P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑及風(fēng)險的探討

廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系　鄒德軍

P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑及風(fēng)險的探討

廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系鄒德軍

信息風(fēng)險是P2P平臺投融資業(yè)務(wù)作為市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)面臨的困境之一。具體的投融資業(yè)務(wù)信息直接構(gòu)成了P2P平臺交易的主要條款，P2P平臺信息對投融資業(yè)務(wù)有信息保障或信用擔(dān)保的作用，市場系統(tǒng)信息決定了機(jī)會成本。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑是始于融資者形成交易的基本條款，經(jīng)過P2P平臺增強(qiáng)交易信息和可信度，其中包含監(jiān)管措施和手段的市場系統(tǒng)信息成為交易的機(jī)會成本，最終所有信息匯集到投資者那里。因此，P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的監(jiān)管不應(yīng)該針對正常市場信息風(fēng)險，而應(yīng)該針對融資者和P2P平臺的特定利益信息風(fēng)險來展開監(jiān)管措施和手段。

P2P信息風(fēng)險

P2P平臺投融資業(yè)務(wù)作為新生事物得到了快速發(fā)展，同時也暴露了很多問題。對此，加強(qiáng)監(jiān)管及如何監(jiān)管成為重要的研究和實(shí)踐領(lǐng)域。2015年8月，國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、公安部、財政部等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）第八條明確提出了P2P平臺可以提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務(wù)。《意見》可以視為對P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的規(guī)范。根據(jù)壹零研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2015年10月31日，P2P存在跑路、提現(xiàn)、歇業(yè)、停業(yè)和涉嫌詐騙的平臺共有1475家。11 月4日京東、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)手金融機(jī)構(gòu)以負(fù)面清單的方式防控互聯(lián)網(wǎng)金融欺詐，包括欺詐中介、套現(xiàn)商家、違法個人。P2P平臺存在的所有問題幾乎與其投融資業(yè)務(wù)有關(guān)，投融資業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險最終都是由投資人獲得的信息存在問題而導(dǎo)致的。可見，深入分析P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑及信息風(fēng)險源頭對發(fā)展P2P平臺投融資業(yè)務(wù)具有十分重要的作用。

1　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的信息種類

根據(jù)信息來自于宏觀還是來自于特定個體，可以將P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的信息分為市場系統(tǒng)信息和具體業(yè)務(wù)信息。市場系統(tǒng)信息包括國家政策、行業(yè)市場行情等可能影響投資人對P2P投融資業(yè)務(wù)決策的信息。雖然市場系統(tǒng)信息并不直接構(gòu)成P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的具體收益或成本，但是市場系統(tǒng)信息構(gòu)成其機(jī)會成本：當(dāng)市場系統(tǒng)信息表明其他類型業(yè)務(wù)風(fēng)險更低、收益更高，則投資者的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的機(jī)會成本更高；反之，則其機(jī)會成本更低。市場系統(tǒng)信息給予投資者關(guān)于P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險和收益及其與其他類型業(yè)務(wù)的比較關(guān)系通常引導(dǎo)了投資者的動向。具體業(yè)務(wù)信息包括P2P平臺信息和P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息。其中，P2P平臺融資業(yè)務(wù)信息是具體的某一項融資業(yè)務(wù)的相關(guān)信息，如融資人的信息，融資的期間、利率、規(guī)模、還款條件等；P2P平臺信息是指P2P平臺組織者的信用及其對具體業(yè)務(wù)信用及信息的保障程度。P2P平臺信息建立在P2P平臺融資業(yè)務(wù)信息基礎(chǔ)之上，一般是對P2P平臺融資業(yè)務(wù)的信息有增強(qiáng)作用。在通常情況下，投資者認(rèn)為經(jīng)過P2P平臺發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)信息意味著P2P平臺已經(jīng)對該投融資業(yè)務(wù)信息進(jìn)行了合理的審核，具有較高的可信性。

當(dāng)前，在具體的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)經(jīng)營中，P2P平臺對其發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)及其信息有不同的業(yè)務(wù)處理方法：（1）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)信息不進(jìn)行任何審核，也不提供任何形式的信息可信程度保障。（2）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)信息進(jìn)行一定程度的審核，并對發(fā)布的信息提供一定程度的可信性保障。（3）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)提供一定程度的信用擔(dān)保，但并不提供完全的信用擔(dān)保。（4）對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)提供完全的信用擔(dān)保。

隨著P2P平臺投融資業(yè)務(wù)競爭的日益激烈，第一種業(yè)務(wù)處理方法已經(jīng)不能獲得投資者認(rèn)可，逐漸淡出市場。對發(fā)布的投融資業(yè)務(wù)提供完全的信用擔(dān)保需要P2P平臺具有雄厚的資金和極高的商業(yè)信譽(yù)，當(dāng)前許多P2P平臺并不具備這樣的條件，僅有陸金所等少數(shù)P2P平臺能夠采取這種業(yè)務(wù)處理方式。因此，當(dāng)前多數(shù)P2P平臺采取第二種業(yè)務(wù)處理方法，或者第三種業(yè)務(wù)方式，或者是兩者的組合。顯然，當(dāng)P2P平臺為其投融資業(yè)務(wù)提供任何形式的信用擔(dān)保，都可以視為是對其信息的完全保障。通過上述分析，可以發(fā)現(xiàn)市場系統(tǒng)信息決定了P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的機(jī)會成本；P2P平臺信息對投融資業(yè)務(wù)有信息保障或信用擔(dān)保的作用；而P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息直接構(gòu)成了交易的主要條款。這三類信息是投資者P2P平臺投融資業(yè)務(wù)決策所依據(jù)的主要信息。

2　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的信息傳遞路徑

分析P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險還必須先理清楚P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞的路徑。任何信息都源自于某個特定的主體。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的相關(guān)主體主要有：投資者、融資者、P2P平臺、監(jiān)管者。投資者從P2P平臺投融資業(yè)務(wù)獲得的收益是利息回報、本金安全歸還，而付出的代價是資金的某一段時間使用權(quán)；融資者從P2P投融資業(yè)務(wù)獲得的收益是一定規(guī)模資金的一段時間的使用權(quán)，而付出的代價是利息及手續(xù)費(fèi)等相關(guān)成本費(fèi)用；P2P平臺從其投融資業(yè)務(wù)中獲得收益是手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)等經(jīng)營收入，而付出的代價是搭建P2P平臺的成本、識別并報告融資業(yè)務(wù)信息的費(fèi)用、擔(dān)保等經(jīng)營活動中發(fā)生壞賬的費(fèi)用支出等。監(jiān)管者雖然并不直接從P2P投融資業(yè)務(wù)中獲得收益，但是監(jiān)管者所在的政府機(jī)構(gòu)能夠從推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中獲得社會公眾支持，其代價是設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)及開展監(jiān)管獲得所需要支出的成本費(fèi)用，以及因彌補(bǔ)監(jiān)管不到位或者監(jiān)管過度而帶來的不利于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和讓社會公眾反感的相關(guān)費(fèi)用。

從具體的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的主要利益相關(guān)者付出代價的時間終點(diǎn)及獲得回報的時間終點(diǎn)來看，投資者是最初付出代價的利益相關(guān)者——投融資業(yè)務(wù)的資金的提供者，并且獲得回報的時間點(diǎn)也是在最后——利息的回報幾乎總是在提供資金、付出手續(xù)費(fèi)之后。幾乎是由于同樣的業(yè)務(wù)程序，投資者最終承擔(dān)了幾乎P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的全部風(fēng)險——僅有P2P提供信用擔(dān)保的部分風(fēng)險最終由P2P平臺承擔(dān)。盡管也存在一些P2P平臺允許投資人發(fā)布提供資金的信息，并尋找融資項目，形成投融資業(yè)務(wù)，但從P2P平臺投融資業(yè)務(wù)主要風(fēng)險承擔(dān)狀況和收益時間點(diǎn)來看，P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息的最終接受和使用者是投資人。因此，可以將投資人視為P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的所有相關(guān)信息的終點(diǎn)。

相應(yīng)地，從具體的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的主要利益相關(guān)者付出代價的時間起點(diǎn)及獲得回報的時間起點(diǎn)來看，融資者最先獲得收益而最后支出相關(guān)成本費(fèi)用——先獲得一定規(guī)模資金的一段時間使用權(quán)，而后再支付相應(yīng)的利息費(fèi)用。如果沒有融資人的資金需求，整個P2P平臺的投融資業(yè)務(wù)都將無法展開。可見，融資人通過P2P平臺發(fā)布的融資需求信息成為其他利益相關(guān)者進(jìn)行投融資業(yè)務(wù)分析和決策的信息基礎(chǔ)。因此，可以將融資人視為P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的所有相關(guān)信息的起點(diǎn)。

P2P平臺的功能首先是投融資信息的集合點(diǎn)。P2P平臺通過匯集融資需求信息和投資供應(yīng)信息，促使投資者和融資者知悉資金供求信息，進(jìn)而達(dá)成投融資業(yè)務(wù)交易。P2P平臺在提供信息的過程具有比投資者更強(qiáng)的信息分析能力和業(yè)務(wù)分析能力，而P2P平臺對投融資業(yè)務(wù)及其信息的聲明和保障更有利于降低投資者信息處理和業(yè)務(wù)處理成本，從而促成交易。因此，P2P平臺不僅通過提供信息而獲得相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)等收益，而且可以通過提供信息保障服務(wù)和信用保障服務(wù)而獲得相應(yīng)的收益。P2P平臺在投資人與融資人之間居于信息居間的位置，在具體業(yè)務(wù)中往往通過承擔(dān)了中間地位而增強(qiáng)融資信息和信用。

監(jiān)管者需要P2P平臺投融資業(yè)務(wù)過程所有主體的全部信息，并將其與其他類型業(yè)務(wù)信息進(jìn)行比較，通過監(jiān)管法規(guī)制度等手段改進(jìn)P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的效果與效率。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)監(jiān)管措施和手段是市場系統(tǒng)信息的重要組成部分。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑是始于融資者形成交易的基本條款，經(jīng)過P2P平臺增強(qiáng)交易信息和信用可信度，其中包含監(jiān)管措施和手段的市場系統(tǒng)信息成為交易的機(jī)會成本，最終所有信息匯集到投資者，以利于其投資決策。P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞過程如圖1所示。

3　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險源

根據(jù)P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞過程來看，信息風(fēng)險源可以發(fā)生在不同的相關(guān)主體上，如融資者、P2P平臺和市場系統(tǒng)等。跟產(chǎn)生信息風(fēng)險的主體不同可以將P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險區(qū)分為融資信息風(fēng)險、P2P平臺信息風(fēng)險、整體市場信息風(fēng)險三種情況。其中，融資者信息風(fēng)險是指融資者提高自身信用而隱瞞某些真實(shí)信息或者提供某些不實(shí)信息；P2P平臺信息風(fēng)險是P2P平臺提高自身信用而隱瞞部分真實(shí)信息或者提供部分不實(shí)信息；整體市場信息風(fēng)險是指市場中其他類型業(yè)務(wù)的交易收益與風(fēng)險與P2P平臺投融資業(yè)務(wù)收益與風(fēng)險的差異中被隱瞞某些真實(shí)信息或者被提供某些不實(shí)信息。整體市場信息風(fēng)險典型的情況是不符合實(shí)際情況的P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的高收益與低風(fēng)險被市場認(rèn)為是可以市場真實(shí)的情況——即被認(rèn)為是P2P等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的市場回報。整體市場信息風(fēng)險可以視為是各種融資者信息風(fēng)險和P2P平臺信息風(fēng)險的集合，因而形成的整體P2P平臺投融資業(yè)務(wù)與其他類型業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險與收益的比較。

圖1　P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞過程

如上所述，投資者是P2P平臺投融資業(yè)務(wù)風(fēng)險的最終承擔(dān)者和收益的最后獲得者。顯然，投資者決策、P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險是指導(dǎo)致投資者決策變化的信息不確定性。市場中的信息總會存在一定程度的風(fēng)險。當(dāng)市場中不存在的特定利益，那么，相關(guān)的信息會按照原本的程度呈現(xiàn)出一定的風(fēng)險狀態(tài)。這種情況可以稱之為正常市場信息風(fēng)險。正常市場信息風(fēng)險沒有受到任何主體主觀上的任何扭曲，即不存在隱瞞某些真實(shí)信息或者被提供某些不實(shí)信息。但是，當(dāng)市場的某些信息對應(yīng)于特定的利益，那么，那些特定利益相關(guān)的主體可能利用這些信息謀求利益，當(dāng)然也包括有意或者無意放大或者縮小信息的某些方面，由此形成由特定利益驅(qū)動特定主體行動而增加的信息風(fēng)險。這種情況可以稱之為特定利益信息風(fēng)險。特定利益信息風(fēng)險受到某些特定主體出于特定利益需求在主觀上扭曲真實(shí)信息，即存在隱瞞某些真實(shí)信息或者被提供某些不實(shí)信息。因此，根據(jù)信息風(fēng)險是否處于正常的市場狀態(tài)及涉及特點(diǎn)利益而帶來的信息波動，可以將P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息風(fēng)險區(qū)分為正常市場信息風(fēng)險和特定利益信息風(fēng)險兩種情況。為促進(jìn)市場健康發(fā)展，需要排除特定利益信息風(fēng)險。從P2P平臺投融資業(yè)務(wù)信息傳遞路徑來看，其信息風(fēng)險最初源于融資者和P2P平臺的特定利益信息風(fēng)險。

從市場創(chuàng)新發(fā)展的情況來看，應(yīng)該允許P2P平臺投融資業(yè)務(wù)存在正常市場信息風(fēng)險，這是其作為新型業(yè)務(wù)自身必然存在的風(fēng)險，也存在與之相適應(yīng)的投資回報。因此，P2P平臺投融資業(yè)務(wù)的監(jiān)管不應(yīng)該針對正常市場信息風(fēng)險，而應(yīng)該針對融資者和P2P平臺的特定利益信息風(fēng)險來展開，杜絕融資者和P2P平臺出于特定利益需求隱瞞某些真實(shí)信息或者提供某些不實(shí)信息。這樣才能促使P2P平臺投融資業(yè)務(wù)不斷地創(chuàng)新發(fā)展。

［1］ 關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見（銀發(fā)〔2015〕221號）［EB/OL］.http：//www.gov.cn/ xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm.

［2］ 零壹財經(jīng).問題平臺與新增平臺雙雙減少P2P行業(yè)或迎平穩(wěn)期［EB/OL］.http：//www.01caijing.com/ wd/2035.htm.

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2096-0298（2015）12（c）-098-03