P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制供求關(guān)系的探索①

阿奎特（廣州）水處理有限公司　廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系　楊小紅

P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制供求關(guān)系的探索①

阿奎特（廣州）水處理有限公司廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系楊小紅

健全而有效的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)發(fā)現(xiàn)P2P平臺(tái)投融資新業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間有著積極的作用。P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的供求關(guān)系說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)控制不僅是融資者和P2P平臺(tái)內(nèi)部的管理措施與行為，而且，作為投資者等外部需求的組成部分，這也成為P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)交易的必要條件。健全有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，能夠給予P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)更大的發(fā)展空間。

P2P風(fēng)險(xiǎn)供求

P2P平臺(tái)作為新生事物，在發(fā)現(xiàn)新的投融資業(yè)務(wù)中發(fā)揮了開(kāi)拓市場(chǎng)的作用。截至2015年9月底，我國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)達(dá)到了2417家，全國(guó)P2P行業(yè)歷史累計(jì)總成交量歷史性地突破萬(wàn)億元大關(guān)。但與此同時(shí)，P2P平臺(tái)也帶來(lái)了許多新的問(wèn)題，包括面臨原有控制體系無(wú)法覆蓋新風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的問(wèn)題。根據(jù)壹零研究院數(shù)據(jù)中統(tǒng)計(jì)，截至2015年10月31日，P2P平臺(tái)存在跑路、提現(xiàn)、歇業(yè)、停業(yè)和涉嫌詐騙的平臺(tái)共有1475家。可見(jiàn)對(duì)P2P平臺(tái)進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)控制是整個(gè)P2P業(yè)務(wù)發(fā)展的重要組成部分。而厘清P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制供求關(guān)系是進(jìn)行有效風(fēng)險(xiǎn)控制的前提。因此，有必要探索P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的供求關(guān)系。

1　P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的融資者供應(yīng)函數(shù)

投資者對(duì)P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求將會(huì)增加整個(gè)交易的成本。融資者和P2P平臺(tái)的成本。從短期來(lái)看，這些增加的成本由融資者承擔(dān)——P2P平臺(tái)由此增加的成本將會(huì)通過(guò)手續(xù)費(fèi)等方式間接轉(zhuǎn)嫁給融資方或者投資方。在資金處于短缺的市場(chǎng)狀態(tài)下，P2P平臺(tái)增加的這些成本通常會(huì)轉(zhuǎn)移給融資方。由于資金的稀缺性，市場(chǎng)中的資金始終處于短缺的狀態(tài)。因此，P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制程序和形式的變化而增加的成本將會(huì)增加融資成本。為表述簡(jiǎn)便，筆者將融資者獲得融資后開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的收入，扣除了融資費(fèi)用之外其他所有費(fèi)用的利潤(rùn)稱之為融資收益，而將融資收益扣除融資費(fèi)用之后的利潤(rùn)稱之為融資利潤(rùn)。在融資者經(jīng)營(yíng)能力一定的情況下，融資收益受到融資規(guī)模影響，而融資成本也受到融資規(guī)模的影響。為便于分析假設(shè)融資收益與融資規(guī)模之間存在嚴(yán)格對(duì)應(yīng)的直線數(shù)量關(guān)系。在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行中，融資規(guī)模與融資收益之間的數(shù)量關(guān)系接近于直線。但任何數(shù)量融資規(guī)模不一定能?chē)?yán)格帶來(lái)等量收益，其變化量也不一定能?chē)?yán)格帶來(lái)等量增加的收益。當(dāng)上述假設(shè)成立時(shí)，可以突出考慮融資成本與融資規(guī)模之間的數(shù)量關(guān)系。假設(shè)融資成本為C，融資規(guī)模為y，則式（1）為：

由此可以大致描述融資規(guī)模與融資成本數(shù)量關(guān)系：在一定的融資規(guī)模范圍內(nèi)，融資成本隨融資規(guī)模擴(kuò)大而逐漸降低；到一定融資規(guī)模時(shí)，融資成本達(dá)到最低點(diǎn)（正常市場(chǎng)環(huán)境下，融資成本最低點(diǎn)高于對(duì)應(yīng)投資規(guī)模的機(jī)會(huì)成本）；在這融資規(guī)模之后，融資成本開(kāi)始上升，最高點(diǎn)到達(dá)其他融資方案的成本?？梢?jiàn)c（y）應(yīng)該是下凹的函數(shù)，如圖1表示。

圖1中，縱軸為融資成本C，橫軸為融資規(guī)模y，P0為投資機(jī)會(huì)成本，p1為其他融資方案的融資成本。當(dāng)融資規(guī)模在區(qū)間（0，y0）內(nèi)時(shí)，隨著融資規(guī)模y擴(kuò)大，融資成本遞減；在融資規(guī)模為y0時(shí)，融資成本達(dá)到最低點(diǎn)P0，也就是投資機(jī)會(huì)成本；當(dāng)融資規(guī)模在區(qū)間（y0，y1）內(nèi)，隨著融資規(guī)模y擴(kuò)大，融資成本遞增。當(dāng)P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性能夠被投資者認(rèn)可，則投資者可接受的可控融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的融資規(guī)模擴(kuò)大，在圖1中表現(xiàn)為y0及y1向右移動(dòng)。這反映了融資成本與融資規(guī)模受到融資者與投資者兩者風(fēng)險(xiǎn)與收益判斷的綜合影響。

2　P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的投資者需求函數(shù)

影響投資行為的最主要的因素是投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)。P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)的投資者也受到具體項(xiàng)目投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的影響。投資者需要比較P2P平臺(tái)提供的眾多融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)，也需要比較這些項(xiàng)目與其他投資途徑的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。在風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間存在一定的關(guān)聯(lián)，但兩者的關(guān)系并不是等比例，風(fēng)險(xiǎn)可以投資最終損失程度來(lái)衡量。而投資業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用與投資回報(bào)成等比例直線關(guān)系——多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境下兩者并不呈現(xiàn)嚴(yán)格的等比例直線關(guān)系，但接近于直線關(guān)系且比例一般比較低。投資者力圖尋找風(fēng)險(xiǎn)低而回報(bào)高的投資項(xiàng)目，也就是追求投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)損失之間差額最大的投資項(xiàng)目。為表示得清楚簡(jiǎn)便，筆者將投資回報(bào)界定為投資者從投資項(xiàng)目獲得的所有回報(bào)，并扣除了投資業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用之后的數(shù)額，投資回報(bào)率是投資回報(bào)與投資規(guī)模的比值；將投資者由于投資風(fēng)險(xiǎn)而帶來(lái)的損失稱之為風(fēng)險(xiǎn)損失，而將投資回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)損失之間差額表述為投資收益。那么，可以將投資收益、投資回報(bào)、投資規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)損失以計(jì)算式表示。假設(shè)投資收益為M，投資規(guī)模為y，投資回報(bào)率為r，風(fēng)險(xiǎn)損失為j。

投資回報(bào)率r是投資規(guī)模y的函數(shù)h（y），風(fēng)險(xiǎn)損失為j是投資規(guī)模y的函數(shù)g（y），根據(jù)計(jì)算式（1）可以得到式（2）：

從數(shù)量關(guān)系的角度來(lái)看，投資機(jī)會(huì)成本對(duì)投資項(xiàng)目的約束類(lèi)似于橫坐標(biāo)。當(dāng)機(jī)會(huì)成本等于零的情況，機(jī)會(huì)成本約束線完全重合于橫坐標(biāo)。而當(dāng)機(jī)會(huì)成本高于零時(shí)，以投資收益減去機(jī)會(huì)成本，則機(jī)會(huì)成本約束線完全重合于橫坐標(biāo)。因此，出于討論的簡(jiǎn)便及突出重點(diǎn)，將沒(méi)有P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的投資機(jī)會(huì)成本視為零。那么m（y）應(yīng)該為上凸的函數(shù)，如圖2所示。

圖2　投資收益與風(fēng)險(xiǎn)損失的關(guān)系

圖2中，橫坐標(biāo)a表示投資規(guī)模，而縱坐標(biāo)b表示投資收益。在原點(diǎn)到a0之間，隨著投資規(guī)模擴(kuò)大，投資回報(bào)增長(zhǎng)速度快于風(fēng)險(xiǎn)損失增長(zhǎng)速度，投資收益M（y）將遞增。而達(dá)到一定投資規(guī)模a0時(shí)，投資收益M（y）達(dá)到最高P2。之后隨著投資規(guī)模進(jìn)一步提高，投資回報(bào)增長(zhǎng)速度慢于風(fēng)險(xiǎn)損失增長(zhǎng)速度，投資收益M（y）遞減，而且遞減的速度越來(lái)越快。在達(dá)到a1時(shí)，投資收益M（y）低于0，投資者面臨本金的虧損，投資者最好的選擇是放棄該項(xiàng)投資。

3　P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的供求關(guān)系分析

不論采取何種形式，P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)都需要集合投資方的資金和融資方的資金需求。就P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)和收益流轉(zhuǎn)程序和時(shí)間來(lái)看，投資方承擔(dān)了整個(gè)業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)，而融資方及P2P平臺(tái)不僅是其中重要的風(fēng)險(xiǎn)源。融資方的主要收益是獲得了一定規(guī)模資金的一段時(shí)間的使用權(quán)，P2P平臺(tái)則通過(guò)提供這些融資需求信息獲得手續(xù)費(fèi)等相關(guān)服務(wù)費(fèi)。為了吸引投資方參與投融資業(yè)務(wù)，融資方不僅要提供投融資交易所需的規(guī)模、時(shí)間、利息費(fèi)用等相關(guān)信息，還需要提供自身還款付息的能力及信譽(yù)等信息；P2P平臺(tái)不僅需要發(fā)布融資方提供的信息，而且需要明確關(guān)于融資方所提供的信息的可信程度——不論P(yáng)2P平臺(tái)是否存在主觀意愿，經(jīng)其發(fā)布的信息都被認(rèn)為P2P平臺(tái)提供了某種程度的信息可信度保障。實(shí)際上P2P平臺(tái)能夠降低投融資雙方的信息搜尋和識(shí)別成本。這也是P2P平臺(tái)作為新型經(jīng)濟(jì)組織存在的條件。P2P平臺(tái)的投資方識(shí)別和分析融資方和P2P提供的信息，結(jié)合市場(chǎng)中的其他信息判斷投資的價(jià)值，進(jìn)而形成自身的決策。每位投資者對(duì)融資項(xiàng)目的價(jià)值都有自身獨(dú)特的價(jià)值判斷。但是，幾乎所有的投資者都需要收集整理呈現(xiàn)出來(lái)的融資項(xiàng)目，其信息是客觀的、全面的。也就是任何投資者從融資者和P2P平臺(tái)獲得的信息都應(yīng)該能夠客觀、全面地反映融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制情況，既不存在遺漏的重要風(fēng)險(xiǎn)控制信息，也不存在虛構(gòu)的重要風(fēng)險(xiǎn)控制信息。相應(yīng)地，可以認(rèn)為P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的目的在于要求融資者和P2P平臺(tái)自身向投資者證明其融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制有效。當(dāng)P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)混合了高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目與正常風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，而無(wú)法識(shí)別兩者時(shí)，投資者最有利的武器僅僅是用腳投票——離開(kāi)該市場(chǎng)。這將導(dǎo)致整個(gè)P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)衰落，甚至崩潰——對(duì)于融資者和P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)將是毀滅性的打擊。只有當(dāng)投資者認(rèn)為融資者和P2P平臺(tái)提供的證明表明其融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制有效性可以接受，才會(huì)促成P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)交易。否則，交易無(wú)法達(dá)成。因此，P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的供求關(guān)系說(shuō)明，風(fēng)險(xiǎn)控制不僅作為融資者和P2P平臺(tái)內(nèi)部的管理措施與行為。而且，作為投資者等外部需求的組成部分，它成為P2P平臺(tái)投融資業(yè)務(wù)市場(chǎng)交易的必要條件。從監(jiān)管者的角度來(lái)看，需要順應(yīng)投資者、融資者和P2P平臺(tái)的市場(chǎng)要求，通過(guò)法規(guī)來(lái)固化投資者、要求融資者和P2P平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)控制的程序與形式。

［1］ 關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（銀發(fā)〔2015〕221號(hào)） ［EB/OL］.http：//www.gov.cn/ xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm.

［2］ 零壹財(cái)經(jīng).問(wèn)題平臺(tái)與新增平臺(tái)雙雙減少P2P行業(yè)或迎平穩(wěn)期［EB/OL］.http：//www.01caijing.com/ wd/2035.htm.

F832.5

A

2096-0298（2015）12（c）-092-03

廣東省2015-2016年度會(huì)計(jì)科研課題（2015A06）的階段性成果。