋放改革紅利。一要創新貿易方式，努力推進電子跨境商務平臺建設，進一步擴大電子商務，促進外貿發展與信息產業建設相融合；二要繼續加大簡政放權力度，建立政府權力清單制度，提高外貿便利化水平；三要繼續清理進出口環節不合理、不必要稅費，重點清理中介服務收費以及具有壟斷性的涉企經營服務性收費；四要完善有利于進出口發展的投資、融資、信貸、匯率、保險政策體系，推動外貿綜合服務平臺企業的發展，優化外貿發展環境。

第二，加快貿易發展方式轉型升級。一是做大做強一般貿易，增強產品出口競爭力，鼓勵企業加快品牌建設，推動品牌、技術產品貿易，并引導和企業采用國內外先進技術標準，以促進企業加強質量管理和誠信自律；二是鼓勵加工貿易轉型升級，提高科技含量和附加值，有序推動海關特殊監管區域整合，以提升我國加工貿易的產業鏈和供應鏈；三是加快發展服務貿易尤其是高附加值服務進出口，建立和完善與服務貿易特點相適應的口岸通關管理模式，進一步優化貿易結構，創新新型外貿商業模式，促進外貿企業轉型升級。

第三，大力鼓勵企業“走出去”。充分利用人民幣相對升值的契機，鼓勵企業適應全球價值鏈整合發展要求，在世界范圍內配置資產，帶動資本與服務輸出。一方面要以“一帶一路”戰略為抓手，大力推進周邊國家基礎設施建設合作項目，支持大型企業承攬國際重點項目，并推動中小企業進行相關配套產品供應，拉動出口增長。另一方面要鼓勵企業“走出去”，特別是到歐美發達國家開展的投資合作，要重點加強在高端制造業與現代服務業領域的合作機會，實現以資本換技術策略；同時，更要鼓勵和支持企業在發展中國家開展的對外承包工程和勞務合作，帶動國內技術、標準“走出去”。

第四，優化外資結構，提高利用外資水平。加大吸收發達國家和跨國公司資金和人才的工作力度，大力推動一批科技含量高、產業層次高、輻射能力強的大項目落戶；創新招商引資方式，加快海外招商工作站建設，積極探索并購、境外上市、投資基金、境外債券、轉讓基礎設施經營權等利用外資方式；鼓勵外商在我國積極發展總部經濟，積極組織園區專項招商，承接高科技含量、高附加值加工制造環節和服務外包轉移；加快建設若干特色專業園區，引導外資進園區集群發展，增強集聚和創新效應。

第五，引導企業積極規避匯率風險。引導外貿企業適應匯率變化新形勢，主動利用各種貿易手段和金融手段規避風險，鎖定匯價；堅定不移推進人民幣國際化，擴大跨境人民幣結算規模，加快推進人民幣跨境貿易和投資中的使用，鼓勵金融機構及時開發適應外貿經濟發展需要的避險產品，幫助企業規避匯率風險?！?/p>