星源材質(zhì)IPO：控制人持股比例低暗藏易主風(fēng)險(xiǎn)

張婷

深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司（以下簡稱“星源材質(zhì)”）日前披露了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的招股說明書。本次星源材質(zhì)擬公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過3000萬股，發(fā)行后總股本不超過1.2億股。

值得注意的是，公司控股股東暨實(shí)際控制人陳秀峰、陳良合計(jì)持有發(fā)行前總股本的41.92%，發(fā)行后其持有的股份降至31.44%。公司相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得公司有可能上市后存在易主的風(fēng)險(xiǎn)，如此一來，勢(shì)必會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)或經(jīng)營管理等帶來一定的影響。

產(chǎn)品單價(jià)最多下滑近四成

星源材質(zhì)是專業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的新能源、新材料和新能源汽車領(lǐng)域的國家級(jí)高科技術(shù)企業(yè)。

公司目前生產(chǎn)單層、雙層和多層等規(guī)格較為齊全的鋰離子電池隔膜，主要分為動(dòng)力類鋰離子電池隔膜和數(shù)碼類鋰離子電池隔膜兩大類別，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲(chǔ)能電站、電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具、航天航空、醫(yī)療及數(shù)碼類電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

從星源材質(zhì)鋰離子電池隔膜銷售收入的構(gòu)成情況來看，單層隔膜和雙層隔膜是最主要產(chǎn)品，兩者的收入占比超過99%。其中，單層隔膜2012年-2014年的收入分別為3971.73萬元、1.04億元和1.42億元;雙層隔膜同期收入分別為1.29億元、1.14億元和1.49億元。從上述數(shù)據(jù)可以看出，雙層隔膜的收入有一定的起伏，2013年出現(xiàn)較大程度的下滑。

值得注意的是，公司這些主要產(chǎn)品的價(jià)格處于不斷下滑的趨勢(shì)。招股說明書顯示，單層隔膜的單價(jià)從2012年的4.84元，下滑至2014年的4.34元。下滑幅度為10.33%;雙層隔膜則從7.17元降至5.56元，下降幅度為22.45%;多層隔膜從8.05元下滑至5.04元，下滑幅度為37.39%。

雖然從公司主要產(chǎn)品的收入來看，整體處于增長，但在產(chǎn)品下跌的背景下，實(shí)則靠的是產(chǎn)銷量的增加。如單層隔膜的銷量從2012年的820.16萬平米增加到2014年的3388.128萬平米。同樣的還有雙層隔膜，2012年其銷量只有1796.58萬平米，但到了2014年則達(dá)到2635.82萬平方米。

眾所周知，企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量的增加并非無上限的，都會(huì)有一個(gè)瓶頸的出現(xiàn)，而在產(chǎn)品單價(jià)不斷下滑的背景下，企業(yè)的收入增長將極為有限，甚至出現(xiàn)下滑，這無疑為公司的前景蒙上了一層陰影。

控股股東持股比例過低

記者發(fā)現(xiàn)，星源材質(zhì)最大的問題還在于實(shí)際控制人持股比例較低由此將帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

星源材質(zhì)招股說明書顯示，本次發(fā)行前，公司控股股東暨實(shí)際控制人陳秀峰、陳良分別直接持有公司3144.28萬股、628.85萬股股份，合計(jì)持有公司3773.14萬股股份，占公司發(fā)行前總股本的41.92%。而在本次股份發(fā)行完成后，陳秀峰和陳良所持股份占公司發(fā)行后總股本的31.44%。除陳秀峰和陳良外，其他前八大股東合計(jì)持股數(shù)量為3471.32萬股，與實(shí)際控制人所持股份數(shù)量相差不大。

此外，公司公開發(fā)行前持股5%以上的股東包括速源合作與速源投資（合計(jì)持股7.93%）、東方富海（持股7.55%）、拉薩長園（持股6.32%）、曉揚(yáng)科技（持股5.39%）。而這些機(jī)構(gòu)在所持公司股份鎖定期屆滿后2年內(nèi)，計(jì)劃減持所持有的全部公司股份。這部分股份數(shù)量合計(jì)為2447.22萬股。這也意味著，如果有機(jī)構(gòu)接盤這些未來將會(huì)減持的股份，另外再從二級(jí)市場購入一定的股份，其所持股份或?qū)⒊^實(shí)際控制人。

有分析人士指出，股權(quán)相對(duì)分散的公司使得有可能成為被收購的對(duì)象。如果公司被收購，可能會(huì)給公司業(yè)務(wù)或經(jīng)營管理帶來一定的影響。同時(shí)，公司由于股權(quán)分散，在一定程度上會(huì)降低股東大會(huì)對(duì)于重大事項(xiàng)決策的效率，從而給公司生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。