如何解決民營企業融資難題

摘要：近些年，民營企業暴露出來融資難融資貴的難題。基于貨幣政策傳導視角研究如何解決民營企業融資難題是文章研究的重點。民營企業的融資來源包括內源融資與外源融資，并從民營企業自身角度和金融機構角度討論民營企業融資難的原因。通過梳理中國人民銀行常用貨幣政策工具，提出疏通利率傳導通道、釋放不同期限流動性、將扶持民營經濟發展作為主要的資金投向、繼續深入推進利率市場化改革、鼓勵票據業務合規發展和繼續推進人民幣匯率形成機制改革等政策建議。

關鍵詞：民營企業;融資難融資貴;貨幣政策傳導;貨幣政策工具

一、 引言

近些年，隨著我國外部經濟環境發生明顯變化，國內經濟處于新舊動能轉換階段，經濟發展出現下行壓力，民營企業暴露出來諸多發展問題，其中最明顯的就是融資難融資貴的問題。民營經濟已經是中國特色社會主義市場經濟重要的組成部分。目前民營企業帶動全國60%以上GDP和80%以上城鎮就業，民營經濟的發展對我國經濟發展起著舉足輕重的作用。民營企業融資問題的研究由來已久，自20世紀90年代以來，國有經濟、集體經濟與民營經濟的發展約束已經成為國內學者研究的熱點，隨后民營經濟的融資難題開始被單獨研究，并形成了諸多理論觀點。

張杰（1998、2000）認為國有銀行的資金投向與信貸行為、中小金融機構的建立和提供進入資本市場的便利不是解決民營經濟融資難題的根本辦法，內生性金融制度才是民營經濟內源融資基礎。曲吉光、徐東風、姜春（2005）認為對于民營企業的研究不應該將銀行機構和民營企業對立起來，過多描述資金供需雙方矛盾，而需要將二者作為一組交易主體來一起看待，并從行為博弈下的納什均衡視角，得出國有商業銀行不選擇民營企業是理性行為的結論。主張民營企業成長過程中不能過度依賴銀行機構信貸資金的堆集，需注重自身聲譽建設，重視自我積累和自籌資金，引導民營企業主動披露真實信息，改變國有銀行分支機構負責人對民營企業的片面看法，弱化個人政治機動對其經濟行為的影響。李廣子、劉力（2009）指出民營上市公司比非民營上市公司承受更高債務融資成本，民營公司信貸歧視在樣本期間內沒有明顯改善。

羅黨論、唐清泉（2009）指出具有政治關系的民營企業更容易得到進入政府管制行業的支持，更容易進入房地產行業和獲得政府補貼比例較大的行業。張敏、張勝、申慧慧、王成方（2010）認為政治關聯企業更容易獲得長期貸款，使用貸款后往往會產生過度投資，貸款對政治關聯企業的價值具有負面影響。鄧路、謝志華、李思飛（2014）以包含統戰部在內的4家機構關于全國民營企業調研的數據為依據，對制度環境、民間金融和經濟增長進行了實證分析。發現地區制度環境與民營企業對民間融通資金的傾向有重要關系;民間金融與民營企業經營情況呈負相關關系，對該地區經濟增長也具有負面作用;但在良好制度環境約束下，民間資金融通對民營企業經營狀況和地區經濟增長的負面效應會減弱。宋增基、馮莉茗、譚興民（2014）認為是否含有國有股權，對于民營企業融資有著重要影響。該類型民營企業比沒有國有股權的民營企業更易獲得銀行貸款以及較長的貸款期限，國有股權也意味著存在著民營企業家參政與政治關聯機制，使得銀行貸款方面民營企業存在替代效應。韓春明（2014）認為商業銀行信貸作為企業重要融資渠道，對國有企業與民營企業在制度安排上不合理，是造成民營企業融資難題的重要原因。李孟剛、徐英倩（2018）提出深化金融體制改革，構建現代金融監管框架，調整商業銀行信貸結構，注重金融創新，積極開發新產品和新服務方式可以增強金融服務實體經濟的能力。余漢、蒲勇健、宋增基（2017）認為民營企業健康發展的重要保證是營造法治化營商環境，法治環境與國有股權對民營企業和民營經濟的影響值得關注。

以上學者結合我國社會與經濟制度，從民營企業自身因素、銀行信貸、中小金融機構的建立、資本市場、政治關聯企業、制度環境、金融監管和法制化營商環境等角度，分析了民營企業融資難融資貴的問題，并結合具體問題給出了政策建議。總結學者們的研究成果發現，關于金融支持民營企業的研究，沒有放在貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架下進行研究，沒有從我國貨幣政策傳導角度分析民營企業融資難融資貴問題，故基于貨幣政策傳導視角研究如何解決民營企業融資難題是本文研究的重點，也是本文創新之處。

二、 民營企業融資難題

目前民營企業融資的融資來源包括內源融資與外源融資。其中內源融資包括留存收益和折舊;外源融資包括銀行貸款、票據貼現、融資租賃、股權融資以及互聯網融資等途徑。內源融資具有較強的靈活性和低成本的優勢，但其融資規模受到很大的自身約束。外源融資是常見的民營企業融資方式，且形式多樣。不同的融資方式其融資成本也不一樣，外源融資更看重民營企業的實力與信用。近些年隨著我國外部經濟形勢出現明顯變化，國內經濟結構調整，民營企業的發展暴露出來融資難融資貴的問題，融資難題的成因可以從以下兩個角度進行闡述：

1. 民營企業自身角度。涉及融資難融資貴問題的民營企業，一般多為中小微企業。一是中小微企業在資產規模、營業收入和經營領域上不具有市場優勢，優質抵押品較少，盈利能力較弱，在外源融資資金的爭取上較國有企業和大型企業不具有優勢;二是經營管理水平較低，具體表現在內部制度落后或者不健全、財務與人力管理不科學和決策機制不成熟;三是不注重企業信用培養，很多中小微企業存在逃稅避債、不按時償還銀行貸款或者不按貸款投向使用銀行貸款;四是融資意識不強，企業管理者或者決策層不具備良好的金融素養，不掌握最新的金融知識、融資政策和融資工具的使用方法。

2. 金融機構角度。一是非政策性貸款的信貸歧視，這里所說的非政策性貸款是區別于再貸款、再貼現和抵押補充貸款，金融機構使用自有資金進行信貸投放以達到盈利目的的信貸。金融機構信貸投放給民營企業尤其是中小微企業，需要承擔更多的風險，所以貸款的利率定價往往較高或者是直接不符合信貸投放標準;二是擔保公司的數量和注冊資本規模無法滿足現有民營企業發展的需要，民營企業如需要擔保公司擔保貸款，往往找不到能提供擔保的擔保公司或者擔保金額不能滿足企業貸款需求;三是金融機構會根據民營企業近期的經營情況和風險情況進行抽貸和斷貸，這樣會加速民營企業的財務危機，往往會導致民營企業信用下降、業務萎縮甚至破產。

民營企業自身與金融機構兩個融資渠道，是民營企業進行融資的主要資金渠道。近些年民營企業出現融資難、融資貴的金融困境，主要反映在民營企業和金融機構二者之間的關系上。銀行業金融機構手里的信貸資金不敢投放給民營企業，一是由于金融監管部門對不良貸款率的要求;二是銀行業金融機構對自身盈利的追求和風險防控的要求。在民營企業與金融機構中間，中國人民銀行各級分支機構扮演著重要的資金投向引導和政策制訂與解讀的作用。在中國人民銀行進行資金投向引導和政策制訂與解讀的過程中，貨幣政策工具又起著疏通貨幣政策傳導機制的作用。接下來，本文第三部分對現有的常用貨幣政策工具進行梳理。

三、 貨幣政策工具梳理

貨幣政策傳導需要以貨幣政策工具為媒介對宏觀經濟進行調控。中國人民銀行作為我國的中央銀行，結合國內外經濟環境變化與國內新舊動能轉化，使用多種貨幣政策工具，行使穩健的貨幣政策，對國內宏觀經濟進行逆周期調節。在20世紀八九十年代，由于我國并沒有建立起來一個完整的市場經濟體系，人民銀行主要通過信貸規模和現金計劃對宏觀經濟進行直接調控。1998年之后，才出現通過貨幣政策工具間接調控貨幣供應量。目前，貨幣政策工具不僅起到控制貨幣供應量的作用，也兼具了支持特殊行業和目標規模企業的作用。如再貸款、再貼現、抵押補充貸款的發放，各金融機構會按照政策要求將這些央行資金投放給域內符合行業和規模要求的企業。目前中國人民銀行已經建立起包含利率、匯率、存款準備金、再貸款、再貼現、抵押補充貸款、常備借貸便利和中期借貸便利等工具的貨幣政策工具體系，為逆周期調節我國宏觀經濟提供了基本保障。現將中國人民銀行常用的貨幣政策工具名稱和主要功能匯總如表1。

四、 疏通貨幣政策傳導解決民營企業融資難題

疏通貨幣政策傳導解決民營企業融資難題，需要堅持金融服務實體經濟的根本要求，實施穩健的貨幣政策，激勵并引導金融機構加大對民營企業的支持力度，明確特定貨幣政策工具的資金投向，做好貸款產品創新。

1. 疏通利率傳導通道，使用定向降準、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）和公開市場操作，釋放長、中、短期流動性。尤其注意重要流動性緊張的時點，及時進行上述貨幣政策工具操作。保持市場整體流動性合理充裕，可以使得貨幣市場利率走低，進而將貨幣市場上的利率走低傳導至金融市場與實體經濟，確保民營企業貸款獲得利率長期處于較低水平，切實降低民營企業融資成本。

2. 使用再貸款、抵押補充貸款等工具，將扶持民營經濟發展作為主要的資金投向，并形成相應制度，使央行資金精準高效促進民營經濟發展。一是充分使用宏觀審慎評估（MPA）和央行內部評級結果，使兩項評估結果與金融機構申請再貸款額度進行掛鉤;二是建立健全正向激勵機制，對符合條件、合規投放和需求較大的金融機構加大再貸款資金投放;三是定期進行央行資金使用效果評估，對未按期發放形成資金沉淀的央行資金進行收回，提高再貸款、抵押補充貸款等貨幣政策工具資金使用效率;四是合理擴大央行合格抵押品范圍，使能夠申請再貸款、抵押補充貸款等貨幣政策工具的金融機構增多，使更大范圍的民營企業可以享受到低廉的信貸資金。

3. 票據市場直貼、轉帖以及再貼現作為企業融資的票據流通方式，使成本較低、易獲得的資金從銀行部門流入實體經濟。在商業銀行合規經營的前提下，鼓勵商業銀行為企業辦理票據業務，人民銀行加大對商業銀行再貼現的限額，擴大商業銀行再貼現資金支持民營企業的范圍，讓更多符合條件的民營企業通過票據這種方式獲得銀行信貸資金和央行資金的金融支持。

4. 繼續深入推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革。增強人民銀行市場利率調控能力，將市場利率定價自律機制在地市一級推廣，引導銀行業和非銀行業金融機構自主定價與公平競爭，縮短存貸款市場利率利差。推動利率兩軌并一軌，進一步完善利率走廊，持續推進利率市場化改革。維持穩定的匯率環境與預期，通過運用外匯風險準備金率和中間價報價“逆周期因子”等措施，為外貿類民營企業提供穩定發展的匯率條件。

五、 政策建議

文章通過以上四部分內容，研讀并總結了主流學者對民營企業的研究成果，分析了民營企業融資難、融資貴的成因，梳理了常用的貨幣政策工具，闡述了如何疏通貨幣政策傳導解決民營企業融資難題。但是解決民營企業融資難題不會結束，將會一直在路上，故從疏通貨幣政策傳導視角解決民營企業融資難題提出以下政策建議：

一是疏通利率傳導通道，打通人民銀行、銀行業金融機構和民營企業之間的利率傳導渠道，加大再貸款、再貼現和抵押補充貸款等央行資金對民營經濟的金融支持，將金融服務實體經濟發展落到實處;二是釋放不同期限流動性，運用常備借貸便利、中期借貸便利和公開市場業務，加大對金融市場和銀行業金融機構不同期限的流動性支持，為民營企業融資提供貨幣供應量保障;三是將扶持民營經濟發展作為主要的資金投向，在貨幣政策工具央行資金使用投向上，將民營企業作為重要資金投向之一，確保民營企業可以使用上低成本政策資金，享用央行資金的政策福利;四是鼓勵票據業務合規發展，逐步完善與健全電子票據法律和相關業務系統，使民營企業在使用低成本融資資金的同時，保障民營企業票據相關權利;五是繼續深入推進利率市場化改革，逐步實現兩軌并一軌，縮短存貸款市場利率利差，維護利率市場公平競爭的同時，降低民營企業融資成本;六是維持穩定的匯率環境與預期，通過運用外匯風險準備金率和中間價報價“逆周期因子”等措施，為外貿類民營企業提供穩定發展的匯率條件。

參考文獻：

[1] 張杰.中國金融制度的結構與變遷[M].太原：山西經濟出版社，1998.

[2] 張杰.民營經濟的金融困境與融資次序[J].經濟研究，2000，（4）：3-10.

[3] 曲吉光，徐東風，姜春.納什均衡：民營企業從國有商業銀行 取得貸款難的經濟學解釋[J].金融研究，2005，（1）：154-163.

[4] 李廣子，劉力.債務融資成本與民營信貸歧視[J].金融研究，2009，（12）：137-150.

[5] 羅黨論，唐清泉.政治關系、社會資本與政策資源獲取：來自中國民營上市公司的經驗證據[J].世界經濟，2009，（7）：84-96.

[6] 張敏，張勝，申慧慧，王成方.政治關聯與信貸資源配置效率——來自我國民營上市公司的經驗證據[J].管理世界，2010，（11）：143-153.

[7] 鄧路，謝志華，李思飛.民間金融、制度環境與地區經濟增長[J].管理世界，2014，（3）：31-40.

[8] 宋增基，馮莉茗，譚興民.國有股權、民營企業家參政與企業融資便利性——來自中國民營控股上市公司的經驗證據[J].金融研究，2014，（12）：133-147.

[9] 韓春明.經濟周期中我國民營企業融資問題研究[D].北京：首都經濟貿易大學學位論文，2014：1-115.

[10] 李孟剛，徐英倩.新時代增強金融服務實體經濟能力研究[J].理論探討，2018，（1）：106-112.

[11] 余漢，蒲勇健，宋增基.政治資本在不同法制環境下對民營企業的經濟影響——一項對民營上市公司的經驗證據[J].中央財經大學學報，2017，（3）：89-99.

作者簡介：趙恒（1994-），男，漢族，吉林省遼源市人，中國人民銀行遼源市中心支行科員，助理經濟師，吉林財經大學國際經濟貿易學院碩士生，研究方向：貨幣政策、世界經濟。

收稿日期：2019-08-08。